從A股的歷史來看，上證指數(shù)底部是不斷在提升的：

2005年， 998點(diǎn)是底

2008年，1664點(diǎn)是底

2013年，1950點(diǎn)是底

2019年，2440點(diǎn)是底

2020年，2646點(diǎn)是底

現(xiàn)在是今年，距離2020年的底又過去了2年，下一個(gè)底是哪里，只有未來才知道。喜歡預(yù)測(cè)的人，往往會(huì)被市場(chǎng)無情地打臉。

高毅資本董事長(zhǎng)邱國(guó)璐曾經(jīng)說：“在A股中，猜測(cè)漲跌勝率最高的是兩種人，長(zhǎng)期死多頭和長(zhǎng)期死空頭都有一半的勝率，而在兩者之間的，還不如他們?！?/p>

測(cè)體溫而不是靠預(yù)測(cè)

我們?cè)賮碚f基金什么時(shí)候贖回的問題，如果說市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)，那賣出豈不是就是沒有參照物了？

雖然市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)，但是市場(chǎng)的整體估值是一個(gè)量表，市場(chǎng)的估值就像人的體溫計(jì)一樣，估值過高的時(shí)候，往往是賣出的機(jī)會(huì)，估值過低的時(shí)候，往往是買入的信號(hào)。

目前的上證指數(shù)是3429點(diǎn)（今年2月24日），市盈率13.8，在過去10年的分位數(shù)是58%，也就是說當(dāng)前指數(shù)的市盈率比過去10年58%的時(shí)間都高。

應(yīng)該說目前的市場(chǎng)股票的價(jià)格不算貴，但是也不算便宜，屬于居中的水平，當(dāng)分位數(shù)超過80%的時(shí)候就意味著市場(chǎng)泡沫已經(jīng)浮現(xiàn)，需要考慮獲利止盈。

下面的圖中可以看到2015年牛市的時(shí)候市盈率最瘋狂的時(shí)候高達(dá)21。而過去兩年的牛市是從2019年的1月開始起步的，當(dāng)時(shí)的市盈率只有10.6。

估值高，短期不一定就會(huì)跌，估值低，短期也不一定就會(huì)漲。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)除了估值，影響漲跌的因素還有資金、情緒、業(yè)績(jī)、政策等多種因素，所以，股市的不可預(yù)測(cè)性就是因?yàn)橛绊懙囊蛩鼗蜃兞刻嗔?。比如，俄羅斯和烏克蘭終于爆發(fā)了軍事沖突，也在大多數(shù)人意料之外。

彼得林奇，被稱為美國(guó)歷史上最偉大的投資人之一，他在13年管理的基金每年復(fù)合增長(zhǎng)率為29%。

他曾經(jīng)說過：“在過去70多年歷史上發(fā)生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預(yù)測(cè)到而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最后也會(huì)后悔萬分的。因?yàn)榧词故堑畲蟮哪谴喂蔀?zāi)，股價(jià)最終也漲回來了，而且漲得更髙?！?/p>

所以股市的下跌沒什么好驚訝的，這種事情總是一次又一次發(fā)生，就像四季一樣有周期，只是我們不知道股市的冬季什么時(shí)候會(huì)來，也不知道股市冬季來了后什么時(shí)候會(huì)結(jié)束。

過冬的衣服

有一句話叫“冬天來了，春天還會(huì)遠(yuǎn)么”，如果回顧過去3年的股市每年都有一波或兩撥15%左右的回調(diào)，對(duì)于投資者而言，你需要做的是冬天來的時(shí)候，自己過冬的衣服有沒有提前準(zhǔn)備好。

什么是股市過冬的衣服？

準(zhǔn)備加倉(cāng)的資金不畏波動(dòng)的心態(tài)

都知道商家打折清倉(cāng)促銷的時(shí)候，才是應(yīng)該多買東西囤起來，股市也一樣，市場(chǎng)大幅下跌的時(shí)候，都是黃金或白銀遍地的時(shí)候，如果有閑錢，肯定是好的加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

不畏波動(dòng)的心態(tài)——聽上去是不是很簡(jiǎn)單，但是大多人都是被股市震蕩或利空帶來的羊群效應(yīng)嚇壞了，趕緊贖回避避險(xiǎn)。

如果說波動(dòng)，讓你的寢食難安的時(shí)候，那就是一個(gè)賣出的信號(hào)，因?yàn)槟壳暗?a href="http://www.weightcontrolpatches.com/tag/%e4%bb%93%e4%bd%8d" title="【查看含有[倉(cāng)位]標(biāo)簽的文章】" target="_blank">倉(cāng)位對(duì)你來講太重了，這些投資對(duì)你而言不再是“閑錢”，真正拿閑錢投資的人不會(huì)在意的。

如果真是這樣那就堅(jiān)決贖回一部分，直到倉(cāng)位讓你覺得漲跌不驚的情況，這就是你的”舒適倉(cāng)位”，這個(gè)倉(cāng)位也許是1萬元，也許是5萬元，也許是100萬元，不同的投資者的耐受力不一樣。

基金贖回是資產(chǎn)再配置的過程

大多數(shù)人虧錢，其實(shí)不是一開始就虧錢的，往往是從開始賺了點(diǎn)小錢開始，覺得賺錢貌似很容易，進(jìn)而開始追加資金，直到超出了自己的倉(cāng)位承受能力。

