9月30日，A股季度收官戰(zhàn)，由于長假效應，成交清淡，三大指數(shù)高開低走全天大幅震蕩。截至收盤，滬指跌0.55％，報3024.39點，守住了3000點，深成指和創(chuàng)業(yè)板指分別跌1.29％、1.89％。

經(jīng)過二季度的V型反彈后，三季度A股以震蕩下行為主，滬指累計下跌11.01％，超過了一季度的跌幅，深成指累計下跌16.42％，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌18.56％，均接近一季度的調(diào)整幅度。

市場風險大幅釋放階段，白馬股也無法幸免，不少行業(yè)龍頭接連閃崩，當下時點投資確實艱難。當然，A股有4000多只股票，覆蓋了眾多的行業(yè)，美林時鐘表明，哪怕最差的經(jīng)濟階段也不存在“通殺”。市場下行階段，沒有貝塔收益，但是我們可以去尋找行業(yè)的阿爾法。

回顧三季度，漲幅居前的行業(yè)有半導體設(shè)備、航運、燃氣、其他金屬新材料、其他電源設(shè)備、制冷空調(diào)設(shè)備、動物保健、光伏設(shè)備、油服工程、其他交運設(shè)備等。

跌幅居前的行業(yè)依次為純堿、疫苗、稀土、集成電路設(shè)計、房屋建設(shè)、分立器件、集成電路制造、磷肥及磷化工、有機硅、公交等。

不難發(fā)現(xiàn)，漲幅第一的半導體設(shè)備與跌幅第一的純堿，其行業(yè)收益差超過50％。半導體設(shè)備中，漲幅最好的拓荊科技季度收益92.46％；純堿中，表現(xiàn)最差的雙環(huán)科技，下跌了47.5％。兩只股票的收益差高達驚人的140％。

逆勢中，阿爾法如此重要，行業(yè)和個股如此重要，那么四季度，該如何把握機會呢？以下是財通社整理的一份四季度各大券商投資策略。

財信證券第四季度十大金股

9月30日，財信證券率先發(fā)布了四季度十大金股。財信證券認為，國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇，A股或?qū)⒂瓉砼渲脮r機。

展望第四季度，地產(chǎn)基本面將實質(zhì)性改善，國內(nèi)經(jīng)濟將迎來弱復蘇過程，第四季度A股藍籌板塊亦將迎來配置時機。但第四季度仍需提防海外需求大幅回落以及消費低迷的風險。

流動性而言，中美國債收益率和中美政策利率雙雙倒掛，對國內(nèi)貨幣政策帶來一定掣肘?？紤]到當前經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)尚不牢固，預計第四季度流動性仍將處于合理充裕狀態(tài)，人民幣匯率仍有一定壓力。后續(xù)國內(nèi)貨幣政策將呈現(xiàn)“穩(wěn)貨幣+寬信用”，貨幣政策重點促進實體經(jīng)濟融資需求回暖。

目前A股處于二次探底階段，估值已經(jīng)大幅回落。第四季度國內(nèi)經(jīng)濟將迎來弱復蘇過程，疊加寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗В珹股藍籌板塊將迎來配置時機。建議依次從低估值藍籌、業(yè)績邊際改善板塊、估值合理的賽道股、通脹板塊四個方向進行資產(chǎn)配置：

結(jié)合行業(yè)研究員的推薦，推出的今年第四季度十大金股為：華東醫(yī)藥、蘇泊爾、安琪酵母、老百姓、江蘇銀行、麗臣實業(yè)、久立特材、漢鐘精機、聚辰股份、三七互娛。

國海證券：為什么價值風格容易在四季度崛起？

1、2010年以來的12年中，除了2010年、2015年及今年，價值板塊均能在四季度中取得相對收益，其原因可從進攻及防御兩個視角來理解。

2、市場對來年“開門紅”的經(jīng)濟回升預期、全年“完美收官”下帶來的政策發(fā)力沖動，使得價值板塊在四季度更具進攻屬性，且進攻思路主導下價值更易顯著跑贏，兼顧絕對和相對收益，如2011年、2012年及2016年Q4。

