基金是怎么賺到錢的呀，基金是怎么賺到錢的呀視頻？

假如有兩只基金，一只基金連續(xù)3年的回報(bào)分別為50%、50%和-50%；另一只分別為20%、20%和-20%。

你認(rèn)為哪只基金總體回報(bào)更多？答案是反直覺(jué)的，其實(shí)是漲幅低、回撤小的第二只基金。

1.5×1.5×(1-0.5)=1.125

1.2×1.2×(1-0.2)=1.152

大部分人買基金，主要依據(jù)可能都是短期業(yè)績(jī)排名，并不注重回撤。但是如果只買短期業(yè)績(jī)突出的基金就能穩(wěn)定賺錢，那投資也太簡(jiǎn)單了。

為什么回撤重要？

第一，就像上面的計(jì)算，回撤非常影響整體投資回報(bào)。

第二，波動(dòng)性大的基金，投資者很難把握，基金漲幅≠持有收益。大部分人都是在基金猛漲以后加倉(cāng)的，最終的結(jié)果是賺的少，虧的多。而凈值曲線平滑的基金更容易拿得住。

第三，較大的回撤主要發(fā)生在熊市中，相比牛市，熊市更考驗(yàn)基金經(jīng)理的能力和心性。熊市表現(xiàn)好的基金經(jīng)理，一般來(lái)說(shuō)更值得投資長(zhǎng)期持有。

因此，投資者選基金經(jīng)理的時(shí)候，不僅要看他進(jìn)攻的一面，還要看他防守的一面。

今天我們要研究的這位基金經(jīng)理，他每一年的業(yè)績(jī)排名可能都不領(lǐng)先，普通投資者很難主動(dòng)發(fā)現(xiàn)他。但是他卻是很多機(jī)構(gòu)投資者、各大銀行渠道核心基金經(jīng)理池中的?？?。

這位基金經(jīng)理就是匯添富基金研究總監(jiān)勞杰男。他有一個(gè)非常樸素的愿望：希望任何階段買他產(chǎn)品的投資者拉長(zhǎng)時(shí)間看都能賺到錢。

勞杰男曾經(jīng)是奧數(shù)競(jìng)賽一等獎(jiǎng)獲得者，他更能透過(guò)短期市場(chǎng)波動(dòng)的數(shù)字幻象，看到長(zhǎng)期賺錢的本質(zhì)——復(fù)利。勞杰男不在意短期的排名，他在意的是可持續(xù)的年復(fù)合回報(bào)，“如果能實(shí)現(xiàn)每年15-20%的收益率目標(biāo)，長(zhǎng)期的收益率一定不差”。

價(jià)值觀：

希望真正能為投資者賺錢

勞杰男曾在一封致投資者的信中反思，“為什么基金賺錢，但基民整體的獲得感并不強(qiáng)”？

投資者真正能掙到錢依賴2點(diǎn)：一是基金本身能掙錢；二是投資者在持有期內(nèi)能掙到錢。

但是，由于大部分投資者的持有期并不長(zhǎng)，并且容易在市場(chǎng)高點(diǎn)買入。因此，最終是基金的波動(dòng)率，而非收益率決定了大部分基民的真實(shí)回報(bào)。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的持續(xù)思考，最終形成了勞杰男的投資目標(biāo)：力求每年跑贏基準(zhǔn)，為持有人賺取穩(wěn)健的年復(fù)合收益，希望任何階段進(jìn)入的投資者拉長(zhǎng)時(shí)間回頭看都能賺到錢。

換言之，勞杰男希望他的基金是低波動(dòng)的，是簡(jiǎn)單好理解的，是易于持有的，從而能夠解決前面說(shuō)的第二點(diǎn)問(wèn)題。

那么，勞杰男的基金事實(shí)上表現(xiàn)如何呢？

下面這張圖是他管理時(shí)間最長(zhǎng)的匯添富價(jià)值精選混合的過(guò)去5年各年度的業(yè)績(jī)?？梢钥闯觯總€(gè)年度都跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。雖然平均每年的超額收益并不突出，但是由于每年都能跑贏，且熊市下跌較少，最終該基金過(guò)去5年的累計(jì)回報(bào)顯著超越了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（事實(shí)上，如果你有興趣看這只基金過(guò)去10年的業(yè)績(jī)排名，會(huì)有更驚人的發(fā)現(xiàn)）。

