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金融界基金09月03日訊 英大策略優(yōu)選混合型證券投資基金（簡稱：英大策略優(yōu)選混合A，代碼001607）08月31日凈值下跌1.70%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為2.2023元，累計凈值為2.3823元。

英大策略優(yōu)選混合A基金成立以來收益151.75%，今年以來收益-10.25%，近一月收益-2.81%，近一年收益-1.53%，近三年收益85.93%。

英大策略優(yōu)選混合A基金成立以來分紅3次，累計分紅金額0.16億元。目前該基金開放申購。

基金經(jīng)理為張媛，自2019年03月11日管理該基金，任職期內(nèi)收益105.66%。

張大錚，自2020年01月06日管理該基金，任職期內(nèi)收益56.67%。

湯戈，自今年08月06日管理該基金，任職期內(nèi)收益-2.80%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有伊力特（持倉比例8.90%）、上海家化（持倉比例8.73%）、周大生（持倉比例7.67%）、譜尼測試（持倉比例6.67%）、三七互娛（持倉比例5.66%）、玲瓏輪胎（持倉比例5.22%）、東阿阿膠（持倉比例5.18%）、三利譜（持倉比例4.97%）、景旺電子（持倉比例4.74%）、天潤乳業(yè)（持倉比例3.94%）。

報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析

1、基金投資策略

今年上半年，中國資本市場特征為“先抑后揚”。年初至4月底市場大幅下跌持續(xù)尋底，4月底開始出現(xiàn)顯著上行。市場在不同階段根據(jù)防疫政策的動態(tài)變化、經(jīng)濟周期的運行狀態(tài)、宏觀層面的貨幣財政政策、中觀行業(yè)政策以及海外風險事件等因素的綜合變化，在不同階段選擇了具有顯著差異的多空策略，同時選擇了邏輯迥異的行業(yè)作為階段性的投資方向：

今年初至4月底，中國權益市場持續(xù)調(diào)整并尋底，行業(yè)方面上游資源品為主營業(yè)務的上市公司取得了顯著的相對收益：內(nèi)部環(huán)境來看，多種因素共同導致經(jīng)濟下行壓力顯著增加。伴隨發(fā)達經(jīng)濟體“與病毒共存”的弱防疫政策引導，新冠變異病毒在全球范圍內(nèi)再次快速蔓延，并滲透至中國境內(nèi)。在我國堅持人民至上、生命至上的“動態(tài)清零”防疫過程中，不可避免地使得經(jīng)濟的生產(chǎn)、消費和投資活動受到抑制，并導致度量經(jīng)濟活性的主要指標出現(xiàn)同環(huán)比的回落。另外，國內(nèi)宏觀政策在一季度秉持了“以我為主，兼顧全球”的策略，雖然財政和貨幣均體現(xiàn)出邊際寬松特征，但貨幣政策由“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)換的效率和程度仍顯不足，加劇了資本市場對經(jīng)濟下行的擔憂情緒。外部環(huán)境來看，全球加息疊加俄烏戰(zhàn)爭，加劇了市場波動。伴隨全球范圍內(nèi)“寬貨幣后遺癥”的持續(xù)發(fā)酵，疊加俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，大宗商品的供需矛盾進一步失衡，全球通脹水平持續(xù)走高。在這種情況下，聯(lián)儲放棄了“暫時通脹論”，進而轉(zhuǎn)向“持久通脹論”，貨幣政策收緊步伐愈發(fā)趨緊，非美國家權益市場的流動性邊際收縮，市場擔憂情緒蔓延且波動加大。

綜合而言，今年前4個月，市場下行既包含預期內(nèi)的延續(xù)性因素，又同時受到了外部的脈沖性沖擊，共同導致了中國權益市場在季度范圍內(nèi)的“戴維斯雙殺”。在整體市場下行的同時，由于俄烏戰(zhàn)爭的持續(xù)超預期疊加歐美多途徑的對俄制裁，大宗商品價格持續(xù)上行，因此唯有上游資源品的上市公司體現(xiàn)出了顯著的相對收益。

