私募股權(quán)基金如何盈利最大，私募股權(quán)基金如何盈利最大虧損？

截至2020年末,私募股權(quán)投資基金(含F(xiàn)OF)29402只，基金規(guī)模9.87萬億元。

行業(yè)成長過程中所面臨的周期性和結(jié)構(gòu)性的困頓，特別是近兩年受國際國內(nèi)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢、疊加疫情等因素影響,行業(yè)募資環(huán)境趨冷，導(dǎo)致私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展速度大幅減緩。募資難、募集過程不規(guī)范、投資標(biāo)的稀缺、投資項目不確定性大、投后管理有效性不足、項目退出及收益不達(dá)預(yù)期等問題，涵蓋了募、投、管、退的各個環(huán)節(jié)，成為制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

目錄

一、整體募資渠道及募資現(xiàn)狀分析

二、投資及退出現(xiàn)狀分析

三、基金可持續(xù)發(fā)展模式探索

整體募資渠道及募資現(xiàn)狀分析

1.募資渠道

當(dāng)前私募股權(quán)投資基金的資金募集渠道包括：政府引導(dǎo)基金、企業(yè)投資者（包括：上市公司、國有企業(yè)、大型企業(yè)集團(tuán)等企業(yè)）、個人投資者（包括：高凈值個人、家族辦公室、財富管理機構(gòu)）、市場化母基金、社保基金、保險資金、商業(yè)銀行、證券期貨資管計劃、信托資金、外資及其他渠道。

按照當(dāng)前市場主流基金分類，主要分為政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金及市場化基金，政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的資金主要來源于各級政府＋社會資本（企業(yè)投資者、個人投資者）；市場化基金的資金主要來源于社會資本（企業(yè)投資者、個人投資者），當(dāng)前財富管理機構(gòu)是社會化基金的GP募資首選渠道。各募資渠道的要求及現(xiàn)狀（條件）如下：

（1）政府引導(dǎo)基金

近年來，政府引導(dǎo)基金逐漸成為私募股權(quán)投資基金募資的重要渠道，特別是《資管新規(guī)》出臺銀行理財?shù)哪假Y渠道被阻斷后。政府引導(dǎo)基金的設(shè)立從國家級到省、市、區(qū)級均有。

今年2月21日，財政部《關(guān)于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》（財(2020)7號)(附件1)，對PEVC機構(gòu)的募、投、管、退提出了更高要求。具體，針對政府引導(dǎo)基金“政策目標(biāo)重復(fù)、資金限制和碎片化”等比較嚴(yán)重的問題，提出對財政資金出資設(shè)立的政府投資基金加強監(jiān)管，具體包括要強化政府預(yù)算對財政出資的約束、著力提升政府投資基金使用效能、實施政府投資基金全過程績效管理、健全政府投資基金退出機制、禁止通過政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報告制度等。

除上述通知外，政府引導(dǎo)基金投資子基金的限制規(guī)定還有《政府投資基金暫行管理辦法》（財政部2015年印發(fā)）、《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（國家發(fā)展改革委2016年下發(fā)），以及各地方政府出資設(shè)立政府引導(dǎo)基金時，制定的配套管理辦法，對投資領(lǐng)域、投資方向、單個項目的投資比例（不高于20%）、基金的業(yè)績分配方式及費用標(biāo)準(zhǔn)、績效評價等都做出了詳細(xì)規(guī)定。

政府引導(dǎo)基金的優(yōu)點是可投資金相對充裕，缺點是受到各種限制規(guī)定的約束，基本上都有返投比例、投資區(qū)域、行業(yè)限制等要求，而且在績效考核、退出機制、讓利機制等方面也有區(qū)別于市場化基金的管理機制。受限制條件影響，很多私募基金在獲得政府引導(dǎo)基金出資承諾后，卻在吸引社會資本方面有所缺乏，可能導(dǎo)致最終基金無法成立。

（2）企業(yè)投資者（上市公司、國有（控股）企業(yè)、大型企業(yè)集團(tuán)等企業(yè)）

國內(nèi)LP市場尚不成熟，機構(gòu)投資人匱乏。目前企業(yè)投資者在私募股權(quán)投資基金中資金來源占比最高，可達(dá)80%以上（來源于2018年數(shù)據(jù)）。企業(yè)投資者用于私募股權(quán)投資資金來源主要來自自有閑置資金。

