補倉的基金賣出，補倉的基金賣出時間？

當(dāng)市場出現(xiàn)下跌，基金階段性虧損，一些朋友會選擇止損賣出，一些朋友會選擇持倉觀望，還有一些朋友會選擇在下跌過程中不斷補倉。關(guān)于止損賣出，我們在之前的文章中曾與大家討論過，如果發(fā)現(xiàn)所投資的標(biāo)的存在明確的風(fēng)險，或者我們自身的需求發(fā)生了變化，那么我們應(yīng)該及時進(jìn)行糾錯，調(diào)整自己的基金選擇或資產(chǎn)配置。除此之外，我們應(yīng)該選擇按計劃繼續(xù)持有，甚至逆情緒而動進(jìn)行補倉。一些朋友看到這篇文章后，希望我們更深入的聊一聊如何把握補倉的額度、幅度和節(jié)奏，今天我們就來一起探討一下這個問題。

一、補倉的額度

在討論補倉的幅度和節(jié)奏之前，我們先來討論一下補倉額度的問題，也就是在市場下跌的過程中，如果我們?nèi)绻胍a倉攤低買入成本，一共應(yīng)該補多少錢。對于個人投資者而言，我們始終建議大家從自身的各類需求出發(fā)，并結(jié)合自己的風(fēng)險偏好來制定自己的投資目標(biāo)，這里清晰的投資目標(biāo)至少要包含投資期限、收益目標(biāo)與風(fēng)險承受能力三個要素。確定了三個要素之后，我們就可以去尋找適合自己的股債配比區(qū)間，通過不同類型的基金產(chǎn)品組合來實現(xiàn)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。

我們以《周期視角下的配置顆粒度選擇》一文中的圖表為例為大家進(jìn)一步說明解釋。下面這個表向大家展示的是2018年1月1日以來不同股債比例的基金組合按日滾動持有一年的收益率表現(xiàn)。這里的股票類資產(chǎn)我們用Wind分類中的偏股混合型基金指數(shù)作為代表，債券類資產(chǎn)則用Wind中的中長期純債型基金指數(shù)予以表示。表中的前兩行向我們展示的是組合中股票類資產(chǎn)和純債類資產(chǎn)的比例，最左邊的組合中持有100%純債類資產(chǎn)，最右邊的組合中持有100%的權(quán)益類資產(chǎn)。第三行是我們從2018年1月1日開始計算向后按日滾動持有一年獲得的樣本數(shù)量，每種股債比例的組合分別得到了792個樣本數(shù)據(jù)。第四行以下的數(shù)據(jù)向大家展示的是不同股債比例組合下的樣本數(shù)據(jù)的收益率分布區(qū)間。不難看到，假設(shè)我們在2018年1月1日之后的某一天開始持有100%純債類基金組合一年，那么我們最終所能獲得的收益率會集中在0%-7%的區(qū)間之內(nèi)，且有較大概率分布在4%-5%的范圍內(nèi)，以此類推，如果在2018年1月1日之后的某一天開始持有100%權(quán)益類基金組合一年，那么我們獲得正收益的概率為81.06%，且有58.21%的概率獲得20%以上的收益。

同理，下面這張圖向大家展示的是2018年1月1日以來不同股債比例的基金組合按日滾動持有一年的最大回撤表現(xiàn)。假設(shè)我們在2018年1月1日之后的某一天開始持有100%純債類基金組合一年，那么持有的這一年中可能會出現(xiàn)的最大階段性虧損幅度會在2%以內(nèi)，也就是說在運氣最差的情況下，如果我們在中間某一天需要強行取出這筆錢，那么可能承受的最大本金損失會在-2%之內(nèi)。以此類推，如果我們在2018年1月1日之后的某一天開始持有100%權(quán)益類基金組合一年，那么我們會有80.04%的概率會經(jīng)歷10%-20%的最大回撤，且有19.96%的概率最大回撤會在20%以上。

在此段樣本中，我們假設(shè)一個人要求是12%左右的收益率，階段性回撤不超過10%，那么按照以上圖表所展示的結(jié)果，此人權(quán)益類資產(chǎn)的比例應(yīng)當(dāng)控制在30%-40%的范圍內(nèi)波動。如果此人在補倉前權(quán)益資產(chǎn)的比例為35%，那么我們需要確保此人后續(xù)用于補倉權(quán)益類基金的額度不會使得其組合中權(quán)益類資產(chǎn)的占比超過40%。這也就是我們所講的從需求出發(fā)錨定投資期限、收益目標(biāo)與風(fēng)險承受能力三個要素后，如何確定合理的資產(chǎn)配置范圍，并根據(jù)市場情況進(jìn)行調(diào)整使其在合理的區(qū)間內(nèi)波動。