今年4月底至報告期末，中國權益市場實現(xiàn)V型反彈結(jié)構，主要指數(shù)和行業(yè)基本實現(xiàn)上漲，與前四個月的持續(xù)調(diào)整形成鮮明對比：防疫政策、內(nèi)部經(jīng)濟和政策環(huán)境的顯著改善，是實現(xiàn)V型反彈的核心支撐力。一方面，經(jīng)過前期不斷地總結(jié)和優(yōu)化，雖然我國仍堅定實施“動態(tài)清零”的防疫政策，但因防疫而導致經(jīng)濟活性降低的阻力顯著減少。除此之外，前期顯著區(qū)別于海外的“嚴格防疫政策”取得了階段性成效，為重啟經(jīng)濟活性提供了充分條件。另一方面，為努力維持全年經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)，政策端于4月底開始快速發(fā)力，為經(jīng)濟的顯著修復提供了必要條件，并加快了經(jīng)濟恢復的節(jié)奏。政策的發(fā)力點主要集中于以下幾個方面：第一，積極的財政政策集中于發(fā)力基建，同時包含傳統(tǒng)和新型基建，為投資端的改善提供資金保障。第二，穩(wěn)健趨松的貨幣政策超前發(fā)力，通過降準和各類期限LPR下降等形式進一步降低企業(yè)融資難度和成本，保障了實體經(jīng)濟恢復的資金需求。第三，產(chǎn)業(yè)政策開始結(jié)構性發(fā)力，為經(jīng)濟的企穩(wěn)回升提供現(xiàn)實抓手和保障。例如，汽車購買補貼政策的再度出臺，房貸利率和首付比例的進一步下降等。通過上述防疫政策的不斷優(yōu)化、財政、貨幣和產(chǎn)業(yè)政策的共同發(fā)力，中國經(jīng)濟于4月開始見底反彈，宏觀經(jīng)濟周期的顯著修復和樂觀展望，為資本市場提供了堅定信心，是實現(xiàn)資本市場V型反彈的核心支撐力。外部環(huán)境來看，全球加息和俄烏戰(zhàn)爭，雖然仍是加劇市場波動的負面影響因素，但邊際影響力開始出現(xiàn)松動，由于外圍權益市場已經(jīng)較高點出現(xiàn)了顯著性回調(diào)，雖然上述因素暫時未出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，但邊際再次大幅惡化的可能性也顯著降低了。基于市場PRICE-IN效應而言，負面沖擊對資本市場的影響預期會逐漸減弱。

綜上所述，今年4月至報告期末，市場V型反彈的核心影響變量為內(nèi)部環(huán)境的顯著改善。外部環(huán)境雖仍為負面沖擊，但影響的幅度逐漸降低。上述因素共同導致了中國權益市場在季度范圍內(nèi)的“戴維斯雙擊”。

上半年，英大策略優(yōu)選基金的投資策略主體是“中國長期競爭優(yōu)勢企業(yè)+經(jīng)濟修復受益企業(yè)”。我們判斷今年個股利潤增長是今年股票資產(chǎn)價格上漲的主要驅(qū)動因素，尤其對于盈利增速不能匹配其估值空間的資產(chǎn)更為回避。報告期內(nèi)，基金的整體運作基于權益投研團隊自身所堅持的特色鮮明的理念、模式、流程、方法，開展權益投研工作。報告期內(nèi)，部分重點持倉中大消費品種收益顯著超越其他行業(yè)個券，在階段內(nèi)有效降低了組合的波動，提高了組合的收益；銀行地產(chǎn)等周期類個券的超額收益較為顯著；部分先進制造領域個券的深入理解和密切跟蹤，為我們的組合在反彈過程中增加了有益的彈性。

2、上半年運作分析

今年上半年，上證指數(shù)下跌6.63%，深證成指下跌13.20%，滬深300下跌9.22%，萬得全A下跌9.53%。報告期內(nèi)，英大策略優(yōu)選A凈下跌4.45%，英大策略優(yōu)選C凈值下跌4.64%。報告期內(nèi)，基金股票投資比例的中樞維持在90%左右，投資方式為自下而上型，行業(yè)特征為“中國長期優(yōu)勢行業(yè)+經(jīng)濟修復受益行業(yè)”。

報告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)

截至本報告期末英大策略優(yōu)選A基金份額凈值為2.3444元，本報告期基金份額凈值增長率為-4.45%；截至本報告期末英大策略優(yōu)選C基金份額凈值為2.2258元，本報告期基金份額凈值增長率為-4.64%；同期業(yè)績比較基準收益率為1.43%。

管理人對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望

（一）宏觀預期：經(jīng)濟全球穩(wěn)健中國修復，政策全球趨緊中國趨松

宏觀預期方面，總體認為中國與世界經(jīng)濟仍會保持階段性錯位，既含經(jīng)濟周期的錯位，亦包括貨幣政策的分化：

展望今年下半年，預期全球經(jīng)濟的共性特征為“穩(wěn)健略降”。截至目前，外圍經(jīng)濟體的增長仍保持較好數(shù)據(jù)，但由于俄烏戰(zhàn)爭對大宗商品、糧食價格的負面沖擊仍存，通脹保持高位會推動外圍經(jīng)濟體加息進程的持續(xù)推進，導致實體經(jīng)濟的投融資便利度邊際回落，市場對全球性經(jīng)濟周期下行的擔憂仍會持續(xù)存在。預期中國經(jīng)濟的特征為“環(huán)比改善”。中國政策重心在保持“動態(tài)清零”防疫政策的同時，在較為寬松的宏中觀政策加持下，預期國內(nèi)經(jīng)濟下半年會出現(xiàn)以季度和半年度范圍內(nèi)的周期上行，周期形態(tài)方面與世界經(jīng)濟出現(xiàn)短暫而顯著的周期差異。

