最近5年，主動基金大幅跑贏滬深300指數(shù)，滬深300近5年上漲70%，而偏股混合基金指數(shù)同期收益為120%。

由于市場上出現(xiàn)了一批10年經(jīng)驗的老江湖基金經(jīng)理，長期收益也非常漂亮，因此吸引了很多投資者。

不過挑選主動型基金，比指數(shù)基金難很多。

外行選基金，一般就看一個指標：歷史業(yè)績。

歷史業(yè)績很重要，但不知道看業(yè)績的門道，反而容易上當受騙。

比如基金經(jīng)理可能隨時會換人，一旦換人，未來收益就很難說了。

再比如有些基金經(jīng)理操作風格很極端、持股高度集中，幸運踩中翻倍股，業(yè)績排名就會飆升。

但這種投機取巧，甚至拿投資者錢給自己博名利的思路，成功是偶然，失敗是必然，最坑人。

以當年的明星基金——寶盈資源優(yōu)選為例，自從彭敢離任后，基金業(yè)績就一落千丈。

所以關鍵要看基金過去的優(yōu)秀表現(xiàn)，是怎么來的，未來是否可持續(xù)。

專業(yè)術語，叫“業(yè)績歸因”。

但這些專業(yè)數(shù)據(jù)，普通的免費網(wǎng)站都找不到，我們要用到wind、choice等專業(yè)金融數(shù)據(jù)終端才能分析。

主要有以下幾個步驟。

第一步，看基金分類。

有些耳熟能詳?shù)膬?yōu)秀基金，比如廣發(fā)穩(wěn)健、易方達平穩(wěn)增長等，雖然長期業(yè)績也很優(yōu)異，但其股票倉位常年只有40%-60%。

我們出更高的管理費，請基金經(jīng)理來操盤，就是想獲得比指基更高的收益，結果你股票倉位那么低，就有點尬了。

所以，一般情況下，我們選擇普通股票型與偏股混合型基金這兩類。

第二步，排除現(xiàn)任基金經(jīng)理任職時間晚于2014年12月31日的基金，如有多位經(jīng)理共同管理，以任職最久的一位為準。

這句話有點拗口，根本目的是避免基金經(jīng)理三心二意，經(jīng)常換人。

另外，現(xiàn)在的機構，早已不是一個牛人可以單打獨斗的時代了。

優(yōu)秀基金經(jīng)理，也要有優(yōu)秀團隊支持，得長期磨合，基金公司的整體投研實力就很重要。

歷史上，不少明星基金經(jīng)理自立門戶后，業(yè)績“大變臉”，也說明老東家投研團隊的幕后支持非常重要。

這種基金經(jīng)理，也要排除。

第三步，剔除十億規(guī)模以下的基金。

小基金一旦出現(xiàn)大額申贖，往往會損害投資者權益，而且規(guī)模太小也經(jīng)常會出現(xiàn)限購問題。

還有，基金規(guī)模太小，基金公司賺的管理費也少，無利不起早，油水越少，基金公司越容易忽視這個基金，基金經(jīng)理也越容易因為賺不到錢離職。

第四步，選出晨星五年評級與濟安金信綜合評級都在四星及以上的基金。

這兩個評級機構，分別是國外和國內最權威的基金評級機構，同時篩選，安全系更高。

第五步，將累計任職時間從大到小排序，得到一個候選基金經(jīng)理池。

投資是個很古老的行業(yè)，長期業(yè)績好壞，和學歷、智商或年紀輕更容易吸收新知識的關系都不是很大，但是天賦和經(jīng)驗對投資的影響，非常大。

我認為，投資天賦是學不來的，有人天生就是對市場有極高的敏銳度，但究竟是初生牛犢盲目自信，還是真的天生適合吃這碗飯，需要經(jīng)過很多年的市場檢驗，才能知道。

同時，經(jīng)驗也可以通過時間，逐漸習得。

經(jīng)歷過的風浪越多，越容易戰(zhàn)勝人性弱點，最終脫穎而出，笑到最后。

投資是一場長跑，只有多次成功穿越牛熊，才會真正懂敬畏，知分寸，也能排除運氣的因素，這樣的基金經(jīng)理，才更有可能長期表現(xiàn)既穩(wěn)定又優(yōu)秀，值得長期托付。

