私募基金能提前贖回嗎知乎，私募基金能提前贖回嗎知乎視頻？

財(cái)聯(lián)社（北京，記者 黎旅嘉）訊，虎年首周，來(lái)自私募的數(shù)據(jù)極不“友好”——有超1200只私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)跌破0.8的預(yù)警線，其中包括123只百億私募旗下產(chǎn)品；另外有超過(guò)500只基金跌破0.7止損線。百億私募大佬但斌執(zhí)掌的東方港灣、梁宏執(zhí)掌的希瓦私募、百億量化私募赫富投資等旗下產(chǎn)品均出現(xiàn)在榜單。

一時(shí)間預(yù)警線、止損線、清盤線成為了私募的關(guān)鍵詞。

在今日下午召開(kāi)的策略交流會(huì)中，赫富投資對(duì)于旗下產(chǎn)品——赫富靈活對(duì)沖九號(hào)A期私募證券投資基金觸及預(yù)警線一事表示，已對(duì)回撤較大的產(chǎn)品做了降倉(cāng)處理，并進(jìn)行了更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，敞口壓得更緊。同時(shí)談到，近一段時(shí)間，量化行業(yè)遇到了近五六年以來(lái)的最大挑戰(zhàn)。但依照我們的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)一兩年，將迎來(lái)做量化的好時(shí)機(jī)。

不僅赫富投資，深圳一家知名私募對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，對(duì)于相應(yīng)產(chǎn)品已提前降低倉(cāng)位，而且目前來(lái)看贖回壓力不大。

同樣一家深圳私募也接受了財(cái)聯(lián)社記者采訪，提到的一個(gè)應(yīng)對(duì)舉措就是已收回了部分基金經(jīng)理的權(quán)限。

上述背景下，目前市場(chǎng)普遍關(guān)心的是，由于私募管理人普遍對(duì)旗下產(chǎn)品設(shè)置預(yù)警線和清盤線，導(dǎo)致部分產(chǎn)品在深度回撤后，可能引發(fā)止損機(jī)制的“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”。那么，這種情況可能出現(xiàn)嗎？

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，答案是不會(huì)。近年來(lái)，私募產(chǎn)品尤其是主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品普遍取消了強(qiáng)制止損的條款，不太可能再度重現(xiàn)當(dāng)年的鏈?zhǔn)街箵p的情況。但從另一個(gè)角度看，私募管理人的主動(dòng)調(diào)倉(cāng)可能仍會(huì)對(duì)部分板塊形成拋壓。從這一角度看來(lái)，對(duì)部分高估值板塊的短期沖擊不容忽視。

超1200只私募跌破預(yù)警線

今年來(lái)A股整體表現(xiàn)慘淡，創(chuàng)下6年來(lái)最差開(kāi)局。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，已有1259只私募產(chǎn)品凈值跌破了傳統(tǒng)的0.8元預(yù)警線，其中包括123只百億私募旗下產(chǎn)品。

據(jù)了解，私募產(chǎn)品合同大多設(shè)置0.8元的預(yù)警線和0.7元的清盤線，若產(chǎn)品觸及預(yù)警線，私募的操作難度會(huì)顯著加大。進(jìn)一步而言，現(xiàn)在市場(chǎng)本身投資者信心不高，市場(chǎng)走勢(shì)十分疲軟，調(diào)整壓力較大，一旦有私募產(chǎn)品進(jìn)行清盤，不得不拋售持股，市場(chǎng)就會(huì)帶來(lái)額外的拋售壓力，在接盤力量較為疲軟背景下，可能帶來(lái)新的調(diào)整壓力，也會(huì)有更多的私募跌破警戒線，更多的產(chǎn)品面臨清盤壓力，帶來(lái)新的股價(jià)調(diào)整壓力，形成一種負(fù)向激勵(lì)。

值得一提的是，投資人在持有國(guó)內(nèi)私募基金產(chǎn)品的過(guò)程中，只能查詢到自己所購(gòu)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)，同一管理人旗下的其他產(chǎn)品業(yè)績(jī)情況主要是通過(guò)第三方平臺(tái)或路演資料了解，因此，外界其實(shí)難以了解當(dāng)前行業(yè)的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

