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基金資產配置的策略包括哪些方面，基金資產配置的策略包括哪些方面的內容？

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錢如故

基金資產配置的策略包括哪些方面，基金資產配置的策略包括哪些方面的內容？
基金資產配置的策略包括哪些方面，基金資產配置的策略包括哪些方面的內容？

隨著公募基金數(shù)量增加和規(guī)模擴容，各大機構紛紛發(fā)力基金投顧業(yè)務。作為第二批基金投顧試點機構之一，國海富蘭克林基金旗下的基金投顧品牌“國富弈投顧”日前正式上線天天基金，并推出四款不同風險收益特征的策略組合，力爭滿足不同風險偏好投資者差異化的理財需求。

盡管雷達君在之前的文章中曾對FOF產品和基金投顧從不同的維度做過區(qū)分，但是不可否認，兩者之間存在很多相似之處，基金投顧與FOF的底層投向主要都是公募基金，投資方法論是類似的，由FOF基金經(jīng)理擔任投顧策略主理人，能夠更好地幫助投資者實現(xiàn)合理的資產配置。

投基演繹法對國海富蘭克林基金投顧業(yè)務的組合經(jīng)理吳弦做了比較全面的了解，在這里分享給大家。

豐富的海內外投研經(jīng)驗

吳弦現(xiàn)任國海富蘭克林基金FOF投資及投顧策略副總監(jiān)、FOF基金經(jīng)理，具備12年境內外投資研究經(jīng)驗。他曾在美國道富銀行擔任研究員，康特金融擔任投資顧問，對海外基金的持倉、波動、風險等方面做過長時間的系統(tǒng)分析?；貒螅瑓窍以谥袊藟垧B(yǎng)老保險股份有限公司任高級主管，負責年金的大類資產配置，期間逐步構建了一套包括資產配置、基金選擇、組合構建、業(yè)績分析等在內的體系化的投資流程。海外和險資的工作經(jīng)歷，讓吳弦對資產配置的認識非常深刻。

加入國海富蘭克林基金后，吳弦在2020年6月發(fā)行了一只權益類資產投資比例中樞為 50%的FOF基金——國富平衡養(yǎng)老三年混合FOF，截至8月31日，這只基金成立以來回報為13.20%，同期業(yè)績比較基準和滬深300表現(xiàn)分別為3.96%、2.39%，成功以“半倉”跑贏市場。

圖1：國富平衡養(yǎng)老三年混合FOF成立以來凈值表現(xiàn)

基金資產配置的策略包括哪些方面，基金資產配置的策略包括哪些方面的內容？

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022.8.31

圖2：國富平衡養(yǎng)老三年混合FOF回撤情況

基金資產配置的策略包括哪些方面，基金資產配置的策略包括哪些方面的內容？

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022.8.31

FOF投資中的資產配置

通過自上而下為主，自下而上為輔的方式，吳弦構建出自己的投資組合。他解釋到，自上而下即從宏觀研究到資產配置研究，再到組合構建這一系列過程；自下而上就是精選基金產品，但選擇也要依據(jù)整體的資產配置及投資策略。“最終兩者交匯的核心就在于資產配置和投資策略?！?/strong>

“資產配置”是吳弦多次提及的關鍵詞。他表示，對各類資產的性價比做分析，主要從五個方面展開考量。第一是資產所屬地區(qū)的經(jīng)濟形式；第二是資產所屬地區(qū)的貨幣政策、利率水平，也就是流動性；第三類是所屬地區(qū)的價格水平，代表通脹水平的指標；第四類是估值水平；第五類是所屬地區(qū)的政策?！斑@是我進行資產配置的整體框架。”

在大類資產配置思路的指導下，吳弦的組合配置相對更廣，涵蓋了股票、債券、商品和房地產等資產，以國內資產為主的同時兼顧海外。吳弦介紹到，股票部分，研究包括A股，以及美股、歐股、港股、新興市場等海外股票；債券部分以國內債券為主，也會覆蓋少量美元債券；商品部分，涉及到國內有關黃金、煤炭、石油等資源屬性的基金，也有少量能夠接觸到海外石油類資產的基金；房地產部分，此前關注過一些海外REITS，國內的REITS也在研究階段；同時，吳弦也把量化對沖也作為一項主要的資產納入考量。

值得一提的是，吳弦的海外工作經(jīng)歷，讓他在海外資產配置方面更有優(yōu)勢。吳弦表示，一般情況下其投資組合中都會涉及海外資產的配置。海外部分的股票、債券持有上限一般不超過對應資產的50%、40%，海外商品類資產占投資組合的比例在10%以內。根據(jù)所管基金最新報告披露，其海外股票占全部股票資產的比例在30%左右。

“核心+衛(wèi)星”策略構建組合

基金研究層面，吳弦采取定量分析與定性分析相結合的方式進行分析。定量方面，主要對基金的風險指標進行考量，比如夏普比率、卡瑪比率、年化收益率、波動性等通用指標，由此進行初步篩選，判斷是否能進入觀察池。吳弦說，“定性分析方面，我會對基金經(jīng)理的投資方法、投資理念、擅長領域、個人特點進行定位，結合基金產品及基金公司的風格，進行深入的篩選。最后，我會對市場做進一步的分析，再根據(jù)我的投資策略選擇符合的基金產品，完成組合的構建。”

權益?zhèn)}位的投資是吳弦的重頭戲。除資產配置外，影響FOF基金凈值的另一大因素是權益組合的表現(xiàn)，吳弦對此采取“核心+衛(wèi)星”策略。所謂“核心”配置指追求穩(wěn)健Alpha收益，選擇偏長線機會的部分，“衛(wèi)星”配置則是指靈活操作相對短線機會的部分。

一般來說，核心配置的基金風格相對穩(wěn)定，持股風格偏均衡，沒有明顯的行業(yè)偏好，可以用做底倉來進行配置，而衛(wèi)星配置的基金會有比較鮮明的行業(yè)屬性，這部分基金大多是行業(yè)基金或者主題基金。

對于衛(wèi)星配置的時點判斷，吳弦表示，“我們會以市場分析作為基礎，同時考量整個估值的性價比，以及資金面情況。通常來說，我的布局方式稍偏左側一些，但我不會提前很長時間來布局左側，會根據(jù)市場情況進行調整，在印證之后于右側進行進一步的加強。”

雷達君也注意到，因為今年以來市場風格變化較快，為了更好適應市場的變化，國富平衡養(yǎng)老三年混合FOF衛(wèi)星配置部分的操作趨于靈活，整體組合的換手率也有一定的升高。

經(jīng)過多年的探索，吳弦的投資體系形成了投前、投中、投后的完整閉環(huán)，他表示，“投前我們會對資產配置及組合的投資策略進行分析，投中我們會跟蹤投資產品的變化，投后我們也會進行風險的回顧、歸因、反思?！?/p>

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