基金應該怎么買才能賺錢，基金應該怎么買才能賺錢呢？

不管是投資股票還是指數(shù)基金，如果把它們當成債券來買，就可以少走很多彎路，因為沒有人認為債券會漲到天上去。

其實我不太想談指數(shù)基金，因為我沒有買過。但看到很多機構說巴菲特推薦指數(shù)，而且誤導很多人，我還是忍不住想說幾句，巴菲特推薦普通人適合投資指數(shù)這個觀點非常正確，指數(shù)基金確實適合大多數(shù)投資者。但我反對有些機構并未告訴人們定投指數(shù)的前提：要在低估值前提條件下定投指數(shù)基金(很多人都沒說這個前提條件，只說定投有多好，導致很多人定投多年都虧損)。

“買只指數(shù)基金，然后努力工作。”這是巴菲特對普通投資者的投資建議。但很多人不知道他推薦指數(shù)基金的原因，如果我們告訴某件事的時候能說明原因，人們就能更好的理解事物的本質(zhì)，這是人類大腦的結(jié)構決定的。

定投基金的好處

第一、散戶眼光不好，指數(shù)基金可以分散投資，防范黑天鵝風險。

最近黑天鵝事件很多，長生生物、樂視網(wǎng)、凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等等，踩中哪一個雷都要命！特別很多散戶喜歡滿倉一只股票(這是很常見的)，并且很多人都不承認自己眼光不好(包括我自己)，但事實是90%以上的人都沒什么眼光。

就算你很幸運沒踩上雷，你也不一定能取得好收益；更深一步講，A股近十多年來漲幅前50名的股票，年化收益在16.5%~30%之間，但這前50名股票只占股市總數(shù)量的2% ，也就是說在3500多家A股里找到最優(yōu)秀的這2%的概率是非常小。從概率上來講，大部分人都是不走運的失敗者。

況且投資領域有很多專業(yè)的、智商非常高的聰明人(但大部分也是失敗者)。作為普通的散戶(憑感覺瞎子摸象般的選股)，憑什么認定能找到這2%的牛股？憑什么認定比那些專業(yè)的人更強？

第二、投資指數(shù)非常簡單，不浪費精力，適合上班族。

指數(shù)基金彌補選股的缺陷，投資指數(shù)不需要選股，只需要考慮一個問題就是估值。這就可以省下太多的精力(要成為一個有眼光的投資者很難，有“1萬小時定律”，任何專業(yè)人士都需要1萬個小時的刻苦訓練。上班族根本就沒這個精力)，而且指數(shù)的估值不難學，很簡單，一個人一年只要花費一天就能做出很好的規(guī)劃，前提是需要掌握一些基本常識。

第三、指數(shù)基金收益比買普通股票基金好，是因為基金經(jīng)理的激勵機制出了問題。

很多機構(基金經(jīng)理)的欲望(激勵機制)和他們的客戶的希望使然。比如牛市時擴大規(guī)模(牛市投資最容易虧損)，只想著自己多賺錢，太關注短期業(yè)績表現(xiàn)等等。據(jù)統(tǒng)計，基金公司每年浪費在管理費、頻繁交易等各種摩擦費用輕而易舉就占到了基金凈值的3%-5%。如果行情好，基金凈值上漲，這3%-5%個點的費用投資者都不會心痛(投資大師芒格說這些錢是被偷走了，基金管理人員說是自己憑本事掙的，觀點不一樣，總會有分歧)；但如果行情不好，基金凈值下跌，再扣除這3%-5%費用，那投資者就難受了(難怪虧損時，很多人都指責基金公司不該收這些費用)。

每年3%-5%的磨擦費用對復利的影響非常大，正常情況下，股票收益的增長速度并不會比一個國家的GDP增速高太多。中國GDP以每年6%-7%增長，因為上市公司是競爭力比較強的佼佼者，理應比國家GDP增速高些，通常情況下平均能達到每年10%~14%增長。但如果扣除這3%-5%個點的費用，基金收益將會下降很多(據(jù)統(tǒng)計，近10年股票型基金的收益率中位數(shù)是8.94%)，而指數(shù)基金就把這個費用省了。

歷史事實也證明，絕大多數(shù)的股票型基金都跑不贏指數(shù)基金(投資領域聰明人太多，玩各種各樣的策略，結(jié)果往往是聰明人做傻事)。

第四、指數(shù)基金會螺旋上漲，賭國運。

一個強大的國家有助于把企業(yè)從地區(qū)公司發(fā)展成全國公司，從全國公司發(fā)展成世界公司，從世界公司發(fā)展成世界強公司。從這一點上，未來中國有很多公司會成為國際化的企業(yè)，指數(shù)基金的一批成份股就是這樣的企業(yè)，投資指數(shù)基金就是賭國運。

