中國基金報記者 曹雯璟 方麗

今年以來，港股市場的表現(xiàn)可謂“一波三折”。先是3月中旬，恒生指數(shù)一度下跌至18235點，隨后市場迎來反彈。4月下旬至5月上旬，港股再次遭遇調(diào)整；此后港股橫盤了近兩個月之久，并于8月步入震蕩向下區(qū)間。

截至9月2日，恒生指數(shù)收于19452點，比6月底的高點22449點跌去近3000點，跌幅超13%。

那么，年內(nèi)港股深度回調(diào)的原因是什么？掣肘港股走勢的因素有否改善？當(dāng)前港股市場是否具備配置價值？對港股后市怎么看？港股市場中哪些板塊最具投資潛力？對此，中國基金報記者采訪了六位基金經(jīng)理。他們分別為：

南方香港成長基金經(jīng)理 王士聰博時港股通紅利精選混合基金經(jīng)理 趙憲成招商港股通核心精選基金經(jīng)理 王超富國港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金經(jīng)理 蔡卡爾中歐港股通精選一年持有混合基金經(jīng)理 羅佳明匯豐晉信滬港深、港股通雙核基金經(jīng)理 程彧

多位基金經(jīng)理表示，今年以來港股回調(diào)主要受到國內(nèi)外多方因素的擾動。目前，港股估值已到中長期底部區(qū)域，已是全球主要市場中估值最低的市場之一。掣肘港股走勢因素逐步邊際改善，短期來看，未來一段時間港股將維持底部震蕩態(tài)勢。進入四季度后，伴隨著全球流動性變化和中國經(jīng)濟底部回暖，或?qū)⒖吹较鄬γ鞔_的反攻機會。

國內(nèi)外多方因素擾動導(dǎo)致港股疲軟

中國基金報：截至9月2日，今年2月以來，恒生指數(shù)震蕩下行，跌幅超過20%。年內(nèi)港股深度回調(diào)的原因是什么？

趙憲成：今年以來港股回調(diào)主要受到國內(nèi)外多方因素的擾動。海外方面，一是俄烏沖突加深全球通脹、美聯(lián)儲激進加息，導(dǎo)致美債利率大幅抬升、人民幣貶值、外資流出，導(dǎo)致外資占據(jù)主導(dǎo)的港股市場受創(chuàng)；二是中概股監(jiān)管爭議引發(fā)退市恐慌，持續(xù)抑制港股風(fēng)險偏好。國內(nèi)方面，疫情持續(xù)擾動，經(jīng)濟下行壓力大，地產(chǎn)、消費持續(xù)承壓。而由于港股銀行、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)藥行業(yè)占比較高，導(dǎo)致港股持續(xù)回調(diào)。

王超：今年以來，港股深度回調(diào)主要受到地緣政治沖突、歐美高通脹以及國內(nèi)疫情等因素的沖擊，港股估值與盈利雙殺，風(fēng)險偏好明顯下降，恒生科技指數(shù)深度回調(diào)，而且波動率明顯加劇。

第一階段，年初至3月中旬，俄烏沖突的影響持續(xù)發(fā)酵，疊加“中概股退市擔(dān)憂”，引發(fā)大國博弈、金融和經(jīng)濟制裁的潛在風(fēng)險，疊加海外滯脹風(fēng)險、美聯(lián)儲持續(xù)鷹派等因素，港股出現(xiàn)大幅回調(diào)。

第二階段，二季度以來，港股震蕩磨底。主要因為國內(nèi)疫情反復(fù)，經(jīng)濟復(fù)蘇力度疲弱，地產(chǎn)風(fēng)險階段性升溫，市場對中國經(jīng)濟基本面預(yù)期較為悲觀，疊加美聯(lián)儲加息之后海外風(fēng)險持續(xù)釋放，港股行情持續(xù)受到壓制。