特別是在2018年的熊市中，相對(duì)于滬深300超過(guò)25%的跌幅，該基金13.83%的跌幅是很多投資者可以忍受的。如果投資者能忍住別下車，在2019年就可以享受到更高的回報(bào)。這種回撤控制，不僅有利于保存前期的勝利果實(shí)，也有利于培養(yǎng)持有人的長(zhǎng)期投資習(xí)慣。

根本而言，勞杰男是一位淡化基金業(yè)績(jī)排名，更看重持有人能否真正賺到錢的基金經(jīng)理。

要知道，作為匯添富這家頭部機(jī)構(gòu)的研究總監(jiān)，勞杰男看過(guò)的股票是一定是非常多的，能力外延非常廣。但他無(wú)意在每年的業(yè)績(jī)排行榜上追求鮮花與掌聲，只著眼于自己的持有人，通過(guò)千錘百煉，打造一只“拿得住”的基金。這樣的人，在市場(chǎng)中不多見(jiàn)。

方法論：

行業(yè)均衡、個(gè)股精選與逆向投資

勞杰男是一個(gè)非常純粹的深度價(jià)值投資者，他本質(zhì)上追求的是企業(yè)成長(zhǎng)的利潤(rùn)，注重估值的安全邊際，對(duì)于價(jià)格交易和非理性炒作有著本能的抗拒。

匯添富基金總經(jīng)理張暉曾回憶說(shuō)，2015年5月，他帶隊(duì)赴美參加巴菲特股東大會(huì)，當(dāng)時(shí)A股正沉浸在一種群體性的亢奮中，身處萬(wàn)里之外的價(jià)值投資圣地，勞杰男向他表達(dá)了自己的痛苦和擔(dān)憂，他沒(méi)法再推薦符合自己選股框架的股票了，但是市場(chǎng)還在漲。

在牛市中感到痛苦，你能想象嗎？多年以后，張暉仍對(duì)這件事情印象深刻。

勞杰男的投資方法可以總結(jié)為3點(diǎn)：

一、行業(yè)相對(duì)均衡，不在單一行業(yè)上做過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)暴露

從基金公開(kāi)報(bào)告中可以看到，勞杰男的重倉(cāng)軌跡涵蓋了金融、消費(fèi)、制造、醫(yī)藥、電子元器件等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，從不在單一行業(yè)上做過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)暴露。很多投資者喜歡參與風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)的博弈，雖然短期超配景氣行業(yè)可以顯著提升業(yè)績(jī)，但是長(zhǎng)期來(lái)看，這種投資方法的不確定是非常高的。

均衡的行業(yè)配置十分考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)各個(gè)行業(yè)的投資能力。匯添富投研團(tuán)隊(duì)的能力為他提供了強(qiáng)大的支持。

二、自下而上挑選高質(zhì)量證券，精選精選再精選

“進(jìn)入我組合的股票，都是精選再精選的公司?！眲诮苣姓f(shuō)過(guò)。

勞杰男把股票分為穩(wěn)定價(jià)值、穩(wěn)定成長(zhǎng)、高速成長(zhǎng)、周期股四類，他非常重視盈利的確定性和持續(xù)性，因此前兩類是其組合的基石，后兩類則強(qiáng)調(diào)在深入研究、力求“準(zhǔn)星”的基礎(chǔ)上適當(dāng)參與。

勞杰男對(duì)個(gè)股的安全邊際看得非常重。張暉如此評(píng)價(jià)勞杰男：很多人出去調(diào)研公司，考慮最多的是“盈利在哪里，成長(zhǎng)在哪里”，而勞杰男看企業(yè)永遠(yuǎn)第一個(gè)要問(wèn)的是“風(fēng)險(xiǎn)在哪里”。他傾向在向下安全邊際有了保證后，再看向上的彈性，先求不敗而后為勝。