當(dāng)下1000多只私募基金產(chǎn)品凈值跌破0.8，0.8是預(yù)警線，這里面有123只是百億私募。有觀點(diǎn)就認(rèn)為，私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)往往是滯后的，合理推斷跌破凈值私募產(chǎn)品的數(shù)量事實(shí)上還在增加。進(jìn)一步而言，超過(guò)500只基金跌破0.7是目前資金面最值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，凈值跌破預(yù)警線，接近清盤線，以被迫減倉(cāng)的形式來(lái)減少凈值波動(dòng)。

翼虎投資董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)余定恒認(rèn)為，預(yù)警線、止損線是一把雙刃劍。在遭遇極端風(fēng)險(xiǎn)情況下，安全線、預(yù)警線對(duì)于投資者而言是一種及時(shí)止損的保障，但從管理人角度來(lái)看，又會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的倉(cāng)位操作形成掣肘，可能錯(cuò)失左側(cè)布局反彈的機(jī)會(huì)。

凱豐投資副總經(jīng)理鄧安娜則強(qiáng)調(diào)，風(fēng)控是產(chǎn)品的生命線，在她看來(lái)這些指標(biāo)有存在的必要，同時(shí)也是很多客戶非常看重的。它們能在不同層面對(duì)投資經(jīng)理的投資操作設(shè)置約束和底線，從而一定程度上保障策略的安全性。但她也指出，這些指標(biāo)必須結(jié)合私募策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征去設(shè)置，否則反而會(huì)造成很大的風(fēng)險(xiǎn)或者損失。

“比如一個(gè)風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)的策略，過(guò)往歷史也表現(xiàn)為波動(dòng)率較大，就不應(yīng)該設(shè)置太高的預(yù)警平倉(cāng)線，否則很有可能就被迫砍在最低點(diǎn)，所謂‘倒在黎明前’，或者被迫提前減倉(cāng)，又受制于預(yù)警平倉(cāng)的影響變成‘僵尸基金’。”鄧安娜表示。

私募凈值大幅下滑緣何而起？

今年百億級(jí)私募遭遇業(yè)績(jī)“開(kāi)門黑”，凈值大幅下滑是當(dāng)前私募的普遍現(xiàn)象。究其原因，此前，半夏投資李蓓就認(rèn)為，這是證券私募基金規(guī)模大幅擴(kuò)張的結(jié)果。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2月7日，百億私募數(shù)量為111家，94家有業(yè)績(jī)披露的百億今年以來(lái)平均收益為-4.32%，即占比達(dá)九成的百億私募出現(xiàn)虧損。有35家百億私募跌超5%，其中有7家跌超10%，最大跌幅近15%，主要為去年漲幅居前的私募。業(yè)績(jī)?yōu)檎陌賰|私募為11家，占比11%。

李蓓指出，國(guó)內(nèi)證券私募基金有超過(guò)80%的規(guī)模以一種奇怪的形式存在——策略是簡(jiǎn)單的股票多頭，不使用對(duì)沖手段，不在資產(chǎn)類別上分散，持倉(cāng)大多在行業(yè)和風(fēng)格上集中，尤其集中于前期表現(xiàn)突出的熱門板塊。與此同時(shí)，這些私募卻有著絕對(duì)收益的要求和止損線的約束。這就使得，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，尤其是私募基金持倉(cāng)比例較高的前期熱門行業(yè)出現(xiàn)較大下跌時(shí)，私募基金因?yàn)楦邆}(cāng)位和高集中度，導(dǎo)致凈值容易快速下跌，而持倉(cāng)私募往往只能減倉(cāng)止損，驅(qū)動(dòng)著市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌。

進(jìn)一步而言，李蓓表示，國(guó)內(nèi)私募的策略存在同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題，資金全積累在前期熱門的創(chuàng)業(yè)板和硬科技上，最終在個(gè)股下跌時(shí)同步撤離，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板大幅下跌。

