基金三年不能贖回，？

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導(dǎo)讀：近期，3年期封閉型私募產(chǎn)品銷(xiāo)售意外遇冷，是因?yàn)槠錄](méi)能迎合市場(chǎng)需求，還是高凈值人群不愿“價(jià)值投資”？

來(lái) 源丨21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道（ID：jjbd21）

記 者丨陳植

編 輯丨李伊琳

圖片來(lái)源 / 圖蟲(chóng)創(chuàng)意

“別看大家都在積極發(fā)行新產(chǎn)品，真正獲得熱銷(xiāo)超募待遇的產(chǎn)品占比并不高?！币患覈?guó)內(nèi)大型私募基金渠道部合伙人坦言。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，隨著A股反彈，過(guò)去兩個(gè)月私募證券投資基金發(fā)行數(shù)量分別達(dá)到1409只和1552只，迭創(chuàng)過(guò)去一年以來(lái)的最高值。

“與此鮮明對(duì)比的是，多數(shù)新私募產(chǎn)品募資狀況不大理想，尤其是產(chǎn)品銷(xiāo)售熱度遠(yuǎn)低于公募基金產(chǎn)品，與ETF。”這位合伙人直言。這背后，是多數(shù)高凈值人群（私募基金主要投資者）仍在追求短期收益，對(duì)中長(zhǎng)期封閉性基金產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)熱情不高。

一位擁有多年認(rèn)購(gòu)私募基金經(jīng)驗(yàn)的國(guó)內(nèi)高凈值人士稱(chēng)，近期第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與私人銀行所推薦的私募產(chǎn)品，多是3年期封閉型的，即出資人必須投資3年且不得中途贖回。

他強(qiáng)調(diào)：

“問(wèn)題是若私募基金投資策略出現(xiàn)差錯(cuò)，難道我們只能付出未來(lái)3年資金被套牢的代價(jià)，中途不能贖回退出？”

這也是眾多高凈值人群寧可選擇公募基金與ETF的一大原因，畢竟公募基金與ETF給予相對(duì)寬松的資金申購(gòu)贖回操作空間，以便財(cái)富人士能在股市低迷或基金投資策略出差錯(cuò)時(shí)，迅速贖回資金“避險(xiǎn)”。

上述國(guó)有大型私募基金渠道部合伙人指出，這意味著私募基金與高凈值人群的投資策略要高度趨同，依然要走很長(zhǎng)的路。

資金鎖定期過(guò)長(zhǎng)？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，3年期封閉型私募產(chǎn)品，正成為今年以來(lái)私募基金力推的主流新品種。

高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、漢和資本等知名私募機(jī)構(gòu)都在積極發(fā)行3年期封閉型私募產(chǎn)品。

而這類(lèi)產(chǎn)品的最大特點(diǎn)，就是投資者必須面臨長(zhǎng)達(dá)三年的資金鎖定投資期，其間不能贖回。

一位私募基金業(yè)務(wù)主管透露，之所以力推3年期封閉性私募產(chǎn)品，主要基于兩大因素考量：

一是他們擔(dān)心高凈值人群（LP）頻繁的快進(jìn)快出操作，很大限度影響私募基金團(tuán)隊(duì)“落實(shí)”既定的投資策略，導(dǎo)致整個(gè)管理團(tuán)隊(duì)不得不花費(fèi)大量精力研究股票短期買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，在盡可能減少凈值損失壓力的情況下套現(xiàn)足夠資金，用于出資人（LP）資金贖回；

二是去年以來(lái)大量私募基金紛紛在投資模型里引入市場(chǎng)中性、指數(shù)增強(qiáng)等不同量化投資策略，這些量化投資策略要取得預(yù)期收益，需要相對(duì)穩(wěn)定龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模，才能有效降低交易成本與市場(chǎng)流動(dòng)性低迷等因素的成本沖擊，因此私募基金希望通過(guò)發(fā)行3年期封閉型產(chǎn)品“穩(wěn)定”資產(chǎn)管理規(guī)模，讓量化投資策略得以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。

