私募基金最大的風險是什么，私募基金最大的風險是什么呢？

選題背景：

今年以來，希瓦資產(chǎn)旗下多只私募基金產(chǎn)品凈值大跌，甚至觸及預警線，在網(wǎng)上再次引起軒然大波。據(jù)最新數(shù)據(jù)，希瓦旗下兩只“風行”系列產(chǎn)品今年虧損近40%，也都已經(jīng)觸及0.8的預警線，曾經(jīng)頂著“徐翔門徒”的光環(huán)而備受矚目的洪俊驊所管理的希瓦風行精選、希瓦風行1號，最大回撤超60%，近日還公告基金份額凈值觸及預警線。

“風行”產(chǎn)品的大幅回撤引發(fā)了投資者的大片質(zhì)疑和謾罵，也讓我們思考，應該如何看待私募基金的風控問題？什么原因會造成風控系統(tǒng)失效？

近日，上海蘭迪律師事務所馬佳律師團隊接受華夏時報記者采訪。馬佳律師分析認為，就目前的實際情況看，我國一些私募證券投資基金的風險管控體系還存在一些不足，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是風險管控體系本身的完善方面，總體上還存在較大的完善空間；二是體系的執(zhí)行力度方面，一些先進的私募證券投資基金雖然已經(jīng)建立相對完善的風險管控體系，但是最終的實踐效果仍然達不到預期，究其原因是執(zhí)行力度的不足。

隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和完善，私募基金的普及程度逐步提升，已經(jīng)成為了眾多的合格投資者的重要投資工具之一。私募基金是這個概念與公募基金相對應，主要的區(qū)別在于，前者僅僅針對少數(shù)非公開的投資者，而后者則針對的是公開的投資者。相對而言，私募基金更加靈活、具有更好的激勵制度、決策更加高效、資金進出證券市場的成本較小，有著諸多優(yōu)勢。與此同時，私募基金也面臨著更大的風險暴露可能性。因此，私募基金的風險管控側(cè)重點必然和公募基金存在差異，照搬照抄必然導致管控措施“水土不服”?，F(xiàn)階段私募基金所面臨的風險主要來自以下幾個方面：

1.相關(guān)風險管控體系尚不夠完善

目前，我國一些私募證券投資基金的風險管控體系建設(shè)和執(zhí)行還存在一些不足，主要體現(xiàn)在兩個方面：其一在于體系本身的完善方面，總體，在針對性、細節(jié)性等方面還存在較大的完善空間，有待在實踐中不斷摸索進步。其二在于體系的執(zhí)行力度方面，盡管部分先進的私募基金已經(jīng)建立起了相對完善的風控體系，但實踐效果仍然不盡如人意，究其原因便是執(zhí)行力不到位。

2.投資論證存在一定偏差

現(xiàn)實生活中，基金管理人存在著天然缺陷，基金投資往往具備產(chǎn)品多樣性高、組合復雜度高等特點，同時政策法律的限制性、財務制度不透明、估值固有理論弊端、市場估值的不準確性等因素相互交織，使得基金管理人難以完全理性、客觀、精準地進行分析，導致項目論證分析無法避免地存在一定偏差和誤差，最終影響投資結(jié)果。此外，投決會作為重要的投資決策機構(gòu)，其成員往往大多缺乏專業(yè)的財務、管理、投資經(jīng)驗，極易引起決策失誤。

3.難以分散市場風險

相對于公募基金來說，私募基金往往面臨著規(guī)模小、成長慢、發(fā)展空間狹窄等問題。受制于規(guī)模的發(fā)展瓶頸，私募證券投資基金對于市場風險的分散和化解能力和效果都有相對的天然不足。每一位基金經(jīng)理都知道“不要把雞蛋放到一個籃子里”，但是由于規(guī)模較小，私募基金的可選擇證券種類相對狹窄，或者是每一種證券的投資額也會相對較小，在此情況下的風險分散作用也難免打折扣。本次希瓦旗下出現(xiàn)大幅回撤的“風行”產(chǎn)品因偏重物業(yè)投資而損失慘重，很大程度上也是風險未能有效分散的體現(xiàn)。

