基金的合理配置比例是什么，基金的合理配置比例是什么意思？

不知不覺(jué)，今年已經(jīng)進(jìn)入了秋季，到了收獲的季節(jié)。

回顧過(guò)去兩年，市場(chǎng)變化多端，上漲時(shí)，人人是股神；下跌時(shí)，人人是韭菜。

哪怕是基金經(jīng)理，也難逃市場(chǎng)漲跌時(shí)帶來(lái)的喜怒哀樂(lè)；他們或者看錯(cuò)了賽道，或者看錯(cuò)了時(shí)機(jī)。

比如，百億私募大佬但斌的私募產(chǎn)品凈值在今年一季度大幅回撤，甚至觸及清倉(cāng)線，隨后但斌把倉(cāng)位迅速降至一層倉(cāng)位。

截止今年7月底，但斌將股票倉(cāng)位提升至九層多，但斌用實(shí)際行動(dòng)進(jìn)行了追漲，但因?yàn)檫M(jìn)場(chǎng)晚，所以基金的凈值并沒(méi)有跟隨股票市場(chǎng)的上漲而上漲，反而出現(xiàn)了一定的下跌。其中，銀河金匯東方港灣1號(hào)在加倉(cāng)之后，下跌7%。

但斌的基金后邊能不能漲，那是未來(lái)的事情，無(wú)法預(yù)測(cè)。現(xiàn)在可以確定的是，但斌把股票割肉割在了最低點(diǎn)，并且在踏空之后進(jìn)行了追高的操作。

數(shù)據(jù)來(lái)源：私募排排網(wǎng)

比如，千億頂流公募基金經(jīng)理醫(yī)藥女神葛蘭，今年12月不斷遭受凈值下跌，本以為今年4月份市場(chǎng)反彈之后，葛蘭的表現(xiàn)會(huì)有所回升，然而事實(shí)證明，死扛一個(gè)賽道并不是明智的選擇。

新能源，光伏會(huì)是下一個(gè)醫(yī)藥嗎？

資產(chǎn)配置，到底到底該怎么做，到底該不該止盈？

我在指數(shù)基金上獲得了40%的收益，如果兩年不動(dòng)，市場(chǎng)又跌回去了，兩年時(shí)間不就白拿了嗎？

平平無(wú)奇投資小天才王五，這兩年資產(chǎn)配置做的不錯(cuò)：2020年超配了股票，今年超配了基金，今年超配了美元和債券。

我們聽(tīng)一聽(tīng)他對(duì)資產(chǎn)配置的看法，看看有沒(méi)有值得學(xué)習(xí)借鑒的經(jīng)驗(yàn)？

資產(chǎn)配置一定是因人而異的，投資也同樣是因人而異的，這就好比一千個(gè)讀者眼中就會(huì)有一千個(gè)哈姆雷特。

每一個(gè)人都會(huì)因?yàn)樽陨淼哪挲g、收入、性格、知識(shí)，甚至家庭、投資收益目標(biāo)和目前資產(chǎn)狀況等的不同，而有一份自己獨(dú)特的資產(chǎn)配置方案和投資方法。

比如說(shuō)，有的人是企業(yè)高級(jí)管理崗位，自己的另一半也有穩(wěn)定的工作；父母也身體健康，享有退休保障，那么他的投資顯然是可以穩(wěn)健中帶有激進(jìn)，可以不太考慮投資的擇時(shí)。

又比如說(shuō)，有的人年齡已經(jīng)偏大，甚至臨近退休，子女結(jié)婚組建了新的家庭，仍讓老人出錢(qián)，出力，那么他的投資顯然會(huì)受到很多的局限，需要更多的考慮穩(wěn)健和安全。

