如何選擇好的基金經(jīng)理公司，如何選擇好的基金經(jīng)理公司上市？

4月底之前，市場跌得大家都很煎熬，很多人干脆選擇“躺平”不看賬戶。

不過，4月27日之后，大盤畫風(fēng)一轉(zhuǎn)，一路揚(yáng)眉吐氣，從2863點(diǎn)一度上沖到了3300點(diǎn)以上。

截止到6月22日，上證指數(shù)漲了13%，創(chuàng)業(yè)板指漲了24%，而這也不過兩個月不到的時間……

隨著基金二季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，總會有各種收益率排名、半程冠軍等新鮮出爐。

數(shù)據(jù)來源：Choice金融終端

上面的排名樣本包括全部開放式基金中的股票型、混合型、QDII和另類投資基金，不包括債券型、貨幣型，剔除非主代碼基金，剔除規(guī)模不足1億的迷你基金。

我也拉了一下榜單，納入樣本的3687只基金中，盈利的有454只，占比12.3%。如果再剔除那些偏債混合型和復(fù)制指數(shù)的基金，留下所謂“積極主動權(quán)益型”基金——有285只賺錢。

從統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，如果你持有的基金今年虧錢不超過2個百分點(diǎn)。那么你的收益率已經(jīng)可以排進(jìn)前1/4的位置。

不平凡的2022上半年

對于公募基金行業(yè)來說，今年上半年是不平凡的。

在這半年內(nèi)，公募基金的數(shù)量比年初增加了639個，但整體規(guī)模卻縮水了900億。

樣本中上半年收益靠前的幾只基金：嘉實(shí)原油、國泰大宗商品、信誠全球商品主題、諾安油氣能源，全都屬于QDII商品主題基金，底層聯(lián)接的都是受益于今年上半年全球大宗商品飆升。

拿掉一眾商品主題基金，萬家基金的黃海是今年上半年主動權(quán)益基金真正的半程冠軍。他管理的三只基金（萬家宏觀擇時多策略混合、萬家新利靈活配置混合、萬家精選混合）能夠取得大幅領(lǐng)先其他權(quán)益類基金的業(yè)績，也是因?yàn)榧芯x了煤炭行業(yè)的個股。

很明顯，全球大通脹是今年上半年行情的主旋律，權(quán)益類基金整體上經(jīng)歷了一季度的凈值回撤和二季度的結(jié)構(gòu)性反彈。

那么下半年已經(jīng)展開的行情，又將會如何演繹呢？

歷史不會簡單重復(fù)，但總是押著相同的韻腳。

展望下半年，我們不妨先來回顧之前的基金表現(xiàn)，先從過去的業(yè)績中挖掘有用信息，然后分析超額收益產(chǎn)生背后的原因，分情景討論推演未來行情。

通脹延續(xù)，行情順周期發(fā)展

情景A

二戰(zhàn)后美國的通脹持續(xù)了13個月，布雷頓森林體系瓦解后的通脹持續(xù)了48個月，1977年至1980年那次價(jià)格上漲最嚴(yán)重的通脹持續(xù)了38個月……

結(jié)合本次通脹前美國史無前例的巨量貨幣投放，目前就說“走出通脹”為時尚早。

最新季報(bào)中，黃海依然認(rèn)為通脹依然是當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)最重要的主題，除非海外經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退的后半程，能源等上游資源品仍然是較好的配置方向。

《投資組合管理雜志》（JPM）今年年度最佳論文The Best Strategies for Inflationary Times研究梳理了美國、英國和日本從1926年起經(jīng)歷過的34個通貨膨脹時期。在所有的資產(chǎn)類別中，商品在高通脹率期間表現(xiàn)最好，特別是能源類（+41%）?？傮w而言，在通脹期間持有大宗商品可以獲得實(shí)際正收益，平均每年的實(shí)際收益為+14%。

債券、股票等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)在通脹期間的業(yè)績表現(xiàn)通常很差。耐用消費(fèi)品股票在通脹期間的平均收益率墊底（-15%），只有能源行業(yè)股票在通脹時期有正的年化實(shí)際收益（1%）。

回到半程冠軍黃海身上，黃海是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2020年9月起擔(dān)任萬家基金經(jīng)理。

在成為半程冠軍之前，黃海前兩年曾經(jīng)重倉地產(chǎn)板塊，也關(guān)注過軍工、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。背后調(diào)倉邏輯都是：低估值，抓住行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)的機(jī)會。