實際市場環(huán)境中，部分民營上市公司、大型企業(yè)集團(tuán)自身面臨經(jīng)營困難，資金壓力較大；部分上市公司、國有（控股）企業(yè)雖有資金實力并有對外投資計劃，但投資布局偏謹(jǐn)慎，可用資金處于收緊狀態(tài)。民營性質(zhì)企業(yè)對回報和要求比國有資產(chǎn)（控股）要求更高。企業(yè)投資者主要偏向于通過私募基金的專業(yè)能力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，極少為純財務(wù)投資。

（3）個人投資者（高凈值個人、家族辦公室、財富管理機構(gòu)）

高凈值個人投資作為合格投資者需符合一定法定要求。部分高凈值個人的財富管理采用了家族辦公室的模式，家族性質(zhì)的財富管理資金一般期限較長，與股權(quán)投資期限適配，但是國內(nèi)家族辦公室仍處于起步階段。

財富管理機構(gòu)其資金主要來源依然是高凈值個人，其特點是具有較大的客戶基礎(chǔ)，募資速度快，是GP募資的首選渠道之一，但是目前行業(yè)面臨信任危機的處境。

（4）市場化母基金

國內(nèi)市場化母基金仍處于發(fā)展初期，目前其管理機構(gòu)所管資產(chǎn)規(guī)模較大的主要為國資背景母基金；以歌斐資產(chǎn)、宜信財富母基金為代表的第三方財管管理出身的母基金管理機構(gòu)發(fā)展較快，也較活躍（母基金的機構(gòu)募資同樣面臨信任問題）。

除個別國資背景、非市場化的母基金受募資影響較小外，在當(dāng)前整體市場募資難的背景下，母基金募資也面臨極大困難，且母基金模式涉及雙重管理費、雙重收益分配、多重稅費等問題未得到有效解決，導(dǎo)致母基金對投資回報要求難以實現(xiàn)，這更加劇了母基金募資難的問題，因此當(dāng)前國內(nèi)除社保、保險類母基金外，市場化母基金并未得到廣泛發(fā)展。

（5）社保基金

社保基金自2004年開始投資股權(quán)投資基金，是私募股權(quán)投資基金募資的傳統(tǒng)渠道之一，其主要優(yōu)勢是規(guī)模大、資金穩(wěn)定、期限長，是私募股權(quán)投資基金理想的募資對象；其缺點是對于GP要求較高，且由于社保基金的民生性質(zhì)，實際投資行為非常謹(jǐn)慎。現(xiàn)可查社保基金投資股權(quán)基金已有20多支，投資總金額超400億元人民幣，但投資總金額遠(yuǎn)低于規(guī)定的可投資金額。

（6）保險資金

保險資金也是私募股權(quán)投資基金募資渠道中較理想的選擇之一，其優(yōu)點在于長期、穩(wěn)定，從期限上看與私募股權(quán)投資基金具有較好的匹配性，但是其政策上準(zhǔn)入門檻較高，實踐中對管理人要求較高，目前能入圍險資的私募基金管理人極少。

從監(jiān)管政策上看，保險資金可以投資股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金。主要法律依據(jù)包括《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》（2010年）、《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》（2012年）、《保險資金運用管理辦法》（2018年）。

（7）商業(yè)銀行

《資管新規(guī)》出臺后，商業(yè)銀行募資通道已被禁止。《資管新規(guī)》出臺以前，商業(yè)銀行理財資金通過通道認(rèn)購結(jié)構(gòu)化私募基金的優(yōu)先級是非常流行的一種募資渠道。

（8）證券期貨資管計劃

根據(jù)《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（2018年），證券期貨經(jīng)營機構(gòu)，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機構(gòu)依法設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司。其設(shè)立的資管計劃可以投資私募基金。實踐中，證券期貨經(jīng)營機構(gòu)自身也面臨較大的募資壓力，實際向私募股權(quán)基金出資時相對謹(jǐn)慎、保守。

（9）信托公司

在信托公司將私募股權(quán)基金認(rèn)定為金融產(chǎn)品的前提下，信托公司自有資金可投資私募股權(quán)基金，信托公司受托資金（信托計劃）也可以用于投資私募股權(quán)基金，但是由于信托公司自有資金總量有限，向私募股權(quán)投資基金出資的動力不足，受托資金又受限于流動性、久期管理、禁止資金池等監(jiān)管要求，可用資金量不大，實踐中案例極少。

