基金可以提前賣出嗎，基金可以提前賣出嗎知乎？

寫在前面

和大家一樣，經歷了今年1-4月的大幅回撤，我們對于投資的態(tài)度有所改變，想要跑到最前面，一定在某一方面要做得極致。但是，此刻的極致對于明天的參考意義并不是很大。所以，在各個年度都可以戰(zhàn)勝市場、獲取穩(wěn)定的阿爾法，似乎更有意義。

周海棟近期2次出現(xiàn)在我們的文章中，第一個是在《資產配置：1、驕傲的基民》中，今年1月28日前成立的規(guī)模50億以上的爆款基金中，截至今年4月末，只有2個人取得了正收益，其中一個是周海棟；第二次是在《正念榜單：過去3年最強基金經理（第九榜：權益）》中，周海棟分別入選了“5年期權益榜單”和“穩(wěn)定榜”

至此，我們已經有足夠的理由看看這位可以穿越各種場景，穩(wěn)定發(fā)揮的基金經理。

基本信息

周海棟2008年6月10日從業(yè)，目前的投資經理年限為8.19年，管理7只基金，總管理規(guī)模101.42億元。

周海棟有2段實業(yè)的經歷，第一段是2003年7月至2004年10月就職于上海慧旭藥物研究所任研究員；第二段是2004年10月至2005年8月就職于上海拓引數(shù)碼技術有限公司任項目經理；之后在中金公司擔任研究員。2010年5月加入華商基金 ，歷任研究發(fā)展部行業(yè)研究員、機構投資部投資經理、基金經理助理，現(xiàn)任多只公募基金的基金經理。

正念：我們對于有過實業(yè)經歷的基金經理是加分的，因為他們可能對企業(yè)的理解更務實。

周海棟目前管理的產品如下：

數(shù)據(jù)來源：wind，統(tǒng)計截至日期：2022.7.8

長牛的“華商新趨勢優(yōu)選”

1、累計收益和排名

這只基金成立于2015年5月14日，成立時由周海棟和費鵬共同管理，2015年10月8日費鵬離任，周海棟開始獨立管理。截至今年7月8日，累計實現(xiàn)了273.58%的絕對收益，在441只靈活配置型基金中排第4名。在這6.75年里面，周海棟的年化回報達到了20.21%

2、單年度排名

單年度來看：

2016，熔斷，-7.87%，不錯；

2017，藍籌股的天下，雖然跑輸滬深300指數(shù)，14.63%的成績也沒問題；

2018，貿易戰(zhàn)，-14.83%，可以。

2019，科技行情，69.60%的收益，優(yōu)秀；

2020，主題輪動，77.42%，一定踏準了點；

2021，主線發(fā)生巨大變化，光伏+資源品漲價因素，白酒、醫(yī)藥、科技都拉垮，22.85%，難能可貴；

2022YTD，熊市+反彈，7.36%的正收益已經很好。

各位看官，是不是穿越各種市場？！！！

3、資產配置

我們看到，華商新趨勢優(yōu)選的股票倉位基本維持在80%-90%之間，沒有明顯的擇時痕跡。

4、行業(yè)配置

我們可以看到：

（1）只有計算機和交通運輸這兩個行業(yè)長期持有，但是，依然有擇時的操作在里面，2018H1-2020H2計算機占比大幅度增加，之后減少。機械設備在2017H1-2019H2占比10%以上，之后大幅度減少。所以，我們認為周海棟是有明顯的行業(yè)切換的操作的。

（2）有色金屬從2020年底開始大幅度增加，這波操作太神了！

（3）今年6月末開始加煤炭，這波操作也是扎心的準。

（4）醫(yī)藥生物從2016年一直重倉到2018年，可惜2020年的行情沒有趕上。

（5）電子從2018年中一直拿到2019年底，然后減倉，強！

（6）2019年底開始，行業(yè)更加分散，之前只投資10來個行業(yè)，最新的行業(yè)達到27個。

（7）前5大行業(yè)的集中度在55%-78%之間，集中度較高；而且看好的行業(yè)敢于重倉持有（有色金屬今年H1占比37%）

（8）周海棟最難能可貴的地方在于，敢把之前的醫(yī)藥生物、電子這種成長的行業(yè)一把切換到有色金屬、煤炭上來，這是很多（或者說大部分）基金經理不敢做的事情。

