基金怎么賣出收益高些，基金怎么賣出收益高些呢？

A股的市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)往往劇烈且又讓人琢磨不透。

2019到2020年，在結(jié)構(gòu)型行情之下，大盤成長(zhǎng)風(fēng)格創(chuàng)造了超額收益，以“茅指數(shù)”和“寧組合”為代表的核心資產(chǎn)在市場(chǎng)極致演繹，估值也被推至高位。

今年一些中小盤股又初露鋒芒。

市場(chǎng)從去年年底開始，又不斷出現(xiàn)價(jià)值投資機(jī)遇即將到來(lái)的聲音。

其實(shí)投資風(fēng)格也是一個(gè)大概的框架，即便同樣是做價(jià)值投資的基金經(jīng)理，具體到對(duì)價(jià)值的理解，投資邏輯，業(yè)績(jī)表現(xiàn)等也會(huì)相差甚遠(yuǎn)。

而中泰資管的姜誠(chéng)，作為價(jià)值投資者，對(duì)于公司估值和質(zhì)量都有著高要求。

他曾表示自己的目標(biāo)是做一個(gè)“好管家”，幫客戶管好他們長(zhǎng)期不用的錢，讓自己和大家都能“睡好覺”。

這種穩(wěn)健的風(fēng)格踐行下來(lái)，讓他的組合在不同的市場(chǎng)風(fēng)格下表現(xiàn)都較為可觀。

他管理的中泰星元價(jià)值優(yōu)選三年多業(yè)績(jī)回報(bào)約1.4倍，2019到今年，每一年的回報(bào)都高于28%，今年以來(lái)也取得了3%以上的回報(bào)率。

比較難得的是，除了業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，他的回撤也控制的較好，三年以來(lái)最大回撤為16.27%，這也做到了讓基民省心。

姜誠(chéng)算是市場(chǎng)中極為難得的，既能在前三年的行情下表現(xiàn)不錯(cuò)，又能在今年滬深300跌幅已經(jīng)超過(guò)10%的行情下，依舊取得正收益的基金經(jīng)理。

并且他旗下成立一年以上的其它基金目前都取得了17%以上的年化回報(bào)。

來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)截至到2022/6/22

這位“寶藏”基金經(jīng)理，究竟是如何形成在不同市場(chǎng)風(fēng)格下的具有高適應(yīng)能力的？我們接下來(lái)進(jìn)行具體分析。

一、以盡量低的價(jià)格買入盡量高質(zhì)量的公司

姜誠(chéng)眼里的價(jià)值投資似乎更具有“包容性”，不分大小盤，也不分成長(zhǎng)股或價(jià)值股。他認(rèn)為買入企業(yè)價(jià)值，而不是買入股價(jià)的上漲趨勢(shì)，就算是價(jià)值投資。

以盡量低的價(jià)格買入盡量高質(zhì)量的公司，就是價(jià)值投資的目標(biāo)。

在個(gè)股的選擇上姜誠(chéng)強(qiáng)調(diào)了三個(gè)要素“長(zhǎng)坡、厚雪、慢變。”

長(zhǎng)坡指行業(yè)空間大，厚雪指利潤(rùn)率高，這都是我們更為熟知的因素。

慢變是指創(chuàng)新要是漸進(jìn)式的而非顛覆式的。

“雪道不能老有急轉(zhuǎn)彎。你這個(gè)雪道很長(zhǎng)，雪很厚，但經(jīng)常有轉(zhuǎn)彎的話，雪球滾得越大越容易翻出去。”

因?yàn)樵谝延械男袠I(yè)中，顛覆式的創(chuàng)新對(duì)于新進(jìn)入者往往是友好的，但是對(duì)于領(lǐng)先者很不友好。

而姜誠(chéng)要找的是領(lǐng)先者強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，所以慢變很重要，這對(duì)于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者會(huì)更為有利。

二、高度耐心等待標(biāo)的上漲，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)比預(yù)測(cè)更重要

姜誠(chéng)能夠踐行價(jià)值投資，除了需要構(gòu)建出較為完整的投資框架，其投資理念與性格做到自洽，才能在價(jià)值投資之路上長(zhǎng)期走下去。

在市場(chǎng)風(fēng)格的不斷輪動(dòng)下，不同類型的機(jī)會(huì)層出不窮，在他人狂歡時(shí)，價(jià)值投資者往往需要有足夠的耐心靜待標(biāo)的上漲。

在姜誠(chéng)看來(lái)，股價(jià)什么時(shí)候會(huì)上漲是隨機(jī)的，他所要做的是判斷公司的價(jià)值，并不是預(yù)測(cè)股價(jià)什么時(shí)候會(huì)漲。

