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持倉收益減少說明什么，持倉收益減少說明什么問題？

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錢如故

持倉收益減少說明什么，持倉收益減少說明什么問題？

隨著上半年A股上市公司中報披露完畢，QFII的配置路線圖也悉數(shù)曝光。鑒于今年A股持續(xù)回撤，上半年QFII持倉市值較去年末大幅下降，但持股數(shù)仍保持在百億級別之上（101.11億股）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，QFII持有A股市值較去年末（3186.6億元）整體下降超19%至2438.6億元，但較一季度末增加3.4億元，持倉市值降幅遠大于持股數(shù)量降幅（減少約2.19億股），持倉收益下滑明顯。二季度末，QFII持股主要集中在醫(yī)藥生物、機械設備、電力設備、電子行業(yè)。相比之下，截至今年8月31日，陸股通資金持有A股市值為23334億元，占A股流通市值的比例為3.45%。

瑞銀證券A股策略師孟磊對記者表示，公募基金的新發(fā)行仍有一定時滯，股市企穩(wěn)是在6月后明顯發(fā)生的，即新增資金可能在四季度后將有明顯的進場跡象。未來成長股表現(xiàn)仍可能優(yōu)于價值股。

持倉收益減少說明什么，持倉收益減少說明什么問題？

持倉市值下滑

上周中報披露結束，業(yè)績整體趨弱且結構分化，疊加局部疫情及人民幣匯率壓力，A股市場指數(shù)多數(shù)下跌，上證指數(shù)周度收跌1.5%，成長風格繼續(xù)回調(diào)且有所分化，創(chuàng)業(yè)板指收跌4.1%，兩市日均成交金額收縮至8490億元，北向資金依然較為波動，小幅凈流入4.4億元。

中報顯示，A股二季度凈利潤同比增速繼續(xù)下滑，主板和科創(chuàng)板盈利增速放緩，但是創(chuàng)業(yè)板盈利增長由負轉(zhuǎn)正。交銀國際方面對記者分析稱，上游產(chǎn)業(yè)保持較高增速，中游和下游盈利增長仍然疲弱，金融板塊盈利由負轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)單季度盈利加速下滑，服務業(yè)盈利惡化、轉(zhuǎn)為負增長。二季度盈利整體不及市場預期，但A股盈利不及預期程度已行至周期性極端水平，暗示預期與實際盈利之間的預期差進一步惡化的空間有限。

在這一背景下，QFII上半年持倉市值和持倉收益率皆有所下滑。近年來，國家外管局陸續(xù)取消QFII和RQFII投資額度限制，QFII持有A股市值相繼于2020年末和今年末突破2500億元和3000億元。截至今年上半年末，QFII持倉市值收縮748億元，較去年末整體下降19.16%。

不過， 二季度的情況好于一季度。按照二季度末收盤價，QFII持有的697只個股二季度整體市值約為2438.6億元，持倉市值較一季度末增加3.4億元。

偏愛電力設備和汽車行業(yè)

就行業(yè)偏好來看，QFII對于高景氣賽道、成長板塊的增持趨勢十分明顯。

數(shù)據(jù)寶的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，QFII持股主要集中在醫(yī)藥生物、機械設備、電子、基礎化工行業(yè)，其中醫(yī)藥生物行業(yè)持有98只個股，遠超其他行業(yè)；二季度末，QFII持股主要集中在醫(yī)藥生物、機械設備、電力設備、電子行業(yè)。其中，醫(yī)藥生物行業(yè)的持股只數(shù)明顯下降，較一季度減少20只。相比之下，電力設備和汽車行業(yè)的持股只數(shù)增量居前，分別較一季度增加22只和15只。

由此可見，經(jīng)歷了一季度的大幅回撤，二季度新能源賽道熱度回歸，QFII對電力設備、汽車行業(yè)的青睞度明顯提升。

就持股數(shù)變化來看，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，持股數(shù)增加最多的前十大公司分別是南京銀行、隆基綠能、生益科技、愛旭股份、瑞普生物、網(wǎng)宿科技、老板電器、衛(wèi)星化學、海螺水泥、海印股份。

值得一提的是，震蕩行情之下，QFII調(diào)倉換股力度較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度QFII增持了494只個股，其中新進334只，減持164只。根據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，從新進股數(shù)量來看，中國建筑在二季度獲得QFII新進股數(shù)量最多。新加坡政府投資有限公司新進持有1.05億股，期末持股市值達5.56億元，位列其第十大股東。二季度，中國建筑同時還獲得北上資金和社?；鸱謩e增持20.87億股和1.68億股。此外，渤海租賃、三峽能源、紅旗連鎖在二季度均獲得QFII新進增持超5000萬股。

持倉收益減少說明什么，持倉收益減少說明什么問題？

除了QFII，6月以來北上資金凈流入761億元，持續(xù)買入A股核心資產(chǎn)，帶動部分公司外資持股比例大幅提升。財通證券統(tǒng)計了歷史上數(shù)次陸股通買到上限后，隨著相關股票被移出MSCI指數(shù)成份，在移出公告日幾乎均出現(xiàn)下跌。事實上，此前又有數(shù)家公司即將達到外資買入比例上限。

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根據(jù)上交所/深交所數(shù)據(jù)，近期外資持股比例高于24%警戒點的公司共12家，其中先導智能、廣聯(lián)達和華測檢測的外資持股比例超過28%，達到陸股通暫停買入點。

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成長板塊或仍占優(yōu)

QFII的數(shù)據(jù)存在一定滯后性。進入9月，國際資金又將如何配置？

近期，資金持觀望態(tài)度。摩根士丹利華鑫基金方面對記者提及，8月官方制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.4個百分點至49.4%，但仍處于收縮區(qū)間，前期極端天氣導致的限電和疫情反復對生產(chǎn)端的影響小于前期，生產(chǎn)保持韌性，新訂單、采購量、進口等指標顯示需求面平淡修復。隨著近期國常會部署的穩(wěn)增長增量政策開始落地，以及外生氣候性因素的干擾逐漸減弱，預計9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比或有明顯改善。但近期局部疫情對經(jīng)濟復蘇也形成擾動。

交銀國際認為，未來3個月，煤炭、電力設備、有色金屬和農(nóng)林牧漁等行業(yè)將大概率獲得較高超額收益。盈利超預期程度對A股未來60個交易日的收益有顯著的預測作用，尤其在經(jīng)濟筑底時。量化分析顯示，煤炭、電力設備、有色金屬、農(nóng)林牧漁、通信、家用電器和國防軍工是目前配置價值最高的行業(yè)，該機構重點關注非金屬材料、煤炭開采、能源金屬、光伏設備和金屬新材料等細分行業(yè)的機會。

就風格而言，成長風格或仍占優(yōu)。孟磊對記者表示，到四季度，經(jīng)濟數(shù)據(jù)會因為基數(shù)降低、地產(chǎn)和消費回穩(wěn)而逐步上行，成長股仍可能優(yōu)于價值股，因為房地產(chǎn)和消費的復蘇斜率較緩，而它們在價值股中的占比非常高，科技、出口、制造業(yè)在成長股的占比則相對較高。

不過，就短期來看，仍有機構認為需要警惕賽道股面臨的壓力。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，流動性陷阱下，資金無法持續(xù)流入股市，有限的存量資金在不同的行業(yè)、股票之間流動，但最終仍會因為缺乏資金而下跌。尤其是賽道股，盡管中長期滲透率提升的前景不變，但經(jīng)歷結構性反彈后，短期調(diào)整壓力相對較大。

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