可以說，倉(cāng)位配置的不合適，是大多數(shù)人虧錢的原因?！眰}(cāng)位”其實(shí)就是資產(chǎn)配置，拿出多少比例的資金來配置基金或股票？

對(duì)于絕大多數(shù)家庭，最多不超過50%是基本要求，但是如果你只能承受5%的舒適倉(cāng)位，那就最多只拿5%來投資這類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

人永遠(yuǎn)賺不到認(rèn)知以外的錢，你看到別人通過基金賺到了錢，那是因?yàn)樘濆X的時(shí)候沒讓你知道。只要他還在投資基金，就肯定會(huì)有虧錢的時(shí)候，如果他說沒有虧過，他肯定在說謊或者時(shí)間還不夠長(zhǎng)。

對(duì)于基金定投的投資者，還有一個(gè)很好的贖回的判斷指標(biāo)，就是達(dá)到了目標(biāo)收益率的時(shí)候，比如30%的時(shí)候，就可以贖回一部分基金。

因?yàn)槿绻鸲ㄍ兜氖找媛食^30%的甚至更高的時(shí)候，大概率基金的倉(cāng)位已經(jīng)超過了之前的舒適倉(cāng)位，或者市場(chǎng)已經(jīng)到了一定的高估值階段，可以考慮適當(dāng)止盈部分基金，降低倉(cāng)位了。

這里說的“止盈”并非全部贖回，如果全部贖回意味著空倉(cāng)了，空倉(cāng)并不是一個(gè)好的資產(chǎn)配置狀態(tài)，如果后面的市場(chǎng)上漲的時(shí)候空倉(cāng)意味著看著市場(chǎng)上漲，而自己手上卻沒有配置任何此類型的資產(chǎn)肯定十分懊惱。

比如止盈之前是30%的倉(cāng)位，通過止盈一半可以降低為15%的倉(cāng)位，并且繼續(xù)開始定投。這樣的話，市場(chǎng)上漲，手上依然有籌碼一同上漲；市場(chǎng)下跌，因?yàn)橐呀?jīng)止盈贖回了一半的資產(chǎn)，從而減少了損失。

最后一種比較難以判斷基金贖回的場(chǎng)景，就是有了更好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候。比如2019年和2020年的消費(fèi)類基金是市場(chǎng)的熱門賽道，如果堅(jiān)持持有收益肯定非常可觀，但是也意味著這個(gè)行業(yè)的基金估值泡沫已經(jīng)很明顯，所以適當(dāng)贖回并且買入其它更合適的行業(yè)基金是個(gè)明智的選擇。

但是，基金贖回的場(chǎng)景對(duì)選擇基金的技術(shù)要求很高，包含了兩個(gè)動(dòng)作，賣出哪個(gè)行業(yè)的基金，買入哪個(gè)行業(yè)的基金，這種也可以認(rèn)為是基金做行業(yè)細(xì)分資產(chǎn)配置的過程，需要比較專業(yè)的市場(chǎng)判斷。

基金贖回前的五問

有泡沫的行業(yè)往往是從小的泡沫增長(zhǎng)為更大的泡沫，而沒有泡沫的行業(yè)甚至低估值的行業(yè)往往又原地不漲，所以做好均衡的配置而不是孤獨(dú)一擲某個(gè)行業(yè)可能更加適合基金長(zhǎng)期持有的策略。

市場(chǎng)上的很多基金組合（如雪球平臺(tái)、普益平臺(tái)、且慢平臺(tái)等）或者FOF類基金目前提供的就是這類調(diào)倉(cāng)服務(wù)，定期調(diào)倉(cāng)的動(dòng)作就是“贖回+買入”的動(dòng)作。

最后再總結(jié)一下基金定投贖回的場(chǎng)景，依次回答以下這五個(gè)問題，就可以自我判斷是否應(yīng)該贖回基金了：

基金贖回之五問

1.是否急需用這筆錢？ 答案為“是”的話——贖回

2.市場(chǎng)下跌是否讓你寢食難安？ 答案為“是”的話——贖回一部分，直到自己可以承受的漲跌不驚的倉(cāng)位為止。

3.整體市場(chǎng)估值泡沫是否已經(jīng)顯現(xiàn)（市盈率分位數(shù)超過80%甚至更高）？答案為“是”的話——贖回一部分

4.是否達(dá)到定投止盈目標(biāo)？答案為“是”的話——贖回一部分，繼續(xù)定投

5.是否有更好的投資機(jī)會(huì)？答案為“是”的話——贖回，并買入其它資產(chǎn)

不要空倉(cāng)也永遠(yuǎn)不要滿倉(cāng)?；疬@類權(quán)益類資產(chǎn)在家庭配置中占比5%~50%的范圍是個(gè)比較適合的空間，根據(jù)每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和閑置資金的多少來做選擇。

基金的贖回或者止盈，只是家庭資產(chǎn)的一種再配置和再平衡的操作，而不是清倉(cāng)。

試圖通過判斷主觀未來市場(chǎng)的波段而全部殺進(jìn)買進(jìn)或全部清倉(cāng)賣出的方式，結(jié)果是判斷的次數(shù)越多，錯(cuò)誤也會(huì)越多，只會(huì)讓基金收益都還給了市場(chǎng)。

基金投資，是一場(chǎng)馬拉松，盡量避免折返跑，需要靜待時(shí)間的玫瑰。而玫瑰總是先長(zhǎng)出了刺，后開出了花。

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