王士聰：我們認為，港股的主要影響因子有2個：第一是中國順周期行業(yè)的基本面。港股上市公司主要分布在消費、醫(yī)藥、TMT、地產(chǎn)等行業(yè)，都是順周期行業(yè)，今年3月開始，受制于疫情對于消費力的影響，以及地產(chǎn)周期的持續(xù)下行，整體中國宏觀經(jīng)濟受到一定的壓力，也壓制了港股大部分公司的基本面表現(xiàn)。第二，香港是離岸市場，受外資的資金面影響較大。受制于美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷升溫、俄烏沖突、中美關(guān)系出現(xiàn)波動，原本主導(dǎo)港股市場的外資資金有一定程度流出，流動性也出現(xiàn)了下降，兩者對港股的估值有一定壓力。

蔡卡爾：港股市場從2月開始震蕩下行，主要源于部分超預(yù)期事件的發(fā)生，例如外圍沖突、全球能源危機、疫情以及經(jīng)濟增速下行壓力等。與此同時，美國通脹風(fēng)險仍存，加息預(yù)期上行導(dǎo)致美債利率躍升，引發(fā)了市場對流動性擔(dān)憂；中概股退市問題亦是因素之一。此外，港股屬于一個全球定價的市場，并有一套相對完備的做空機制，當(dāng)各種不利因素疊加時，容易出現(xiàn)恐慌情緒，波動也會順勢放大。

羅佳明：今年以來，港股市場在經(jīng)歷了今年深度調(diào)整后，再次由于全球宏觀經(jīng)濟下行的壓力而下跌。具體主要體現(xiàn)為兩方面的挑戰(zhàn)，一方面體現(xiàn)為上市公司的盈利由于國內(nèi)疫情管控和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響持續(xù)受到較大下行壓力，另一方面在流動性方面則受到美聯(lián)儲加息縮表和“俄烏沖突”導(dǎo)致權(quán)益風(fēng)險偏好下行的影響持續(xù)吃緊，從而影響公司估值。在企業(yè)盈利和公司估值雙重挑戰(zhàn)之下，整個市場投資也顯得尤為艱難，目前正處于人氣較低的時期。

程彧：我們認為回調(diào)的核心原因是港股盈利動能的弱化。今年以來，尤其是二季度疫情影響了國內(nèi)經(jīng)濟生產(chǎn)活動及消費需求，同時地緣沖突推高了上游商品價格，使得制造業(yè)成本快速提升，導(dǎo)致年內(nèi)對企業(yè)盈利預(yù)測在不斷下修，市場對于恒指今年盈利增速的預(yù)期已經(jīng)從年初的9%下修至-2%。

同時，流動性收緊對港股的負面影響也較為顯著。二季度美聯(lián)儲加息路徑變陡峭，同時開啟縮表；而過去6個月期間全球主要央行進入緊縮周期的占比已經(jīng)逼近70%的歷史高位。

此外，地緣政治問題加重國際投資者對于中美關(guān)系的擔(dān)憂，港股投資者風(fēng)險偏好有所降低，外資流出較為明顯。

以上幾方面負面因素共振，再疊加人民幣兌美元近期加速貶值，引起年內(nèi)港股的深度回調(diào)。

港股估值已到中長期底部區(qū)域是全球主要市場中估值最低的市場之一

中國基金報：如何看目前港股估值水平？是否已經(jīng)位于歷史底部？是否是全球“估值洼地”？

王士聰：表觀上看，港股目前的估值大致處于歷史較低的10%分位數(shù)水平。但是，我們一直認為，不論是港股、A股還是美股，投資于低估值都不是市場的主要邏輯，投資者一直都是投資于“成長”，逆周期時投資于軍工、新能源等新“基建”行業(yè)，順周期投資于消費、醫(yī)藥、TMT、半導(dǎo)體等順周期行業(yè)。