“少有公司能坑得了勞老師”，同為匯添富基金經(jīng)理的雷鳴這樣說(shuō)過(guò)。

三、逆向投資，在市場(chǎng)錯(cuò)誤中保持警醒

相比于右側(cè)的趨勢(shì)交易，逆向投資和左側(cè)交易有著更大的安全邊際，也更加符合勞杰男的投資理念。在行業(yè)和個(gè)股短期過(guò)度上漲透支未來(lái)成長(zhǎng)空間時(shí)選擇獲利了結(jié)。在行業(yè)和個(gè)股低迷但是整體投資邏輯不變的時(shí)候選擇左側(cè)布局、逆向加倉(cāng)等待后續(xù)的均值回歸。

一個(gè)典型的例子是他在2018年醫(yī)藥股暴漲行情中及時(shí)退出（對(duì)比2018年二季報(bào)和三季報(bào)，二季度末的三只醫(yī)藥重倉(cāng)股在三季度末已退出前十大行列），從而有效保存了前期的投資戰(zhàn)果。

憑借這三條方法論所搭起的投資框架，以及秉持著對(duì)基民負(fù)責(zé)的態(tài)度，勞杰男對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控到位。

匯添富：

業(yè)內(nèi)頂尖的價(jià)值投資“大學(xué)”

勞杰男這種不追求短期業(yè)績(jī)排名的做法，在有些基金公司可能會(huì)遇到考核的壓力，但是匯添富的考核方法給了他“慢工出細(xì)活”的空間。

匯添富不考核基金經(jīng)理1年的業(yè)績(jī)，更關(guān)注3年及以上的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。更甚至，張暉曾在一篇采訪中說(shuō)過(guò)，對(duì)于剛招聘的應(yīng)屆研究員，5年內(nèi)不會(huì)給他很多壓力，不會(huì)1年就考核，至少3年才考核。

勞杰男曾在大學(xué)中做過(guò)老師，現(xiàn)在管理著匯添富的研究團(tuán)隊(duì)，在他看來(lái)，匯添富在很多方面上都很像一個(gè)價(jià)值投資大學(xué)。

匯添富大部分基金經(jīng)理和研究員都是剛從國(guó)內(nèi)外頂尖高校畢業(yè)就加入了匯添富，這里的學(xué)習(xí)和研究環(huán)境與大學(xué)并無(wú)二致，大家從一開(kāi)始就接受匯添富價(jià)值投資方法的洗禮。

“公司的環(huán)境非常簡(jiǎn)單、純粹，大家唯一專注的事情就是研究發(fā)現(xiàn)好公司，同事們是基于共同的價(jià)值觀一起成長(zhǎng)起來(lái)的，締結(jié)了像同學(xué)一樣的深厚友誼，所以我們團(tuán)隊(duì)也非常穩(wěn)定，大家都很樂(lè)意分享，共同進(jìn)步。”勞杰男說(shuō)。

匯添富基金總經(jīng)理張暉一手搭建起了這個(gè)大學(xué)。2005年加入來(lái)到剛成立的匯添富時(shí)，當(dāng)時(shí)基金行業(yè)初興，投資流派駁雜，不乏投機(jī)之風(fēng)，在研究了國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的基金公司投研體系后，他以“打造一家投資理念正確、價(jià)值觀純粹的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)”為目標(biāo)，一磚一瓦地建立起匯添富的投資理念、團(tuán)隊(duì)、流程、方法。

如今，從這所大學(xué)里，已經(jīng)走出勞杰男、雷鳴、胡昕煒、楊瑨、劉江、鄭慧蓮等一大批匯添富自主培養(yǎng)的品牌基金經(jīng)理。他們的性格和投資風(fēng)格不盡相同，但投資理念是一致的，對(duì)好股票的標(biāo)準(zhǔn)尺度是一樣的，根本上投資的價(jià)值觀是一致的。這種“一致性”早已潛移默化成團(tuán)隊(duì)的內(nèi)在要求，并從長(zhǎng)期積極影響著公司整體投研的表現(xiàn)。

勞杰男說(shuō)，“我們張總在不同場(chǎng)合都闡釋過(guò)他對(duì)匯添富‘投資范式’的理解，這是匯添富長(zhǎng)期堅(jiān)持不變的東西，一個(gè)共同體所具有的共同的價(jià)值觀、準(zhǔn)則和行為模式，也是匯添富成功的關(guān)鍵。”

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