二、補倉的幅度和節(jié)奏

明確了補倉的額度以后，我們再來討論一下補倉的幅度和節(jié)奏。簡單來說，就是我們在明確了一共要補倉多少錢以后，把這筆錢分成幾份去補、什么情況下去補的問題。

從補倉的幅度上講，我們不建議大家將準(zhǔn)備用于補倉的錢一次性大幅投入進(jìn)去，因為一次性補倉背后隱藏的含義是判斷當(dāng)前位置就是市場的底部，而這一點實際上是很難去判斷的，因為即使當(dāng)前跌幅已經(jīng)比較大，長期來看可能也已經(jīng)處于較低的位置，但市場短期內(nèi)依然可能呈現(xiàn)下跌的趨勢，這時留有加倉的資金就變得尤為重要，一來能夠有機會繼續(xù)降低基金的持倉成本，二來讓自己還能夠繼續(xù)主動地參與市場，更有利于我們控制好自己的情緒和心態(tài)。

對于加倉的節(jié)奏，市面上介紹了很多種方法。比較典型的有：

1）按比例分批補倉法：

參考所投類型基金的歷史最大回撤，根據(jù)市場情況和自身的風(fēng)險承受能力設(shè)定一個最大跌幅目標(biāo)值。設(shè)定好最大跌幅目標(biāo)值后可以將最大跌幅拆分為幾段，剩余資金按等比例拆分成同樣的份數(shù)，每跌到一個跌幅補一份倉。

2）金字塔補倉法

與按比例分批補倉法類似，同樣需要設(shè)定最大跌幅目標(biāo)值，然后將其拆分為幾段，區(qū)別在于剩余資金每份的金額不同，希望隨著跌幅的擴大買入的金額會逐漸增加，從而更有效攤薄成本。

3）定投式補倉法

根據(jù)市場情況和自身的風(fēng)險承受能力設(shè)定一個最大下跌時長，將最大下跌時長拆分為幾段，每到一段時間就定期定額地進(jìn)行補倉。

然而這些方法的實際效果最終還是取決于自身設(shè)定的市場調(diào)整位置以及到達(dá)這個位置所經(jīng)歷的時間長度，所以無法評判哪一種是更好的方式。我們能做的只是對當(dāng)前市場大幅調(diào)整的因素進(jìn)行分析，以歷史上類似因素造成的影響作為參考，綜合考慮當(dāng)前市場跌幅，以及各種影響因素的邊際變化等等拍一個大概的區(qū)間，并以目前的位置到這個區(qū)間的距離為基準(zhǔn)，把剩下的錢分成幾份去加倉，但其中的重點依然是要留有資金讓自己還有可以操作的余地。

（中融基金 朱弘智）

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。本文章僅供參考，在任何情況下，本文章中的信息或表述的意見均不構(gòu)成對任何人投資建議，投資者不應(yīng)將此作為投資或決策依據(jù)。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識該基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。產(chǎn)品的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。請您了解基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。

歷史文章：

1、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭與基金投資—投前準(zhǔn)備—知己：明確自己的目標(biāo)、了解自身能力圈、了解自己的情緒

2、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭與基金投資—投前準(zhǔn)備—可用武器：根據(jù)自己的目標(biāo)，選擇適合自己的武器

3、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭與基金投資—投前準(zhǔn)備—先勝后戰(zhàn)：預(yù)先定好戰(zhàn)法，提前想好應(yīng)對，緊盯最終目標(biāo)，打有把握之仗

4、「基金投資基礎(chǔ)」戰(zhàn)爭與基金投資—面對虧損：探討普通投資者應(yīng)該如何應(yīng)對基金虧損

5、「基金投資基礎(chǔ)」普通基金投資者的基礎(chǔ)題、中檔題和較難題：探討普通投資者在基金投資中所面臨的各類問題的重要性及難易程度

6、「基金投資基礎(chǔ)」改善基金持有體驗的幾點思考：細(xì)化評價指標(biāo)、投資目標(biāo)與基金策略的匹配

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