4.投后管理尚不到位

私募基金投資后，其對被投資企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)即實現(xiàn)分離。不少私募基金機構(gòu)管理人、投資經(jīng)理自身投后管理意識淡薄，將自己定位在財務性投資，把更多的精力放在拓展退出渠道及投資項目，忽略了投后管理階段。即使機構(gòu)有意強化投后管理，也面臨著專業(yè)能力欠缺、信息連貫性差等難題。尤其在我國投資經(jīng)理普遍較為年輕，經(jīng)驗、能力不足的大背景下，投資經(jīng)理們自身的投后管理往往難以支持基金達到預先設(shè)定的投資收益，只能將其獲得的企業(yè)信息定期整理匯報至機構(gòu)。部分私募基金設(shè)立了投后管理崗，但這些崗位的職責也更多是維護投資者關(guān)系，往往難以有效介入被投資企業(yè)管理工作。其向投資者匯報基金投資現(xiàn)狀，所獲取的信息大多數(shù)來自被投企業(yè)提供的數(shù)據(jù)。在此過程中，信息的傳送并不連貫，而是經(jīng)過投資經(jīng)理加工整理，被投企業(yè)投后管理的質(zhì)量不可避免地受到信息傳遞差異化的影響。

如前文所述，私募基金天然比公募基金面臨更高的市場風險，與此同時，私募基金的內(nèi)部風控也面臨著更大壓力。出于業(yè)務導向等因素的考慮，基金公司往往對投資方向、投資產(chǎn)品選擇等前端業(yè)務更為重視，對于現(xiàn)有投資項目的實時監(jiān)控、對需要慎重投資或不得投資的證券種類的規(guī)避確容易被忽略?；鸾?jīng)理掌握著基金的實際運作權(quán)，由于其偏好及決策機制等原因，加之個別公司未嚴格按照內(nèi)部職責及流程開展工作，未將投資建議、投資論證、設(shè)計投資組合與下達投資等不相容職務分離，使相關(guān)人員具有較大的權(quán)限。一旦在內(nèi)部監(jiān)督及風控未能完全到位，即使投資公司高度重視風控工作，具體的管理團隊及個人也難免出現(xiàn)失衡的情況，使得整體風控出現(xiàn)失靈，甚至最終導致投資失敗。

另一個不得不重視的問題在于基金經(jīng)理個人的道德風險。即便私募基金內(nèi)部建立起穩(wěn)定高效的風險管控體系，但最終仍需落實到每一個機構(gòu)成員身上。目前對于私募基金的信息披露要求遠低于公募基金，即使在機構(gòu)內(nèi)部，對于相關(guān)團隊是否涉及內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易也難以進行有效監(jiān)測。一旦基金經(jīng)理從事內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易，或涉及其他形式的職務腐敗，基金產(chǎn)品所面臨的風險必然會陡然提高。早在2011年，復星創(chuàng)投時任總裁陳水清利用職務便利，在投資新大地的過程中，采取抬高認購價格的方式，侵占公司資金4200萬元。最終，上海市第二中級人民法院終審判決陳水清構(gòu)成非國家工作人員受賄罪并判處有期徒刑14年。

綜上所述，私募基金所面臨的風險來自方方面面，要應對上述風險，除了不斷完善機構(gòu)內(nèi)部風控體系，加強行業(yè)自律外，也應當重視外監(jiān)管的作用。2020年12月30日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定（證監(jiān)會〔2020〕第71號公告》，該規(guī)定共有十四條，因此又被稱為“私募十四條”。“私募十四條”全面歸納了私募市場大整頓以來的經(jīng)驗，是私募規(guī)范化發(fā)展重要的階段性總結(jié)。

同時，多地證監(jiān)局也在有關(guān)文件的指導下，不斷完善對私募基金的監(jiān)管措施，如廣東證監(jiān)局印發(fā)了《關(guān)于開展轄區(qū)私募投資基金 2022 年自查工作的通知》，要求各私募基金管理人組織開展自查工作；深圳、重慶、廈門等地證監(jiān)局也先后對方園、先石投資、東方匯富等機構(gòu)采取了出具警示函等措施。通過監(jiān)管機構(gòu)不斷“扶優(yōu)限劣”，同樣不失為降低行業(yè)風險的有效手段。

【本文由“馬佳團隊”發(fā)布，今年8月23日】

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