基金的配置會(huì)更改嗎為什么，基金的配置會(huì)更改嗎為什么不變？

見習(xí)記者 愉悅龍

三季度行情即將收官，震蕩行情下，公募基金經(jīng)理變更呈現(xiàn)出“走馬燈”基調(diào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，今年以來基金經(jīng)理變更（包括離任和新聘兩種情形）數(shù)量為718人次，為近年來高位水平（2018年至今年同期數(shù)據(jù)分別為426人次、510人次、567人次、752人次）。

貌似習(xí)以為常的現(xiàn)象背后，實(shí)際上有著鮮為人知的細(xì)節(jié)?；鸾?jīng)理變更不僅與市場行情有關(guān)，對(duì)管理的基金規(guī)模、投資業(yè)績，更會(huì)產(chǎn)生顯著影響。相關(guān)研報(bào)分析結(jié)果顯示，基金經(jīng)理變更對(duì)偏股基金收益率的影響大于偏債基金，前者影響的業(yè)績波動(dòng)區(qū)間在-20%至20%之間，而對(duì)偏債型基金的整體影響的業(yè)績波動(dòng)區(qū)間，只有-4%至4%之間。

混合產(chǎn)品基金經(jīng)理

離任占比最大

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心近期發(fā)表的研究報(bào)告（下稱“天相報(bào)告”）指出，由于基金管理人運(yùn)營管理、績效考核壓力、職業(yè)規(guī)劃調(diào)整等因素，基金經(jīng)理變動(dòng)成為公募基金行業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)的必然現(xiàn)象。

最為直觀的結(jié)論是，基金經(jīng)理變更與市場行情存在一定聯(lián)系。天相報(bào)告顯示，當(dāng)市場行情表現(xiàn)較好時(shí)，基金經(jīng)理離開人數(shù)與新增人數(shù)均有大幅度提高。比如，2015年新增436位基金經(jīng)理，相較于2014年的新增漲幅為75%；今年當(dāng)年新增643位基金經(jīng)理，相較于2020年的新增漲幅為41%。

更為具體地，以2017年-今年間的2287人次基金經(jīng)理離任作為剖析樣本，天相報(bào)告顯示，5年間變動(dòng)人次較多的多為中大型基金公司，如嘉實(shí)基金累計(jì)發(fā)生64人次基金經(jīng)理離任，為離任人次最多的公司；工銀瑞信基金和華夏基金離任人次分別為49和42；此外前海開源基金、長信基金等中小型公募的離任人次也均在40以上。

此外，離任基金經(jīng)理的管理產(chǎn)品分布，也呈現(xiàn)出一定差異特點(diǎn)。在上述5年2287人次基金經(jīng)理離任中，管理混合基金的基金經(jīng)理發(fā)生離任的人次占當(dāng)年離任總?cè)舜蔚谋壤畲螅磕昃３衷?5%左右，而海外投資基金、基金中基金（FOF）和商品基金的基金經(jīng)理每年離任人次占比均不超過當(dāng)年總離任人次的5%。

偏股型基金最受影響

與基金經(jīng)理變更現(xiàn)象本身相比，這一現(xiàn)象對(duì)基金規(guī)模、投資業(yè)績的影響，以及影響的量化描述，更有市場參考價(jià)值。

天相報(bào)告顯示，從收益率和規(guī)模兩個(gè)角度來看，主動(dòng)基金整體受影響程度大于被動(dòng)基金，且較多主動(dòng)基金在基金經(jīng)理變動(dòng)后，出現(xiàn)規(guī)模縮水現(xiàn)象。

從規(guī)模變動(dòng)情況來看，偏股型基金相較于偏債型基金受基金經(jīng)理變動(dòng)的影響更為敏感，部分偏股型基金甚至一度出現(xiàn)了300億元-400億元規(guī)模變動(dòng)的極值情況。證券時(shí)報(bào)記者獲悉，某績優(yōu)基金經(jīng)理管理的某只主動(dòng)混合基金在5年多時(shí)間內(nèi)任職回報(bào)超250%，年化回報(bào)超25%，在同期1300多只同類基金中排名前五。但在該基金經(jīng)理于今年初離任后，該基金A份額的規(guī)模從此前的25億元縮水到一季度末的14億元出頭，到今年二季度末規(guī)模則只有12億元出頭。

收益率影響方面，偏股型基金收益率整體受基金經(jīng)理變動(dòng)影響較大，整體業(yè)績波動(dòng)區(qū)間在-20%至20%之間，而極值情況的存在則將業(yè)績波動(dòng)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，基金經(jīng)理變動(dòng)對(duì)偏債型基金的影響整體較小，整體業(yè)績波動(dòng)區(qū)間在-4%至4%之間，但也有極值情況存在。

業(yè)內(nèi)分析指出，主動(dòng)管理型基金的業(yè)績及規(guī)模表現(xiàn)更依賴于基金經(jīng)理自身的投資風(fēng)格及行為，基金經(jīng)理的變動(dòng)在一定層面上可以解釋部分主動(dòng)管理型基金為何在短期內(nèi)業(yè)績和規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，而被動(dòng)管理型基金相較而言受基金經(jīng)理變動(dòng)的影響較弱。