同時，我們一直認為，投資于港股，也不應(yīng)僅僅是投資于低估值，而是“投資中國優(yōu)秀公司”組合的必選項之一。目前，有三分之一上市的中國資產(chǎn)在香港市場上市，尤其是部分新興行業(yè)的龍頭公司聚集在港股市場，如新消費、創(chuàng)新藥、TMT、物業(yè)等。因此，我們提示大家應(yīng)當(dāng)更多關(guān)注香港市場具備長期成長性的子行業(yè)，并進行適當(dāng)?shù)拈L期配置，尤其是，當(dāng)這些順周期行業(yè)的估值仍處于歷史相對底部區(qū)域時。

趙憲成：縱向?qū)Ρ?，恒生指?shù)的PE已經(jīng)達到了10年間的低點。橫向?qū)Ρ龋闵笖?shù)當(dāng)前PE為7.6倍；滬深300當(dāng)前PE為15倍；標(biāo)普500目前PE為19.3倍。此外，滬深300與標(biāo)普500均處于10年P(guān)E估值的中間水平；這意味著，當(dāng)前港股的估值兼具絕對和相對優(yōu)勢，既處于歷史底部，也是全球股市的估值洼地。

王超：港股無論是和自身對比還是和其他主要市場對比，其估值都處在相對低位。截至8月底，恒生指數(shù)、恒生國指PE TTM分別為7.6倍、6.4倍，處在近10年來的20%分位以下，PB分別為0.84倍、0.72倍，處于歷史底部。風(fēng)險溢價也仍然在8%以上的10年來高位。

橫向?qū)Ρ葋砜?，同一時間，國內(nèi)萬得全A的PE TTM大概在10年來的40%分位，美股標(biāo)普500的PE TTM大概在10年來的35%分位，對比之下，港股具備較高的配置吸引力。

蔡卡爾：港股估值已到中長期底部區(qū)域。數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，恒指預(yù)測PE（彭博一致預(yù)期）為10.5倍，位于2005年以來的15%分位數(shù)，恒生指數(shù)市凈率水平為0.84倍，恒生國指市凈率水平為0.72倍，分別位于2014年以來的2.2%分位數(shù)。此外，風(fēng)險溢價也處于非常高的水平，用市盈率TTM倒數(shù)-10年期美債收益率衡量的恒生指數(shù)風(fēng)險溢價，位于 2011年以來均值的2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，顯示出較高的配置比。

羅佳明：回溯1981年以來，港股歷史大幅回撤，此輪回調(diào)周期較長、幅度較深，風(fēng)險釋放相對充分。港股市場目前處于較為低位的區(qū)域，在行情全面走好之前，還需要經(jīng)歷一個反復(fù)磨底的階段。低位的一些特征有：1)再融資金額處于低點;2)年報靜默期過后，港股公司重啟回購;3)4 月回購金額重回歷史高位。市場低位為長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供布局機會，自下而上挖掘高質(zhì)量標(biāo)的，與卓越企業(yè)家同行。

程彧：恒指目前PE估值低于均值以下一倍標(biāo)準(zhǔn)差，PB估值低于均值以下1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于過去十年的歷史相對底部區(qū)間，是全球主要市場中估值最低的市場之一。而展望明年，港股盈利增長預(yù)計是全球主要市場中較快的，目前風(fēng)險溢價接近均值以上一倍標(biāo)準(zhǔn)差，從以上指標(biāo)來看具備較大吸引力。

掣肘港股走勢因素逐步邊際改善后續(xù)港股有望迎來上行

中國基金報：掣肘港股走勢的因素有否改善？對港股后市怎么看？

趙憲成：當(dāng)前掣肘港股走勢的因素主要有：1）美聯(lián)儲加息導(dǎo)致的美債利率上行，以及衍生的人民幣匯率貶值、外資流出問題；2）疫情乃至極端天氣等因素擾動下，國內(nèi)經(jīng)濟基本面持續(xù)偏弱；3）中概股監(jiān)管等對風(fēng)險偏好的壓制。