從政策預期來看，預期全球貨幣政策的共性特征為：“持續(xù)加息抑制通脹，加息幅度逐級遞減”。一般而言，通脹周期滯后但正相關于經(jīng)濟周期。由于俄烏戰(zhàn)爭和地緣政治風險，此次通脹周期滯后經(jīng)濟周期的時間可能更加持久，因此我們預期外圍發(fā)達經(jīng)濟體為降低通脹，年內(nèi)仍會持續(xù)性加息和縮表；但是，通過近期外圍經(jīng)濟體公布的數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)開始出現(xiàn)環(huán)比層面的惡化，因此預期未來加息仍會持續(xù)但幅度會降低。預期中國政策特征為：“財政托底經(jīng)濟，貨幣穩(wěn)中趨松，行業(yè)有保有壓”。一方面，在力爭經(jīng)濟增長實現(xiàn)最好結(jié)果的要求下，財政托底既是充分條件也是必要條件。另一方面，預期貨幣政策保持趨松態(tài)勢，但節(jié)奏仍需相機而行。保持趨松主因經(jīng)濟恢復需要降低企業(yè)融資難度并提升融資需求，才能進一步提升企業(yè)和個人的投資和消費行為，因此方向上總體預期會維持寬松態(tài)勢。節(jié)奏相機而行主因中國貨幣政策難以完全脫離世界貨幣政策趨緊的大環(huán)境，基于不可能三角理論來看，中國亦難以出現(xiàn)長期系統(tǒng)性脫離全球的貨幣寬松。

（二）投資策略：市場空間仍存，結(jié)構精選制勝

1.總體預期

資本市場下半年主要的運行特征預期為“空間仍存，波動高位”。空間仍存主因國內(nèi)經(jīng)濟周期形態(tài)向上，貨幣政策維持寬松。簡單來說，經(jīng)濟周期向上意味著上市公司整體的業(yè)績在下半年會得到顯著修復，貨幣政策維持寬松意味著中國市場的估值水平能夠維持現(xiàn)狀。因此，市場在接下來上行的主要推動力由估值修復逐漸演化為業(yè)績驅(qū)動。波動維持高位主因外圍政治風險和加息周期仍然無法清晰得到預判，而核心影響因素仍為外圍的政治風險，使得權益市場保持高波動特征。最后，從估值角度來說，中國市場的估值修復僅為基于利潤表的PETTM層面，PE2022E仍未到達中位數(shù)，且PBLF的修復仍未完成，因此總體認為A股市場仍具一定的上行空間。

2.結(jié)構預期

預期結(jié)構性的機會大于市場的整體性機會。從均值回歸，產(chǎn)業(yè)格局改善，政策托舉形成的流動性支持角度考量，下半年，在上游價格沖擊減緩的環(huán)境下，中國具有競爭優(yōu)勢的行業(yè)，尤其中游制造業(yè)中偏先進制造的部分企業(yè)在下半年將迎來業(yè)績及估值的修復；從基數(shù)效應緩解，行業(yè)周期波動向上，國潮崛起等角度考量，下游大消費行業(yè)的部分企業(yè)年可能有良好表現(xiàn)；從市場普遍預期，疫情的好轉(zhuǎn)直至消散角度考量，疫情受損企業(yè)可能有階段性好的表現(xiàn)。

英大策略優(yōu)選將堅持以追求長期穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)為投資目標，依托依托自身所堅持的特色鮮明的理念、模式、流程、方法，始終堅持以價值發(fā)現(xiàn)和研究驅(qū)動投資的理念進行投資。我們著力尋找具有長期競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，以及基本面良好的品種；堅持以均值回歸的思路看待備選品種的估值變化趨勢；通過合理的工作流程和可迭代的工作方法開展權益投研工作。產(chǎn)品投資組合具體以優(yōu)選“中國長期優(yōu)勢行業(yè)+經(jīng)濟修復受益行業(yè)”為主線形成投資組合，降低組合波動，穿越市場震蕩，獲取長期穩(wěn)定的收益。個股主要優(yōu)選電子、計算機、汽車零配件等先進制造領域的競爭優(yōu)勢企業(yè)，化工、金融、地產(chǎn)等順周期企業(yè)，國潮消費、影視傳媒、品牌珠寶連鎖企業(yè)等消費領域的競爭優(yōu)勢企業(yè)。我們將繼續(xù)秉承既定的投資策略，堅持品種基本面和合理估值兼顧，根據(jù)研究成果和市場情況，保持或合理調(diào)整投資組合的構成。（點擊查看更多基金異動）