（10）境外資金

境內(nèi)私募股權(quán)投資基金的外資募資對象主要包括境外投資者、外商投資性公司、GFLP、外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（FIVCE）和一般外商投資企業(yè)。

外商投資性公司（HoldingCompany）設(shè)定的門檻較高，主要針對的是規(guī)模大、具有產(chǎn)業(yè)背景的公司，更適合跨國公司做戰(zhàn)略投資或私募股權(quán)基金，實踐中外商投資性公司所投資的企業(yè)有很大可能是會被認(rèn)定為外商投資企業(yè)。

外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（FIVCE）因為投資范圍有要求，實踐操作中FIVCE作為外資參與的私募股權(quán)基金主體運用較少，外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資的企業(yè)會被認(rèn)定為一般外商投資企業(yè)。

地方的QFLP政策曾經(jīng)試圖突破此監(jiān)管。上海和天津的QFLP政策中都有如下類似的規(guī)定，即試點股權(quán)投資管理機構(gòu)可以按照外匯管理相關(guān)規(guī)定向托管銀行辦理結(jié)匯，并將結(jié)匯后的資金全部投入到所發(fā)起的股權(quán)投資企業(yè)中，該部分出資不影響所投資合伙制股權(quán)投資企業(yè)的原有屬性。但實踐中政策執(zhí)行仍存疑。

無論是境外投資者直接投資還是通過外資企業(yè)投資于私募基金，含有外資成分會給基金帶來一定的不利影響。外資私募股權(quán)投資在市場準(zhǔn)入方面存在一些障礙，如《外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單》中禁止外資投資的領(lǐng)域會受到限制。此外，外商投資企業(yè)的另外一個常見問題是投資結(jié)匯和用匯問題。一些城市的GFLP試點給出了用匯結(jié)匯路徑，但是申請用匯額度視額度余額情況而定，具體放款進(jìn)度還要依賴地方金融局和外匯管理局的配合。

（11）其他渠道

a.大學(xué)校友基金會

在國內(nèi)，受體制、制度限制，大學(xué)校友基金會成立的初衷大都是以獨特形式幫助大學(xué)解決特定問題，特別是財務(wù)供給的問題，在投資上比較偏保守，以資產(chǎn)保值為主。另外，很多大學(xué)校友基金會的組織體系不完善、缺少專門的投資管理機構(gòu)、投資決策不健全等，也導(dǎo)致了消極投資。當(dāng)前，清華大學(xué)、人民大學(xué)等相對比較成熟的高校基金會，在積極嘗試市場化基金投資方向。

b.新發(fā)可轉(zhuǎn)換債券

當(dāng)前國內(nèi)整體發(fā)債門檻較高，私募股權(quán)投資基金多數(shù)以有限合伙制形式存在，不符合發(fā)債主體是公司制的要求，符合條件的發(fā)債主體還是以國資背景的機構(gòu)為主，因此發(fā)債渠道募資并不是募資市場的主流方式。

涉及私募股權(quán)投資機構(gòu)通過發(fā)債獲得資金的方式在2006年《創(chuàng)業(yè)投資管理暫行辦法》中就有提及，2013年發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于加強小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》中進(jìn)行了進(jìn)一步明確，2017年發(fā)布的《中國證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券試點的指導(dǎo)意見》中，將“雙創(chuàng)債”的發(fā)行主體范圍擴(kuò)容至符合條件的私募股權(quán)投資機構(gòu)。

2.當(dāng)前市場環(huán)境下募資情況

相較于其他投資產(chǎn)品，私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險較高，基金通常需要3-7年才能實現(xiàn)退出，導(dǎo)致資金流動性差，收益的波動性高，準(zhǔn)入門檻也較高。而近兩年來受監(jiān)管及經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，我國私募股權(quán)投資基金募資越發(fā)困難，募資現(xiàn)狀不容樂觀，市場募資情況如下：

（1）募資渠道中主要資金來源于個人投資者

在發(fā)達(dá)的資本市場上，公共退休基金、公司養(yǎng)老基金、捐贈基金、保險公司等長期的機構(gòu)投資者是私募基金最大的資金募集來源。在我國，富有家族及個人類型的LP占比最大，達(dá)到58.6%，其次是一些機構(gòu)投資者，這種市場特征成為基金募集的一個難點所在。相比于可以永遠(yuǎn)存續(xù)的公司和機構(gòu)，個人投資者對于投資期限、投資回報的要求更為嚴(yán)格，在下行經(jīng)濟(jì)周期里避險的心理也往往更為迫切，因此在參與私募股權(quán)投資時對于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策波動也更加敏感，從而在下行周期里加劇募資困難的難題。

