指數(shù)基金換倉，指數(shù)基金換倉時間？

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尊敬的各位董寶珍電臺的聽眾：

?大家好。我今天跟大家談的是我將在本周六，4月16日與河南山東地區(qū)的部分投資人線上交流，以及4月23日與廣東地區(qū)部分投資人線上交流的一些交流話題，這是我年初就規(guī)劃的全國12個城市今年前半年線下交流的線上版。

?價值股將從此啟動一個跨幾年的、以價值股估值修復(fù)為驅(qū)動力的指數(shù)牛。

?它的另一個標(biāo)題是當(dāng)前今年年初前半年的銀行股就相當(dāng)于2016年前半年的茅臺，2016年前半年的茅臺是從此展開了一個從100多塊錢到幾千塊錢的估值修復(fù)，并進(jìn)一步估值泡沫的過程。今天這一過程將在銀行股身上重演，這兩個主基調(diào)，我在每一個層次演講的時候，也會結(jié)合當(dāng)時的現(xiàn)實場景做一些具體的分析。

?本周六我在山東河南地區(qū)部分投資者線上交流的時候，會提到這樣幾個與當(dāng)前的市場環(huán)境相關(guān)聯(lián)的觀點(diǎn)。

?第一，目前中國股市很低迷，跌跌不休，包括政策托底護(hù)盤似乎也沒有形成明顯的逆轉(zhuǎn)效應(yīng)，這是什么原因?qū)е碌哪兀课艺J(rèn)為絕不是大家所認(rèn)為的——戰(zhàn)爭和大國關(guān)系是根本原因。戰(zhàn)爭和大國關(guān)系只是表象，深層的根本原因是場內(nèi)資金換防，根本原因是舊的抱團(tuán)賽道崩潰已形成一哄而散的效應(yīng)，主流資金倉皇從賽道中出逃，這樣就引發(fā)了大量的賽道股的下跌，并以賽道股的下跌引發(fā)了廣泛的情緒和下跌，這是根本原因。

?一個市場中的股價在下跌，或者一個市場中的股價在上漲，它一定直接原因是買賣。

?當(dāng)前的下跌主要是機(jī)構(gòu)重倉股大崩潰，引發(fā)的情緒恐慌和連鎖下跌。這一觀點(diǎn)的證據(jù)，大家看一下，基金重倉指數(shù)進(jìn)入今年，整個基金重倉指數(shù)下跌了25%，而基金重倉指數(shù)幾乎就等同于賽道股。在基金重倉股歷時4個月下跌25%的同時，我們看到過去一直不受關(guān)注的紅利指數(shù)上漲了10%，這種上漲與基金重倉股形成鮮明的對比，而紅利指數(shù)的核心成分股就是價值股。

?所以我們看到今年開年以來出現(xiàn)的是前期熱門賽道股的崩塌與前期冷門股的逆市上漲，崩塌的速度更快更猛，上漲的速度相對溫和一些，實際上這個才是近期一段時間資本市場跌跌不休的原因。主流資金換倉，主流資金已經(jīng)無力在賽道股再制造什么了，所以他們就換倉，為什么這個資金換倉就引發(fā)這么大的市場波動？答案是中國資本市場在結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了一基獨(dú)大，出現(xiàn)了某一主體過度發(fā)展，形成了壟斷定價，形成了在市場中多個主體中的一種鶴立雞群效應(yīng)，沒有一種制衡關(guān)系了。

?所謂制衡就是要求所有參加游戲的主體，誰都沒有一言九鼎，壟斷定價這樣的一個地位。大家都不能壟斷定價，所以在這個時候互相就是制衡，在有制衡的市場中價格會趨于穩(wěn)定，不會出現(xiàn)賽道泡沫，也不會出現(xiàn)泡沫崩潰后的大規(guī)模下跌。

?但非常不幸和遺憾，中國資本市場在過去的幾年來，所謂大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展出了一個公害，那就是這個機(jī)構(gòu)投資者太大了，它就能獨(dú)家定價，它能壟斷定價，在具有了壟斷定價權(quán)后，它利用壟斷地位，完全就不按照基本面行事，他們云集在一起，抱在一起就會制造出上百倍市盈率，當(dāng)抱團(tuán)不能維系的時候就馬上市場崩塌，所以它是公害。

?一方面在上漲的階段制造泡沫，另一方面在下跌的時候制造系統(tǒng)性風(fēng)險，這是我們中國資本市場上的一個結(jié)構(gòu)性畸形和缺陷，而這種畸形和缺陷說實在的是很多部門都是有責(zé)任的，我多次批評賽道資金的不理性，但是所以能讓賽道不理性的主體出現(xiàn)，并成為市場上一基獨(dú)大，沒有人能制衡它，難道與相關(guān)部門沒有關(guān)系嗎？這是后話，于是在這種情況下，一基獨(dú)大就會制造出市場不穩(wěn)定，賽道泡沫猛沖，泡沫瓦解后猛跌，場內(nèi)的機(jī)構(gòu)資金不能成為市場穩(wěn)定的維護(hù)者，反而成為市場不穩(wěn)定的制造者。

?于是市場不穩(wěn)定就會沖擊經(jīng)濟(jì)乃至社會，從而如何避免市場是結(jié)構(gòu)不合理，一基獨(dú)大制造的規(guī)律性，市場不穩(wěn)定，帶來的不利的經(jīng)濟(jì)和社會沖擊？就只能由場外資金維護(hù)穩(wěn)定。在兩端你不僅靠不住場內(nèi)資金，而且場內(nèi)資金是麻煩的制造者。

