債券的提前贖回風(fēng)險(xiǎn)，債券的提前贖回風(fēng)險(xiǎn)是指？

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2月23日，中鼎轉(zhuǎn)2迎來最后一個(gè)交易日，隨后將被強(qiáng)制贖回，贖回價(jià)格為100.97元/張。截至2月22日，中鼎轉(zhuǎn)2收盤價(jià)為165.3元/張，持有人如果不及時(shí)操作，可能直接損失近40%。

截至2月21日，中鼎轉(zhuǎn)2的未轉(zhuǎn)股余額仍有1.58億元，相當(dāng)于158萬份可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股。

最后一天，不操作將虧近40%

中鼎股份近日多次發(fā)布公告，提示其將提前贖回公司發(fā)行的債券，提醒中鼎轉(zhuǎn)2的持有人在期限內(nèi)轉(zhuǎn)股。

公告顯示，中鼎轉(zhuǎn)2贖回登記日為今年2月23日，贖回價(jià)格為100.97元/張。根據(jù)安排，截至今年2月23日收市后仍未轉(zhuǎn)股的中鼎轉(zhuǎn)2，將被強(qiáng)制贖回，本次贖回完成后，中鼎轉(zhuǎn)2將在深圳證券交易所摘牌。

持有人持有的中鼎轉(zhuǎn)2如存在被質(zhì)押或被凍結(jié)的，在停止交易和轉(zhuǎn)股日前需解除質(zhì)押和凍結(jié)，以免出現(xiàn)無法轉(zhuǎn)股而被贖回的情形。

中鼎股份稱，因目前二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與贖回價(jià)格差異較大，特別提醒持有人在今年2月23日之前或當(dāng)日完成交易或轉(zhuǎn)股，否者可能面臨損失。

截至2月22日，中鼎轉(zhuǎn)2收盤價(jià)為165.3元/張，以此計(jì)算，如果持有中鼎轉(zhuǎn)2的投資者2月23日還不轉(zhuǎn)股或賣出，將可能直接虧損38.92%。

中鼎股份在2019年3月8日公開發(fā)行了1200萬張可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值100元，發(fā)行總額12億元，但截至2月21日，中鼎轉(zhuǎn)2未轉(zhuǎn)股余額仍有1.58億元，相當(dāng)于158萬份可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股，未轉(zhuǎn)股比例達(dá)13.16%。

中鼎轉(zhuǎn)2持有人辦理轉(zhuǎn)股事宜時(shí)，必須通過托管該債券的證券公司進(jìn)行轉(zhuǎn)股申報(bào)。同時(shí)，持有人申請(qǐng)轉(zhuǎn)換成的股份須是整數(shù)股。轉(zhuǎn)股時(shí)不足轉(zhuǎn)換為一股的可轉(zhuǎn)換公司債券余額，在可轉(zhuǎn)換公司債券持有人轉(zhuǎn)股當(dāng)日后的五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以現(xiàn)金兌付該可轉(zhuǎn)換公司債券余額及該余額所對(duì)應(yīng)的當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息。

本周還有兩只可轉(zhuǎn)債被提前贖回

中鼎轉(zhuǎn)2完成贖回登記后，銀河轉(zhuǎn)債、星帥轉(zhuǎn)債將于2月24日迎來最后交易日。

銀河轉(zhuǎn)債贖回價(jià)格為100.13元/張，而2月22日，銀河轉(zhuǎn)賬的收盤價(jià)為263.16元/張，價(jià)格越高，意味著強(qiáng)贖導(dǎo)致的損失也越大。以2月22日收盤價(jià)為基礎(chǔ)，若投資者不及時(shí)操作，虧損幅度可能達(dá)到61.95%。

值得注意的是，銀河轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股金銀河，屬創(chuàng)業(yè)板上市公司，可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股，需要開通板塊交易權(quán)限。金銀河也特別提醒，銀河轉(zhuǎn)債債券持有人若轉(zhuǎn)股，需開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限。投資者不符合創(chuàng)業(yè)板股票適當(dāng)性管理要求，未開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的，不能將所持銀河轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，特提醒投資者關(guān)注不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，在最后交易日，投資者當(dāng)天買入的可轉(zhuǎn)債當(dāng)日可申請(qǐng)轉(zhuǎn)股，但需要注意是否開通了創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股新增股份，可于轉(zhuǎn)股申報(bào)后次一交易日上市流通。