基金經(jīng)理人選更多元

雖然基金經(jīng)理變動(dòng)成為公募行業(yè)發(fā)展過程中的常態(tài)現(xiàn)象，但在某資管機(jī)構(gòu)一位高層人士看來，基金經(jīng)理是基金行業(yè)的核心人才，他們的有序流動(dòng)，才能促使行業(yè)向好發(fā)展。他對(duì)記者表示，在行業(yè)擴(kuò)容背景下，未來會(huì)有更多不同風(fēng)格的基金經(jīng)理登場，中國公募20多年發(fā)展，投研人才已實(shí)現(xiàn)了代際更替，不僅有早期績優(yōu)基金經(jīng)理“奔私”或走上公募管理崗位，新生代基金經(jīng)理也在“粉墨登場”中展現(xiàn)自我。

上述資管機(jī)構(gòu)高層人士的表述，有著豐富的現(xiàn)實(shí)案例。比如，創(chuàng)金合信基金總經(jīng)理蘇彥祝，早期曾是南方基金投資部總監(jiān)，2010年開始轉(zhuǎn)型從事券商資管業(yè)務(wù)，加入第一創(chuàng)業(yè)證券擔(dān)任資產(chǎn)管理部（創(chuàng)金資產(chǎn)管理）總經(jīng)理，后于2014年帶領(lǐng)第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)立了創(chuàng)金合信基金。此外，2018年創(chuàng)立睿遠(yuǎn)基金的陳光明，則是有著逾20年從業(yè)經(jīng)歷的公募老將。另外，東方阿爾法基金總經(jīng)理劉明，此前曾有過大成基金投資部總監(jiān)，兼任社保組合基金經(jīng)理等投研履歷。

新生代基金經(jīng)理方面，他們擁有更為鮮明的個(gè)性，做出了更為多元化的選擇。比如，2020年公募基金業(yè)績冠軍趙詣（于2017年3月開始擔(dān)任基金經(jīng)理）于今年3月加盟“個(gè)人系”公募泉果基金，首只基金將于10月13日起公開發(fā)售。此外，在2020年前后，基金經(jīng)理唐雷加盟了東方阿爾法基金，目前是東方阿爾法基金公募投資部副總監(jiān)、研究部總監(jiān)。因成功捕捉到新能源科技行情，唐雷的產(chǎn)品管理規(guī)模在今年突破百億元。

實(shí)際上，在公募行業(yè)大發(fā)展背景下，基金公司尤其是成立時(shí)間晚的中小公司的“挖人”競爭較為激烈。“挖掘有潛力的基金經(jīng)理，是公募行業(yè)后進(jìn)者重要的發(fā)展策略。實(shí)際上，我們?cè)缭趲啄昵熬徒佑|過馮明遠(yuǎn)，想挖他過來。當(dāng)時(shí)他的業(yè)績才剛做出來，市場知名度還沒有現(xiàn)在這么高，但最后未能談攏，還是挺遺憾的。”某小型公募內(nèi)部人士對(duì)記者透露。

從業(yè)穩(wěn)定性有待提高

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，基金經(jīng)理是資本市場發(fā)展壯大過程中誕生的專業(yè)投資力量，肩負(fù)著為基金持有人創(chuàng)造價(jià)值回報(bào)的責(zé)任，變更是為了尋找能充分發(fā)揮個(gè)人能力的平臺(tái)，但過于頻繁的跳槽可能不利于個(gè)人穩(wěn)定發(fā)展。

天相報(bào)告也指出，基金經(jīng)理變動(dòng)是正常的職業(yè)調(diào)整行為，這對(duì)基金產(chǎn)品本身帶來的影響不可避免，投資者應(yīng)理性看待。同時(shí)也倡議基金管理人應(yīng)完善人才培養(yǎng)體系、業(yè)績考核制度和員工激勵(lì)制度，優(yōu)化人才資源配置，以期提高基金經(jīng)理的從業(yè)穩(wěn)定性，為投資者帶來長期穩(wěn)定收益。

談及激勵(lì)機(jī)制時(shí)，蘇彥祝再次提到了合伙人機(jī)制。他表示，基于合伙文化的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，在創(chuàng)金合信基金的發(fā)展過程中起到了極其重要的作用?！爸行』鸸景l(fā)展初期往往面臨著生存壓力，產(chǎn)品規(guī)模、人員薪酬等方面都不具備優(yōu)勢(shì)。但在合伙機(jī)制下，團(tuán)隊(duì)成員愿意并肩作戰(zhàn)，并在磨合中逐漸產(chǎn)生了歸屬感和主人翁精神?！?/p>

蘇彥祝認(rèn)為，合伙機(jī)制所解決的主要是“利益跨期分配問題”。好比一起種果樹，樹苗種下去，施肥澆水后，要等3年或5年后才能結(jié)果，等有果實(shí)了，再摘下來分給大家。股權(quán)只是一個(gè)數(shù)字，要真正實(shí)現(xiàn)激勵(lì)效果，還需要成員之間具備發(fā)自內(nèi)心的歸屬感和信任感?！霸诤匣镂幕姆諊拢瑘F(tuán)隊(duì)成員愿意做長期才能見效的事，也就是某種意義上難而正確的事。不僅是投研體系，包括IT系統(tǒng)建設(shè)、投資者教育等方面的布局，當(dāng)期付出往往需要一定時(shí)間才能見效。”

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