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基金投資的優(yōu)勢與劣勢，基金投資的優(yōu)勢與劣勢分析？

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錢如故

基金投資的優(yōu)勢與劣勢，基金投資的優(yōu)勢與劣勢分析？

金融市場上面的投資標(biāo)的繁多，各類投資產(chǎn)品的風(fēng)險和潛在收益不一，基金更是如此?；甬a(chǎn)品多種多樣，有債基、混合型基金、股票型基金等等，為的就是滿足不同類型的投資人群。代望濤認(rèn)為，FOF基金就比較適合希望獲得長期穩(wěn)定預(yù)期的投資者。相比于投資股票型基金，FOF投資基金所以波動小，其超額收益主要源于資產(chǎn)配置及子基金的選股alpha，因此超額收益更加穩(wěn)定。

不過就目前而言，F(xiàn)OF也并不是完美無缺的。代望濤表示，債券基金管理費相對于偏低的債券收益率而言過高了，因此對穩(wěn)定型的偏債FOF的收益侵蝕很嚴(yán)重。

那么除此之外，F(xiàn)OF基金還有什么優(yōu)勢和劣勢？在FOF產(chǎn)品定性和定量分析中，有什么心得體會？未來FOF基金市場會有多大發(fā)展？本期金融界《基金牛時代》特邀國聯(lián)安基金養(yǎng)老FOF基金經(jīng)理代望濤為大家答疑解惑。

本文核心要點：

1. 公募FOF以養(yǎng)老目標(biāo)基金居多

2. FOF基金：收益穩(wěn)定+波動低

3. FOF實際費率或比股票型基金低

4. 債券基金管理費侵蝕偏債FOF收益

5. 一定風(fēng)險預(yù)算下?lián)駜?yōu)而投

6. 機(jī)構(gòu)化趨勢下超額收益下降

以下對話全文：

公募FOF以養(yǎng)老目標(biāo)基金居多

FOF基金：收益穩(wěn)定+波動低

金融界基金：我們都知道基金里面種類特別多，投資的側(cè)重點各有不同。在這其中，F(xiàn)OF算是比較特殊了。作為FOF基金經(jīng)理，談?wù)勀壑械墓糉OF？

代望濤：公募FOF目前以養(yǎng)老目標(biāo)基金形式存在更多一些，偏重長期資產(chǎn)配置，風(fēng)險偏好設(shè)定明確，子基金選擇的范圍限定于成熟運行的公募基金，相比私募FOF底層資產(chǎn)和投資策略都很透明。

金融界基金：資本市場是服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)的，像絕大部分基金的投資標(biāo)的都是股票或者債券，這樣直接將資本注入市場，但是FOF則是去投資“一籃子”基金。相比于其他主動權(quán)益基金，F(xiàn)OF有哪些優(yōu)勢？

代望濤：首先，F(xiàn)OF產(chǎn)品的底層資產(chǎn)更加分散，長期看波動比直接投資股票基金低；其次，F(xiàn)OF的超額收益主要源于資產(chǎn)配置及子基金的選股alpha， 長期看相比單一的股票基金而言，超額收益更加穩(wěn)定。

FOF實際費率或比股票型基金低

債券基金管理費侵蝕偏債FOF收益

金融界基金：大家都知道基金的申購和贖回費率其實也影響著投資策略和成本。對于普通基金來說，投資者只需要交一回費用。但是對于FOF來說，因其資金是用來投資其他基金的，這里面就會出現(xiàn)“雙重收費”。那么進(jìn)而來說，您覺得目前FOF基金有哪些缺陷應(yīng)該去改善？

代望濤：主動股票基金的平均管理費1.5％，ETF的費率0.5％。主動股票基金我們以公司內(nèi)部為主，可以免去管理費；再利用ETF完善組合結(jié)構(gòu)，這部分總體費率不高，甚至在有些時間比直接投資股票基金費率更優(yōu)惠。

債券基金的管理費相對于目前普遍偏低的債券收益率而言過高了，對穩(wěn)定型的偏債FOF的收益侵蝕很嚴(yán)重，希望可以放開債券投資比例限制。

金融界基金：大類資產(chǎn)配置最終需要落地的挑選基金上，您能詳細(xì)談?wù)勀侨绾瓮ㄟ^定量去評判一只基金的嗎？您有什么對基金定量的結(jié)論可以跟廣大“基民”分享的嗎？市場上面基金產(chǎn)品無數(shù)，面對不同的基金您是如何構(gòu)建定量評估框架的？

代望濤：不同策略和定位的基金關(guān)注的側(cè)重點稍有不同。一般來說，超額收益及其穩(wěn)定性、sharp ratio、下行標(biāo)準(zhǔn)差、Jensen ration、Treynor ration我們都是要關(guān)注的。

一定風(fēng)險預(yù)算下?lián)駜?yōu)而投

機(jī)構(gòu)化趨勢下超額收益下降

金融界基金：其實定量和定性二者是缺一不可的，通過定量得出的結(jié)論還要用定性分析去驗證。對于您來說，定性分析包括什么？您又有什么心得體會？

代望濤：公司投資、研究配合、風(fēng)控流程、基金經(jīng)理的穩(wěn)定性等問題。

調(diào)研了很多基金經(jīng)理，其中很多相似的特質(zhì)，謙虛、務(wù)實、對自己的專業(yè)領(lǐng)域都有很深入的理解。

金融界基金：對于投資者來說，無論是股票還是基金都要關(guān)注市場的環(huán)境。您是如何判斷宏觀環(huán)境和市場情緒的呢？同時，在投資基金時，如何利用不同的市場環(huán)境進(jìn)行不同基金產(chǎn)品的匹配？

代望濤：宏觀經(jīng)濟(jì)我們做了很久，基本上依賴于一個基本完備的數(shù)據(jù)跟蹤體系和短、中期的分析框架，都是基于經(jīng)典理論的。市場情緒方面基本上依靠對資產(chǎn)估值水平的判斷，估值是以我們對所處宏觀周期的判斷為依托的，在同一個布景下考量不同資產(chǎn)的風(fēng)險收益比。最終落實在具體配置方案上，就是在風(fēng)險預(yù)算下選擇性價比最優(yōu)的資產(chǎn)組合。

金融界基金：FOF基金目前市場規(guī)模很小，您覺得未來FOF基金會有什么發(fā)展？

代望濤：機(jī)構(gòu)投資者占比逐步提升后，主動管理基金的超額收益水平可能逐步下降，投資收益更多源于資產(chǎn)風(fēng)險溢價，F(xiàn)OF相對低波動特性恰好能提升投資者體驗，有利于長期投資。稅收優(yōu)惠政策也有利于養(yǎng)老目標(biāo)FOF產(chǎn)品增厚收益。

了解嘉賓代望濤：證券從業(yè)年限12年，歷任穆迪集團(tuán)（Moody’s KMV）金融工程師，從事信用衍生品定價建模工作；歷任諾德基金、鑫元基金專戶投資經(jīng)理，負(fù)責(zé)固定收益專戶投資管理工作。2016年8月加入國聯(lián)安基金管理有限公司，2016年8月至2018年4月?lián)螌敉顿Y經(jīng)理，負(fù)責(zé)專戶產(chǎn)品投資管理工作。擅長信用風(fēng)險量化模型、衍生品定價，具備豐富的固定收益產(chǎn)品投資經(jīng)驗，風(fēng)險管控嚴(yán)格。

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