并不長的基金經(jīng)理職業(yè)生涯中，他展現(xiàn)的不僅僅短期的業(yè)績，更關(guān)鍵的是那種堅(jiān)持相信周期邏輯，堅(jiān)持順周期的投資策略。

黃海在上半年的投資策略可謂“孤勇者”。

市場中成百上千家基金宣傳自己“宏觀擇時”、“靈活配置”；但面對這次市場的檢驗(yàn)，真正能夠做到知行合一，大膽“順周期”投資的畢竟只有是少數(shù)。

在選股能力方面，2022上半年申萬一級分類煤炭行業(yè)的收益為31.38%。黃海管理的三只基金跑出了+52.63%，+46.80%，+40.77%的成績，也超越了普通的行業(yè)主題基金。

在通脹行情延續(xù)的情景A中，這位重視周期與選股的半程冠軍依然是值得關(guān)注的對象。

經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，類似2020年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會

情景B

上半年A股市場另一個大背景是國內(nèi)疫情。

今年年初，長三角地區(qū)等經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)因疫情經(jīng)歷了長時間的封閉。隨后政府出臺了一系列“穩(wěn)增長”政策幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。國內(nèi)市場從4月份開始走出一波獨(dú)立反彈行情。

此時此刻，恰如彼時彼刻。

“穩(wěn)增長”與“疫情復(fù)蘇”邏輯方面，資本市場的反應(yīng)與2020年不少相似之處。2020年A股市場也受年初疫情影響急速下跌，隨后伴著政策刺激與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)調(diào)整掉頭向上。

當(dāng)然這波上漲也有自己的特點(diǎn)。自4月27日反彈以來，新能源板塊為代表的“成長股”表現(xiàn)亮眼。到七月中旬，中證新能源指數(shù)自低點(diǎn)漲幅超過55%。新能源替代化石能源的市場空間，給這種通脹下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會增添了更多一點(diǎn)想象。

隨著下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，如果要充分把握疫情后“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”機(jī)會。在投資后視鏡中，不妨看得稍微遠(yuǎn)一點(diǎn)點(diǎn)。展望今年下半年的行情，2020年的歷史很值得參考。

回看2020年的基金業(yè)績，在新能源、新材料、新科技領(lǐng)域有一位非常值得關(guān)注的基金經(jīng)理：上投摩根基金的李德輝。

2020年，由其擔(dān)任基金經(jīng)理的上投摩根科技前沿在全市場1994只靈活配置型基金（東財(cái)二級分類）中排名33，屬于頂尖2%的優(yōu)秀成績，特別是在2020年的疫情后行情中業(yè)績表現(xiàn)極其出色。

李德輝是上海交通大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程博士，是真正的科技技術(shù)專家型基金經(jīng)理。他2012年加入農(nóng)銀匯理基金管理有限公司擔(dān)任研究員。2014年8月起加入上投摩根基金，先后擔(dān)任研究員、行業(yè)專家兼基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、高級基金經(jīng)理。

從2016年11月起，李德輝擔(dān)任上投摩根科技前沿靈活配置混合的基金經(jīng)理。從他接手后，這只基金連續(xù)5年穩(wěn)定跑贏滬深300指數(shù)。

一年兩年考得好可能是運(yùn)氣，連續(xù)5年考得就是拼實(shí)力了。

全市場的靈活配置型基金中，只有23位基金經(jīng)理能做到任職期間連續(xù)5年以上跑贏滬深300指數(shù)。

圖片來源：Choice

更難能可貴的是，上投摩根科技前沿是一只偏“成長”風(fēng)格的靈活配置混合型基金。它能在追求“成長”的同時也能保持連續(xù)“穩(wěn)健”的業(yè)績回報(bào)，這需要極高的投資平衡藝術(shù)。李德輝也因此被稱為“成長中的穩(wěn)健派”。

李德輝解釋自己業(yè)績的驅(qū)動因素，是“敏銳觀角”和“大膽設(shè)想”。敏銳視角主要靠勤奮學(xué)習(xí)和調(diào)研，比市場稍微領(lǐng)先地判斷產(chǎn)業(yè)趨勢和公司邏輯。大膽設(shè)想是以長期視角來判斷公司未來的增長空間，這樣可以看到更長期之后公司的價(jià)值，相對更能接受一定程度的高估值。

