買基金銀行賺什么錢，買基金銀行賺什么錢呢？

本報(bào)記者 王柯瑾 北京報(bào)道

銀行理財(cái)對于公募基金的配置規(guī)模整體呈現(xiàn)上升趨勢。

近日，銀行業(yè)理財(cái)登記托管中心公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，全市場存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)29.15萬億元，同比增長12.98%。其中，銀行理財(cái)配置公募基金產(chǎn)品合計(jì)為1.27萬億元（不含專戶資管計(jì)劃），規(guī)模達(dá)到2019年末的2.4倍。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，資管新規(guī)發(fā)布后，銀行理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)配置空間逐步被壓縮，而理財(cái)產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)收縮，也為銀行理財(cái)產(chǎn)品收益帶來一定的考驗(yàn)。在此背景之下，銀行理財(cái)或通過配置優(yōu)質(zhì)公募基金穩(wěn)定產(chǎn)品收益。

配置規(guī)模上升

我國理財(cái)市場發(fā)展?jié)摿Υ?，不斷推動理?cái)市場規(guī)模逐步擴(kuò)大。近年來，銀行理財(cái)配置非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模下降，但配置公募基金規(guī)模呈上升趨勢。

中金公司研究顯示，截至今年二季度末，銀行理財(cái)產(chǎn)品配置公募基金規(guī)模為1.27萬億元，占銀行理財(cái)總資產(chǎn)的4.0%（不含專戶、資產(chǎn)管理計(jì)劃）；與2019年末相比，配置比例累計(jì)增長2個(gè)百分點(diǎn)。

分產(chǎn)品類別來看，中金公司研究顯示，今年二季度末，固收類、混合類理財(cái)產(chǎn)品分別配置公募基金0.84萬億元、0.39萬億元。雖然固收類產(chǎn)品配置公募基金比例不高，但由于產(chǎn)品規(guī)?；鶖?shù)較大，帶來相對可觀的資金來源；混合類產(chǎn)品配置公募基金規(guī)模降低，主要由于混合類產(chǎn)品發(fā)行力度較弱、整體規(guī)模收縮。

公募基金產(chǎn)品的確具有一定的優(yōu)勢。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華舉例稱：“標(biāo)準(zhǔn)化、凈值化，投研管理能力相對較強(qiáng)，分散投資，信息披露透明，能較好平衡收益穩(wěn)健性、流動性和靈活性等都是公募基金的優(yōu)勢?！?/p>

但目前理財(cái)公司仍處于起步階段，對于權(quán)益市場的投研能力仍有待提升?！般y行理財(cái)在權(quán)益市場的研究仍存在一定短板，理財(cái)產(chǎn)品通過配置公募基金間接增加權(quán)益資產(chǎn)配置，多元化資金配置，豐富理財(cái)產(chǎn)品體系，滿足市場需求?！敝苊A表示。

與之類似，融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也認(rèn)為：“理財(cái)公司權(quán)益投資經(jīng)驗(yàn)不足，近兩年一直在加碼權(quán)益投資，在探索權(quán)益類資產(chǎn)投資初期，相對于直接投資股票，投資公募基金更適合剛完成轉(zhuǎn)型的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品收益更加穩(wěn)健?！?/p>

資管新規(guī)發(fā)布后，銀行理財(cái)非標(biāo)資產(chǎn)配置空間逐步被壓縮。中金公司研究顯示，截至今年二季度末，銀行理財(cái)配置非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)2.27萬億元、占比7.1%，不管是配置規(guī)模還是配置比例都創(chuàng)了10年來的新低?；仡櫄v史，銀行理財(cái)在資管新規(guī)發(fā)布之前配置非標(biāo)的比例可達(dá)16%左右，配置規(guī)模超5萬億元，為銀行理財(cái)產(chǎn)品帶來了可觀的超額收益。但隨著非標(biāo)資產(chǎn)供給收縮（房地產(chǎn)行業(yè)與城投平臺發(fā)展降速降檔），以及非標(biāo)資產(chǎn)需求端受到久期匹配與風(fēng)險(xiǎn)管理的約束（非標(biāo)資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日、商業(yè)銀行對于非標(biāo)投資更為審慎），理財(cái)產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模將繼續(xù)收縮，為銀行理財(cái)產(chǎn)品收益帶來考驗(yàn)；僅部分長久期產(chǎn)品（例如養(yǎng)老試點(diǎn)理財(cái)產(chǎn)品）擁有較為寬裕的非標(biāo)資產(chǎn)配置空間。

若未來非標(biāo)資產(chǎn)配置空間進(jìn)一步承壓，中金公司認(rèn)為，銀行理財(cái)需要尋找“類非標(biāo)”的替代資產(chǎn)，以穩(wěn)定理財(cái)產(chǎn)品收益；而頭部公募債基依靠強(qiáng)大的投資管理實(shí)力，能夠滿足銀行理財(cái)穩(wěn)健收益的訴求，有望成為“后房地產(chǎn)時(shí)代”的資產(chǎn)配置選擇。

基于上述分析，多數(shù)受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來銀行理財(cái)配置公募基金的規(guī)模還將繼續(xù)增長。

“銀行理財(cái)資金配置多元化是趨勢，其中對公募基金配置仍有較大上升空間，主要是理財(cái)公司補(bǔ)齊投研短板需要一定時(shí)間；同時(shí)，公募基金能較好平衡收益穩(wěn)健性、流動性和靈活性等?！敝苊A認(rèn)為。