3、存量經(jīng)濟時代下價值板塊長時間具備低估值及低擁擠度標簽，其防御屬性在年末估值高低切換、追求性價比的需求中更具吸引力，典型年份如2013年、2018年及2019年Q4。

4、當前價值板塊絕對估值水平及擁擠度均顯著低于成長板塊，主要體現(xiàn)的是防御屬性。而在信用發(fā)力效果逐步顯現(xiàn)，10月重大會議召開后預計政策預期再度增強，價值風格將開始具備一定的進攻屬性。

5、維持9-10月份偏價值，11月之后中小成長重新崛起的判斷，價值風格再平衡相對看好基建相關(guān)的建材、地產(chǎn)后周期相關(guān)的家電等板塊。

湘財證券：退守，期待消費與能源

美國前2次加息（2003.6~2006.6以及2015.12~2018.12），WIND全A指數(shù)都出現(xiàn)了下跌走勢。而美國今年的加息，全A指數(shù)雖然起始有一波下跌，但自2022.3.17至2022.9.21日，只累計下跌了4.27％，處于相對強勢狀態(tài)。

雖然今年美國加息的步驟快于此前2次（分別歷時3年），但其對全A指數(shù)的影響將如何演繹，是延續(xù)歷史的下跌過程，還是走出獨立的強勢行情？這將是決定A股第四季度如何發(fā)展的主要因素。

我們預期，美股等海外市場對A股影響偏負面；不過，我國第四季度即將進行的20大，以及12月的經(jīng)濟工作會議，將為A股提供強力支撐。綜合多種因素，第四季度大概率將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。

第四季度，短周期步入筑底階段，行業(yè)關(guān)注消費與能源。上半年高企的PPI與CPI剪刀差，7、8月份快速回落到負值區(qū)間，預示短周期底部加速構(gòu)成過程中。今年第四季度和今年一季度的6個月，將是短周期筑底的關(guān)鍵時期。

目前全A靜態(tài)市盈率約17倍，處于2011年以來26分位數(shù)附近。預期今年第四季度上證綜指多數(shù)時間將呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，震蕩區(qū)間預期在3000-3300點之間。

從行業(yè)輪動角度，結(jié)合第四季度國內(nèi)政策環(huán)境寬松、國際環(huán)境惡劣，以及A股市場大概率處于寬幅震蕩筑底過程中，推演第四季度A股行業(yè)輪動可能重點行業(yè)是：消費類的紡織服飾、食品飲料；能源類的電力設(shè)備、石油石化。當然，9月份強勢的國防軍工和煤炭也有繼續(xù)強勢的可能。

財信證券：藍籌迎來配置機會

全球流動性同步收緊，經(jīng)濟衰退風險增加：受制于通脹高企，全球正以半個世紀以來從未見過的同步程度撤回貨幣和財政刺激措施，全球經(jīng)濟進一步承壓。近期美聯(lián)儲表態(tài)也傳達了不惜通過淺度衰退來實現(xiàn)抗通脹的目標，但預計美國經(jīng)濟衰退不會持續(xù)太久。當下貨幣政策和財政政策更積極有為，全球經(jīng)濟更容易陷入1968-1980年紙幣寬松下的大滯脹風險。預計11月、12月美聯(lián)儲大概率分別加息75個、50個基點，第四季度仍為美聯(lián)儲快速加息時期，全球資本市場估值大概率繼續(xù)承壓。以8月份的CPI、失業(yè)率測算，標普500當前估值或仍高于理論水平，仍有進一步殺估值空間。當前美股暫未反映美股上市公司業(yè)績下滑，后續(xù)仍需警惕殺業(yè)績風險。