在最近的媒體采訪中，李德輝也分享了對下半年行情的研判。他認(rèn)為，近期市場的反彈主要得益于疫情防控方面取得的顯著進(jìn)展，再疊加利好政策的支撐下市場情緒面的修復(fù)。

他判斷，2022下半年賺錢機(jī)會最可能來自基本面超預(yù)期的板塊，未來高景氣度板塊有望持續(xù)取得超額收益。面對下半年的機(jī)會，需要兼顧“變”與“不變”。

變的是根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況調(diào)整行業(yè)配置，弱復(fù)蘇行情下更集中配置高景氣行業(yè)；

不變的是持續(xù)挖掘有核心競爭力的公司，沿著高景氣度賽道尋找有可能超預(yù)期的標(biāo)的。

李德輝目前在管的基金還包括上投摩根科技前沿、上投摩根卓越制造、上投摩根智選30、上投摩根慧選成長、上投摩根慧見兩年持有5只基金，在管基金規(guī)模118億元。此外，擬由其擔(dān)任基金經(jīng)理的上投摩根慧享成長也即將迎來首發(fā)。

假設(shè)今年下半年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇情境，這位長期業(yè)績亮眼，既有堅(jiān)持，又懂應(yīng)變的“成長+穩(wěn)健派”是值得關(guān)注的對象。

經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，新增長點(diǎn)爆發(fā)

情景C

今年走到現(xiàn)在，市場已經(jīng)見到了減稅降費(fèi)、促進(jìn)耐用品消費(fèi)、促進(jìn)住房需求、促進(jìn)基建投資等積極的財(cái)政政策。

在情景C中，隨著政策逐漸起效，經(jīng)濟(jì)動能快速恢復(fù)，并且出現(xiàn)新的創(chuàng)新增長引擎，驅(qū)動反彈進(jìn)一步向上。

雖然目前還未有人大聲喊出“牛市已到”，但保持樂觀的基金經(jīng)理真不在少數(shù)。

其中值得一提的是廣發(fā)基金的劉格菘，我們曾在深度復(fù)盤|劉格菘的十二年征途中介紹過這位包攬2019年主動權(quán)益類基金前三名的基金經(jīng)理。他不靠“白酒”賺錢，而是科技創(chuàng)新升級概念的忠實(shí)擁躉，特別善于把握創(chuàng)新驅(qū)動的新增長機(jī)會。

劉格菘目前在管6只基金，規(guī)模合計(jì)超過650億元。代表作廣發(fā)創(chuàng)新升級混合在今年上半年經(jīng)歷了一次凈值“深蹲”，4月后又收獲強(qiáng)力反彈。

回顧今年上半年的行情，劉格菘認(rèn)為預(yù)期最悲觀的階段可能已經(jīng)結(jié)束，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或已得到充分釋放，下半年資本市場或有可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情豐富多彩的局面。

劉格菘并不是“死多頭”，他的投資邏輯經(jīng)過多年的迭代升級，目前關(guān)注“中國比較優(yōu)勢企業(yè)”。

他認(rèn)為，投資中最大的貝塔來自于時代背景，過去的互聯(lián)網(wǎng)浪潮、智能手機(jī)浪潮都誕生了一大批大市值的優(yōu)秀企業(yè)。今天的中國有著完備的工業(yè)體系、體系化的產(chǎn)業(yè)集群、巨大的市場和越來越規(guī)范的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。在不遠(yuǎn)的未來，科技創(chuàng)新、高端制造類資產(chǎn)都可能成為新的時代背景下的“核心資產(chǎn)”。

假設(shè)今年下半年真的有行情爆發(fā)，這位直言“從長周期角度看，對基金配置資產(chǎn)充滿信心”的自信基金經(jīng)理是不可錯過的關(guān)注對象。

黑天鵝再臨，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化

情景D

未來充滿不確定性。

在假設(shè)的情景D中，疫情在世界范圍內(nèi)再現(xiàn)高峰，地緣沖突加劇，地產(chǎn)金融黑天鵝不斷。

在這種最悲觀的情況下，投資人更應(yīng)該關(guān)心的可能是如何做好大類資產(chǎn)配置，而不是如何挑選基金。

國內(nèi)公募基金市場的資金深受基民情緒影響。當(dāng)行情向好時，基金凈值上漲，頭部基金獲得追捧、申購踴躍，新發(fā)基金認(rèn)購積極，增量資金入市，行情進(jìn)一步上漲；當(dāng)行情疲軟時，基金凈值下跌、基金面臨贖回壓力，管理規(guī)模下跌，資金流出市場，行情進(jìn)一步下跌。

