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基金資產(chǎn)配置超過100，基金資產(chǎn)配置超過100是好是壞？

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基金資產(chǎn)配置超過100，基金資產(chǎn)配置超過100是好是壞？

概述

研究發(fā)現(xiàn)，中證100指數(shù)的長期收益不僅好于滬深300和中證800等寬基指數(shù)，也好于偏股基金指數(shù)和主動股票基金指數(shù)，且中證100指數(shù)樣本與主動股票基金的重倉股高度重合，具備長期配置價(jià)值。對于追求相對基準(zhǔn)或相對市場超額收益的FOF基金而言，不妨用中證100 ETF替代一定比例的權(quán)益?zhèn)}位。


表：廣發(fā)中證100ETF產(chǎn)品信息

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一、國內(nèi)公募FOF基金概況

中國首批公募FOF誕生于2017年10月，近五年來，公募FOF獲得了快速發(fā)展，在公募基金數(shù)量接近一萬只的背景下，F(xiàn)OF和投顧越來越受到投資者重視。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至今年6月30日，國內(nèi)共有公募FOF 306只，合計(jì)規(guī)模2245億。

從變化趨勢來看，境內(nèi)FOF產(chǎn)品規(guī)模占境內(nèi)開放式基金總規(guī)模的比重逐年上升，2017-今年占比分別為0.02%、0.03%、0.08%、0.20%和0.54%，今年6月30日，這一比例上升至0.88%。


圖：國內(nèi)公募FOF基金數(shù)量及規(guī)模變化

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數(shù)據(jù)來源：Wind，截至今年6月30日


二、FOF基金配置ETF的比例逐年提升

FOF產(chǎn)品的核心價(jià)值在于資產(chǎn)配置，普遍追求輸出相對平滑的凈值曲線，而ETF具有交易便利、費(fèi)用低廉、資產(chǎn)透明和指數(shù)跟蹤高效等優(yōu)勢，承接了部分FOF產(chǎn)品的配置需求。

我們統(tǒng)計(jì)了2020年至今年FOF作為前十大持有人持有ETF規(guī)模情況如下，可以看到，F(xiàn)OF持有ETF規(guī)模從19.03億元增長至49.06億元，今年增長30.03億元，增幅達(dá)到158%。

圖：FOF作為前十大持有人持有ETF規(guī)模（億元）

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數(shù)據(jù)來源：Wind，截至今年3月31日。


三、中證100在FOF資產(chǎn)配置中的作用

FOF基金多以大類資產(chǎn)配置為主，不同類型的FOF基金持有的權(quán)益?zhèn)}位各不相同。但整體來看，對于FOF、機(jī)構(gòu)自營、養(yǎng)老社保金等長期資金，普遍以滬深300、中證800和偏股基金指數(shù)作為權(quán)益?zhèn)}位的業(yè)績基準(zhǔn)。

整體來看，由于國內(nèi)A股市場有效性不高，主動基金往往能獲得相對滬深300和中證800的超額收益，F(xiàn)OF基金重倉滬深300和中證800可能會跑輸市場平均水平。而偏股基金數(shù)量超過4000只、持倉不穩(wěn)定、收益分化大，穩(wěn)定選出市場前50%基金難度極高。

考慮上述問題，我們建議FOF基金可以配置一定比例的中證100指數(shù)作為權(quán)益?zhèn)}位的替代。數(shù)據(jù)顯示，自2012年以來中證100全收益指數(shù)的累計(jì)收益率達(dá)到187.7%，年化收益率達(dá)10.8%，不僅高于滬深300全收益指數(shù)和中證800全收益指數(shù)的同期收益率，也高于偏股基金指數(shù)和主動股基指數(shù)。拉長維度看，投資中證100指數(shù)可以戰(zhàn)勝偏股基金和主動股基的平均收益，假設(shè)中證100 ETF每年扣除0.6%的基金成本（0.5%的管理費(fèi)+0.1%的托管費(fèi)），中證100 ETF的長期收益依然高于偏股基金，與主動股基相當(dāng)，較適合作為FOF、自營、養(yǎng)老、社保資金的底倉配置。


圖：指數(shù)歷史表現(xiàn)對比

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數(shù)據(jù)來源：Wind，中證指數(shù)公司，時(shí)間區(qū)間2012.01.04-2022.4.30，中證100采用修訂后的歷史收益率。


表：指數(shù)分年度收益統(tǒng)計(jì)

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數(shù)據(jù)來源：Wind，中證指數(shù)公司，時(shí)間區(qū)間2012.01.04-2022.4.30，中證100采用修訂后的歷史收益率。


主動股票基金的重倉股在一定程度上代表了市場最看好的股票，對比發(fā)現(xiàn)，中證100指數(shù)樣本中與主動股基的重倉股重合度較高，重合股票的權(quán)重較集中。指數(shù)基金和ETF更加簡單、便捷、低成本，對于追求相對基準(zhǔn)超額收益，或者追求相對主動股基超額收益的FOF管理人而言，不妨配置一定比例中證100替換部分權(quán)益?zhèn)}位。


表：指數(shù)樣本與主動基金重倉股的重合度

基金資產(chǎn)配置超過100，基金資產(chǎn)配置超過100是好是壞？

數(shù)據(jù)來源：Wind，中證指數(shù)公司。主動股基包括普通股票型和偏股混合型基金，重倉股市值采用今年年報(bào)數(shù)據(jù)；指數(shù)權(quán)重采用2022.6.13日權(quán)重


表：指數(shù)樣本與主動基金重倉股的重合情況（部分）

基金資產(chǎn)配置超過100，基金資產(chǎn)配置超過100是好是壞？

數(shù)據(jù)來源：Wind，中證指數(shù)公司。主動股基包括普通股票型和偏股混合型基金，重倉股市值采用今年年報(bào)數(shù)據(jù)；指數(shù)權(quán)重采用2022.6.13日權(quán)重



風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料僅作參考，不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。


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