今年A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但是依靠衍生品投資工具對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)的量化對(duì)沖基金卻業(yè)績(jī)穩(wěn)健，今年以來該類產(chǎn)品平均回報(bào)-1.65％，超過同期滬深300指數(shù)近18個(gè)百分點(diǎn)，部分績(jī)優(yōu)基金還取得了正回報(bào)，但基金規(guī)模在一季度卻出現(xiàn)一定程度的縮水。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，只有長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益才能吸引廣大投資者，逐步提升量化對(duì)沖產(chǎn)品認(rèn)知度，并實(shí)現(xiàn)基金規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。普通投資者參與量化對(duì)沖基金投資，需要全面了解該類產(chǎn)品的投資策略、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、申贖節(jié)奏、風(fēng)險(xiǎn)暴露等，做好長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。

平均超額回報(bào)近18％

量化對(duì)沖基金超額收益明顯

5月13日，景順長(zhǎng)城基金發(fā)布公告稱，將對(duì)景順長(zhǎng)城量化對(duì)沖策略三個(gè)月在今年5月13日至5月19日第九個(gè)開放期，開放申購、贖回及轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)和規(guī)?？刂瓢才?，根據(jù)公告，該只基金存在30億元規(guī)模上限，并采用對(duì)申購申請(qǐng)“比例確認(rèn)”的原則控制基金規(guī)模。

而從景順長(zhǎng)城量化對(duì)沖策略三個(gè)月投資業(yè)績(jī)看，截至5月13日，該只基金今年以來盈利0.04％，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)-19.27％的跌幅，相比同類型基金，也有近2個(gè)百分點(diǎn)的超額收益，在量化對(duì)沖基金類型中業(yè)績(jī)排名靠前。

除了上述基金外，近日還有嘉實(shí)對(duì)沖套利、華泰柏瑞量化對(duì)沖穩(wěn)健收益、廣發(fā)對(duì)沖套利等多只量化對(duì)沖基金陸續(xù)進(jìn)入開放期，紛紛發(fā)布公告開放申購、贖回及轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。

從投資業(yè)績(jī)看，在今年A股巨震、權(quán)益類基金受傷嚴(yán)重的市場(chǎng)行情中，量化對(duì)沖基金以低波動(dòng)、低回撤的特點(diǎn)，成為大跌市場(chǎng)的一抹亮色。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，全市場(chǎng)25只量化對(duì)沖基金（份額合并計(jì)算）今年以來平均收益率為-1.65％，超過同期滬深300指數(shù)近18個(gè)百分點(diǎn)。其中，華泰柏瑞量化對(duì)沖、富國(guó)量化對(duì)沖策略三個(gè)月等多只產(chǎn)品都斬獲了正收益。

談及量化對(duì)沖基金的超額回報(bào)，華泰柏瑞基金副總經(jīng)理、量化與海外投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人田漢卿表示，量化對(duì)沖類基金通過把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉的操作，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)無論市場(chǎng)漲跌都給投資人帶來正收益的目標(biāo)，即希望不論在什么市場(chǎng)環(huán)境下，不論市場(chǎng)是漲還是跌，都力爭(zhēng)取得正的收益。所以，在今年弱市行情下，部分量化對(duì)沖基金逆勢(shì)取得正收益是正常的情況。而部分沒有取得正收益的量化對(duì)沖基金，因?yàn)椴糠只蛘呷繉?duì)沖了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其下跌幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主要股票指數(shù)。

據(jù)田漢卿觀察，當(dāng)前大多數(shù)公募量化對(duì)沖基金是在做多股票的同時(shí)，做空股指期貨來對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，受監(jiān)管的約束，這些基金不可能凈賣空，所以在市場(chǎng)下跌的過程中，要取得正的收益，做多的股票組合必須取得相對(duì)于指數(shù)的正的超額收益。

景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理黎海威也表示，對(duì)于風(fēng)格相對(duì)均衡的量化對(duì)沖基金，比較適應(yīng)今年的市場(chǎng)，因此能獲得一些正收益。

黎海威分析，今年的市場(chǎng)波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，價(jià)值風(fēng)格回歸，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)。公募量化對(duì)沖的投資風(fēng)格更加注重低頻基本面，線性框架比較容易結(jié)合宏觀和風(fēng)格判斷進(jìn)行調(diào)整，同時(shí)注意風(fēng)格的平衡配置，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制比較嚴(yán)格。同時(shí)，在權(quán)益市場(chǎng)趨勢(shì)不明朗的情況下，量化對(duì)沖基金的市場(chǎng)中性收益特征具有較好的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前股指期貨基差水平相對(duì)良好，對(duì)于新進(jìn)資金的建倉對(duì)沖成本比較友好。

富國(guó)量化對(duì)沖策略三個(gè)月持有期基金經(jīng)理方旻也表示，雖然股票投資存在高波動(dòng)、高回撤的特點(diǎn)，但對(duì)沖型基金采用合適的對(duì)沖工具，可以顯著降低基金凈值的波動(dòng)，體現(xiàn)出“固收+”的特征。具體來看，量化對(duì)沖基金首先通過選股來獲得超越基準(zhǔn)指數(shù)的收益，再通過股指期貨做減法操作，剝離基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅影響，從而獲得一定的正收益。