王五也是在投資中慢慢地明白資產(chǎn)配置和投資是一件個(gè)性化的事情之后，才開(kāi)始逐漸地靜下心來(lái)做適合自己的投資。

王五剛開(kāi)始做投資，喜歡追漲殺跌，成績(jī)也不錯(cuò)，但是性格里喜歡天馬行空，不喜歡被束縛，也不喜歡每天盯盤(pán)，于是后邊開(kāi)始接觸資產(chǎn)配置，這樣的好處是王五可以騰出更多的時(shí)間做一些自己喜歡做的事情，比如旅游、看書(shū)、運(yùn)動(dòng)等。

最重要的是，也沒(méi)有耽誤投資成績(jī)：2020年8月至今，兩年時(shí)間，資產(chǎn)增長(zhǎng)1.6倍,年化收益率接近60%，最大回撤不超過(guò)15%。

2020年初期，王五首先接觸的是“60/40 策略”，這個(gè)策略是指60%股票+40%債券的投資組合模型，長(zhǎng)期保持不動(dòng)。

這個(gè)策略太經(jīng)典了，曾經(jīng)是市場(chǎng)上最為廣泛使用的資產(chǎn)配置方法。因?yàn)楹?jiǎn)便易行，又能夠在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，普通投資者也特別容易理解。

銀行理財(cái)里名聲大噪的“固收+”基金就是這個(gè)策略的升級(jí)版，大多數(shù)固收＋的策略是把“60%股票+40%債券”的組合調(diào)整成了“10%股票+90%債券”。這樣一來(lái)，整個(gè)組合的收益更加穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也大大減小。

“60/40 策略”和“固收＋策略”非常適合長(zhǎng)期投資，對(duì)于非金融從業(yè)者，或者風(fēng)險(xiǎn)承受能力適中的投資者都是非常不錯(cuò)的選擇。

王五在實(shí)際運(yùn)用“60/40 策略”中，發(fā)現(xiàn)自己更多的是喜歡資產(chǎn)輪動(dòng)的投資方法，每個(gè)季度調(diào)整一下自己的資產(chǎn)配置。這樣一方面不用天天盯盤(pán)，另一方面也不用拿著股票不動(dòng)，反復(fù)過(guò)山車。

王五這樣做的風(fēng)險(xiǎn)，則是會(huì)不可避免地踏空，有時(shí)候是踏空上漲，有時(shí)候是踏空下跌。王五這一套方法需要更多心里層面的控制貪欲，換言之，需要接受“踏空”的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，每個(gè)投資人對(duì)市場(chǎng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)都有不同的預(yù)期，也有不同的需要。比如，上了年紀(jì)的人對(duì)安全度要求高，年輕人而且有投資能力的人能夠承受風(fēng)險(xiǎn)，但重要的是獲得高收益。

所以，與資產(chǎn)輪動(dòng)相對(duì)應(yīng)的投資方法就是資產(chǎn)不輪動(dòng)，資產(chǎn)不輪動(dòng)策略里最經(jīng)典的就是橋水的全天候策略。

橋水基金的全天候策略首先是通過(guò)大量的數(shù)據(jù)去測(cè)算，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期哪類資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱期哪類資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，在經(jīng)濟(jì)滯漲及衰退期，又是哪類資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異。

然后，把這些在不同周期表現(xiàn)優(yōu)異的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)一些數(shù)據(jù)處理，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，做成了一個(gè)大組合。這樣一來(lái)，無(wú)論經(jīng)濟(jì)處于哪個(gè)周期，過(guò)熱或者衰退，這個(gè)組合都在賺錢(qián)，不會(huì)存在踏空。

當(dāng)然，這類資產(chǎn)配置的方法收益相對(duì)較小，需要更多的耐心，比拼的是長(zhǎng)期主義，比拼的是時(shí)間的復(fù)利。

橋水基金正是憑借該方法，穿越牛熊，規(guī)模達(dá)到1500億美金左右，成為了全球最大的對(duì)沖基金。

所以，我們有理由相信，未來(lái)中國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)也必然是朝著多元化的資產(chǎn)配置方向進(jìn)行橫縱發(fā)展。

2020年下半年，中美經(jīng)濟(jì)先后筑底。

美國(guó)先是在2020年上半年，實(shí)施了極其寬松的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)對(duì)市場(chǎng)所面臨的困難。

