怎樣買指數(shù)基金買指數(shù)基金是否也要止盈和山損，指數(shù)基金需要止損嗎？

01

股票投資中擇時(shí)容易嗎

普通投資者在股票市場(chǎng)投資中常常認(rèn)為自己具有擇時(shí)的能力，但往往事與愿違，結(jié)果卻常常買在高點(diǎn)，賣在低點(diǎn)，經(jīng)過一番市場(chǎng)洗禮，不僅身心俱疲，而且還遭遇虧損，可謂“賠了夫人又折兵”。

圖1 股民投資交易時(shí)點(diǎn)圖

資料來(lái)源：廣發(fā)證券財(cái)富管理部

2020年4月4日，根據(jù)中國(guó)基金報(bào)及財(cái)聯(lián)社的報(bào)道，在全球新冠肺炎的影響下，航空業(yè)遭遇有史以來(lái)的最大危機(jī)，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司雖然在2月份航空股暴跌時(shí)不斷增持航空股，卻在近期繼續(xù)大跌時(shí)出售20%以上的航空股，據(jù)以上兩家媒體測(cè)算，在航空股上巴菲特至少虧損50%。

換言之，連素來(lái)以長(zhǎng)期投資為目標(biāo)的巴菲特在本次下跌中都“割肉離場(chǎng)”。

連久經(jīng)沙場(chǎng)的專業(yè)投資人都難以做到比較準(zhǔn)確的擇時(shí)，可見在股票市場(chǎng)投資中，擇時(shí)是一件非常困難的事情。

那么，如何在投入有限的時(shí)間和精力的情況，獲取一定的投資收益呢？

02

定投目的及適用人群

為什么要做定投？因?yàn)閾駮r(shí)難！

定投可以解決投資中擇時(shí)難的問題，省心地獲取適中的投資收益。下圖是著名的定投中的“微笑曲線”。

圖2 定投“微笑曲線”

資料來(lái)源：廣發(fā)證券財(cái)富管理部

基金定投有三要素：

固定的時(shí)間（持續(xù)的投入、嚴(yán)守交易紀(jì)律）固定或少量浮動(dòng)的金錢（平攤成本）固定的基金

基金定投雖然能解決投資中擇時(shí)難的問題，但并非每個(gè)人都適合定投。

基金定投適合有固定閑置現(xiàn)金流（尤其適合當(dāng)前儲(chǔ)蓄較少的、有固定現(xiàn)金流的年輕上班族投資者）、有長(zhǎng)期理財(cái)規(guī)劃但沒有能力或精力打理、沒有經(jīng)濟(jì)上的燃眉之急的投資者，不是所有投資者都適合基金定投。

表1 適合與不適合定投的投資者

資料來(lái)源：廣發(fā)證券財(cái)富管理部

為什么說經(jīng)濟(jì)上有燃眉之急、無(wú)法等待耐心回報(bào)的投資者不適合做定投呢？

那是因?yàn)?strong>定投的過程中仍然可能遭遇暫時(shí)的虧損，且虧損的時(shí)間不確定，若在定投過程中急需用錢而取出，可能反而效果適得其反，無(wú)法獲得持續(xù)定投應(yīng)得的收益。（如圖3所示）

圖3 經(jīng)濟(jì)上有燃眉之急的

投資者定投可能發(fā)生的不利情況

資料來(lái)源：廣發(fā)證券財(cái)富管理部

03

定投方法及常見誤區(qū)

定投雖然省心，堅(jiān)持下來(lái)也大概率能獲得正收益，但定投中也存在以下誤區(qū)：

因恐懼虧損而暫停

在開始定投前，要做好長(zhǎng)期投資的準(zhǔn)備。當(dāng)市場(chǎng)短期出現(xiàn)下跌時(shí)，基金凈值往往也會(huì)暫時(shí)縮水，許多投資者因恐懼損失而在下跌時(shí)停止了定投，下圖展示了投資者對(duì)待基金價(jià)格波動(dòng)和對(duì)待商品的截然不同的態(tài)度。

然而，投資者只要堅(jiān)持基金定投，長(zhǎng)期下來(lái)，平均成本自然會(huì)降低下來(lái)，從而無(wú)懼市場(chǎng)漲跌，最終獲得不錯(cuò)的收益。

圖4 投資者對(duì)待商品和基金價(jià)格波動(dòng)的不同態(tài)度

資料來(lái)源：廣發(fā)證券財(cái)富管理部

低位止損

基金定投要做到“止盈不止損”，即市場(chǎng)下跌時(shí)不中斷投資，市場(chǎng)漲到目標(biāo)收益率后進(jìn)行止盈。在熊市中停止定投，即使能熬過低點(diǎn)，也只是回到投資原點(diǎn)，大部分人甚至無(wú)法忍受虧損而提前認(rèn)賠出來(lái)，離理財(cái)目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)。