為了說(shuō)服投資者接受3年期封閉型產(chǎn)品，不少私募基金在募資路演環(huán)節(jié)做足功課，比如部分大型私募基金將過(guò)去數(shù)年量化投資策略的最大凈值回撤值、凈值波動(dòng)性與實(shí)際收益率，與滬深300指數(shù)進(jìn)行對(duì)比，最終展現(xiàn)這類(lèi)量化投資策略在中長(zhǎng)期能實(shí)現(xiàn)低波動(dòng)性、低最大回撤值、實(shí)際收益跑贏(yíng)指數(shù)的多重優(yōu)勢(shì)，讓高凈值人群能對(duì)3年鎖定投資期感到“放心”。

“目前而言，此舉收效不佳?！?/p>

一家第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹。此前他為多家私募基金發(fā)行3年期封閉型產(chǎn)品做募資路演，發(fā)現(xiàn)多數(shù)投資者對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品有顧慮，一旦基金量化投資策略“出錯(cuò)”或“不適應(yīng)未來(lái)股市波動(dòng)狀況”，他們不大愿接受3年資金被套牢、無(wú)法中途撤離的結(jié)局。

另外有部分投資人擔(dān)心在產(chǎn)品存續(xù)期急需資金卻又無(wú)法套現(xiàn)，需高息借款，間接削弱這項(xiàng)投資的實(shí)際回報(bào)率。

投資觀(guān)念的“博弈”？

圖片來(lái)源 / 圖蟲(chóng)創(chuàng)意

在上述國(guó)內(nèi)大型私募基金渠道部合伙人看來(lái)，高凈值人群與私募基金針對(duì)3年期封閉型產(chǎn)品的分歧，折射出彼此對(duì)未來(lái)A股走勢(shì)不同看法。

“部分出資人對(duì)未來(lái)A股前景頗為悲觀(guān)，隨著中美貿(mào)易談判不確定性增加與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟壓力驟增，這輪A股上漲行情很可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，因此他們認(rèn)為私募產(chǎn)品應(yīng)兼顧投資收益與資金快進(jìn)快出，便于出資人能根據(jù)A股市場(chǎng)最新波動(dòng)狀況，選擇是否快速離場(chǎng)鎖定收益?！?/p>

與此形成反差的是，眾多私募基金經(jīng)理認(rèn)為中國(guó)A股依然存在中長(zhǎng)線(xiàn)投資機(jī)會(huì)，甚至可以通過(guò)優(yōu)先個(gè)股長(zhǎng)期高倉(cāng)位配置獲得超額回報(bào)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，這在近期私募基金持股倉(cāng)位調(diào)研期間展現(xiàn)得淋漓盡致。

盡管5月份“融智中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)”較4月份環(huán)比下跌7.95%，約72.41%受訪(fǎng)私募基金經(jīng)理依然選擇維持現(xiàn)有倉(cāng)位不變，另有19.83%受訪(fǎng)私募基金經(jīng)理還有加倉(cāng)打算。

究其原因，他們認(rèn)為盡管中美貿(mào)易談判不確定性會(huì)影響市場(chǎng)交易情緒，導(dǎo)致A股短期調(diào)整，但在股市調(diào)整期間，一些具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司投資價(jià)值再度“浮出水面”。加之，也會(huì)有外資不斷進(jìn)入中國(guó)股市與機(jī)構(gòu)投資者占比持續(xù)提升，這些優(yōu)質(zhì)上市公司最終將獲得流動(dòng)性溢價(jià)并帶來(lái)超額回報(bào)。

“在近日募資路演環(huán)節(jié)，我們也向眾多投資者介紹3年期封閉型產(chǎn)品所具備的這項(xiàng)投資獲利邏輯，起初他們表示認(rèn)可，但到最后他們還是認(rèn)為這類(lèi)產(chǎn)品資金鎖定期過(guò)長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)偏高?！?/p>

他指出。這背后，也可能是高凈值人群與私募機(jī)構(gòu)的不同投資觀(guān)念在進(jìn)行博弈。以近期A(yíng)股高位調(diào)整為例，私募基金相信通過(guò)精選個(gè)股與高倉(cāng)位配置，依然能取得跑贏(yíng)滬深300指數(shù)的超額收益；相比而言，眾多高凈值人群則認(rèn)為私募基金應(yīng)大幅減持股票，將流動(dòng)資金返還給投資者，靠擇股與高倉(cāng)位博取回報(bào)，反而容易遭遇更大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

21君

小伙伴們，你的資產(chǎn)配置是怎樣的呢？

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本期編輯 劉巷

我在看，你呢？

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