方旻表示，量化對(duì)沖基金獲取正收益的關(guān)鍵在于股票現(xiàn)貨的表現(xiàn)能否超越標(biāo)的指數(shù)，富國(guó)基金在指數(shù)增強(qiáng)，即獲取超額收益方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。除了Alpha對(duì)沖策略，還可以依靠股指期貨套利等策略來獲得額外的收益。

業(yè)績(jī)“叫好不叫座”

一季度規(guī)模萎縮逾四成

雖然整體超額收益突出，量化對(duì)沖基金的規(guī)模卻逆市出現(xiàn)萎縮。截至今年一季末，該類基金總規(guī)模為269.68億元，比去年末減少了182.88億元，一個(gè)季度規(guī)?？s水40.41％，只有華泰柏瑞量化對(duì)沖、華泰柏瑞量化收益等少數(shù)基金逆市實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)。

針對(duì)量化對(duì)沖基金業(yè)績(jī)穩(wěn)健卻規(guī)?？s水的現(xiàn)象，華南一位公募基金經(jīng)理表示，由于權(quán)益市場(chǎng)近期波動(dòng)較大，對(duì)沖基金存在一定凈敞口，導(dǎo)致凈值也有一定的壓力；另一方面，相對(duì)于銀行理財(cái)?shù)炔▌?dòng)性更小的固收類產(chǎn)品，近一年公募對(duì)沖基金的整體收益率并不算高，吸引力也相對(duì)有限。

在該基金經(jīng)理看來，只有長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益才能吸引廣大投資者，實(shí)現(xiàn)基金規(guī)模的增長(zhǎng)。近期，隨著股指期貨對(duì)沖成本的下降、權(quán)益市場(chǎng)探底回升，對(duì)沖基金有望通過自身的指數(shù)增強(qiáng)策略，獲取更有競(jìng)爭(zhēng)力的收益率。

滬上一位公募投研人士也表示，有可能部分基金有一定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露，在市場(chǎng)上漲有正貢獻(xiàn)時(shí)，投資人不關(guān)心正暴露，在市場(chǎng)下跌出現(xiàn)負(fù)貢獻(xiàn)的時(shí)候，與投資人原有的絕對(duì)收益假設(shè)預(yù)期出現(xiàn)一定偏離，就可能出現(xiàn)一定的贖回。

從持有人角度來說，截至今年年報(bào)，該類基金機(jī)構(gòu)投資者平均占比為73.67％，依然是機(jī)構(gòu)投資者的“天下”，多家機(jī)構(gòu)也在積極提升普通投資者對(duì)該類產(chǎn)品的關(guān)注和認(rèn)可。

景順長(zhǎng)城基金黎海威表示，量化對(duì)沖的機(jī)制原理對(duì)于普通投資者來說不容易理解，屬于中低預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、中低預(yù)期收益的品種，但由于風(fēng)險(xiǎn)收益特征非常明確，比較受機(jī)構(gòu)投資者的歡迎。

針對(duì)個(gè)人投資者配置量化對(duì)沖基金，黎海威建議，投資者在選擇這類基金時(shí)，建議關(guān)注量化對(duì)沖基金的歷史長(zhǎng)期業(yè)績(jī)、開放期設(shè)定、量化模型的選股方式及風(fēng)格偏好等。

華泰柏瑞基金田漢卿也表示，國(guó)內(nèi)的個(gè)人投資者資產(chǎn)配置理念還在形成過程中，隨著投資人的日趨成熟，資產(chǎn)配置需求的增加，相信這類資產(chǎn)會(huì)逐步得到個(gè)人投資者的青睞，當(dāng)前市場(chǎng)下跌加速了部分投資人對(duì)這類投資策略的關(guān)注。

田漢卿建議，普通投資者配置量化對(duì)沖基金，首先可以看一下量化對(duì)沖基金是不是完全對(duì)沖，有沒有市場(chǎng)暴露，是對(duì)股市的暴露，還是對(duì)債市的暴露，并據(jù)此對(duì)產(chǎn)品未來的表現(xiàn)有比較合理的預(yù)期。更重要的是，需要考察基金管理人是否有長(zhǎng)期創(chuàng)造較為穩(wěn)定超額收益的能力，了解管理人的長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)，看是否能在不同的市場(chǎng)環(huán)境下均可創(chuàng)造相對(duì)穩(wěn)定的超額收益。

富國(guó)基金方旻也認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看，雖然量化對(duì)沖型產(chǎn)品能獲得一定的正收益，但是其風(fēng)險(xiǎn)收益特征也比較明顯：一方面，股指期貨采用結(jié)算價(jià)計(jì)算每日盈虧，而結(jié)算價(jià)往往與收盤價(jià)有一定差異；另一方面，股指期貨與標(biāo)的指數(shù)的價(jià)格在一段時(shí)期會(huì)出現(xiàn)較大偏離，兩者均會(huì)導(dǎo)致對(duì)沖基金每日的收益波動(dòng)較大。

方旻稱，“普通投資者在投資對(duì)沖型產(chǎn)品時(shí)，需要關(guān)注申贖限制，了解基金的申贖開放時(shí)間。另外，可以將投資期限拉長(zhǎng)，關(guān)注基金的中長(zhǎng)期表現(xiàn)，避免短期頻繁交易?！?/p>

本文源自中國(guó)基金報(bào)