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資產(chǎn)配置中戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以什么為基礎(chǔ)，資產(chǎn)配置中戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以什么為基礎(chǔ)的？

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錢如故

資產(chǎn)配置中戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以什么為基礎(chǔ)，資產(chǎn)配置中戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置策略以什么為基礎(chǔ)的？

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第十四章?資產(chǎn)配置

一、概念題

資產(chǎn)組合理論

答：現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harry Markowitz于1952年提出。該理論否定了古典定價(jià)理論關(guān)于投資者單一預(yù)期假設(shè)，即期望收益最大化假設(shè)，因?yàn)樵摷僭O(shè)要求投資者只投資所有證券中期望收益最大的證券或者證券組合，而與現(xiàn)實(shí)中投資者的分散化投資組合相違背。在現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上，該理論提出了組合均值-方差理論。用證券組合的均值代表期望收益，用方差代表組合的風(fēng)險(xiǎn)，投資者理性的投資方式是實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益最大化（風(fēng)險(xiǎn)不變）或者風(fēng)險(xiǎn)最小化（預(yù)期收益不變）的資產(chǎn)組合方式。不同的市場(chǎng)組合代表著不同的均值-方差，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己的投資組合。因此，該理論不僅解決了現(xiàn)實(shí)中投資者分散化投資組合的現(xiàn)實(shí)，而且還告訴投資者如何有效地形成分散化的投資組合。投資組合理論正確地區(qū)分了單個(gè)證券的收益變動(dòng)對(duì)整個(gè)證券組合收益的影響，認(rèn)為要使組合的風(fēng)險(xiǎn)變小，不能僅靠分散投資，而且要避免組合內(nèi)不同證券之間的高度相關(guān)性。該理論還認(rèn)為，如果投資者的效用函數(shù)只有收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)變量，那么投資者最有效的做法就是在效率邊界上進(jìn)行組合選擇。

二、簡(jiǎn)答題

1簡(jiǎn)述資產(chǎn)配置的主要策略。

答：根據(jù)投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)程度、時(shí)間跨度以及多元化程度，資產(chǎn)配置策略基本上有四大主要策略：戰(zhàn)略性配置、動(dòng)態(tài)配置、策略性配置、混合資產(chǎn)配置。

（1）戰(zhàn)略性配置的首要目標(biāo)是建立一個(gè)資產(chǎn)池以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資期限內(nèi)預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡。一般而言，戰(zhàn)略性配置適用于各種經(jīng)濟(jì)環(huán)境，其配置一般不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)和經(jīng)濟(jì)條件的變化而調(diào)整。

（2）動(dòng)態(tài)配置的基本目標(biāo)和戰(zhàn)略性配置一致，都力圖實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資期限內(nèi)預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡。和戰(zhàn)略性配置不一樣的是，動(dòng)態(tài)配置策略會(huì)根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化調(diào)整其投資組合，但是在核心資產(chǎn)上仍然會(huì)保持一定的比例。

（3）策略性配置則比戰(zhàn)略性配置和動(dòng)態(tài)配置更為積極，盡可能地持有最有潛力實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的資產(chǎn)、行業(yè)甚至個(gè)股。其初始的資產(chǎn)配置類似于戰(zhàn)略性配置和動(dòng)態(tài)配置，但是其交易策略更為積極，對(duì)一些核心資產(chǎn)可以自由地重倉持有或者全部清空。

（4）混合資產(chǎn)配置是戰(zhàn)略性配置、動(dòng)態(tài)配置以及策略性配置的混合。其主要的思路是在核心組合上實(shí)行戰(zhàn)略性配置，其余的部分則使用動(dòng)態(tài)配置或者策略性配置。

2簡(jiǎn)述資產(chǎn)配置的主要模式。

答：從全球范圍來看，資產(chǎn)配置的主要模式包括：

（1）傳統(tǒng)股債模式，投資于傳統(tǒng)的股票和債券市場(chǎng)。挪威政府養(yǎng)老金是這種模式的一個(gè)典型例子。

（2）另類投資模式。其特點(diǎn)包括：①股權(quán)導(dǎo)向型，投資重點(diǎn)放在股權(quán)類資產(chǎn)。看重長(zhǎng)期內(nèi)股權(quán)類資產(chǎn)超過債券資產(chǎn)的收益率。②高配另類資產(chǎn)。重點(diǎn)是發(fā)掘市場(chǎng)的非有效性，加大在無效市場(chǎng)中的投資，如非流動(dòng)性資產(chǎn)等。此類模式的代表基金包括耶魯捐贈(zèng)基金。

（3）風(fēng)險(xiǎn)平配模式。這種模式在2008年金融危機(jī)后逐漸開始流行。其目標(biāo)是控制既定風(fēng)險(xiǎn)前提下的最大化收益。特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子的配置，以風(fēng)險(xiǎn)為立足點(diǎn)，避免了對(duì)回報(bào)進(jìn)行預(yù)測(cè)的不確定性。丹麥養(yǎng)老金ATP以及橋水基金是這種模式的代表。

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