5、換手率

換手率比我們預期的要小，而且今年有了明顯的降低，越看越像貝塔型選手。

6、回撤

我們可以看到，最大回撤發(fā)生在2016年1月28日，為-42.02%，2018年的最大回撤發(fā)生在2018年10月15日，-29.96%；今年以來的最大回撤發(fā)生在4月26日，-29.56%；雖然各個時間段的回撤都小于滬深300指數(shù)，但是相對還是較大，這和行業(yè)集中配置也有一定關系。心臟受不了的建議少量配置。

7、夏普比率（年化）

自2015年5月14日華商新趨勢優(yōu)選成立到今年7月8日，該基金的年化波動率為27.37%，年化的夏普比率為0.78；年化收益率20.21%；其實收益是可以滿足投資者的需求，不過就是波動大了一點，從而降低了夏普比率。

但是，話說回來，經歷過2015年股災的人，這個數(shù)據(jù)是可以接受的。

8、重倉持股

（1）從估值的角度，周海棟的個股PE-TTM分布范圍非常廣，既有今年1季報里面興業(yè)銀行這種5倍PE的個股，也有2020年上百倍PE的股票，所以，景氣度投資的跡象是比較明顯的。

（2）我們計算了一個新的數(shù)據(jù)——超額收益，就是個股區(qū)間回報減去行業(yè)區(qū)間回報，我們發(fā)現(xiàn)個股的阿爾法還是比較明顯的，大部分時間，個股表現(xiàn)好于行業(yè)表現(xiàn)。

（3）大部分股票的持有時間不超過1年，換手適中。

（4）行業(yè)集中，個股分散的打法。

9、前十大股票集中度

集中度整體較低，最高的時間是2017年Q1，集中度達到了63%，之后一路下降，2022Q1為32.49%。也就是說，大部分時間，您無法通過前十大重倉股來把握基金整體的情況，因為60%以上的股票是未知的。

10、小結

寫到這里，我們對周海棟的代表作華商新趨勢優(yōu)選有了比較細致的了解。我們的印象是：
（1）收益不錯，長期年化20%

（2）每年表現(xiàn)都不錯，都在點上

（3）全行業(yè)配置，景氣度投資的風格明顯

（4）選股的阿爾法不錯

（5）回撤和波動相對較大，夏普比率低于預期（經歷過2015年股災）

華商優(yōu)勢行業(yè)

1、業(yè)績PK

我們從周海棟接手華商優(yōu)勢行業(yè)（2016年8月5日）以來比較，華商新趨勢優(yōu)選自2020年開始明顯的跑贏華商優(yōu)勢行業(yè)，不過看走勢，似乎又差不多。

從單年度回報的角度看，每一年華商新趨勢優(yōu)選的收益都略高于華商優(yōu)勢行業(yè)。

2、資產配置

從資產配置的角度，華商優(yōu)勢行業(yè)2020前的股票倉位是略低一點的，2020年之后也提到了80%以上，最高達到了91%，所以，倉位似乎不是主要原因。

3、行業(yè)配置

我們比較了今年報兩只基金的行業(yè)配置，似乎大體也差不多，配置比例上略有差別。

4、重倉持股

重倉持股的重合度還是相當高的，復制策略判斷無疑。

答案揭曉：

華商優(yōu)勢行業(yè)每年至少會有一次分紅，而華商新趨勢優(yōu)選沒有。這樣，每次臨近分紅時，基金經理需要提前賣出股票拿著現(xiàn)金，以應對分紅需要，其實是被迫降低了倉位。而2020年又開啟了牛市行情，收益自然受影響（反之，如果是下跌行業(yè)，可能還會受益）。

華商盛世成長

該產品周海棟2017年12月21日才接手，而且和前任基金經理魯寧有1年多的共同操作時間，不過從近1年的走勢來看，和華商優(yōu)勢行業(yè)差不多。

華商樂享互聯(lián)

該產品周海棟2018年11月26日接手，而且，從產品介紹來看，明確要求“本基金重點關注“互聯(lián)網+”企業(yè)，精選其中具有廣闊成長空間的成長型上市公司，力爭獲得資產的長期增值。”，所以配置上來講，明顯偏成長型公司，加之管理時間相對較短，我們就不做深入研究了。

