基金會賺錢嗎，基金會賺錢嗎?？

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據(jù)萬得資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：今年中國全年新成立公募基金1898只，超過2020年全年的1378只，再次創(chuàng)下歷史新高；全市場公募基金分紅規(guī)模達(dá)到2971.43 億元，同樣創(chuàng)下歷史新高。

越來越多的投資者通過投資基金進(jìn)行財(cái)富管理，這在一定程度上緩解了他們無處安放的理財(cái)焦慮。與此同時(shí)，一些投資者急于求成的心態(tài)催生出“七日炒基法”等違背常理的投資方法，導(dǎo)致“基金賺錢，基民不賺錢”的現(xiàn)象在市場上愈演愈烈。

《長期的基石》一書中，分析了其背后的深層原因，總結(jié)起來就是投資者容易落入持有周期較短、盲目擇時(shí)、追逐熱點(diǎn)、迷信“冠軍基”等誤區(qū)。

《聚焦長期業(yè)績，專注主動投資》

——《長期的基石》書序

作者：芮萌

中歐國際工商學(xué)院鵬瑞金融學(xué)教席教授

01

“基金賺錢，基民不賺錢”

背后的原因

持有周期較短

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《全國公募基金市場投資者狀況調(diào)查報(bào)告（2020 年度）》（以下簡稱《調(diào)查報(bào)告》）的統(tǒng)計(jì)（如圖1所示），2020年度投資者持有基金的周期雖較往年有所上升，但仍有44.1%的投資者持有單只公募基金的平均時(shí)間不超過1年。

其中，持有期少于6個(gè)月的占比為12.0%，較2019年度的11.4%有所增加，6個(gè)月到1年的占比為32.1%。只有21.0%的投資者持有單只公募基金的時(shí)間會超過3年，其中持有時(shí)間為 3～5年和5年以上的投資者的占比分別為11.5%和9.5%。

圖1 2020年度公募基金

不同投資期限的投資者數(shù)量占比

如下表所示，有研究發(fā)現(xiàn)，在過去5年，如果持有一只偏股型基金半年或者125個(gè)交易日，那么能夠獲利的概率平均來看只有74.39%，也就是說投資者有25%左右的概率要虧錢。

持有1年時(shí)間的盈利情況沒有明顯改善，只有當(dāng)投資者的持有時(shí)間超過2年時(shí)，勝率才會明顯站在投資者這一邊，基金勝率中位數(shù)可以達(dá)到80%以上。

表1 持有期盈利概率

盲目擇時(shí)

根據(jù)《調(diào)查報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)（如圖2所示），投資者中認(rèn)為購買公募基金的時(shí)機(jī)為“大盤正下跌，有抄底機(jī)會”的占比最大，達(dá)到 66.8%，而認(rèn)為時(shí)機(jī)為“大盤正上漲，看好市場情形”的占比為 44.5%。可以看出，有更多投資者傾向于在具有一定風(fēng)險(xiǎn)的行情中冒險(xiǎn)尋找投資機(jī)會。

圖2 投資公募基金的不同時(shí)機(jī)下投資者數(shù)量占比

追逐熱點(diǎn)

不少投資者喜歡追逐市場熱點(diǎn)，“新基建”“碳中和”“元宇宙”等新熱點(diǎn)充斥著市場，投資者就不斷地切換賽道。然而市場的熱點(diǎn)總在快速轉(zhuǎn)換，當(dāng)某個(gè)主題或行業(yè)成為熱點(diǎn)時(shí)，相關(guān)股票的價(jià)格往往已經(jīng)處于高位，這時(shí)候如果投資者再買入，那么股價(jià)無疑會出現(xiàn)回撤。

我們對2020—今年8個(gè)季度中所有中信一級行業(yè)的漲跌幅進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，漲幅最大的行業(yè)依次是農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、國防軍工、有色金屬、鋼鐵、電力設(shè)備及新能源、煤炭和傳媒。可以明顯地看到，其中沒有一個(gè)行業(yè)重復(fù)出現(xiàn)過。

迷信“冠軍基”

根據(jù)《調(diào)查報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)，如圖3所示，投資者選擇公募基金時(shí)首先要考慮的因素是基金的業(yè)績表現(xiàn)，其次是基金經(jīng)理排名及投資能力（圖3右側(cè)是投資者給每個(gè)因素打分的平均值，最高分為 5 分）。

圖3 投資者投資公募基金時(shí)的考慮因素

這些誤區(qū)往往代表投資者的非理性決策和投資行為偏差。通過與中歐基金多位一線基金經(jīng)理的訪談，我們從中摸索出一些應(yīng)對這些誤區(qū)的策略。

02

相信需要相信的

相信長期的力量

“股神”巴菲特曾經(jīng)總結(jié)自己的成功秘訣：“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡。”

只有這個(gè)坡足夠長，投資的雪球才能發(fā)揮復(fù)利的作用，進(jìn)而獲得長期的投資收益。

基金經(jīng)理王健和羅佳明不約而同地表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，優(yōu)秀的公司即使暫時(shí)處于價(jià)值洼地，長期來看也有機(jī)會實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，在投資中要做長期的股東而不是短期的交易者。

在基金經(jīng)理許文星看來，企業(yè)在景氣度低的時(shí)候做長遠(yuǎn)的“逆向布局”，可能會犧牲一些短期利益，但實(shí)際上有利于企業(yè)的長期價(jià)值增長。