在貨幣方面，美聯(lián)儲(chǔ)短時(shí)間內(nèi)把聯(lián)邦基金利率調(diào)降至0-0.25%，同時(shí)迅速實(shí)施了大規(guī)模的量化寬松政策，把美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表從4萬(wàn)億美元左右擴(kuò)張至8萬(wàn)億美元以上。

在財(cái)政方面，美國(guó)聯(lián)邦批準(zhǔn)實(shí)施美國(guó)有史以來(lái)最大規(guī)模、總額約2萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃，包括向個(gè)人發(fā)放補(bǔ)貼、向企業(yè)和地方提供流動(dòng)性及救助、向醫(yī)療機(jī)構(gòu)、疫苗及藥物開(kāi)發(fā)項(xiàng)目提供更多資金等。

中國(guó)在貨幣和財(cái)政策略方面同樣表現(xiàn)地積極，比如將財(cái)政赤字率從2.8%提高至3.6%以上，赤字規(guī)模比2019年增加1萬(wàn)億元，達(dá)到3.76萬(wàn)億元。

全球基本上處于大放水階段。

王五選擇了中國(guó)政府大力支持的“碳中和，碳達(dá)峰”收益板塊，最先選擇的是比亞迪，當(dāng)時(shí)股價(jià)在60元區(qū)間；他看中了比亞迪即將發(fā)布的新車“漢”有概率與特斯拉有一拼，在中國(guó)A股復(fù)制特斯拉的走勢(shì)。

王五持有一段時(shí)間后，比亞迪并沒(méi)有上漲，反倒是市場(chǎng)上不斷放出“美國(guó)收了比亞迪的口罩，不給錢(qián)”的利空。王五算了一筆賬，假如美國(guó)真的不打款，那么比亞迪2020年的財(cái)報(bào)肯定是大幅虧損。

王五拿捏不住，就略微止盈走了。

隨后，王五選擇了安全邊際相對(duì)較高的新能源板塊的雅化集團(tuán)和光伏板塊的隆基股份。

全球市場(chǎng)的大水灌溉，疊加企業(yè)利潤(rùn)逐步走好的預(yù)期下，整個(gè)股票市場(chǎng)在2020年下半年迎來(lái)快速地上漲，個(gè)股也跟著大盤(pán)水漲船高，其中雅化集團(tuán)的股價(jià)很快實(shí)現(xiàn)了翻倍，隆基股份也是大幅上漲。

王五在雅化集團(tuán)翻倍之后，一字漲停板打開(kāi)之際，果斷賣出了雅化集團(tuán)；隨后，在春節(jié)前也平倉(cāng)了隆基股份，至此，2020年落下了帷幕。

在全球放水，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，超配股票資產(chǎn)，尤其是股票里的核心標(biāo)的，或者說(shuō)是白馬股是非常容易收益的。

上述是第一個(gè)資產(chǎn)配置的案例，是不是很簡(jiǎn)單呢？

對(duì)的，資產(chǎn)配置本身就不是特別復(fù)雜和神秘的事情，它就好比100米賽跑。

把動(dòng)作和細(xì)節(jié)，拆分清晰了，自然就很容易上手。

比如這100米，你要分解，知道自己最擅長(zhǎng)的在前30米，還是中間的30米，還是最后的30米？

這決定著你100米跑完了，最終要跑47步，48步，還是更多步？

你還要根據(jù)身高體重，調(diào)整你的平均步頻（即每跑一步需要的時(shí)間）,抬手的姿勢(shì)，身體重心的角度，甚至左右起跑腳等。

再之后，經(jīng)過(guò)大量反復(fù)練習(xí)，形成強(qiáng)烈的肌肉記憶，快速的條件反射。

資產(chǎn)配置也一樣，經(jīng)濟(jì)處于什么周期，這個(gè)周期需要配置什么資產(chǎn)，這個(gè)資產(chǎn)目前是高估值還是低估值。