事實(shí)來(lái)看，今年以來(lái)，去年下半年機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的賽道出現(xiàn)大跌，造成一些私募持倉(cāng)個(gè)股出現(xiàn)大跌，進(jìn)而帶來(lái)私募公募出現(xiàn)大面積浮虧，一些倉(cāng)位較高的私募跌破傳統(tǒng)警戒線。

另有觀點(diǎn)認(rèn)為，私募一般重倉(cāng)往往偏向在成長(zhǎng)股上，會(huì)對(duì)這類公司造成沖擊。和2015年類似的是這類基金會(huì)越跌越賣，不同的是規(guī)模上則要小很多。此外，私募整體規(guī)模也并不大，且涉及到有平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的私募規(guī)模其實(shí)更小，部分私募也可能會(huì)和客戶進(jìn)行溝通。但短期沖擊卻仍不容忽視。

后市如何抉擇？

面對(duì)私募凈值持續(xù)下跌的現(xiàn)象，不少私募也已開(kāi)始積極行動(dòng)，如調(diào)倉(cāng)換股，回避高估值和擁擠賽道；增配低估值板塊，不斷挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

面對(duì)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，事實(shí)上，私募整體其實(shí)并不悲觀。2月融智·中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為117.70，環(huán)比提升0.24%，私募基金經(jīng)理信心指數(shù)繼今年11月后再創(chuàng)新高，說(shuō)明管理人看好春季躁動(dòng)行情并開(kāi)始積極布局。從私募的倉(cāng)位來(lái)看，2月股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉(cāng)位為76%。

但正如東方馬拉松投資經(jīng)理王攀峰所指出的，投資人的情緒是分化的，有些投資人可能會(huì)比較悲觀，但一些經(jīng)歷過(guò)多輪牛熊的投資人對(duì)當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)反而相對(duì)樂(lè)觀，有些也在積極布局低位的資產(chǎn)。

例如，在近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整背景下，一位此前已進(jìn)行減倉(cāng)的基金經(jīng)理表示，“在穩(wěn)增長(zhǎng)托底以及貨幣寬松周期開(kāi)啟之下，市場(chǎng)風(fēng)格階段性已經(jīng)轉(zhuǎn)換。后市要等大盤真正企穩(wěn)，市場(chǎng)情緒回升后才考慮重新進(jìn)入。”

相聚資本創(chuàng)始人、總經(jīng)理梁輝則透露，此前已經(jīng)降低了鋰電、新能源車等熱門賽道的配置比例，但未來(lái)可能會(huì)關(guān)注一些“被殺估值”的龍頭公司。“新能源車、鋰電池等熱門賽道板塊今年漲幅較大后，考慮到賽道擁擠，加上今年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾冉衲昕赡芟抡{(diào)，因此降低了配置。

不過(guò)，梁輝也表示，一些公司的估值已經(jīng)被殺得很低，未來(lái)我們也可能逐漸關(guān)注一些龍頭公司，但不會(huì)超配。”他表示，低估值主線的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性天花板明顯，預(yù)期收益不高，估值修復(fù)完成后資金配置動(dòng)力減弱，成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)將再次出現(xiàn)。

另有一位私募基金經(jīng)理也認(rèn)為，以新能源為代表的成長(zhǎng)股仍是長(zhǎng)期的成長(zhǎng)主線。他透露，近期已經(jīng)在加倉(cāng)新能源板塊，部分個(gè)股已經(jīng)具有一定性價(jià)比，可以在調(diào)整中逐漸增加配置。“我們判斷低估值藍(lán)籌這輪上漲行情最多持續(xù)到4月份，長(zhǎng)期主線仍然是新能源等熱門賽道板塊。目前，公司內(nèi)部對(duì)市場(chǎng)存在分歧，但一致認(rèn)為新能源板塊有確定性機(jī)會(huì)。”

針對(duì)后市，不少業(yè)內(nèi)人士也強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)在還沒(méi)到悲觀的時(shí)候，后續(xù)A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，調(diào)整組合結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)比控制倉(cāng)位重要。”

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