另一個優(yōu)勢是指數(shù)會永續(xù)經(jīng)營，俗話說指數(shù)就是“鐵打的營盤流水的兵”。歷史證明單只個股想永續(xù)經(jīng)營(保持競爭力)是很難的，指數(shù)就化解了這個風險。只要國力強盛，總會有些優(yōu)勢企業(yè)進入指數(shù)，并淘汰不好的企業(yè)，實現(xiàn)造血循環(huán)。

10月17日主要大盤指數(shù) 圖/Wind

定投指數(shù)基金有這些好處，那該如何買？只需要知道一些簡單的常識。

第一、把指數(shù)基金當成債券買

不管是股票還是指數(shù)基金，如果把它們當成債券來買，你就可以少踩很多地雷，因為沒有人認為債券會漲到天上去。

但指數(shù)基金分很多種，各種各樣的，讓人挑得眼花繚亂，不知如何下手。下圖是雪球蛋卷基金總結(jié)的，里面統(tǒng)計的指數(shù)非常全，總結(jié)的也不錯。

(圖片來源：雪球蛋卷基金)

從圖表來看，各種指數(shù)之間的市盈率差距很大。比如上證50市盈率只有10.1倍，滬深300指數(shù)市盈率11.29倍，創(chuàng)業(yè)板指市盈率29.4倍。為何差距這么大？主要是因為各指數(shù)之間的成分股不同；更深一步講，主要是各指數(shù)之間的增長速度，以及預期不同。

指數(shù)的本質(zhì)：指數(shù)就是以一組公司的平均利潤為基礎，以市盈率為標尺的杠桿游戲。

根據(jù)公式：指數(shù)基金價格=利潤*市盈率

投資指數(shù)只要關注利潤和市盈率這兩個變量就可以了

關于利潤(利潤增速)這個變量，我們只需要知道一點常識(比投資個股簡單的多，投資股票你要考慮公司的商業(yè)模式，行業(yè)空間，凈資產(chǎn)收益率，利潤的可持續(xù)性等等)。前面講過，指數(shù)就是賭國運，我國GDP以每年6%-7%的增速增長。因為上市公司是競爭力比較強的佼佼者，理應比國家GDP增速高些，通常情況下能達到每年10%~14%增長。如果你精選一些有潛力的小公司作為指數(shù)，可能增速能達到20%-30%。 但如果你選擇更高的增速，長期來看，這是不現(xiàn)實的，前面也說過，A股近十年最好的2%公司年利潤增速也只是在16.5%~30%之間，更何況98%公司都達不到這個標準，平均下來最多能達到每年10%~14%增長。

當我們把指數(shù)利潤增速限定在10%-20%之間，就只需要考慮一個變量，市盈率。

市盈率代表一個公司的盈利能力收回成本需要的時間。但股市瘋狂的地方就是市盈率這個指標，市盈率就是以公司利潤為基礎所有參與買賣的人共同協(xié)商，博弈后的心理預期形成的，因為人的情緒是琢磨不定的，比如樂觀時(牛市時)給的很高，創(chuàng)業(yè)板指能給到100倍市盈率；悲觀時(熊市時)市盈率給的很低。而人們基本都是趨勢投資者，有買漲不買跌的習慣，造成的結(jié)果就是股市里的“七虧兩平一賺”。

但萬變不離其宗，價格(市盈率)總是圍繞價值上下波動，投資者心里要有給市盈率合理估值的一桿秤。該如何用一套評估系統(tǒng)來約束市盈率這個指標，化解這種風險？

答案就在用債券的估值邏輯，這是很多普通人都懂的估值邏輯。假如讓你買年化收益2%的不保本銀行理財產(chǎn)品(債券)，也就是可能會虧損50%本金的理財產(chǎn)品(債券)，你會買嗎？我敢說連傻瓜都不會買。2%收益的不保本理財產(chǎn)品(債券)對應50倍的市盈率。

那讓你買回報率5%對應20倍市盈率的不保本理財產(chǎn)品(債券)，你會買嗎？你肯定會考慮很久，也不一定敢買。

15倍市盈率代表回報率7.5%的不保本債券

10倍市盈率代表回報率10%的不保本債券(比較理想的收益率)。

一說不保本的債券，你投資時肯定會非常小心。但指數(shù)跟債券的區(qū)別就是：指數(shù)是一只成長性的不保本債券(比如你簽協(xié)議買債券時，未來幾年的回報率是固定的，比如每年5%的收益。而你買指數(shù)時，比如第一年預期回報率是5%，但因為指數(shù)每年會有10%左右成長，你未來幾年回報率會越來越高)。

既然指數(shù)相對債券有不保本的劣勢、又有成長的優(yōu)勢，又因為成長是對未來的預測，而不保本這個風險是每時每刻都存在的。為了減少投資虧損的風險，增加贏的概率，就要用債券或比債券更嚴格的估值邏輯。比如投資大師格雷厄姆的標準：只有當“預期收益率大于10%，并且收益率大于國債利率的兩倍以上”時，才會去考慮指數(shù)基金。