（2）投資回報不及預(yù)期導(dǎo)致投資人信心下降

在發(fā)展的早期，私募股權(quán)投資可以捕捉到較為充足的Pre-IPO階段的項目，從而實現(xiàn)較低風(fēng)險下的較高回報。通過IPO投資退出的機會極少，投資并購?fù)顺龇绞綄Υ蟛糠謾C構(gòu)來說不具備核心并購能力，導(dǎo)致私募股權(quán)投資市場回報不及預(yù)期，使得私募股權(quán)基金對于LP的吸引力下降，從而帶來基金募集的困難。

基金公司的募集不規(guī)范，基金公司管理人專業(yè)度不夠，基金業(yè)協(xié)會監(jiān)管制度的不健全，私募基金項目的退出渠道不完善等一系列問題，導(dǎo)致私募基金投資的資金風(fēng)險極高，甚至讓部分投資者對私募市場喪失信心。

（3）監(jiān)管政策收緊引發(fā)募資困境

近幾年我國把去杠桿列作為近幾年經(jīng)濟(jì)工作的主要目標(biāo)之一，經(jīng)濟(jì)中的杠桿率得到了一定的控制。特別是隨著一系列監(jiān)管措施出臺，在嚴(yán)控風(fēng)險的同時中也限制了金融機構(gòu)和金融業(yè)務(wù)，提高了個人LP準(zhǔn)入門檻，并對私募基金杠桿比例和傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過多層嵌套進(jìn)入市場進(jìn)行了嚴(yán)格限制，導(dǎo)致股權(quán)投資市場資本供給量相應(yīng)減少。

近兩年我國宏觀經(jīng)濟(jì)外部風(fēng)險挑戰(zhàn)和內(nèi)部結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)的壓力疊加，面臨較為嚴(yán)重的下行壓力，受疫情影響、GDP增速放緩影響、國外政治經(jīng)濟(jì)形式影響等，導(dǎo)致我國正面對國內(nèi)外風(fēng)險挑戰(zhàn)明顯上升的復(fù)雜局面，經(jīng)濟(jì)基本面的不明朗是未來私募股權(quán)基金的募集的難點和挑戰(zhàn)。

投資及退出現(xiàn)狀分析

1.投資現(xiàn)狀

截至2020年末,私募股權(quán)投資基金在投案例55383個,在投本金6.26萬億元人民幣,2020年新增投資案例11362個,投資金額1.18萬億元人民幣。

投資面臨的主要問題包括：

在項目投資篩選過程中，項目主要由投資經(jīng)理個人推介，當(dāng)前市場上還無頭部項目推介平臺，項目獲取渠道有限；

在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)投、PE類企業(yè)數(shù)量有限；私募股權(quán)基金領(lǐng)域的專業(yè)投資從業(yè)人員不足，且許多領(lǐng)域除專業(yè)的投資人員外還需要行業(yè)內(nèi)的專家研判，私募股權(quán)投資行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致許多機構(gòu)的專業(yè)性不足；

受項目渠道、項目整體質(zhì)量及人員專業(yè)性限制，導(dǎo)致許多私募機構(gòu)“抱團(tuán)”，大量資金集中于行業(yè)獨角獸企業(yè)，導(dǎo)致許多具有潛力的企業(yè)受資本“催生”，企業(yè)估值嚴(yán)重虛高，再加上實際公司IPO機會較少，甚至一二級市場的估值倒掛現(xiàn)象。

2.管理現(xiàn)狀

當(dāng)前投后管理面臨的主要問題包括：

體系設(shè)置上：許多機構(gòu)并未設(shè)置投后監(jiān)管體系，也未配置專職投后管理團(tuán)隊，導(dǎo)致投后管理缺失；

人員配置上：未配備專業(yè)投后管理人員，基本由投資團(tuán)隊兼做投后管理，多數(shù)時候投資團(tuán)隊無暇兼顧、對被投企業(yè)大多處于“被動管理”狀態(tài)；

