中國(guó)基金報(bào)記者 陸慧婧

今年以來，在股市債市震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，公募FOF展現(xiàn)出較好的風(fēng)險(xiǎn)收益水平。

展望未來大類資產(chǎn)配置思路，多位養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理表示，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性有望保持寬松，權(quán)益資產(chǎn)存在中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

下階段是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)關(guān)鍵期

宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)決定了大類資產(chǎn)配置方向。平安基金基金經(jīng)理李正一表示，當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)上升，主要經(jīng)濟(jì)體政策仍趨向收緊，外部不穩(wěn)定、不確定因素明顯增加，國(guó)內(nèi)疫情影響還沒有完全消除，需求收縮與供給沖擊交織，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，下階段仍是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵期。

農(nóng)銀養(yǎng)老2035、農(nóng)銀養(yǎng)老2045（FOF）基金經(jīng)理周永冠談到，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈弱復(fù)蘇狀態(tài)，貨幣政策保持寬松。消費(fèi)、地產(chǎn)有所恢復(fù)；海外需求不振對(duì)出口影響較大，或?qū)?duì)后續(xù)貨幣政策有所壓制。

權(quán)益類資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置價(jià)值依舊為基金經(jīng)理所重視。廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔幢硎?，目前通脹依然整體可控，宏觀流動(dòng)性有望保持寬松，權(quán)益資產(chǎn)依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

華安基金基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶也認(rèn)為，未來權(quán)益市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)，流動(dòng)性寬松對(duì)市場(chǎng)形成支撐?！坝畈畹臅r(shí)間點(diǎn)或許已經(jīng)過去，二季度大概率是A股非金融單季增速的低點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望環(huán)比改善，流動(dòng)性較為充裕，投資者更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步抬升?！?/p>

也有多位養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理認(rèn)為，A股市場(chǎng)仍以震蕩為主，需要把握住結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

在銀華FOF投資總監(jiān)、基金經(jīng)理肖侃寧看來，當(dāng)前市場(chǎng)基本面弱復(fù)蘇，投資仍是經(jīng)濟(jì)主要拉動(dòng)項(xiàng)，消費(fèi)改善但低于疫情前，流動(dòng)性寬松，海外高通脹未有明顯改善?！斑@些情況在較短時(shí)間看不到明顯的轉(zhuǎn)向信號(hào)，A股市場(chǎng)在重要新增信息出現(xiàn)之前，將延續(xù)區(qū)間震蕩行情?！?/p>

博時(shí)基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜表示，A股當(dāng)前整體估值合理但分化較大，總的來看，沒有任何一類大類資產(chǎn)能夠在短、中、長(zhǎng)期都體現(xiàn)出一致的價(jià)值或者風(fēng)險(xiǎn)。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新舊引擎的切換期，利率長(zhǎng)期處于低位，權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平持續(xù)偏高，決定了養(yǎng)老目標(biāo)基金戰(zhàn)略上需要超配權(quán)益類資產(chǎn)。市場(chǎng)估值的劇烈波動(dòng)在個(gè)人養(yǎng)老體系成熟前不會(huì)消失。因此，權(quán)益資產(chǎn)配置，特別需要注意結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。”鵬華基金首席資產(chǎn)配置官、資產(chǎn)配置與基金投資部總經(jīng)理鄭科指出。

“股債中性”的配置思路

更適合當(dāng)下市場(chǎng)

具體到養(yǎng)老目標(biāo)基金的資產(chǎn)配置上，基金經(jīng)理從戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面闡述了未來的配置思路。

“養(yǎng)老FOF需要配置一定比例的權(quán)益資產(chǎn)，來提升產(chǎn)品的抗通脹能力?，F(xiàn)在來看，在資金較充裕的情況下，資本市場(chǎng)不太有大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于股票市場(chǎng)更多的是把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。”海富通基金FOF投資部總監(jiān)朱赟分析。

陸靖昶明確指出，在戰(zhàn)略層面，全球同步調(diào)整之后將更加重視權(quán)益資產(chǎn)的配置?！按箢愘Y產(chǎn)配置上，未來將在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，逐步提升權(quán)益的配置比例，積極尋找估值合理行業(yè)與風(fēng)格的配置機(jī)會(huì)。由此充分發(fā)揮FOF多資產(chǎn)動(dòng)態(tài)配置的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

更多的養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理認(rèn)為“攻守兼?zhèn)洹辈呗愿m應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)。

李正一表示，下一階段將以均衡的配置原則為主?！霸谫Y產(chǎn)配置方面，不同產(chǎn)品權(quán)益資產(chǎn)比例在各自中樞指引下保持中性水平；風(fēng)格上遵循‘均衡打底、衛(wèi)星輔助’，組合結(jié)構(gòu)以均衡為核心，高景氣度并具有較高性價(jià)比的品種為衛(wèi)星。固收方面，組合配置將以中長(zhǎng)期純債基金為主，選擇利率債或中高等級(jí)信用債策略的基金，總體上保持中性久期，適當(dāng)關(guān)注階段性機(jī)會(huì)。”

麥靜建議，基金配置上采用相對(duì)均衡、穩(wěn)健的策略，回避短期漲幅較大交易過熱的板塊。

“我們?cè)谶M(jìn)行大類資產(chǎn)配置的時(shí)候還是會(huì)保持攻守兼?zhèn)涞牟呗?，一方面精選一些防御性品種進(jìn)行配置，增強(qiáng)組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；另一方面，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上尋找景氣度邊際提升且估值合理的板塊機(jī)會(huì)，增強(qiáng)組合的收益彈性。通過穩(wěn)增長(zhǎng)和高景氣并行的方式，平滑由于市場(chǎng)頻繁的風(fēng)格切換帶來的凈值波動(dòng)?！睏顔匆渤窒嗨朴^點(diǎn)。

鄭科詳細(xì)分析了各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)及潛在風(fēng)險(xiǎn)，在他看來，以“茅指數(shù)”為代表的核心資產(chǎn)，雖然經(jīng)歷了一年半的估值消化，但仍處于不具吸引力的狀態(tài)，戰(zhàn)術(shù)上應(yīng)低配。全球長(zhǎng)期滯脹環(huán)境之下，以傳統(tǒng)能源和新能源為主要結(jié)構(gòu)的能源體系，供求有利，戰(zhàn)術(shù)上宜超配。未來十五年國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要增長(zhǎng)引擎——制造業(yè)的全面科技化，在相對(duì)估值出現(xiàn)吸引力的階段，應(yīng)維持戰(zhàn)略性配置。他同時(shí)提醒，未來若干年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷由量向質(zhì)的深刻轉(zhuǎn)型。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈被理解為價(jià)值陷阱，固定收益投資中的信用下沉，絕非一個(gè)好策略。

華夏基金養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理許利明更為關(guān)注以下幾個(gè)細(xì)分投資方向：一是新能源產(chǎn)業(yè)，未來是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要方向，也是短期景氣程度較高的領(lǐng)域。與去年相比，新能源領(lǐng)域今年可能有一些變化，有可能從新能源生產(chǎn)與運(yùn)用，向提升能源利用效率，提升能源使用的便利程度擴(kuò)展；二是居民財(cái)富管理領(lǐng)域，該領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)可能更多的體現(xiàn)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的轉(zhuǎn)變，以及新的業(yè)務(wù)發(fā)展模式創(chuàng)新上；三是固收領(lǐng)域，這方面會(huì)更加關(guān)注利率產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，嚴(yán)格防范信用風(fēng)險(xiǎn)事件以及信用利差的擴(kuò)大。