對于美聯(lián)儲加息，盡管8月26日Jackson Hole會議上聯(lián)儲主席鮑威爾再次堅定了抗擊通脹的決心，帶動近期美股美債波動。但在美國通脹開始逐步見頂，美國經(jīng)濟衰退跡象愈發(fā)明顯的背景下，美債利率上行空間大概率有限。與此同時，中期內(nèi)，當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲有望在明年上半年停止加息并在下半年降息，全球流動性拐點有望出現(xiàn)，港股市場面臨的分母端壓力也有望逐步緩解。

對于國內(nèi)經(jīng)濟，盡管疫情仍在擾動，但大概率不會重演二季度的大規(guī)模蔓延。與此同時，近期國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策不斷加碼，隨著20大的召開，國內(nèi)經(jīng)濟政策預(yù)期更趨穩(wěn)定，疫情防控政策也將隨著疫情毒性的減弱會最終走向開放，房地產(chǎn)政策也在積極保障交付，穩(wěn)定預(yù)期。

對于中國政府對互聯(lián)網(wǎng)公司的強監(jiān)管，我們已經(jīng)在今年4月看到了政策轉(zhuǎn)暖的跡象；8月26日中美簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，有助于市場修正此前的悲觀預(yù)期，未來或能取得進一步進展。

因此整體來看，盡管短期內(nèi)港股或仍將震蕩，但隨著近期掣肘港股走勢的因素逐步邊際改善，后續(xù)港股有望迎來上行。

王士聰：正如剛才所說，目前制約港股的因素主要是中國宏觀經(jīng)濟的基本面和外資的資金面，我們認為，當(dāng)前這兩個因素都處于邊際改善的狀態(tài)，并且可以至少持續(xù)2-3個季度。

第一，6月開始，中國經(jīng)濟邊際恢復(fù)，這也可以從剛剛公布的中報中得到驗證。8月中下旬港股和美股中概股上市的主要互聯(lián)網(wǎng)、消費、創(chuàng)新藥公司開始公布中期業(yè)績，互聯(lián)網(wǎng)公司中頭部電商、短視頻、O2O房產(chǎn)租賃平臺均大幅超預(yù)期，消費公司普遍表示6-8月環(huán)比逐月變好，部分創(chuàng)新藥公司也公布了強勁的新藥銷售表現(xiàn)，并且，各公司對于三季度和下半年的指引也均相對樂觀，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟基本面穩(wěn)定復(fù)蘇的良好趨勢。

第二，資金面方面，前期由于俄烏沖突和中概股審計問題，外資對于中國資產(chǎn)已經(jīng)大幅低配，在美國加息預(yù)期重燃背景下，未來一年中美基本面大概率出現(xiàn)相反走勢，這使得外資資金本就伺機而動、加倉中國資產(chǎn)。近日，中美也達成了中概股審計問題的初步協(xié)議，如果相關(guān)問題在年底前可以徹底解決，我們認為，這也會進一步加速外資對于中國資產(chǎn)的長期信心。

王超：整體來看，部分抑制港股風(fēng)險偏好的因素有所改善，但是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇力度和海外流動性緊縮仍是影響港股走勢的核心因素。

3月以來中概股退市風(fēng)險是影響港股風(fēng)險偏好的重要原因之一，而近期中美監(jiān)管合作取得進展，降低港股尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司受中概股退市影響引發(fā)流動性沖擊的風(fēng)險。

短期來看，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍偏弱，但是下半年，經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢較為清晰，而且國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇意味著中報可能是港股盈利最差的階段。

8月底，鮑威爾在Jackson Hole會議上鷹派言論，以及8月美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，均加大了市場對于加息的擔(dān)憂。短期來看，全球能源價格高漲，通脹仍處于高位，11月中期選舉在即，抗通脹仍是美國政府的核心。

展望后市，國內(nèi)流動性仍會維持放松，來支撐經(jīng)濟基本面的修復(fù)。海外方面，在歐洲能源危機的推動下，全球通脹仍在高位，美聯(lián)儲大概率不會放慢加息步伐。短期疫情的反復(fù)仍壓制著市場的風(fēng)險偏好，疊加海內(nèi)外均步入政治敏感期，市場波動有所放大，港股市場大概率呈現(xiàn)震蕩行情。