第六步，導出候選基金經(jīng)理池重倉股的投資風格、平均持股時間（股票換手率）、平均持倉市值等指標，判斷基金經(jīng)理的業(yè)績來源。

比如，如果該經(jīng)理平均持股時間為0.2年，也就是說平均一只股票買了2個月就要賣掉，那么這個經(jīng)理是靠交易、擇時的方式來賺錢的。

就目前的A股市場，以及可預見的未來A股發(fā)展方向看，這種交易風格會越來越難賺錢，應該回避。

如果擔心高估值成長股崩盤，想入手估值適中的風格，也可以選價值型的基金。

最后一步，也是最復雜的，得結合基金公司整體投研實力、公司文化和價值觀、長期市場口碑、歷史踩雷情況、基金經(jīng)理離職率等因素，將可能還有一些瑕疵的基金，排除掉。

這一點，就非?？简炍覀冏约旱耐顿Y經(jīng)驗和對基金行業(yè)的了解程度了。

此外，還要考察基金經(jīng)理投資理念是否經(jīng)得起推敲，以及實際投資操作是否能夠做到言行一致，不是光嘴上說的漂亮。

要對基金經(jīng)理做到“聽其言，觀其行”，就必須依靠閱讀基金的定期報告。

一般在基金銷售平臺的“基金公告”中，可以查閱定期報告。

“聽其言”就是看基金經(jīng)理講述自己的投資策略。

以我個人最喜歡的基金經(jīng)理之一張坤為例，張坤在他所管理基金季報中寫道：

“判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的……如果心中沒有企業(yè)內在價值的 ‘錨’，投資就很容易陷入追漲殺跌中……作為管理人，我們唯有通過每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業(yè)長期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流能力的準確率”。

“觀其行”就是看基金經(jīng)理投資組合的變化。

例如，要了解他是否去判斷股票的頂部和底部了，我就會去看一下張坤的持倉變化。

與去年底相比，張坤在市場普遍認為抱團股估值過高的情況下，他的股票占總資產(chǎn)比不僅沒有下降，反而提高了一點。這可以體現(xiàn)，張坤確實沒有判斷市場的頂部，沒有做他認為困難做不到的事情。

再看持股方面，張坤的易方達藍籌精選持倉股總體變化幅度比較小，前期被認為抱團估值較高的茅臺、五糧液占凈值比幾乎沒有變化。但瀘州老窖、洋河的比例減少比較多。

市場上媒體解讀為，是因為易方達藍籌精選的規(guī)模太大（880億），所以雖然白酒貴了，他也不能大幅度減倉，否則可能連鎖導致股價大跌。

似乎很有道理。但我覺得，這是媒體的研究沒有做透。

張坤還有一只基金，易方達優(yōu)質企業(yè)。根據(jù)一季報，該基金只有105億規(guī)模，是易方達藍籌精選八分之一的規(guī)模，但它仍然大量持有白酒股。

張坤在以前的訪談中講過：“（股價估值太貴的時候）如果你判斷它的競爭力沒有問題，長期的天花板沒有看到，那可能陪伴就是更好的選擇……””我不會用一部分倉位來做選擇，這么做很耗費精力，也未必會有好的結果……”

在我看來，張坤不會想瀘州老窖、洋河的估值貴了，就去尋找換其他估值便宜的股票，是否以后能賺得更多一些？他也不會去想，現(xiàn)在股市沒有好的機會，要不要減少股票投資？

正如他所說，頻繁操作很耗費精力，也未必會有好的結果。

投資上不操作，那么他的精力都花在哪里呢？

50%在讀書，50%在看年報。通過每天不斷的研究和積累，不斷提高判斷企業(yè)長期收益的準確率。

張坤的言行與他的成績，給我們基民也有很大的啟發(fā)。

對普通投資者來說，我們完全可以把主要精力都放在本職工作的不斷精進上，這也是一種復利效應，而且是你更擅長的，更能帶來超額回報。

同時，把并非自己專業(yè)的事，交給更專業(yè)的人去做。

比如理財這件事，就可以讓荔枝匯班主任給你把好關，出謀劃策，不是非要把自己寶貴的精力花在頻繁看盤、追漲殺跌、或是調倉換基上。

只有這樣，我們的“人生總收益”才能夠實現(xiàn)最大化。

你說對不對？

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