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基金投資組合構(gòu)建中約束不包括，基金投資組合構(gòu)建中約束不包括什么？

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錢如故

基金投資組合構(gòu)建中約束不包括，基金投資組合構(gòu)建中約束不包括什么？

每經(jīng)特約評論員 熊錦秋 熊蔚園

近日，多只公募基金宣布開展或參與申購費(fèi)率優(yōu)惠。有觀點認(rèn)為，投資者應(yīng)該關(guān)注所選基金未來的業(yè)績表現(xiàn)潛力，而不是僅參考申購費(fèi)率優(yōu)惠的力度。筆者認(rèn)為，公募基金降低費(fèi)率，為基金投資者減少負(fù)擔(dān)，有助于提升其市場競爭力。

比如，某基金申購金額小于50萬元的標(biāo)準(zhǔn)申購費(fèi)率為1.2%，在不同申購渠道優(yōu)惠費(fèi)率為0.84%、0.6%和0.3%。有的基金在一些營銷機(jī)構(gòu)申購費(fèi)率甚至享受0折優(yōu)惠。

有些人對基金費(fèi)率不屑一顧，認(rèn)為只要基金業(yè)績好，這點蠅頭小利根本算不了什么。然而，基金未來業(yè)績具有不確定性，即便原來運(yùn)作收益較高，也不代表未來收益就高，在當(dāng)前市場賺錢難的時期，基金降低收費(fèi)，也等于給投資者省了錢。

若仔細(xì)盤點一下基金的各種費(fèi)率，還真嚇人一跳。首先是管理費(fèi)，由基金公司收取，主動型基金管理費(fèi)率一般為1.5%，指數(shù)基金為0.5%，按年計費(fèi)，按日扣除。按規(guī)定，基金管理人可從管理費(fèi)中提取一定費(fèi)用作為基金銷售的客戶維護(hù)費(fèi)，最多不超50%或30%，此即基金銷售尾傭。

其次是基金托管費(fèi)，由托管銀行收取，主動基金一般為0.25%，指數(shù)基金為0.1%，按年計費(fèi)，按日扣除。

其三是認(rèn)購費(fèi)或申購費(fèi)。新基金募集期購買稱為認(rèn)購，股票基金和混合基金認(rèn)購費(fèi)率一般為1%。新基金封閉期結(jié)束后購買稱為申購，股票基金和混合基金申購費(fèi)率一般為1.5%。認(rèn)購費(fèi)或申購費(fèi)一般歸銷售渠道所有，若是基金公司直銷則歸基金公司。

其四是贖回費(fèi)。一般投資者持有時間越久，贖回費(fèi)用越低，比如有的股票基金持有時間少于7天贖回費(fèi)率為1.5%，超過7天短于一年贖回費(fèi)率為0.5%，持有超兩年贖回費(fèi)為0。收取的贖回費(fèi)歸入基金資產(chǎn)，由剩余的基金持有人享有；有些情形贖回費(fèi)在扣除歸基金資產(chǎn)部分后歸銷售機(jī)構(gòu)。

目前C類基金份額不采取前端收費(fèi)，而是采取后端收費(fèi)模式，可能不收取認(rèn)（申）購費(fèi)用、贖回費(fèi)用，但卻要收取銷售服務(wù)費(fèi)，按前一日C類基金資產(chǎn)凈值的0.60%年費(fèi)率計提。

上面說的都是標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率，一般會有優(yōu)惠。如果基金按照標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率收取各種費(fèi)用，基金投資者一年付出的費(fèi)率成本可能高達(dá)三四個百分點。而今年前8月，僅一成主動權(quán)益基金收益為正，由此看來，基金各種費(fèi)率實行優(yōu)惠或減免，對基金投資者來說并非無所謂，而是實在太重要了。

2019年以來，全球主要市場的基金產(chǎn)品費(fèi)率均在下降，美國部分ETF產(chǎn)品和指數(shù)基金的費(fèi)率已降到零。中國內(nèi)地股票型基金和債券型基金的年度運(yùn)營費(fèi)率中值分別為1.75%和0.46%，在全球處于較高水平。目前公募基金銷售開展“價格戰(zhàn)”，這對投資者來說無疑是個福音，也是正常市場競爭的應(yīng)有之義。

當(dāng)然，并非認(rèn)購費(fèi)率或申購費(fèi)率越優(yōu)惠，基金就越值得投資，這還與基金管理人的投資水平高度相關(guān)。然而，降低基金各種費(fèi)率，減少基民負(fù)擔(dān)應(yīng)是正確方向，為此除了進(jìn)一步降低基金管理費(fèi)和托管費(fèi)，認(rèn)（申）購費(fèi)率給以最大程度優(yōu)惠之外，筆者認(rèn)為最有潛力的是壓縮甚至完全取消基金贖回費(fèi)。

《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》明確，基金管理人應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對投資者短期投資行為的管理，對除貨幣市場基金與交易型開放式指數(shù)基金以外的開放式基金，對持續(xù)持有期少于7日的投資者收取不低于1.5%的贖回費(fèi)，并將上述贖回費(fèi)全額計入基金財產(chǎn)。在筆者看來，在基金起步運(yùn)作期間，投資者進(jìn)進(jìn)出出可能影響投資組合構(gòu)建，適當(dāng)予以約束是應(yīng)該的，但1.5%的贖回費(fèi)率未免有點高，基金管理人將較多利益在投資者之間重新分配難言公平。

筆者建議，對于相關(guān)開放式基金，投資者持有基金份額少于7日的，收取不高于0.25%的贖回費(fèi)，持有時間超過7日的，一律免除贖回費(fèi)。對于C類基金等采取后端收費(fèi)模式的，銷售服務(wù)費(fèi)率也要在目前基礎(chǔ)上大幅降低。

總之，基金投資者參與市場不是來打醬油的，也希望能有一定的投資收益，付出的基金費(fèi)率成本越低，其收益就更有保障，各類主體應(yīng)充分尊重基金投資者利益，予以適當(dāng)讓利，從而推動基金市場健康發(fā)展。

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