劉銀平也表示，未來理財(cái)產(chǎn)品配置公募基金規(guī)模會繼續(xù)上升。不過其也認(rèn)為：“也會根據(jù)市場環(huán)境進(jìn)行調(diào)整，比如在股市低迷期公募基金的配置比例會有所下降?！?/p>

注重絕對收益能力

今年以來，受股市、債市頻繁波動影響，理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)歷了凈值回撤考驗(yàn)。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，基于負(fù)債端資金的需求，銀行理財(cái)整體資產(chǎn)配置聚焦低波動，尤其是在凈值化時(shí)代客戶體驗(yàn)到的理財(cái)產(chǎn)品波動被放大，銀行理財(cái)面臨著更大的回撤控制的挑戰(zhàn)。資管新規(guī)發(fā)布后，銀行理財(cái)資產(chǎn)配置整體表現(xiàn)為“降風(fēng)險(xiǎn)”的特征。

因此，多數(shù)銀行在理財(cái)產(chǎn)品配置上，更傾向于平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，更好地穩(wěn)固客群。

瑞融資產(chǎn)首席研究員梁曉曼認(rèn)為：“當(dāng)前，公募基金作為一種類似股票或債券的資產(chǎn)配置工具，日益成為各類投資機(jī)構(gòu)配置的底層資產(chǎn)。加之，銀行屬于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資機(jī)構(gòu)，除了債券之外，可選的投資標(biāo)的比較缺乏。因此，類FOF產(chǎn)品是銀行理財(cái)留住客戶的一種方式?！?/p>

但配置公募基金也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。周茂華表示：“投資公募基金潛在風(fēng)險(xiǎn)因不同類型而異，有股票型、債券型、貨幣市場及混合型等，但整體看，需要防范市場風(fēng)險(xiǎn)、公募基金經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、公募基金配置底層資產(chǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)等?！?/p>

除風(fēng)險(xiǎn)外，中金公司認(rèn)為，絕對收益能力是銀行理財(cái)配置公募基金產(chǎn)品的核心關(guān)注因素。

受到銀行理財(cái)客群的低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的影響，銀行理財(cái)在公募基金產(chǎn)品配置領(lǐng)域，延續(xù)了大類資產(chǎn)配置的整體思路，即聚焦產(chǎn)品的低回撤、低風(fēng)險(xiǎn)，以及較為穩(wěn)定的絕對收益能力。

從產(chǎn)品看，中金公司研究顯示，債類產(chǎn)品受到銀行理財(cái)青睞。截至今年二季度末，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品公募基金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中，中長期純債、短期純債、貨幣基金、一級債基、二級債基的配置比例分別達(dá)33%、31%、11%、7%、18%；純債基金配置比例合計(jì)達(dá)64%，成為銀行理財(cái)?shù)氖走x。從風(fēng)險(xiǎn)等級分布來看，理財(cái)配置的重倉公募基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對較低，風(fēng)險(xiǎn)等級均在R3（中風(fēng)險(xiǎn)）及以下：配置R1（低風(fēng)險(xiǎn)）、R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）、R3（中風(fēng)險(xiǎn)）風(fēng)險(xiǎn)等級的產(chǎn)品比例分別為11%、64%、25%。

從投資機(jī)構(gòu)看，銀行理財(cái)偏好選擇頭部公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，頭部集中度較高。且銀行理財(cái)對于基金經(jīng)理過往的業(yè)績表現(xiàn)以及從業(yè)資歷具有較嚴(yán)格的要求，會偏向選擇從業(yè)年限更長、投資經(jīng)驗(yàn)更為豐富的基金經(jīng)理；同時(shí)偏好選擇成立時(shí)間較長、有一定業(yè)績印證的公募基金產(chǎn)品。

中金公司認(rèn)為，銀行理財(cái)配置公募基金的需求將被進(jìn)一步打開，能否構(gòu)建符合銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金產(chǎn)品并滿足理財(cái)業(yè)務(wù)需求，成為了基金機(jī)構(gòu)把握銀行理財(cái)增量資金的關(guān)鍵。

對于投資者而言，選擇配置公募基金的銀行理財(cái)產(chǎn)品也需要做足功課。

“公募基金的種類較多，債券型基金、混合型基金、指數(shù)型基金、混合型基金的風(fēng)險(xiǎn)依次遞增，配置高風(fēng)險(xiǎn)基金的比例越高，理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動可能越大，對投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求也越高?！眲y平表示。

周茂華表示：“理財(cái)投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)需要平衡好收益和風(fēng)險(xiǎn)，這就需要關(guān)注銀行理財(cái)資金配置的資產(chǎn)屬性，公募基金資產(chǎn)組合不同相應(yīng)收益波動也將存在差異，關(guān)鍵還是投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇。但目前機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體偏穩(wěn)健，相應(yīng)理財(cái)資金配置固收類基金占比遠(yuǎn)高于偏股型的?！?/p>

劉銀平提醒投資者：“在購買配置公募基金的理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，要重點(diǎn)考察產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品說明書中會指出資產(chǎn)投資方向及大致的投資比例，銀行及理財(cái)公司也會定期公布產(chǎn)品的資產(chǎn)配置比例，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例越高，理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動往往也越大；此外，投資者還可以查詢產(chǎn)品的歷史凈值波動情況，如果是新發(fā)產(chǎn)品，可以看同系列產(chǎn)品的歷史凈值波動情況，從而判斷產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及收益波動情況?！?/p>

（編輯：朱紫云 校對：顏京寧）

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