蔡卡爾：目前來看掣肘港股走勢的因素可能主要有兩方面，第一是全球流動性沖擊；第二是中國經(jīng)濟增長動能。

首先，美國及歐洲等主要經(jīng)濟體的加息將對全球資本市場產(chǎn)生直接的流動性沖擊。目前來看，港股市場資產(chǎn)價格已提前反應(yīng)了這部分影響，但其后續(xù)是否會出現(xiàn)進一步影響仍存不確定性。當(dāng)前，全球通脹尚未得到有效控制，近期美聯(lián)儲主席的鷹派表態(tài)也表示未來通脹可能仍是美聯(lián)儲貨幣政策的主要關(guān)注點。一定程度而言，預(yù)期美聯(lián)儲的政策從緊縮走向?qū)捤?，或?qū)⒃诿髂瓿霈F(xiàn)相對明確的信號。

其次，由于港股中主要權(quán)重股的業(yè)務(wù)多在內(nèi)地，所以我國經(jīng)濟復(fù)蘇將直接影響港股市場整體業(yè)績表現(xiàn)。當(dāng)下，疫情反復(fù)對經(jīng)濟活動仍帶來一定擾動，尚未見到消費復(fù)蘇顯著強勁的跡象，同時房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)低迷，短期看增長仍存不確定性，市場現(xiàn)階段預(yù)期的經(jīng)濟復(fù)蘇彈性或需耐心等待至四季度。

因此，短期來看，未來一段時間港股將維持底部震蕩態(tài)勢。進入四季度后，伴隨著全球流動性變化和中國經(jīng)濟底部回暖，或?qū)⒖吹较鄬γ鞔_的反攻機會。

羅佳明：首先，我們對中國經(jīng)濟在未來1-2個季度逐步回升抱有樂觀態(tài)度。因此，港股上市公司的盈利環(huán)比和同比增速都有望迎來邊際改善。其次，美聯(lián)儲大概率在今年年底或明年年初進入這一輪加息周期的尾聲，對于全球權(quán)益市場來說，也是對估值和資金層面重大的利好。盡管未來依然面對不確定性，我對中國經(jīng)濟中優(yōu)質(zhì)的公司和卓越的企業(yè)家精神有信心。

程彧：我們認為短期仍面臨較多不確定性，包括疫情對盈利動能的影響，以及中美關(guān)系對風(fēng)險偏好的影響。但我們認為中期拐點或即將來臨。隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，上游成本壓力減緩，我們看好港股有望迎來盈利上修拐點。同時，美債10年期利率已充分反映今年加息預(yù)期，9月之后預(yù)計迎來向下拐點。

看好科技、能源、穩(wěn)增長等相關(guān)領(lǐng)域

中國基金報：港股港股市場中哪些板塊最具投資潛力？

趙憲成：一是港股具中國發(fā)展代表性的新經(jīng)濟標(biāo)的，互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)在二季度確認業(yè)績底部，我們認為這些公司或?qū)⒊蔀楦酃蓾撛诜磸椀腻^。二是港股的高股息公司分紅回報非常有吸引力，以電信運營商、電力運營商、銀行為代表；三是生物制藥、CXO板塊具有最高的性價比。業(yè)績下修程度不高，增速預(yù)期較高，但是前期估值下降幅度較大。四是成長明確的產(chǎn)業(yè)，如新能源車板塊。五是“疫后復(fù)蘇”板塊，疊加品牌溢價龍頭如食品飲料、紡織服裝與社服。

王士聰：當(dāng)前時點，我們看好：1）細分行業(yè)格局穩(wěn)定、仍處于成長中期的互聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)，如短視頻、部分平臺電商和垂直電商。2）處于成長中期、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、有出海邏輯的消費行業(yè)公司，如體育服飾，汽車零部件、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈解決方案提供商。3）具備成為未來一體化國內(nèi)制藥龍頭、或具備出海潛力的創(chuàng)新藥公司，和醫(yī)療服務(wù)公司。4）仍處于成長中早期的新能源企業(yè)。

