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債券的盈利模式，債券的盈利模式是什么？

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錢如故

債券的盈利模式，債券的盈利模式是什么？

債基系列篇，接著聊聊債券投資那些事，筆者今天來(lái)說(shuō)說(shuō)債券都是怎么賺錢的。

在談到這個(gè)話題之前，筆者認(rèn)為，各位小伙伴還必須先弄懂兩個(gè)專業(yè)名詞，一個(gè)為債券收益率，一個(gè)為久期。對(duì)于債券投資來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)名詞實(shí)在實(shí)在太重要了。

什么是債券收益率？

有些小伙伴覺(jué)得，買債券就跟銀行存錢一樣，都是拿固定利息的。其實(shí)，隨著你對(duì)金融市場(chǎng)了解得越深，越會(huì)發(fā)現(xiàn)自己以往認(rèn)知的膚淺。如果我們用定期存款的思維去理解債券，這實(shí)在太低估了債券市場(chǎng)的波動(dòng)性和復(fù)雜性。

其實(shí)，債券市場(chǎng)真的真的很復(fù)雜，光一個(gè)收益率，就有N個(gè)之多。

1、名義收益率

名義收益率其實(shí)就是債券的票面利率啦，這個(gè)在債券在開始發(fā)行的時(shí)候就明確說(shuō)明了。例如國(guó)家發(fā)行的10年期國(guó)債，面值100元，票面利率5％，付息頻率為每年一次，那么債券投資者每年固定都會(huì)拿到5塊錢的票息收入。這個(gè)5％就是名義收益率。

2、到期收益率

到期收益率（Yield To Maturity，簡(jiǎn)稱YTM），就是投資者持有債券到期的收益率，它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率。我們通常在財(cái)經(jīng)新聞中聽到的什么“國(guó)債收益率”或“債券收益率”，通常情況下就是指到期收益率！

這個(gè)概念有點(diǎn)燒腦，因?yàn)檫@個(gè)指標(biāo)需要考慮時(shí)間價(jià)值的影響。例如：某十年期中國(guó)國(guó)債，面值100元，票面利率5％，當(dāng)前市場(chǎng)上價(jià)格96元，還有8年到期，那么，到期收益率=[5+（100-96）/8]/96=5.73％。

3、即期收益率

意思是按照現(xiàn)在的債券價(jià)格和票面收益算出來(lái)的收益率。例如：某十年期中國(guó)國(guó)債，面值100元，票面利率5％，而當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格96元，那么即期收益率=5/96=5.2％。

4、持有期收益率

持有期收益率，是指買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。與到期收益率的區(qū)別在于，末筆現(xiàn)金流是賣出價(jià)格而非債券到期償還金額。

假設(shè)筆者去年3月19日以95元錢買了某公司發(fā)行的票息為5％的債券，此債券每年付息一次，付息日為3月1日，今天筆者以98元錢賣出了該債券。那么在筆者持有債券一年期間的現(xiàn)金流入為5元的票息還有3元的資本利得，共8元。所以持有期收益就是，8/95*100％=8.42％。

什么是久期？

從理論上來(lái)說(shuō)，久期指的是債券的平均到期時(shí)間，即債券持有者收回其全部本金和利息的平均時(shí)間。

由于久期計(jì)算的公式較為復(fù)雜，這里就不貼給大家了，只要簡(jiǎn)單記住兩點(diǎn)就好了：

一是債券的久期越長(zhǎng)， 所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)越高，那么凈值波動(dòng)就越大。反之久期越短，債券對(duì)利率的敏感度越低，風(fēng)險(xiǎn)也就越低。比如10年期國(guó)債的價(jià)格波動(dòng)往往比1年期國(guó)債大；

二是債券的期限越長(zhǎng)，久期就越大，比如10年期國(guó)債的久期比3年期國(guó)債大。

實(shí)際上，在債券投資中，久期已經(jīng)超越了時(shí)間的概念。眼下，基金經(jīng)理們更多的是用久期來(lái)衡量債券價(jià)格變動(dòng)對(duì)利率變化的敏感度。

債券如何賺錢？

筆者覺(jué)著，搞懂了債券收益率和久期概念后，要理解債券如何賺錢，就灰常簡(jiǎn)單了，主要途徑有三條：

一是賺利息。這個(gè)不用筆者解釋了哈，借錢都是要給利息的。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債的利率低，企業(yè)債、公司債的利率相對(duì)高一些。

二是賺差價(jià)。在第一篇文章中，筆者談到過(guò)，債券一般在銀行間市場(chǎng)或滬深交易所交易，因?yàn)榱鲃?dòng)性、市場(chǎng)利率變化等各種原因，債券的價(jià)格是漲漲跌跌的。有波動(dòng)，就會(huì)有價(jià)差，雖然沒(méi)有股票那么刺激，但差價(jià)做得好，照樣可以多賺一丟丟。

三是賺杠桿。筆者先給大家看個(gè)圖，這是2019年以來(lái)業(yè)績(jī)排名靠前的、某債券基金2018年四季報(bào)公布的債券持倉(cāng)情況。

債券的盈利模式，債券的盈利模式是什么？

有沒(méi)有發(fā)現(xiàn)奇怪的地方，這只債券基金持有企業(yè)債的金額，占凈資產(chǎn)170.98％！

對(duì)！這就是傳說(shuō)中的杠桿。因?yàn)閭灰字?，普遍?huì)融資放杠桿，即用部分持有的債券，質(zhì)押融資，只要利息或交易差價(jià)賺的，比融資成本高，即可增加收益。當(dāng)然，如果杠桿太高，方向做反了，就比較尷尬了，賺錢的故事就要變成虧錢的事故啦。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，普通開放式債券型基金的杠桿率不得超過(guò)140％，但封閉式債基杠桿率最高可達(dá)到200％。2018年，債市大牛，許多定開債基大受追捧，就是因?yàn)橛懈軛U這個(gè)秘密武器。當(dāng)債市向好波動(dòng)時(shí)，更高的杠桿率有利于提高收益的進(jìn)攻性。

本文源自老司基一枚

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