長(zhǎng)期持有的股票怎么選，長(zhǎng)期持有的股票怎么選擇？
真經(jīng)感悟《投資真經(jīng)：楊典投資隨筆集》感悟——建立科學(xué)投資理念和投資方法體系、撥開(kāi)迷霧、看清本質(zhì)、梳理思路。
炒股以來(lái)看過(guò)不少各種炒股理論，尤其這兩年價(jià)值投資日漸成為主流，“謹(jǐn)慎選股，長(zhǎng)期持有”也成了很多人所堅(jiān)信的炒股策略。尤其是今年年初查理芒格管理的Daily Journal一季度減持了組合中一半倉(cāng)位的阿里巴巴股票這件事，引起市場(chǎng)軒然大波，甚至有人稱其價(jià)值投資理念是虛偽的，言下之意，認(rèn)為既然是價(jià)值投資，就應(yīng)該買入后長(zhǎng)期持有，減持乃至于清倉(cāng)是背棄了其所宣揚(yáng)的價(jià)值投資理念。
但小編一直覺(jué)得“買入后長(zhǎng)期持有”這個(gè)說(shuō)法過(guò)于簡(jiǎn)化了股票投資策略。最近讀了楊典的《股市真經(jīng)》，小編覺(jué)得這本書(shū)中關(guān)于長(zhǎng)期持有的觀點(diǎn)更全面和科學(xué)。
首先，楊典認(rèn)為，投資者真金白銀來(lái)參與市場(chǎng)，為的是來(lái)賺錢，而不是為踐行什么好聽(tīng)卻未必科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦砟睢２还荛L(zhǎng)期持有還是短期持有，持有不是目的，控制風(fēng)險(xiǎn)前提下的賺錢才是目的。對(duì)大部分投資者來(lái)說(shuō)，比較長(zhǎng)期地持有正確的標(biāo)的，是最有希望能提高長(zhǎng)期收益率的方法。一般來(lái)說(shuō)，中短期的波動(dòng)中的偶然性和無(wú)序性較大，絕大部分普通投資者很難通過(guò)中短期操作獲取較好的長(zhǎng)期收益。
在楊典看來(lái)，長(zhǎng)期持有的前提，應(yīng)當(dāng)是針對(duì)正確的股票、在正確的時(shí)間持有。正確的股票，通常有兩類，一是顯著低估，也即通常意義上的價(jià)值股（關(guān)于價(jià)值投資、價(jià)值股，從來(lái)沒(méi)有非常嚴(yán)格的定義，這里提到的價(jià)值股，大意是指估值較低、預(yù)期增長(zhǎng)比較緩慢的上市公司股票）；二是未來(lái)成長(zhǎng)空間非常大的上市公司股票，即通常意義上的成長(zhǎng)股。在正確的標(biāo)的上做交易，哪怕事后看是錯(cuò)誤的交易，使得實(shí)際收益率低于長(zhǎng)期持有，但仍然可能會(huì)取得令人滿意的長(zhǎng)期收益率。而如果選錯(cuò)標(biāo)的，無(wú)論是交易還是持有，都很難有好的收益。
如果所持有的股票并非好公司、好價(jià)格，長(zhǎng)期持有的結(jié)局很可能會(huì)是長(zhǎng)期血虧。事實(shí)上，由于現(xiàn)實(shí)世界里企業(yè)發(fā)展中遭遇的各種偶然性，以及人力預(yù)測(cè)未來(lái)的局限性，所謂“絕對(duì)正確的標(biāo)的”對(duì)大部分投資者、大部分時(shí)間段是不存在的。即使是世界級(jí)投資大師，也一樣有犯錯(cuò)的時(shí)候，例如巴菲特大約在1989年重倉(cāng)全美航空，但持倉(cāng)6年時(shí)間巨虧75%。然而事隔多年，巴菲特卻在2016年第三季度開(kāi)始又買入四大航空股，但在2020年4月四大航空股因新冠疫情又大跌至階段性谷底時(shí)，股神又選擇了虧損賣出。
除了選股可能出錯(cuò)，很多情況下，公司基本面有可能發(fā)生了低于預(yù)期的惡化、且惡化的原因可能會(huì)持續(xù)，從而改變投資者原有的預(yù)期；或者公司基本面發(fā)生的變化使投資者無(wú)法確定原有的對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)前景的預(yù)期是否發(fā)生改變，這種情況下當(dāng)然應(yīng)當(dāng)首選賣出，而不要死守著僵化的長(zhǎng)期持有理念。
而正確的時(shí)間是說(shuō)，在標(biāo)的股票估值顯著低估、至少?zèng)]有顯著高估很多的情況下持有。大多數(shù)實(shí)際情況下，市場(chǎng)并不在極端狀態(tài)，標(biāo)的股票估值大多數(shù)情況下也在非極端狀態(tài)，所以大多數(shù)情況下，看好優(yōu)質(zhì)標(biāo)的后買入，并長(zhǎng)期持有是可行的。當(dāng)然，遇到市場(chǎng)極度泡沫或個(gè)股嚴(yán)重高估時(shí)，也應(yīng)考慮是繼續(xù)持有還是暫時(shí)賣出，等待更好的投資時(shí)機(jī)或標(biāo)的。
無(wú)論是價(jià)值投資還是長(zhǎng)期持有，都絕不能流于簡(jiǎn)單化、表面化，任何投資決策都應(yīng)該基于自己認(rèn)真、謹(jǐn)慎、理性的分析后做出，并持續(xù)調(diào)整優(yōu)化。僵化的長(zhǎng)期持有絕不是真正的價(jià)值投資。
“會(huì)投”創(chuàng)始人楊典簡(jiǎn)介：20余年基金業(yè)研究和投資經(jīng)驗(yàn)，曾獲“優(yōu)秀基金經(jīng)理TOP10”、“年度Top10 基金經(jīng)理獎(jiǎng)”、“Top30 對(duì)沖基金經(jīng)理”、“最具創(chuàng)新精神對(duì)沖基金管理人獎(jiǎng)”等各類個(gè)人獎(jiǎng)項(xiàng)，其管理的基金曾獲“理柏最佳人民幣混合平衡型基金獎(jiǎng)”、“股票多頭策略Top10”、“優(yōu)秀市場(chǎng)中性策略收益獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。
往期部分文章：（點(diǎn)擊文字可查看原文）
1、《拙愚資產(chǎn)楊典：歷史性投資機(jī)會(huì)——新能源行業(yè)底層邏輯和未來(lái)投資機(jī)會(huì)展望》
2、《楊典投資隨筆：為什么需要完整投資體系？如何搭建？（上、下）》
3、《我司楊典先生接受私募排排網(wǎng)專訪《拙愚資產(chǎn)楊典：用完備的投資理念和方法體系，投資最具成長(zhǎng)性的公司》》
4、《楊典：過(guò)去正確不代表未來(lái)正確——完整投資體系需要容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制》
5、《楊典投資隨筆：經(jīng)驗(yàn)?zāi)苜嶅X亦能賠錢——證券投資中的歸納和演繹（上、下）》
6、《楊典投資隨筆：合理投資目標(biāo)的設(shè)定及心理建設(shè)（一、二、三）》
7、《楊典投資隨筆：聰明的成長(zhǎng)股趨勢(shì)跟隨》
8、《楊典投資隨筆：簡(jiǎn)單雙因子模型——通用成長(zhǎng)股邏輯框架》
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