王超：短期來看，市場偏震蕩，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇較弱，以及海外加息的情況下，市場波動可能會放大。配置上建議關(guān)注具備防御屬性的高股息板塊，如電訊及公用事業(yè)。

長期來看，以下幾個板塊具備長期投資潛力。

1）目前處于估值底部的互聯(lián)網(wǎng)板塊具備配置性價比。從政策來看，有三方面積極的變化。第一是從政治局會議的表態(tài)看，平臺經(jīng)濟的監(jiān)管政策有所緩和，健康發(fā)展穩(wěn)就業(yè)是主旋律。第二是，政策大力支持數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。我們認為港股互聯(lián)網(wǎng)的估值修復(fù)值得期待。第三是，中美就審議事宜達成合作協(xié)議，減緩了中概股退市風(fēng)險。

2）生物醫(yī)藥板塊。過去一年的產(chǎn)業(yè)和資本遇冷，逐步消化了此前行業(yè)過熱催生泡沫，創(chuàng)新藥行業(yè)無序擴張受到控制；階段調(diào)整后，創(chuàng)新藥行業(yè)的高專業(yè)技術(shù)壁壘、差異化競爭產(chǎn)品、積極實現(xiàn)國際化的企業(yè)將迎來價值回歸。

3）新經(jīng)濟方向之一的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。行業(yè)短期維持高景氣；長期智能化是趨勢。

蔡卡爾：首先，港股市場中包含了不少相對稀缺的優(yōu)質(zhì)品種，在A股市場較難找到替代標(biāo)的，例如互聯(lián)網(wǎng)、電子領(lǐng)域的制造業(yè)龍頭、消費領(lǐng)域的品牌服飾等。這些細分板塊在全球都有一定競爭力，具備較高的投資價值。

同時，目前國內(nèi)經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，以能源科技革命為核心的先進制造業(yè)更是新經(jīng)濟的典型代表，在未來3-5年有望迎來較快的增速，這其中就包括新能源車、光伏等。在A股和港股均有相應(yīng)標(biāo)的可選，投資者也有望能共同分享我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的紅利。

羅佳明：就具體投資機會而言，我較為看好三大方向：一是上游類資產(chǎn)，如能源；二是穩(wěn)增長相關(guān)資產(chǎn)，如地產(chǎn)鏈、汽車、消費等領(lǐng)域；三是科技類資產(chǎn)，如互聯(lián)網(wǎng)和生物醫(yī)藥等相關(guān)板塊。

在港股市場要做好投資，必須買中國經(jīng)濟里有代表性的頭部公司，以做股東的心態(tài)，爭取公司成長帶來的股權(quán)增值。歷史可鑒，每一次港股大幅下跌都深且透，在低位區(qū)域入場也可能為未來帶來較好的潛在回報機會。目前港股處于相對低位，又是國內(nèi)資金海外資產(chǎn)配置大方向，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截止8月31日，恒生指數(shù)估值處于近五年10%分位下，存在較好的布局優(yōu)質(zhì)股權(quán)的機會。

程彧：我們看好：第一、看好受益于上游商品價格回落及終端需求回暖的制造業(yè)，關(guān)注汽車自主崛起的機會；

第二、看好高增長的新能源行業(yè)，關(guān)注電動車及光伏產(chǎn)業(yè)鏈；

第三、看好受益于政策轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟復(fù)蘇及運營效率提升，如新經(jīng)濟中互聯(lián)網(wǎng)、新消費龍頭的盈利與估值修復(fù)；