說了這么多，接下來還是要把話題轉(zhuǎn)移到市盈率。根據(jù)公式：指數(shù)價格=利潤*市盈率

當我們把指數(shù)利潤增速限定在10%-20%之間(保守預期增長8%-14%更合理)。按正常情況下理解，如果要讓指數(shù)漲，市盈率要小于利潤增速，(比如10%的增長對應小于10倍市盈率。20%的增長對應小于20倍市盈率)。如果用股票里面的名詞就是PEG

PEG也就是：利潤增長速度*市盈率倍數(shù)相比較的數(shù)值，用于評價一個指數(shù)盈利能力和投資者付出買入成本性價比關系的指標。我們買入的PEG越小，代表性價比越高，比如用10倍的市盈率買到20%的利潤增速。PEG這個指標用在指數(shù)投資里是非常有效的，我們盡量買PEG<1的指數(shù)基金。

結(jié)合前面的不保本債券估值邏輯再加上PEG<1這個指標，再考慮到估值的安全邊際，指數(shù)長期合理的市盈率應該在10-20倍之間(比如一些預期特別強的醫(yī)藥指數(shù)可以給25倍左右)。

歷史也證明這個估值的合理性，比如滬深300和恒生指數(shù)它們的主要估值長期集中在10—18PE之間，低于10PE就是低估區(qū)域，18PE以上是高估區(qū)域。(這也證明，長期來看，股市那些成長股以每年30~50%增長是不現(xiàn)實的，只有極小一部分股票能維持這個增速).

第二、在估值合理的前提條件下(根據(jù)前面的債券估值邏輯)，越跌越買，采用金字塔買法，這點非常重要。

當我們確定指數(shù)的利潤增速在10%-20%之間(保險點的預期增長是8%-14%)，決定投資收益高低的就是買入市盈率高低。又因為市盈率總在一個區(qū)間波動，所以我們在市盈率低既指數(shù)低時買入，將來回報越高；在市盈率高時即指數(shù)高時買入，回報越低，為了保護自己，并增加投資贏的概率，我們就要在市盈率低的時候買。

當我們買入市盈率(指數(shù))越來越低，再加上公司的成長性，這兩者相結(jié)合，對于提高指數(shù)的年化收益率起了至關重要的影響。

眾所周知，長期來看指數(shù)漲幅與指數(shù)利潤增幅基本一致。正常情況下想提高1%的年化收益率非常困難。但如果有機會在下跌過程中買到，對提高年化收益率起到?jīng)Q定作用，下面用圖表展示下跌時買入對收益的影響。

假設正常情況下定投滬深300指數(shù)年化收益率15%，現(xiàn)在滬深300指數(shù)的市盈率是12.5倍(歷史上合理估值在10—20PE之間)，可以看出現(xiàn)在屬于低估區(qū)域。我們以12.5倍市盈率作為低估值(錨點)開始定投，例如1萬元起(起始金額根據(jù)每個人的收入和支出情況量力而行)。假如市盈率(指數(shù))每下跌10%的情況下增加20%定投資金買，可將年化收益提高到18.5%；下跌20%的情況下增加40%定投資金買，可以將年化收益提高到23%；如果真的出現(xiàn)黑天鵝，在下跌50%的情況下增加1倍定投資金買，可將年化收益率提高到38%，而正常定投，想提高年化收益率是很困難的。(備注：為保證定投的連續(xù)性，可在估值合理或高估時按比例減少定投資金)

通過上面分析，可以看出投資是一個用常識來思考問題，用概率(賠率)下注的游戲。比如在長期看指數(shù)一定是上漲的(賭國運)大前提(常識)，在低估值的小前提下(常識)，每當指數(shù)(市盈率)下跌，其實是勝率在提高、賠率在下降(概率)。正確的做法就是在勝率提高時加大投注，根據(jù)概率投注這種金字塔投資法能將收益最大化。

衡量你是否擁有常識思考和運用概率思維的標準：看到指數(shù)賬戶縮水嚴重，得笑容滿面，你知道這是機會。

就所見而言，術業(yè)專攻，人盡所長，多數(shù)人都不具備那2%選股的眼光。在掌握上面這些基礎常識和概率思維的前提條件下，定投指數(shù)基金適合多數(shù)散戶，既能安心工作，又可獲得不錯收益！

后記：現(xiàn)在很流行計算機模型量化投資。靠計算機模型代替人投資股票是比較難的，輔助決策可以(因為單只個股波動非常大，影響因素太多)。但量化投資非常適合指數(shù)基金，只要有正確的理念(以債券估值邏輯為基礎)，聰明人很容易就可以開發(fā)出一個適合定投指數(shù)的量化模型(如果證券公司在自己的app內(nèi)，開發(fā)出一個以債券估值邏輯為基礎，以低估值為前提，根據(jù)指數(shù)變動采用金字塔買法的智能定投方案)，我相信收益非常不錯。

備注：雪球蛋卷基金的智能定投做的不錯。（來源：雪球用戶Zliya）

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