■ 富國基金專欄
臨近年末，又到了收益盤點(diǎn)的時(shí)節(jié)。銀河證券基金評(píng)價(jià)中心的數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，今年以來債券基金平均上漲5.76%，其中純債債券基金、普通債券基金、可轉(zhuǎn)換債券基金分別上漲3.95%、7.07%、23.35%。反觀市場，1月2日中債-綜合凈價(jià)指數(shù)為102.07，12月24日該指數(shù)收于102.44，近1年的時(shí)間內(nèi)幾乎沒有任何上漲。
在債券市場窄幅震蕩的環(huán)境中，債券基金為何能取得豐厚的收益？波段操作、票息收入、杠桿收益是債券基金主要的收益來源。波段操作利用市場的階段性機(jī)會(huì)，采用倉位和久期等投資手段，博取資本利得的短期收益。就單只基金而言，波段操作的能力對(duì)相對(duì)排名影響巨大。對(duì)債券基金整體而言，波段操作卻更像零和博弈，市場震蕩環(huán)境中對(duì)收益的貢獻(xiàn)較為有限。
票息收入是指債券持有期間的利息收入，是債券基金重要的收益來源。目前，10年期國債收益率在3.15%左右，無風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較低，為獲得較高的票息收益，需要適度承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前環(huán)境中，信用風(fēng)險(xiǎn)事件仍然多發(fā)易發(fā)，近期甚至出現(xiàn)了類城投私募的技術(shù)性違約。如何在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，獲得較為豐厚的票息收益，考驗(yàn)各家基金管理人的投研能力。
杠桿收益指債券基金在“借入短期資金，購買長期債券”中獲得的利差收益。去年以來，為降低小微企業(yè)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民銀行數(shù)次定向降準(zhǔn)和普遍降準(zhǔn)，并通過公開市場操作釋放流動(dòng)性，資金利率因而大幅下降并維持低位，為債券基金獲得杠桿收益提供了基礎(chǔ)。
站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來看，債券市場既面臨外資持續(xù)流入、機(jī)構(gòu)需求旺盛、地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)等有利因素，也面臨基建投資發(fā)力、專項(xiàng)債發(fā)行提前、市場點(diǎn)位偏高等不利因素，明年仍可能處于多空雙方的膠著和持續(xù)窄幅震蕩的格局之中。但從今年的投資收益來看，盡管明年未必有趨勢性機(jī)會(huì)，但債券基金的投資收益仍然可期。
由于各家基金管理人在波段操作、票息收入、杠桿收益方面的能力差異較大，故投資收益也可能有較大的差別。截至12月24日，今年以來富國旗下債券基金平均上漲6.91%，其中純債債券基金、普通債券基金、可轉(zhuǎn)換債券基金分別上漲4.45%、9.42%、23.68%，均高于同期市場平均水平。
作為業(yè)內(nèi)最早參與債券市場的基金公司之一，富國基金近年來先后組建了固定收益策略研究部和固定收益信用研究部，擁有業(yè)內(nèi)罕見的雙投研平臺(tái)支持，善于把握市場趨勢、挖掘信用機(jī)會(huì)、管理資金頭寸。相信在明年的市場環(huán)境中，富國基金固定收益投資團(tuán)隊(duì)，仍有望為投資者帶來可持續(xù)的投資回報(bào)。
—企業(yè)形象—
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