市場(chǎng)的短期波動(dòng)往往會(huì)給出過(guò)低，或者過(guò)高的價(jià)格。

在優(yōu)質(zhì)股票被給出低價(jià)時(shí)選擇買入，過(guò)高時(shí)逐步賣出，也就是姜誠(chéng)所認(rèn)為的他與市場(chǎng)的關(guān)系——應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，而不是預(yù)測(cè)市場(chǎng)，這會(huì)讓姜誠(chéng)在做投資時(shí)更加從容不迫。

愿意慢，卻未必慢。

姜誠(chéng)的組合幾乎在每一年都會(huì)誕生幾只貢獻(xiàn)大幅超額收益的牛股。

2019年重倉(cāng)的蒙娜麗莎（一家從事建筑陶瓷產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司），海螺水泥當(dāng)年幾乎都漲幅翻倍；

2020年重倉(cāng)的揚(yáng)農(nóng)化工、華魯恒升，今年重倉(cāng)的中國(guó)化學(xué)、華辰裝備等也在當(dāng)年斬獲幾乎翻倍的業(yè)績(jī)。

這幾只牛股似乎更像是姜誠(chéng)價(jià)值投資下的驚喜。

來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)截至到2022/6/22

回顧中泰星元價(jià)值優(yōu)選的歷史持倉(cāng)，姜誠(chéng)重倉(cāng)頻次較高的個(gè)股主要覆蓋化工、建筑業(yè)、批發(fā)零售等行業(yè)，這幾年的主要超額收益來(lái)自于化工股。

三、以最差的情況對(duì)公司進(jìn)行估值

能夠從容等待標(biāo)的上漲，其根源還是來(lái)自于對(duì)持倉(cāng)的股票有深刻理解，才能形成信念感。

姜誠(chéng)也曾戲稱，自己當(dāng)前重倉(cāng)的反而是長(zhǎng)期沒漲的股票。

而漲得多的股票，長(zhǎng)期潛在收益率下降，姜誠(chéng)會(huì)在上漲過(guò)程中慢慢賣出。

來(lái)源：wind，中泰星元價(jià)值優(yōu)選今年一季度重倉(cāng)股

姜誠(chéng)的信念感有一個(gè)主要的來(lái)源在于，他并不是基于公司的優(yōu)點(diǎn)買入，而是基于能忍受的缺點(diǎn)買入，因?yàn)椴]有完美的公司，當(dāng)他已經(jīng)看到這家公司最差的情況了，反而就不會(huì)有更多的擔(dān)心。

所以他會(huì)基于最差的預(yù)期情況，給標(biāo)的進(jìn)行估值，判斷股票的安全邊際，也就是說(shuō)姜誠(chéng)一旦入手，不僅是市盈率低，而是即便最差的情況發(fā)生了，也要做到損失依然可控。

正是由于對(duì)標(biāo)的高質(zhì)量要求，以及對(duì)估值幾近乎苛刻的標(biāo)準(zhǔn)，讓組合體現(xiàn)出能漲又抗跌的特點(diǎn)。

即使在今年滬深300最大跌幅超過(guò)20%的行情下，姜誠(chéng)的中泰星元價(jià)值優(yōu)選最大回撤也只有10%左右，并且今年以來(lái)截止到6月22日，仍有3.34%左右的正收益。

最后來(lái)看下姜誠(chéng)的倉(cāng)位管理。

姜誠(chéng)旗下中泰星元價(jià)值優(yōu)選的股票集中度方面有緩慢上升的趨勢(shì)，前十大重倉(cāng)股占基金凈值比從2019年的40%左右，提升至今年一季度的60%。

或許是因?yàn)殡S著管理經(jīng)驗(yàn)的增長(zhǎng)，姜誠(chéng)的投資框架也趨于完善，對(duì)所持有標(biāo)的的把握度更高，因而股票集中度三年來(lái)逐步上升。

股票倉(cāng)位除了在2020年的上半年短期達(dá)到90%，其余時(shí)間基本處在80%附近。

來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)截至到2022/6/22

在倉(cāng)位方面基本沒有打滿，是由于姜誠(chéng)只會(huì)對(duì)自己滿意的好標(biāo)的出手，而自己能夠找到品種就這么多，因此不會(huì)為了填補(bǔ)倉(cāng)位去買入自己不確定的股票。

整體來(lái)看，姜誠(chéng)確實(shí)是一位能夠?qū)r(jià)值理念踐行到實(shí)際投資中的基金經(jīng)理。

其對(duì)于標(biāo)的質(zhì)量與估值嚴(yán)苛的要求，形成了其穩(wěn)健的投資風(fēng)格，并且防御能力也較強(qiáng)，業(yè)績(jī)拉長(zhǎng)來(lái)看，也正如姜誠(chéng)所言能夠讓自己和客戶都能“睡好覺”。

如果是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)于回撤較為擔(dān)憂的投資者會(huì)更適合姜誠(chéng)的風(fēng)格。

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