工作機制上：投后管理目標(biāo)的復(fù)雜性、多元性需要根據(jù)項目實際情況設(shè)置投后管理目標(biāo)，根據(jù)投后管理目標(biāo)配置相應(yīng)專業(yè)團(tuán)隊，許多投后團(tuán)隊中途接手，投后機制設(shè)置并未考慮投后管理資源、成本、目標(biāo)之間的矛盾與平衡，未考慮投資的項目進(jìn)行分級管理，實現(xiàn)點、面兼顧的平衡與有效管理問題。

投后管理作為“募、投、管、退”流程中的中間一環(huán)，是一家管理人多維度綜合素質(zhì)和全流程內(nèi)部協(xié)作能力的體現(xiàn)，投后管理不僅單純體現(xiàn)為對被投企業(yè)的資源對接和后續(xù)融資服務(wù)，更是體現(xiàn)通過健全有效的投后管理機制以及豐富的管理工具、手段，建立對被投企業(yè)的風(fēng)險預(yù)警和干預(yù)手段，輸出行業(yè)研究能力助推企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展，反哺事前商業(yè)條款談判和風(fēng)險預(yù)判能力，持續(xù)驗證與反思投研邏輯。期間既涉及投資、法律、風(fēng)控、數(shù)據(jù)分析乃至信息技術(shù)團(tuán)隊的多維協(xié)作。從市場實踐看，部分管理人將投后管理部門拆分為項目管理部和增值服務(wù)部，體現(xiàn)出了對多元目標(biāo)的拆分處理思路，但是當(dāng)前機構(gòu)的投后管理部門設(shè)置不一樣，市場對投后管理工作的理解仍存在分歧，整個市場并未形成成熟有效的投后管理體系。

3.退出現(xiàn)狀及退出問題

截至2020年末,正在運作的私募股權(quán)投資基金投資案例共退出15968個,發(fā)生退出行為32713次,實際退出金額1.83萬億元人民幣,平均投資期限36.65個月。其中,完全退出的案例10165個,發(fā)生退出行為17102次,實際退出金額1.21萬億元人民幣,平均投資期限37.12個月。

2020年當(dāng)年新增退出案例6135個,發(fā)生退出行為9857次,實際退出金額6521.14億元人民幣,平均投資期限39.91個月。其中,完全退出的案例3114個,發(fā)生退出行為4310次,實際退出金額3890.67億元人民幣,平均投資期限40.65個月。

從退出次數(shù)看,私募股權(quán)投資基金退出方式主要為協(xié)議轉(zhuǎn)讓、企業(yè)回購、被投企業(yè)分紅,上述方式合計占所有退出次數(shù)的64.5%。2020年當(dāng)年新增退出案例基本都是通過“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”和“企業(yè)回購”方式退出（60%）。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，基金在退出過程中存在以下問題：首先，基金的退出方式可以歸納為:上市退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓(包括企業(yè)回購，兼并與收購和二級出售)、破產(chǎn)和清算幾種渠道，其中：

上市退出，主要包括A股主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板，港股主板、GEM（創(chuàng)業(yè)板），美股紐交所、納斯達(dá)克等幾個板塊的上市退出，各板塊除對行業(yè)進(jìn)行限制外，還有公司成立年限、營業(yè)收入、營業(yè)利潤、資產(chǎn)體量、市值等要求，退出概率極小，且二級市場受減持規(guī)定影響；

股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，是當(dāng)前主流的退出方式，但退出收益有限，特別是企業(yè)回購?fù)顺鍪剑緸榘淬y行貸款利率作為退出回報；

破產(chǎn)清算退出，并非嚴(yán)格意義上的盈利退出，實為投資止損行為。

因此，整體來說基金的退出渠道單一，北交所的成立，將對基金未來退出渠道有一定的利好因素。

其次，私募股權(quán)投資基金通常需要3-7年才能實現(xiàn)，基金的投資期限長、流動性差，而資本市場的穩(wěn)定性不高，能跑出來的公司數(shù)量極少更增加退出風(fēng)險。

再次，基金的投資成本高，基金投資的資金扣除日常管理費用，可用于投資的資金有限，而在投資退出環(huán)節(jié)又涉及多重退出稅費、管理人超額收益等，更增加基金投資收益的要求，私募頭部機構(gòu)投資宣傳的上百倍/千倍退出收益的項目在整個投資退出項目中實則鳳毛麟角。