星帥轉(zhuǎn)債也將在2月24日迎來最后交易日，2月24日收市后尚未實(shí)施轉(zhuǎn)股的星帥轉(zhuǎn)債，將按照100.13元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回。截至2月22日，星帥轉(zhuǎn)債的收盤價(jià)為136.602元/張，投資者若不及時(shí)操作，可能直接虧損26.7%。

值得一提的是，盡管上市公司多次提醒，此前仍有不少遭強(qiáng)贖的可轉(zhuǎn)債投資者沒有及時(shí)賣出或轉(zhuǎn)股，導(dǎo)致出現(xiàn)較大虧損。

例如，2月17日贖回登記日后，正元轉(zhuǎn)債仍有77.1791萬張正元轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股，未轉(zhuǎn)股比例達(dá)44.1%。而截至當(dāng)日收盤，正元轉(zhuǎn)債的收盤價(jià)為162.88元/張，強(qiáng)贖價(jià)格為100.67元/張，這意味著該部分可轉(zhuǎn)債價(jià)值一夜蒸發(fā)近4800萬，這部分投資者要承擔(dān)38.19%的虧損。

可轉(zhuǎn)債估值還要繼續(xù)壓縮？

2月14日至2月15日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)突然遭遇大幅度殺估值沖擊，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)兩天內(nèi)跌4.49%，而同期內(nèi)的大盤只跌了0.49%，隨后，大盤持續(xù)震蕩反彈，可轉(zhuǎn)債也逐漸企穩(wěn)。

不過，2月22日，受外圍市場(chǎng)影響，大盤再次大跌，上證指數(shù)跌0.96%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)也再次下跌，跌幅達(dá)0.57%。

相較正股而言，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期出現(xiàn)超額跌幅，這也意味著，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅主動(dòng)估值壓縮。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，各債券估值中樞出現(xiàn)整齊劃一的大幅壓縮，大概率來自于債市負(fù)債端機(jī)構(gòu)大額贖回高轉(zhuǎn)債倉(cāng)位產(chǎn)品。

廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，樂觀預(yù)期下，參考?xì)v史的贖回沖擊，本輪估值壓縮有望在短期內(nèi)暫告段落；悲觀情況下的參考水平則是平價(jià)130元轉(zhuǎn)債的估值中樞回落至0；中性預(yù)期下，考慮到市場(chǎng)需求因素，若以2017年以來的80%分位點(diǎn)水平作為參考，那么后續(xù)估值的理論估值壓縮空間還有約8個(gè)百分點(diǎn)。

廣發(fā)證券認(rèn)為，雖然估值見底后的大規(guī)模增配機(jī)會(huì)可能尚未到來，但部分前期相較于正股超跌幅度較大的個(gè)券有望迎來更高的參與價(jià)值。如果正股支撐繼續(xù)趨弱，估值壓縮可能再度來臨，則可挑選主體評(píng)級(jí)較高（AA或以上），債底較高（純債價(jià)值90元以上），且純債溢價(jià)率較低的品種；或挑選AA及以上、股息率靠前的品種進(jìn)行防御應(yīng)對(duì)。

東北證券則認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)殺估值現(xiàn)象較為明顯，主要因?yàn)榍捌谵D(zhuǎn)債市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)較為擁擠，轉(zhuǎn)債溢價(jià)率水平從2019年至今處于較高位置，而短期債券市場(chǎng)偏弱背景下，債基贖回壓力較大，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債單方面的進(jìn)行了較大的調(diào)整，目前看，當(dāng)前溢價(jià)率水平仍處于歷史中高位置，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)仍存，但當(dāng)前多數(shù)轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股估值經(jīng)歷了年初以來股票市場(chǎng)的調(diào)整處于相對(duì)較低位置，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再次上演上周大幅調(diào)整的可能性較低。

編輯：萬健祎

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