第四、看好受益于供需格局改善，如傳統(tǒng)行業(yè)中的公用事業(yè)行業(yè)的龍頭公司投資機會。

港股配置性價比凸顯四季度或?qū)⒖吹较鄬γ鞔_的反攻機會

中國基金報：港股市場深度回調(diào)，眼下是否是低位布局港股的良機？是該恐懼還是貪婪？

王士聰：最近一年，市場上流傳出很多針對“港股”的段子，也有很多人認為全球脫鉤是必然趨勢，我們認為，中國資本市場的對外開放的基本政策沒有變化，中國公司出海的資金需求、海外投資者對于高回報資產(chǎn)的追求都沒有變化，近一年更多是基本面下跌和情緒惡化的自我循環(huán)，而目前基本面已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的基本跡象，我們相信，隨著中國宏觀經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇、風(fēng)險逐漸消除，外資資金也會逐漸因為追求收益而回歸，因此，我們現(xiàn)在更加“貪婪”。

趙憲成：總體來看，當(dāng)前港股市場的機會大于風(fēng)險。一方面，分子端，港股基本面隨著國內(nèi)經(jīng)濟同步觸底，下半年回升是大概率，確定性較強的盈利回暖有望成為支撐后續(xù)港股走強的核心因素；另一方面，海外流動性沖擊最大的階段也在逐步過去。結(jié)合當(dāng)前的低估值，后續(xù)估值修復(fù)也有望成為帶動港股走高的重要因素。因此，看好港股中長期布局。

王超：受經(jīng)濟增長與政策等諸多不確定性壓制，港股市場整體情緒持續(xù)低迷。短期來看，考慮到國內(nèi)外諸多不確定性仍會在四季度對市場造成擾動。一方面，在房地產(chǎn)需求二次探底以及疫情持續(xù)擾動影響下，國內(nèi)增長前景仍然面臨挑戰(zhàn)；另一方面，海外市場流動性仍在收緊，疊加地緣局勢依然存在不確定性。我們預(yù)計短期港股市場仍偏震蕩。

中長期來看，目前港股市場的估值處于底部區(qū)間、疊加南向資金的持續(xù)流入，以及海外資金逐漸回流，具備長期配置價值。

蔡卡爾：從配置視角來看，經(jīng)過兩年的深度調(diào)整，眼下港股估值已進入長期配置區(qū)間，特別是一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賽道，例如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，估值已進入相對底部區(qū)間，對于持有期在1年以上的投資者，或可提前布局靜待市場回暖。短期來看，未來一段時間港股將維持底部震蕩態(tài)勢。進入四季度后，伴隨著全球流動性變化和中國經(jīng)濟底部回暖，或?qū)⒖吹较鄬γ鞔_的反攻機會。

羅佳明：首先，今年很可能是過去十幾年以來最艱難的港股市場階段，這個階段大家覺得沒有信心、覺得很痛苦都是很正常的。因為我們距離上一次這么痛苦已經(jīng)過去14年。

其次，我們還要對中國經(jīng)濟里面最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)家，和中國經(jīng)濟里面最優(yōu)質(zhì)的的商業(yè)模式，要有一些長期信心。只要中國新經(jīng)濟、優(yōu)質(zhì)企業(yè)和這些卓越的企業(yè)家、勤奮的老百姓能夠繼續(xù)創(chuàng)造價值，那么不管這個公司是在港股還是A股上市，都一樣能夠給股東帶來價值。我們做投資還是要基于價值投資有這樣的信仰。

展望未來，我們對中國經(jīng)濟于下半年逐步回升抱有期待，優(yōu)質(zhì)公司的盈利或亦有望環(huán)比改善。同時，我們認為下半年或?qū)⒅饾u看到美聯(lián)儲此輪貨幣緊縮的終點，壓制港股市場估值的最大因素也將隨之減弱。

程彧：我們看好在市場波動下港股的長期配置價值。首先從盈利動能看，我們認為最困難的時候已經(jīng)過去，企業(yè)關(guān)注高質(zhì)量成長，降本增效成果初顯，盈利中期拐點已至；從估值水平看，港股處于歷史相對底部區(qū)間，橫向比較看，投資者的持有機會成本低。盡管短期仍有可能遭遇一些不確定性和市場波動，但站在當(dāng)前時點我們看好港股的核心資產(chǎn)的長期投資價值，配置性價比凸顯。