國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇，A股或?qū)⒂瓉砼渲脮r機：經(jīng)濟制約因素而言，疫情仍是壓制經(jīng)濟復蘇的首要因素，其次為地產(chǎn)景氣度。展望第四季度，疫情防控政策或難以調(diào)整，但地產(chǎn)基本面將實質(zhì)性改善，國內(nèi)經(jīng)濟將迎來弱復蘇過程，第四季度A股藍籌板塊亦將迎來配置時機。但第四季度仍需提防海外需求大幅回落以及消費低迷的風險。流動性而言，中美國債收益率和中美政策利率雙雙倒掛，對國內(nèi)貨幣政策帶來一定掣肘?？紤]到當前經(jīng)濟復蘇基礎(chǔ)尚不牢固，預計第四季度流動性仍將處于合理充裕狀態(tài)，人民幣匯率仍有一定壓力。后續(xù)國內(nèi)貨幣政策將呈現(xiàn)“穩(wěn)貨幣+寬信用”，貨幣政策重點促進實體經(jīng)濟融資需求回暖。

藍籌風格或跑贏成長風格。相對業(yè)績增速是決定市場風格（價值與成長風格、大盤與中小盤風格）的主要原因。隨著地產(chǎn)基本面企穩(wěn)，預計金融和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等藍籌標的業(yè)績將企穩(wěn)，預計第四季度大盤藍籌風格或強于中小盤成長風格。類似2016年-2017年的藍籌股牛市，我們預計今年第四季度，在“穩(wěn)貨幣+寬信用”組合下，貨幣將從金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟，上市公司業(yè)績將企穩(wěn)回升，業(yè)績將取代估值成為股市核心驅(qū)動力，藍籌風格將持續(xù)跑贏成長風格，滬深300指數(shù)將持續(xù)跑贏創(chuàng)業(yè)板指。

投資建議：目前A股處于二次探底階段，估值已經(jīng)大幅回落。第四季度國內(nèi)經(jīng)濟將迎來弱復蘇過程，疊加寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?，A股藍籌板塊將迎來配置時機。建議依次從以下四個板塊進行資產(chǎn)配置：

（1）低估值藍籌板塊，如銀行、非銀、地產(chǎn)等；

（2）業(yè)績邊際改善板塊，如國防軍工、建筑裝飾、商貿(mào)零售、機械設(shè)備、TMT存在業(yè)績改善預期；

（3）估值合理的賽道股，如醫(yī)藥、白酒等；

（4）通脹板塊，如冬季全球迎來極寒天氣，疊加俄烏沖突持續(xù)化，通脹板塊或存在階段性機會，例如煤炭、石油、天然氣板塊。

山西證券：靜候生機

全球經(jīng)濟的主旋律：分化與通脹。展望四季度，物價過快上行仍將是世界經(jīng)濟的“公敵”，同時，逆全球化趨勢使得各國政府協(xié)作阻礙重重，大概率還是各掃門前雪，因此最終也將“悲喜并不相通”。美國經(jīng)濟韌性相對較強，但其余國家似乎難逃強美元“收割”，全球不確定性風險仍然居于高位。

國內(nèi)經(jīng)濟：企穩(wěn)回暖，預期改善。地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的趨勢不變，且是一個難以一蹴而就的事情，但供需差收縮之下有望帶來預期的邊際好轉(zhuǎn)。出口在全球經(jīng)濟增速放緩的大環(huán)境中，下行的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，但將視角由外需轉(zhuǎn)向海外供給后則無須過于悲觀，核心邏輯在于海外供給受阻之中的替代性機會能夠在一定程度上進行彌補。綜合而言，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟可能將在四季度開始呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，并帶動市場預期的修復。

A股市場的主邏輯：宣泄與生機。7月以來，A股震蕩下行，已回吐了一半漲幅，成交額占比、指數(shù)估值均位于歷史低點，開始逐步凸顯出配置性價比優(yōu)勢。往后看，海外不確定性及加息預期的反復仍然可能再度沖擊市場情緒，但綜合而言，經(jīng)過Q3悲觀預期的集中宣泄，隨著四季度國內(nèi)經(jīng)濟基本面驗證回暖跡象，A股的布局窗口正在開啟，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中有望延續(xù)高景氣邏輯的賽道+基本面修復彈性較大的行業(yè)有望收獲較優(yōu)表現(xiàn)。

本文源自財通社