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基金與股票配資比例，基金與股票配資比例是多少？

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錢如故

基金與股票配資比例，基金與股票配資比例是多少？

歲末年初，對于股票配資、股票質(zhì)押這類業(yè)務(wù)，信托公司熱情不減。有業(yè)內(nèi)人士反映，“幾家信托公司做得較多，‘3：2：10’結(jié)構(gòu)較普遍。”大家都在等待“資管新規(guī)”落地。在此之前，信托公司主動放棄較高杠桿配資業(yè)務(wù)的并不多。

擔(dān)當(dāng)通道

股東名單里有信托計(jì)劃的股票出現(xiàn)連續(xù)下跌，在2017年不是新鮮事。成交量低迷、股價(jià)連續(xù)跌停的股票不下二三十只，這些股票的前十大流通股東中，無一例外都有信托計(jì)劃，有些甚至超過一半股東是信托計(jì)劃。

某大型信托公司信托經(jīng)理小丁介紹，來找信托公司募集資金做股票的一般是私募機(jī)構(gòu)，也有個(gè)人。信托公司不知道他們的資金從哪里來，是誰的，信托公司只是通道，有時(shí)候也會幫這些機(jī)構(gòu)找些錢。信托計(jì)劃成立后，買賣哪些股票是投資顧問的事，信托公司不會過問。“有的信托計(jì)劃位列上市公司前十大流通股東，可能信托公司自己還不知道。”小丁表示。

他介紹，對于這類產(chǎn)品，信托公司只是收取千分之三到四的管理費(fèi)。管理費(fèi)多少與信托計(jì)劃規(guī)模有關(guān)，資金和具體投向與信托公司沒有關(guān)系，信托公司不會承擔(dān)股票下跌的任何風(fēng)險(xiǎn)。

杠桿+質(zhì)押

小丁認(rèn)為，促使信托計(jì)劃代替資管產(chǎn)品成為上市公司前十大流通股東的重要原因，是2016年7月18日下發(fā)的《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》。這一被業(yè)界稱為升級版資管“八條底線”的《規(guī)定》顯著變化是大幅降低資管產(chǎn)品杠桿倍數(shù)，嚴(yán)控結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿風(fēng)險(xiǎn)，并限定股票類和混合類產(chǎn)品的杠桿比率不得超過1倍。

從那時(shí)起，信托公司作為通道的信托計(jì)劃開始增加。之前計(jì)劃發(fā)行券商資管計(jì)劃的項(xiàng)目，由于資管“八條底線”，只能1:1配銀行的資金，難以達(dá)到規(guī)模要求，于是找信托公司幫忙做產(chǎn)品，進(jìn)行1∶2甚至1∶3配資。

“信托公司收取的管理費(fèi)與杠桿比例沒關(guān)系?！毙《≌f。在信托公司內(nèi)部，只有經(jīng)手的項(xiàng)目經(jīng)理、合規(guī)部門等知道具體股票配資產(chǎn)品的真實(shí)杠桿比例。他認(rèn)為，有些信托公司發(fā)行很多股票配資的集合資金信托計(jì)劃，說明這些信托公司偏好二級市場業(yè)務(wù)。

前十大流通股東中有信托計(jì)劃的股票，質(zhì)押率通常很高。中國證券報(bào)記者隨機(jī)查閱“股東質(zhì)押率為100%且到達(dá)警戒線”的股票情況，前十大流通股東中有信托計(jì)劃的至少占半數(shù)。

分析人士稱，如果大股東動用資金杠桿維持高股價(jià)，再將處于高位的股票質(zhì)押給信托公司、券商、銀行進(jìn)行融資，甚至可以實(shí)現(xiàn)曲線減持、套現(xiàn)。但這一做法與現(xiàn)行法律法規(guī)存在沖突。

監(jiān)管料收緊

“現(xiàn)在有兩個(gè)問題沒有明確。首先，沒有明確禁止夾層資金，因此夾層資金尚處模糊地帶，并且有些信托公司仍在發(fā)行有夾層資金的產(chǎn)品；其次，既然券商和基金子公司的配資比例不能超過1:1，那么信托公司也應(yīng)該統(tǒng)一到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)?！蹦承磐泄就顿Y總監(jiān)直言。

一家投資公司負(fù)責(zé)人介紹，目前信托公司發(fā)行較多的產(chǎn)品是“3：2：10”結(jié)構(gòu)的集合資金信托計(jì)劃。即在信托計(jì)劃中，劣后、夾層和優(yōu)先資金比例為3：2：10。劣后資金有些由大股東提供，優(yōu)先資金由銀行提供，享受固定收益，夾層資金由財(cái)務(wù)公司、資金充裕的上市公司股東或高凈值個(gè)人提供。夾層投資者享受高于優(yōu)先級的固定收益，但不保本。因此，對于劣后級資金而言，真實(shí)的杠桿比例為1:4。但信托計(jì)劃在備案時(shí)將夾層算到劣后，4倍杠桿看上去只有2倍。

某信托公司投資總監(jiān)介紹，人民銀行等五部門2017年11月發(fā)布《規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（簡稱“資管新規(guī)”）明確禁止信托公司高杠桿配資的做法。

“大家都在等待‘資管新規(guī)’正式落地?！痹撊耸款A(yù)計(jì)，“資管新規(guī)”或有一定過渡期、對存續(xù)產(chǎn)品不會“一刀切”，料為相關(guān)融資者留出一定時(shí)間。

本文源自中國證券報(bào)

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