利用多元化投資工具配置

中國基金報：港股遇歷史低位，普通投資者如何借道布局? 以及投資者如何利用新的投資工具把握恒生科技相關(guān)投資機遇？

趙憲成：目前，恒生科技自今年2月下跌時間已經(jīng)達到1年半，下跌幅度已經(jīng)超過60%。無論是時間和空間都已經(jīng)具備了充分的空間。

普通投資者參與港股的渠道主要有三：一是港股證券賬戶，缺點是投資規(guī)模受換匯額度限制；二是港股通，缺點是50萬的開戶門檻要求較高；三是各類投資港股的基金產(chǎn)品。

對于恒生科技相關(guān)投資機遇，建議投資者通過購買內(nèi)地上市的恒生科技相關(guān)ETF或場外的相關(guān)基金產(chǎn)品等方式進行布局。

考慮到港股機構(gòu)投資者占比高、流動性較差，對于普通投資者來說，港股投資專業(yè)性要求高。因此，更多還是建議借助專業(yè)機構(gòu)的力量。

王超：港股市場調(diào)整充分，尤其是恒生科技板塊，整體估值處于相對低位，具備較高的中長期配置價值。中長期來看，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及香港市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)新老轉(zhuǎn)化大趨勢，使得超配新經(jīng)濟從中長線來看有機會取得超額收益，而恒生科技指數(shù)中的成份股正是能代表中國新成長模式的核心資產(chǎn)。

考慮到普通投資者可能存在研究覆蓋不足的約束，且無論對普通投資者還是機構(gòu)投資者，可以根據(jù)自身的風(fēng)險偏好來選擇市場上具備優(yōu)秀的長期業(yè)績的港股股票型或偏股混合型公募基金。同時，投資者也可以利用ETF指數(shù)基金作為投資工具來配置恒生科技板塊。

蔡卡爾：港股市場相對成熟，個股波動風(fēng)險相對較高，對于沒有豐富投資經(jīng)驗的投資者，或許可以考慮通過基金投資來參與。一方面，投資者可以考慮選擇一些聚焦港股市場的主動基金來布局，自2014年港股通開通以來，國內(nèi)已儲備了一批具備豐富港股投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理和產(chǎn)品。

另一方面，對于希望直接投資于特定板塊賽道的投資者，也可選擇對應(yīng)指數(shù)的被動投資工具，如ETF來把握投資機會。ETF產(chǎn)品的優(yōu)勢在于，其產(chǎn)品持倉采用完全復(fù)制指數(shù)成分股的方式，只需根據(jù)投資偏好選擇對應(yīng)指數(shù)產(chǎn)品即可。例如，對于想聚焦投資港股科技的投資者，就可考慮選擇跟蹤恒生科技指數(shù)的ETF產(chǎn)品；對于想投資港股互聯(lián)網(wǎng)的投資者，則可考慮選擇跟蹤港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的ETF產(chǎn)品。

羅佳明：由于港股市場波動較大，我們建議個人投資者可以從自己最熟悉的公司和行業(yè)入手，把確定性放在收益率的前面。也可以關(guān)注歷史上可以在港股市場中創(chuàng)造阿爾法收益的基金。

我們認為恒生科技指數(shù)目前處于低位，待美聯(lián)儲結(jié)束這一輪貨幣緊縮，該板塊預(yù)計將出現(xiàn)整體估值修復(fù)的機會。鑒于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展也進入了“下半場”，個股表現(xiàn)后續(xù)會跟隨公司發(fā)展而分化，個股的選擇則變得更為重要。

程彧：市場處于巨大變局之中，我們面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之變、行業(yè)格局之變、企業(yè)運營之變，而港股流動性及無漲跌幅限制的交易機制進一步放大了市場波動。港股作為機構(gòu)投資者為主的市場，對投資者多維度能力要求高，建議普通投資者選擇專業(yè)的機構(gòu)，著眼長期回報，優(yōu)選基金，善用定投。

編輯：喬伊