我們的定投理念卻是在市場(chǎng)大跌時(shí)不要停止定投，反而要加倍買入。當(dāng)收益達(dá)到預(yù)定收益率后，進(jìn)行贖回。

選錯(cuò)定投基金

一般投資者對(duì)基金類型和風(fēng)險(xiǎn)收益特征缺乏了解，以為所有類型的基金都能夠定投。

事實(shí)上，定投功能不是對(duì)所有的基金都適合，債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金的收益一般較穩(wěn)定，波動(dòng)不大，定投往往只能獲得這些基金年化收益率的一半左右。而股票型基金長(zhǎng)期收益相對(duì)較高、波動(dòng)較大，更加適合基金定投，其中指數(shù)基金更是定投的適合品種。

04

定投中的止盈問題

設(shè)定止盈目標(biāo)有兩種常見方式：

從上一次定投開始計(jì)算的累積收益率；從上一次定投開始計(jì)算的年化收益率。其中累積收益率是大多數(shù)投資者使用的止盈目標(biāo)。

年化收益率作為止盈目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)有：

能直觀地看到每次定投的平均每年收益，更好地管理收益預(yù)期；資金進(jìn)出速度更快，在上漲行情下的定投，能較快止盈，保住收益，提升資金流動(dòng)性。

下圖是中證500指數(shù)定投的兩種止盈目標(biāo)收益對(duì)比（熊市開始定投，2008年1月至2020年4月），從圖中可以發(fā)現(xiàn)，年化收益率作為止盈目標(biāo)，漫長(zhǎng)或者急劇下跌的熊市中（2008年和2015年下半年），可以獲取少量反彈的盈利，以及少量熊市前的上漲尾聲的盈利，減少內(nèi)心煎熬，改善投資體驗(yàn)。（收益率均采用每個(gè)完整定投周期的收益率拼接而成，下同）

圖5 中證500指數(shù)定投的兩種止盈目標(biāo)收益對(duì)比

（熊市開始定投，2008年1月至2020年4月）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

下圖是中證500指數(shù)定投的兩種止盈目標(biāo)收益對(duì)比（牛市開始定投，2009年1月至2020年4月），從圖中可以發(fā)現(xiàn)，年化收益率作為止盈目標(biāo)，在牛市中，可以快速獲利了解，減少在牛市末端、熊市初始的大幅下跌，降低收益的波動(dòng)。

圖6 中證500指數(shù)定投的兩種止盈目標(biāo)收益對(duì)比

（牛市開始定投，2009年1月至2020年4月）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

05

低估值定投

歷史數(shù)據(jù)顯示，在指數(shù)估值較低時(shí)開始定投，獲取盈利的概率更高。廣發(fā)證券財(cái)富管理部貝塔牛團(tuán)隊(duì)根據(jù)大數(shù)據(jù)分析，挑選出成長(zhǎng)性好，暫時(shí)被市場(chǎng)低估的指數(shù)基金，結(jié)合指數(shù)PE所處的歷史百分位，供投資者進(jìn)行參考備選，智能推薦對(duì)應(yīng)基金。

圖7 普通時(shí)點(diǎn)和低估值時(shí)點(diǎn)開始定投的情況對(duì)比

資料來(lái)源：廣發(fā)證券財(cái)富管理部

下圖為低估值定投中證500指數(shù)的收益情況：2011年5月中市盈率低于歷史分位數(shù)20%，2011年6月開始定投至2015年4月達(dá)到目標(biāo)收益止盈（年化收益率15%），此時(shí)市盈率歷史分位數(shù)73%，不再新一輪定投。

定投總交易日數(shù)為930天，總收益率為88.58%，年化收益率為18.13%，最大回撤率-23.23%。

圖8 低估值定投中證500指數(shù)收益情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

下圖為低估值定投滬深300指數(shù)的收益情況：2010年4月底市盈率低于歷史分位數(shù)20%，2010年5月開始定投至2015年6月達(dá)到目標(biāo)收益止盈，此時(shí)市盈率歷史分位數(shù)68%，不再新一輪定投。

定投總交易日數(shù)為1232天，總收益率為81.06%，年化收益率為12.49%，最大回撤率-21.45%。

圖9 低估值定投滬深300指數(shù)收益情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

06

定投中的標(biāo)的選擇問題

選取常見的指數(shù)作為定投標(biāo)的，假設(shè)從不同年份開始定投至2020年4月，設(shè)定年化收益10%時(shí)止盈，其總收益、年化收益和最大回撤如下。

總體來(lái)看，定投效果較好且穩(wěn)定的標(biāo)的基金有上證50、全指信息、全指醫(yī)藥、食品飲料和納斯達(dá)克100。

表2 常見寬基指數(shù)從不同年份開始定投收益情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

表3 常見行業(yè)主題指數(shù)從不同年份開始定投收益情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

07

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)定投的性價(jià)比如何

截至2020年4月4日：

作為市場(chǎng)上最具代表性的大盤指數(shù)之一，當(dāng)前滬深300的市盈率（TTM）位于指數(shù)基期（2002年1月）以來(lái)的16.82%分位；作為市場(chǎng)上最具代表性的中盤指數(shù)之一，中證500的市盈率（TTM）位于指數(shù)基期（2005年1月）以來(lái)的12.06%分位。

即當(dāng)前的滬深300和中證500指數(shù)，從估值角度來(lái)看，都比歷史上80%以上的時(shí)候都要便宜，因此，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)定投性價(jià)比是比較高的！

本期作者 | 林俊龍

投資顧問（S0260618030014），特許金融分析師（CFA）

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