泥沙俱下之時，個人努力能起到的作用非常有限；不過也有小部分基金經(jīng)理能做到相對市場更小的回撤幅度。

資本市場在2007年、2015年曾兩次出現(xiàn)過大起大落。2007年活躍的投資大佬大多數(shù)已經(jīng)不在一線；但2015年后的基金業(yè)績表現(xiàn)還有一定參考價(jià)值。

這里特別值得一提的是陳一峰。

他從2014年4月開始管理的安信價(jià)值精選股票基金，累計(jì)取得絕對收益率397.50%，相對于滬深300的超額收益達(dá)到311.52%。

這樣的收益是經(jīng)歷了熔斷行情、中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情沖擊多重“洗禮”后的成績。它并不是某一年、某一季度的短跑冠軍，但把穩(wěn)定持續(xù)的收益累計(jì)起來，結(jié)果就非?？捎^（復(fù)利的力量）。

今年上半年，安信價(jià)值精選的收益率是-2.05%，剛剛好卡在全部樣本前1/4的位置。雖然絕對值是虧損的，但在整個市場中依然是優(yōu)良的表現(xiàn)。

陳一峰的核心投資思路是“選擇便宜的好公司”，關(guān)鍵是以一個合理價(jià)格買一份未來很有價(jià)值的資產(chǎn)。這樣的思路讓他在面對風(fēng)險(xiǎn)時有較多的“安全邊際”。

面對今年下半年，陳一峰認(rèn)為，目前市場整體估值還處于歷史偏低的水平，從3年的維度來看，現(xiàn)在依然有不錯的投資標(biāo)的可供布局，部分優(yōu)秀公司預(yù)計(jì)能獲得估值盈利雙升的機(jī)會。

假設(shè)今年下半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了最壞的情況，這位堅(jiān)持寬基選股，淡化擇時的選手是值得關(guān)注的對象。

總結(jié)

上面和大家分享了下半年可能出現(xiàn)的情景A、B、C、D，其中任何一種情況都可能會發(fā)生，但發(fā)生的概率不同。哪種情景發(fā)生的概率會更高呢？

從Wind統(tǒng)計(jì)的基金行業(yè)數(shù)據(jù)來看，二季度國內(nèi)普通股票型基金的倉位中位數(shù)為91.1%，偏股混合型基金的倉位中位數(shù)為89.9%，兩種類型基金的倉位比一季度都有小幅提升。這表明基金經(jīng)理對未來整體還是偏向樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的概率較大。

所以，從這個角度來看，情景B的概率相對更高。

另外，在板塊配置方面，今年二季報(bào)披露的基金10大重倉股中，科技板塊配置最高，達(dá)到32%；周期板塊配置權(quán)重26%；消費(fèi)板塊權(quán)重略有提升；大金融和醫(yī)藥類的配置權(quán)重降低。從基金行業(yè)配置中可以看出，大部分基金經(jīng)理對下半年發(fā)生結(jié)構(gòu)性行情有鮮明的判斷。

我想說的是，對于我們做基金投資而言，短期收益率突出的基金很可能是因?yàn)檎谩把簩殹毖褐辛孙L(fēng)口。對“冠軍基金”的盲目追逐只會助長基金經(jīng)理的博弈心理，催生“押寶式”基金的出現(xiàn)。這樣的基金很難逃脫業(yè)績“冠軍魔咒”。

根據(jù)短期收益排行榜挑選基金，就像駕駛汽車只看著后視鏡一樣，早晚要出事。但是，駕駛不應(yīng)該“只看后視鏡”，但也不能“不看后視鏡”。

每一位基金經(jīng)理曾經(jīng)的成功都有其原因。買基金就是要看清這些原因，結(jié)合自己的偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選出最適合自己的基金掌舵人。

站在年中的時間點(diǎn)上，正適合從過去的投資中學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)、吸取教訓(xùn)，展望下半年，期待一個美好的未來。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

財(cái)商俠客行仗劍走江湖，颯沓如流星

秋俠|文

財(cái)商俠客行|出品

END

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個知識平臺——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會員，抓緊收藏起來吧！