?此時社會又不能忍受市場不穩(wěn)定，那就出現(xiàn)了我們3月16號的政策干預(yù)，領(lǐng)導(dǎo)講話，以及具體政策，也出現(xiàn)了不得不由場外資金為市場提供穩(wěn)定和保障，于是接下來將會出現(xiàn)這樣一種態(tài)勢，那就是政策干預(yù)和場外資金托底，我說的是托底，托底的詞，總理多次講話，在社保、醫(yī)保，包括失業(yè)保險托底，經(jīng)濟(jì)托底，金融也要托底，這個托底者是誰？政策和場外資金，他們托底就為市場形成一個穩(wěn)定，從而你不要預(yù)期中國市場在海外外圍戰(zhàn)爭大國關(guān)系動蕩的時候一下子就崩塌了，不可能崩塌。

?全球第二大經(jīng)濟(jì)體14億人的經(jīng)濟(jì)和利益，他怎么可能讓你崩塌呢？所以在政策資金和政策托底的情況下，資本市場不會發(fā)生大家恐慌情緒下的那種崩塌，否則是不可想象的，但是政策它的責(zé)任是托底，不讓你出界，不讓你陷入極端的崩潰。于是在政策托底下，場內(nèi)資金完成換倉。場內(nèi)資金如果沒有政策托底，他們是一哄而上抱團(tuán)炒泡沫，一哄而上制造下跌風(fēng)險，于是那市場一定是不理性的。

?所以政策托底之后，場內(nèi)資金完成換倉，我們要注意中國的法律是禁止主流的對市場中短期有強(qiáng)烈影響的資金空倉，他們要求他必須有60%以上的持倉，那么從一個沒落的板塊中退出之后，導(dǎo)致的倉位下降就違法了，怎么辦？必須增加倉位回升到合法，增加什么？肯定不能回到剛剛退出的賽道，那就是價值股。

?我想這個都是很悲劇的，咱價值股的理性發(fā)現(xiàn)還是要依賴于抱團(tuán)的，非常遺憾的，因為這是個國情，市場就是這么一個市場態(tài)勢，所以它就會向新的一個方向聚集，這種新的方向聚集，既是法規(guī)的約束也是這類主流資金它的運(yùn)行和存續(xù)的內(nèi)在需要，他就得做投資基金，做投資的，完全撤出不可能。

?于是政策托底，基金換倉，退出賽道，回歸價值，將引發(fā)什么？將引發(fā)最終陸陸續(xù)續(xù)的各路資金涌入價值股，價值股成為各路資金的聚集地。

?目前我們看到還沒有一個口號叫做“你不買價值股就是窮命”，“你不買銀行股就是窮命”，最終會走到這一步，現(xiàn)在正在于無聲處聽驚雷，大風(fēng)起于青萍之末，發(fā)生了轉(zhuǎn)折了。所以一般來說這些價值股就以過去被稱為三傻，現(xiàn)在就是三寶，就會陸陸續(xù)續(xù)成為資金的聚集點(diǎn)，一些已經(jīng)率先完成資金聚集的價值股已經(jīng)先行估值修復(fù)了。

?大家注意看，我比較熟悉的銀行就特別明顯的出現(xiàn)了次第的，有些銀行在過去的一年中就開始上漲，另一些就沒有上漲，為什么？我不認(rèn)為完全是有基本面差異，雖然基本面差異是有的，但是我發(fā)現(xiàn)有一種現(xiàn)象就是，這兩個銀行它的基本面數(shù)據(jù)幾乎完全一致，但是它的估值竟然有的是十幾倍，有的就幾倍，在基本面上根本就找不到這倆銀行估值差異這么大的依據(jù)。為什么？

?資金。已經(jīng)完成資金聚集的，他就率先估值修，沒有完成資金聚集的，它具有了一切估值修復(fù)條件，就是沒有任何反應(yīng)，所以這里面就是個資金問題。那么現(xiàn)在看來完成資金聚集的就估值修復(fù)了，沒完成的就正在完成，所以它會隨后發(fā)生就是次第估值修復(fù)，然后形成一個有限人的合唱，最后一個大合唱，甚至一個全市場的大合唱，事態(tài)就開始了。

?概括起來就是強(qiáng)化價值股對基金的聚集和吸引，強(qiáng)化資金推升了價值股的估值修復(fù)，引發(fā)了更多的資金，更多的資金介入，形成更大范圍的價值股的崛起，價值股的權(quán)重又比較大，從而形成指數(shù)牛，這就是我說的以價值股的估值修復(fù)作為驅(qū)動力，未來幾年的指數(shù)牛。

?這就是我將在本周六4月16日，山東河南地區(qū)投資者線上交流的主導(dǎo)內(nèi)容，那么主導(dǎo)內(nèi)容又始終跟我另一個核心觀點(diǎn)，概括起來目前銀行核心觀點(diǎn)我貫穿前半年的核心觀點(diǎn)是什么？就目前銀行股就是2016年前半年白酒股那樣的態(tài)勢，處于戰(zhàn)略估值修復(fù)的開始，所以這就是我要跟大家溝通交流的。

?4月16日山東河南地區(qū)的符合一定條件的投資者可以跟我們公司的楊露溝通。

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個知識平臺——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會員，抓緊收藏起來吧！