基金可持續(xù)發(fā)展模式探索

私募股權(quán)行業(yè)快速擴(kuò)張時期已結(jié)束，即將進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，私募股權(quán)行業(yè)將越來越看重綜合實力的發(fā)展，品牌和口碑將會進(jìn)一步加大不同企業(yè)間的差距，作為機構(gòu)應(yīng)認(rèn)清自身發(fā)展的優(yōu)勢和環(huán)境機遇，發(fā)揮利用自身的優(yōu)勢，不斷地打造過硬的核心競爭力，形成差異化競爭的投資業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

1.基金業(yè)務(wù)模式

募資端，尋求多渠道資金組合，整合政府、企業(yè)與社會資本多渠道資金資源。

投資端，對投資項目按長中短、大中小的模式進(jìn)行配置，基金取得短期收益與長期收益，保障基金充足的現(xiàn)金流，短期收益主要解決基金運營成本支出問題，中長期收益保障基金的高額回報。

退出時，由于基金嚴(yán)格受期限要求限制，對于部分長期項目、戰(zhàn)略孵化項目的投資退出時間需求可能超出基金要求的投資期限，為保障基金的退出需求，除考慮上市退出、并購?fù)顺觥⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓退出等退出渠道時，還需要對退出渠道進(jìn)行深入布局，提高退出效率，如：對于并購?fù)顺觯瑢诱掀渌麌衅髽I(yè)、上市公司資源，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出引入第三方戰(zhàn)略基金接收股權(quán)、對于效益良好的長期項目發(fā)行二期基金繼續(xù)持有，通過第二期基金再實現(xiàn)最終退出等。

除單只基金按項目大小及期限進(jìn)行配置外，在條件成熟時，作為基金管理人也可通過發(fā)行不同期限、不同投資方向（項目大小）的基金，如：產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)投基金、專項基金，通過多只基金來實現(xiàn)短期收益與中長期收益的配置。

2.基金管理模式

雖然行政主管部門已頒布了“限薪令”，但陰陽合同的出現(xiàn)又使得“限薪令”形同虛設(shè)。如一部分演員不當(dāng)言行甚至于觸發(fā)違法犯罪的紅線，將直接導(dǎo)致其主演的影視劇播出遙遙無期；也出現(xiàn)了因限薪令導(dǎo)致演員酬勞發(fā)生爭議，或因演員“代理公司”不具有簽約資質(zhì)導(dǎo)致的糾紛等。

我國當(dāng)前的股權(quán)投資基金，大部分仍是財務(wù)投資模式，即便部分上市公司及政府引導(dǎo)基金投資目標(biāo)是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，但其投資布局是在行業(yè)類的細(xì)分領(lǐng)域投資、產(chǎn)業(yè)上下游項目投資等按投資方向劃分，極少實際參與到項目公司的重大決策管理。

對于政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)類基金，其資金來源于政府、國有企業(yè)，投資方向為產(chǎn)業(yè)方向，更趨向于支持產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，決定其投資偏好更趨向于穩(wěn)健性、低風(fēng)險的項目，基金的風(fēng)險防控管理要求更高，因此基金的管理模式，重點考慮以下幾個方面：

（1）運作流程專業(yè)化、規(guī)范化

持續(xù)完善的管理體系建設(shè)是發(fā)展的保障，私募行業(yè)具備嚴(yán)格的規(guī)范制度，同時行業(yè)面臨的風(fēng)險也較大。因此從制度建設(shè)上，一方面要符合行業(yè)要求的合規(guī)性、政府引導(dǎo)基金要求的合規(guī)性、另一方面還要同時具備不斷完善的發(fā)展機制，保證基金運營的流程化、合規(guī)化、專業(yè)化，通過在日常管理中構(gòu)建閉環(huán)管理體系，規(guī)避可能的問題點，不斷構(gòu)建公司自身的核心競爭力。

具體來說，在進(jìn)行項目盡職調(diào)查時，設(shè)置投資團(tuán)隊與風(fēng)控團(tuán)隊從不同角度對項目進(jìn)行調(diào)查，挖掘投資項目亮點的同時、充分揭露投資風(fēng)險；在投資項目決策時，設(shè)置多重決策機制，并嚴(yán)格按照投決機制執(zhí)行，項目組內(nèi)部決策通過后，對重要風(fēng)險進(jìn)行梳理解決，待影響項目的重大風(fēng)險解決后再進(jìn)行最終決策，在規(guī)范投決流程的同時，最大限度的降低項目風(fēng)險；在投資后，設(shè)置完善的投后管理機制（具體在后續(xù)投后管理中介紹）。

