股權投資,是為參與或控制某一公司的經(jīng)營活動而投資購買其股權的行為??梢园l(fā)生在公開的交易市場上,也可以發(fā)生在公司的發(fā)起設立或募集設立場合,還可以發(fā)生在股份的非公開轉讓場合。
一般來說,參與一級市場股權投資的市場主體主要包括三類:投資者、管理人、第三方服務機構,就收益分配而言則主要在投資者和管理人之間進行。
一級市場股權投資的全流程分為募、投、管、退四部分,退出是股權基金的最后一個環(huán)節(jié)。退出有兩個含義,一是具體項目的退出,資金退出,二是資金分配到投資人賬戶。
簽訂退出協(xié)議或者完成工商變更手續(xù),僅僅是退出的第一步,更加重要的是資金的落地,從簽訂退出協(xié)議到資金落地,往往還有很長一段路要走。
當單個底層項目退出后,收益分配先流向基金層?;饘邮紫群怂慊甬a(chǎn)生的費用,彌補費用和虧損之后再將投資收益分配給投資人。有的基金管理人會設置分配頻率,當待分配給投資人的金額累計到一定額度時分配,或者按照約定的時間進行分配。因此,項目退出時間和投資人實際收到收益分配時點會有差異。
接下來,我們再說說收益分配機制。一般來說,股權投資基金的收入主要來源于所投資企業(yè)分配的紅利以及實現(xiàn)項目退出后的股權轉讓所得,基金收入扣除基金承擔的各項費用、稅收、以及投資者本金之后,剩余部分即為基金利潤。
而分配機制指的是私募股權投資基金的利潤在基金管理人和投資者之間分配的先后順序,基金的分配(包括盈利分配及出資返還)是私募股權基金的基金管理人和投資者之間的核心經(jīng)濟關系。
分配機制通常有兩種模式,一種為按單個項目分配模式,該模式常為美國基金管理人所使用。在典型的按單個項目分配模式下,基金利潤是以單個項目進行計算,基金每退出一個項目,投資者在退出項目上獲得相應返還出資及回報后,該項目的投資收益在基金管理人和投資者之間進行分配。
另一種為本金優(yōu)先返還模式,該模式常為歐洲和亞洲基金管理人所使用。典型的本金優(yōu)先返還模式,是指只有在投資者獲得整個基金的出資總額返還以及分配到約定總的優(yōu)先回報后,基金的投資收益在基金管理人和投資者之間進行分配,該模式也是為機構有限合伙人協(xié)會所推薦使用。
在國內(nèi),一般都是采用本金優(yōu)先返還模式。在此模式中,由于管理人可以獲得相當于基金利潤一定比例的業(yè)績報酬,據(jù)股權投資基金與管理人的約定,有時候管理人需要先讓基金投資者實現(xiàn)某一門檻收益率之后才可以參與利潤的分成。因此,股權投資類基金的收益分配一般都是按如下順序進行收益分配:
第1步:預先扣除管理費、托管費和運營服務費等費用,包括但不限于管理費、托管費、服務費等;
第2步:返還投資人本金。按照截至分配之日的實繳出資比例進行分配,直至所有投資人均收回其截至分配之日的全部實繳出資額;
第3步:分配各投資人預期基準收益。如經(jīng)上述分配后,仍有可供分配資金,則向全體投資人按照實繳出資比例進行分配,直至覆蓋預定的年化收益;
第4步:上述分配完成后,如有剩余收益,基金管理人與投資人按一定比例分配剩余收益,通常為20%/80%或30%/70%,也可在法律規(guī)定基礎上有所調整。
以上大致就是股權投資基金的投資收益分配方式及流程。
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