對于周海棟，管理時間最長的華商新趨勢優(yōu)選足以，最新規(guī)模只有26.96億。說一句寶藏基金經理不為過。

投資理念

萬物皆周期！

本文部分內容來自微信公眾號文章《華商基金周海棟：幾條向上攀升的凈值曲線，一顆沉著自若的心》：“

總結十幾年來不斷打磨的投資思路，“周期”是周海棟的關鍵詞。他堅定地認為，所有的事物都是周而復始的，投資也不例外，機會總是周期性出現(xiàn)，“均值回歸”是事物的常態(tài)。無論是周期股還是成長股，都遵循周期運行規(guī)律，只是時間維度不同。基于此，周海棟的“周期規(guī)律”可以劃分成三個層面：

首先是公司發(fā)展周期。公司的發(fā)展都處在投入和產出不斷周而復始的過程中，在初創(chuàng)期以投入為主，隨著公司發(fā)展進入平臺期，則表現(xiàn)為產出的過程，之后又會進入下一輪創(chuàng)新-投入-產出的過程，周而復始。

其次是行業(yè)發(fā)展周期。一方面，行業(yè)供給和需求的不匹配產生周期；另一方面，行業(yè)在發(fā)展過程中，也會出現(xiàn)景氣和相對平穩(wěn)之間的不斷交替。

最后是宏觀經濟周期。通常用貨幣或利率，來衡量流動性的周期。

在實際投資過程中，周海棟十分擅長判斷周期位置，以此作為決定具體投資策略和分配研究資源的出發(fā)點：“我通常以兩到三年的維度來看行業(yè)和公司，而市場有的時候可能不會看得特別長遠，容易陷入線性化看長期問題的思維模式。”

正念：預判市場方向是一件“可遇不可求”的事情，而“幸運兒”無疑能做到這一點。我們對于周海棟這7年來踏準市場的結果表示尊重，但對置信度依然存疑。但是，無論如何，周海棟的判斷不是盲目的，而是有一整套方法論和研究體系的，至于這個“黑箱”我們就不尋求去打開了。

我們摘錄幾段周海棟的話供大家感受：
“我的風格對估值有比較大的容忍度，我認為，基金經理只有明確自己之前對于公司的判斷被證偽才應該對倉位進行調整，這體現(xiàn)在具體操作上有兩種反應：我能發(fā)現(xiàn)別人忽視的優(yōu)質個股，偶爾也可能會由于過于堅持而延誤撤退時機。”

“如果把價值投資的標簽簡單地貼在某一類公司上，有些欠妥。市場上各類型公司都可以進行價值投資，這個過程其實是研究公司現(xiàn)在價值和未來價值差距的過程，最終尋找到收益風險性價比更優(yōu)的公司。”

2017：不追熱門也忌貪“生冷”的投資原則。

2018：“價值投資也要注重經濟周期，目前我國進入了去杠桿的中后期，經濟增長放緩壓力逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)投資機會會在消費和新興科技之間搖擺。市場預期偏向悲觀時，資金會大幅涌向消費；市場預期偏向樂觀時，資金對新興科技的熱度會上升。”

2019：“很多科技股已走過了大家印象中的那種沒有價值只有概念的階段，它們已經具有很強的行業(yè)競爭力，并具備了產生利潤的能力，只是很多人對它們仍抱有成見。”

2020：“一手周期、一手成長”的能力圈，讓周海棟在面對劇烈震蕩的結構性行情時也能應對。

寫在最后

對于周海棟，我們的感受還是比較新奇的。”一手周期、一手成長“的說法是更為生動的比喻。今年以來，可以如丘棟榮、姜誠一樣切換到資源品中去，2019、2020又可以全速殺入科技、消費。所謂全才、殺神應該就是這個意思。我們好奇的是怎樣的過程才能誕生如此的投資理念，既可以說出“投資就是要判斷企業(yè)未來價值和現(xiàn)值之間的差”這種典型價值投資的觀點，又可以說出“我對估值的容忍度較大”從而可以吃到最后一口的邏輯。雖然波動和回撤的數(shù)據(jù)必然把周海棟定義在“高風險”區(qū)域，但是和極致的波動哥（王鵬）相比，他又屬于柔和的位置：

我想，如果您想要嘗試一下靈活切換于不同投資風格的基金經理，周海棟無疑是一個新穎的選擇。不過，如果您希望他每次都對，我想不免您會失望。我們可以明確的是，他和輪動的基金經理又有所不同，周海棟的切換是以3年左右的中觀維度進行，而不是超短期的維度。

好了，各位親愛的讀者，您會拿一小部分倉位給周海棟試試嗎？歡迎留言告訴我們答案。

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好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學習一些相關的課程內容，這里給大家推薦一個知識平臺——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網最全最實戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網站的會員，抓緊收藏起來吧！