（2）配備專業(yè)人才

專業(yè)人才是私募股權(quán)機構(gòu)發(fā)展的核心，要獲得持續(xù)穩(wěn)定的投資回報，需要具備專業(yè)的交易知識，行業(yè)知識，也需要較高的情商，需要面對復(fù)雜多變的環(huán)境。除了具備超強的能力，還需具備優(yōu)秀的品質(zhì)，優(yōu)秀而穩(wěn)定的團(tuán)隊，是公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的核心。根據(jù)公司整體業(yè)務(wù)及投資方向配備投資性人才、行業(yè)方向研究人才、運營管理型人才等。

（3）建立完善的項目來源渠道、保證項目持續(xù)穩(wěn)定

建立穩(wěn)定的項目渠道，保證源源不斷的優(yōu)質(zhì)項目資源。從投資項目的選擇上，好的優(yōu)質(zhì)項目競爭激烈，而且面臨估值過高的情況，且隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，優(yōu)質(zhì)的項目選取也越來越不容易，這就需要產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展需要與銀行各類中小企業(yè)大數(shù)據(jù)平臺等機構(gòu)進(jìn)行深度合作，依托產(chǎn)業(yè)園、科研院等，建立完善的一手項目來源渠道，保證優(yōu)質(zhì)項目的持續(xù)穩(wěn)定輸入。

（4）投后管理

投后管理未來將是驅(qū)動價值創(chuàng)造的核心，推動投資企業(yè)真正價值的成長，從而為私募股權(quán)機構(gòu)獲得投資回報，從財務(wù)投資向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)變。投后管理在為投資項目提供賦能的同時，通過整合被投企業(yè)資源，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資良性生態(tài)圈，促進(jìn)業(yè)務(wù)良性發(fā)展，拓展新的收入渠道，增加投資業(yè)務(wù)的盈利點。

具體來說，首先根據(jù)基金的整體定位和考慮成本效益原則，明確管理目標(biāo)，合理設(shè)置投后管理體系，對項目進(jìn)行分級管理，分級管理參考：

日常跟蹤與風(fēng)險管理，對投資額度小、持股比例低，風(fēng)險低的項目，可由投資團(tuán)隊兼管，或設(shè)置一般崗位人員統(tǒng)一管理，定期收集資料、進(jìn)行風(fēng)險追蹤、定期匯報等。

增值管理，投資額度大、風(fēng)險高的項目，設(shè)置專職運營團(tuán)隊進(jìn)行專職管理，投后管理＋增值服務(wù)的模式，增值服務(wù)包括：后續(xù)融資增值服務(wù)、經(jīng)營管理增值服務(wù)、業(yè)務(wù)拓展增值服務(wù)、財務(wù)顧問增值服務(wù)等，并在增值服務(wù)中拓展新的盈利渠道。

生態(tài)運營，根據(jù)公司產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，充分發(fā)揮投資方自身的資源優(yōu)勢，在提供增值服務(wù)的同時，還可根據(jù)各企業(yè)資源與需求，對被投企業(yè)進(jìn)行資源整合，從而構(gòu)建產(chǎn)業(yè)投資良性生態(tài)圈。

投后管理不僅單純體現(xiàn)為對被投企業(yè)的資源對接和后續(xù)融資服務(wù)，更是體現(xiàn)通過健全有效的投后管理機制以及豐富的管理工具、手段。建立對被投企業(yè)的風(fēng)險預(yù)警和干預(yù)手段，圍繞退出前景進(jìn)行主動管理監(jiān)測，對投資項目進(jìn)行點、面兼顧， 輸出行業(yè)研究能力助推企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展，反哺事前商業(yè)條款談判和風(fēng)險預(yù)判能力，持續(xù)驗證與反思投研邏輯。

（5）資源整合

募資端，整合政府、國有企業(yè)、投資機構(gòu)與社會資本。

投資端，整合產(chǎn)業(yè)園內(nèi)企業(yè)尋找資源方形成持續(xù)的戰(zhàn)略合作，形成穩(wěn)定的項目渠道；整合投資項目、外部專業(yè)機構(gòu)、形成投資產(chǎn)業(yè)鏈；整合投資項目、外部專業(yè)機構(gòu)、上市公司資源、大型國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)資源，拓展項目退出渠道。

注：本文中基金數(shù)據(jù)來自于中基協(xié)發(fā)布的《2020年私募基金統(tǒng)計分析簡報》。

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個知識平臺——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會員，抓緊收藏起來吧！