按照這個(gè)流程，反復(fù)操作，很容易形成標(biāo)準(zhǔn)化流程。

我們把這個(gè)流程帶入資產(chǎn)配置的第二個(gè)案例，以今年資產(chǎn)配置的調(diào)倉(cāng)為案例進(jìn)行分析。

今年一季度，王五的資產(chǎn)配置方案基本上以貨幣基金為主：

一方面是因?yàn)樵?020年主要配置了新能源、光伏兩個(gè)板塊的股票，以及部分黑色系商品倉(cāng)位，獲得了非常滿意的收益，因此要控制下節(jié)奏。另一方面是因?yàn)榻衲瓿趺绹?guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始交易“加息預(yù)期”了，王五還是保持著謹(jǐn)慎的態(tài)度，需要一個(gè)時(shí)間讓市場(chǎng)釋放下恐慌情緒。

今年第二季度，中國(guó)股票市場(chǎng)的年報(bào)及一季報(bào)陸陸續(xù)續(xù)公布，王五忙活了起來(lái)，一方面快速瀏覽自選股的年報(bào)，一方面對(duì)重點(diǎn)關(guān)注公司的財(cái)報(bào)做了認(rèn)真查閱分析。

王五還不斷參加行業(yè)電話會(huì)議，券商季度策略會(huì)議。也是這個(gè)時(shí)間段，十四五規(guī)劃全文出來(lái)了，王五更是日以夜繼地做功課。

最重要的還有幾點(diǎn)：

1、市場(chǎng)成交量慢慢熱起來(lái)，王五認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)在年報(bào)確認(rèn)好轉(zhuǎn)的環(huán)境下，概率上應(yīng)該有一波估值修復(fù)行情，部分細(xì)分行業(yè)概率上會(huì)有較大的預(yù)期差，帶來(lái)比較可觀的行情。2、雖然新能源和光伏比較好，但估值已經(jīng)比較高，而且2020年已經(jīng)賺了一大波，所以戰(zhàn)略性地放棄了新能源和光伏。3、考慮百年建軍，以及部分龍頭軍工企業(yè)財(cái)報(bào)里的合同負(fù)債、預(yù)付賬款、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等指標(biāo)相互驗(yàn)證，結(jié)合軍工板塊5月份的價(jià)格區(qū)間，他認(rèn)為軍工板塊存在較大預(yù)期差，以及較好的安全邊際（可以簡(jiǎn)單理解為估值較合理）。

王五敲定了軍工主題基金，開(kāi)始大比例配置。因?yàn)槠尚蛙姽せ饘儆诠善倍囝^策略，等于通過(guò)基金這個(gè)工具配置了軍工板塊的股票。

今年四季度時(shí)，軍工板塊行情繼續(xù)上漲。

一個(gè)原因是三季報(bào)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，大量的合同負(fù)債已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)到貨幣資金及預(yù)付賬款中，說(shuō)明公司產(chǎn)能在不斷開(kāi)足馬力加大生產(chǎn)。

另一個(gè)原因是地緣局勢(shì)緊張，整個(gè)板塊的行情指數(shù)創(chuàng)下近5年的歷史高點(diǎn)。

王五笑道，那個(gè)時(shí)候真是情緒高漲啊，本來(lái)以為要加速了，來(lái)個(gè)年底大紅包。可惜突破后就好像有千斤頂壓著似的，死活不肯再進(jìn)一步了。

這個(gè)時(shí)候，又出現(xiàn)了新動(dòng)向。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議開(kāi)始暗示加息要提前，另一方面國(guó)內(nèi)開(kāi)始提出跨周期的政策。

王五聞到不太對(duì)勁的氣息，便花時(shí)間盤(pán)整手里的資產(chǎn)，計(jì)算資產(chǎn)配置的比例。

他算的是自己資產(chǎn)里有多少現(xiàn)金、多少債券、多少股票、多少商品；還有，對(duì)自己進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)承受的壓力測(cè)試。