這些其實(shí)都在告訴投資者，短期持有可能會因?yàn)榻灰椎摹板e(cuò)殺”而產(chǎn)生虧損，但如果長期持有，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)值會更好地反映在投資收益上。

相信資產(chǎn)配置的力量

哈里·馬科維茨、加里·布林森等諸多學(xué)者都曾從學(xué)術(shù)的角度剖析決定資產(chǎn)組合表現(xiàn)的因素，擇時(shí)是其中最不重要的因素，甚至常常是一個(gè)負(fù)面因素，而資產(chǎn)配置才是對資產(chǎn)組合收益影響最大的因素，占比超過90%。

資產(chǎn)配置是一種長期、多元化的投資方式，也就是通常所說的“把雞蛋放在不同的籃子里”，其根本目的與其說是提高投資收益，不如說是改善收益風(fēng)險(xiǎn)比和降低投資的不確定性。

負(fù)責(zé)基金中的基金業(yè)務(wù)的財(cái)富管理部總監(jiān)周小鵬表達(dá)了與此一致的觀點(diǎn)，相比于個(gè)股，投資組合更重要；相比于擇時(shí)，資產(chǎn)配置更重要。通過FOF可以將公募基金作為底層標(biāo)的，由專業(yè)的FOF基金經(jīng)理篩選出市場中的優(yōu)質(zhì)基金，以創(chuàng)建資產(chǎn)配置組合，并進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，平滑業(yè)績波動，這是一種適合大多數(shù)投資者的長期投資方式。

相信專業(yè)的投研

正如我們前面總結(jié)的，熱點(diǎn)一直在不斷變化，并不能給投資者帶來穩(wěn)定的阿爾法收益。真正能帶來阿爾法收益的一定是專業(yè)、有深度的投資研究（以下簡稱投研）。

專業(yè)基金經(jīng)理通過公開的信息可以看到普通投資者看不到的內(nèi)容，挖掘出企業(yè)的核心價(jià)值。

基金經(jīng)理周應(yīng)波提出要做減法，減少行業(yè)的覆蓋，聚焦于少數(shù)行業(yè)和企業(yè)，挖深、挖透，如此才能找到真正的企業(yè)價(jià)值和其帶來的社會價(jià)值。

基金經(jīng)理郭睿提出的尋找“沙漠之花”的投資思路同樣在強(qiáng)調(diào)深度投研，通過專業(yè)研究，在無人問津的行業(yè)尋找有獨(dú)到經(jīng)營之處的企業(yè)，就像在沙漠中尋找開出的花。

是否具備專業(yè)的投研能力，也是普通投資者考察基金的一個(gè)重點(diǎn)。

相信專業(yè)的團(tuán)隊(duì)

我們首先強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)的力量。一只基金的出色并不是基金經(jīng)理一個(gè)人的功勞，其背后一定有一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)在默默地提供支持。

與“債券之王”比爾·格羅斯共過事的基金經(jīng)理李彤以她的親身經(jīng)歷告訴我們，太平洋投資管理公司的團(tuán)隊(duì)才是該公司最核心的競爭力，格羅斯與他的團(tuán)隊(duì)是互相成就的。

比爾·格羅斯，全球債券市場主要操盤手

專業(yè)的團(tuán)隊(duì)一定不會忽視專業(yè)的風(fēng)控，就像基金經(jīng)理黃華一直在提醒的“先不要考慮掙錢的問題，先要考慮虧錢的問題”，做好防守的底線。

對于普通投資者，投資一支專業(yè)的團(tuán)隊(duì)可以從觀察一家基金公司是否專業(yè)開始，一家全面而出色的基金公司代表的往往就是專業(yè)的團(tuán)隊(duì)力量。

圖4是基金投資誤區(qū)及應(yīng)對策略，總結(jié)起來就是要相信“長期”與“專業(yè)”。讓我們一起來看看這些基金經(jīng)理在訪談中是如何體現(xiàn)他們的“長期”與“專業(yè)”的。

圖4 基金投資誤區(qū)及應(yīng)對策略

最后，誠摯感謝中歐基金能夠提供這次讓我能與眾多基金大咖交流、學(xué)習(xí)的機(jī)會，我將在這本書中將我們的訪談內(nèi)容分享給大家。同時(shí)，也要感謝中歐財(cái)富管理研究中心的同事劉心潔、龔銘為訪談和本書所做的辛勤工作。

這是一本凝結(jié)了作者20多年財(cái)富管理教學(xué)經(jīng)驗(yàn)與專業(yè)思考的著作，并將多位成功的機(jī)構(gòu)投資者對“長期主義”和“價(jià)值投資”的深刻見解整合于一處。

其中，既有見證中國公募基金行業(yè)成長的中歐基金高管，也有一線投研經(jīng)驗(yàn)豐富的投資總監(jiān)，還有日常勤于調(diào)研和思考的中生代基金經(jīng)理代表等。他們既分享了歷經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)的投資思路，又分享了各自心目中對于杰出投資大師和企業(yè)家的標(biāo)準(zhǔn)，壘在一起成為長期的基石。本書內(nèi)容對這句話的詮釋恰如其分。

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識平臺——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會員，抓緊收藏起來吧！