根據(jù)多年的經(jīng)驗(yàn)，王五判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能來(lái)到緊縮期的前期–滯漲前期。于是，他決定要進(jìn)行資產(chǎn)大換倉(cāng)。

王五不斷推演資產(chǎn)配置方案，設(shè)計(jì)了幾個(gè)方案。最終，他決定放低對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期，在11月份，大幅減倉(cāng)股票類資產(chǎn)。這時(shí)候，他還留著軍工基金，計(jì)劃一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，隨時(shí)贖回。

王五清晰地記著那天，早上還沒(méi)有開(kāi)盤(pán)時(shí)，英國(guó)公布加息15個(gè)基點(diǎn)，成為疫情以來(lái)首個(gè)加息的主要經(jīng)濟(jì)體。

“就是今天了！”王五一拍桌子，按之前的計(jì)劃進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，清理股票基金倉(cāng)位。

偏股型資金基本清完。

我們復(fù)盤(pán)看一下，首先，今年2季度開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有了加息的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)周期可能過(guò)了復(fù)蘇期，來(lái)到了過(guò)熱或滯漲期。所以這個(gè)時(shí)候，股票資產(chǎn)仍然表現(xiàn)不錯(cuò)，但是，因?yàn)榍捌趥€(gè)股輪番漲過(guò)一波了，這個(gè)時(shí)候個(gè)股的選擇其實(shí)是有一定的難度，所以選擇了股票型基金來(lái)代替股票資產(chǎn)，并且軍工基金整體因?yàn)闃I(yè)績(jī)的釋放，所以安全邊際較高，估值比較低估。

資產(chǎn)配置的第二個(gè)案例中，王五最后的止盈也是因?yàn)榭刂谱×素澯徊恍⌒姆吹钩删土送跷逶谌?nèi)的一段小小投資佳話。

資產(chǎn)配置的第三個(gè)案例是發(fā)生今年。

在今年的最后時(shí)間段里，王五把從金融資產(chǎn)里空出來(lái)的大部分倉(cāng)位配置上債券類及外匯美元資產(chǎn)。

今年末，今年初，整個(gè)市場(chǎng)還是處于相對(duì)亢奮的時(shí)期，王五卻觀察到英國(guó)率先加息，整個(gè)歐美國(guó)家可能開(kāi)始正式的進(jìn)入加息周期，完成了從之前的加息周期預(yù)期，到加息周期的落地。

所以，王五套用公式，認(rèn)為這個(gè)時(shí)候，美元資產(chǎn)可能會(huì)走強(qiáng)，債券類資產(chǎn)有避險(xiǎn)作用。

機(jī)緣巧合，碰上中國(guó)央行降息，債券類資產(chǎn)不斷走強(qiáng)。王五非常幸運(yùn)，在今年1月，躲過(guò)市場(chǎng)大跌，并且截止今年8月份，整個(gè)債券市場(chǎng)都是大牛市。

同時(shí)，美元因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)不間斷地加息，導(dǎo)致美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，今年8月份，整個(gè)匯率市場(chǎng)也呈現(xiàn)出了單邊的趨勢(shì)走勢(shì)。

第三個(gè)案例很簡(jiǎn)單，但是卻更加考慮人性，需要耐得住寂寞。

資產(chǎn)配置永遠(yuǎn)是當(dāng)局者清，旁觀者迷；恰恰和“當(dāng)局者迷，旁觀者清”相對(duì)立，比較反人性；也正因如此，資產(chǎn)配置的調(diào)倉(cāng)，如人飲水，冷暖自知。

預(yù)判是一件很難的事情，最好的辦法是：凡事預(yù)而后立,對(duì)于結(jié)果，不以物喜，不以己悲。

預(yù)判是一件挺難的事情，也很難精準(zhǔn)。但是，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，做預(yù)判是必須的功課，根據(jù)預(yù)判，建立資產(chǎn)配置比例，降低超高的心理預(yù)期，是每一個(gè)投資人不得不做的功課。

不管怎么樣，都得做，投資要看前方。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開(kāi)資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

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