基金的配置會變嗎，基金配置會改變嗎？

一位基金公司產(chǎn)品部人士表示，“我們8月份獲批了一只‘固收+’產(chǎn)品，因為我們申報的產(chǎn)品符合所有監(jiān)管提出的新條件，就獲批了。”

“監(jiān)管給我們反饋的一個意見就是，凡是權益類資產(chǎn)投資比例高于30%的混合型基金，不可以以‘固收+’的名義開展宣傳推薦?！?/p>

21世紀經(jīng)濟報道記者從多家基金公司相關人士處獲悉，近期監(jiān)管部門對上報的“固收+”產(chǎn)品做出新規(guī)定，基金組合權益投資占比應在10%-30%，權益投資比例上限超過30%的基金不能以“固收+”名義宣傳。

在此基礎上，最近“固收+”基金又迎來新的監(jiān)管政策。

基金業(yè)協(xié)會要求，所有混合類基金以及二級債基（除同業(yè)存單基金）的基金經(jīng)理，原則上應具備1年以上的含權產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗或權益資產(chǎn)的研究經(jīng)驗。

“固收+”新規(guī)沖擊波

上述“固收+”新規(guī)定中提及的“混合類基金”和“二級債基”正是“固收+”基金的主力軍。

簡單來說，這意味著只做過債券投資的基金經(jīng)理以后無法單獨管理“固收+”類產(chǎn)品。

“固收+”基金經(jīng)理要么同時具備股債管理經(jīng)驗，要么采取雙基金經(jīng)理制（一位固收基金經(jīng)理+一位權益基金經(jīng)理）。

根據(jù)監(jiān)管要求，如果是兩位基金經(jīng)理共同管理“固收+”產(chǎn)品，要求至少有1個基金經(jīng)理符合要求——具備1年以上的含權產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗或權益資產(chǎn)的研究經(jīng)驗。

不過，據(jù)悉，監(jiān)管對規(guī)定中的含權產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗的定義比較寬泛，具體產(chǎn)品可包括股票型、偏股型、混合型、QDII、被動指數(shù)權益類、可轉債、權益類FOF產(chǎn)品等。

此外，值得一提的是，今年6月，監(jiān)管部門要求基金公司上報的二級債基產(chǎn)品已將可轉債劃歸為權益?zhèn)}位。

這意味著，如果一只“固收+”產(chǎn)品設置的權益配比為20%，當該基金的可轉債配置已達20%倉位，那么該基金權益配置已滿。

對于近期“固收+”監(jiān)管新規(guī)，一位業(yè)內人士告訴記者，其實沒有具體的明文規(guī)定，也不是窗口指導，基金公司產(chǎn)品部并沒接到通知，是針對申報基金產(chǎn)品不符合規(guī)定的情況，監(jiān)管跟具體的基金公司溝通中提出的指導要求。

但總體來看，今年以來，“固收+”基金的“緊箍咒”不斷收緊。

不過，對于最新針對“固收+”基金經(jīng)理的要求——具備一年以上的含權產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗，業(yè)內人士認為，主要是針對增量基金，存量基金不會受太大影響。

一家基金公司人士表示，監(jiān)管近期對“固收+”的指導意見對新產(chǎn)品影響會比較大，而對老產(chǎn)品則主要是在宣傳口徑影響會比較大，即不符合規(guī)定的老產(chǎn)品不能再以“固收+”進行宣傳，“大家之前花了很多的廣告費去打造固收+的團隊，因此在新政下會受到一些沖擊”。

天相投顧人士接受采訪時也表示，新政預計對已成立的“固收+”基金的影響較小，這是因為“固收+”基金的基金經(jīng)理通常都自身具有權益類投研經(jīng)歷或能夠得到權益類投研團隊的支持，如果此類基金的基金經(jīng)理不具備這樣的經(jīng)驗，可以通過與其他基金經(jīng)理聯(lián)合管理的方式以滿足要求。

但天相投顧認為，對于后續(xù)發(fā)行的“固收+”基金會有一定影響，這是因為僅有固收投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理無法單獨管理此類基金，聯(lián)合管理將增加管理成本，這對基金公司形成一定約束，有助于溯本清源，規(guī)范“固收+”基金的市場環(huán)境。

值得關注的是，一位基金業(yè)資深人士指出，“偏債混合基金，或二級債基最好是雙基金經(jīng)理?！?/p>

他的理由是：“主動權益投資是一個專業(yè)，固收投資是另一個專業(yè)，而‘固收+’投資其實是跨兩個專業(yè)，所以最好是雙基金經(jīng)理管理。”

他舉了一個業(yè)內的例子。一位做二級債基（注：“固收+”的一個重要類別）的基金經(jīng)理，在某年股市行情好時，把二級債券允許的20%權益?zhèn)}位頂?shù)脻M滿的，賺了很多錢，當年因此獲獎。但是第二年股市行情不好，他管理的基金跌得很慘。

據(jù)介紹，這位基金經(jīng)理強項是投資債券，但他對股票的投資則主要來自于公司權益團隊的建議，根據(jù)權益團隊推薦的好股票，買了以后長期持有。但該基金經(jīng)理并不擅長權益投資。

“這次證監(jiān)會對‘固收+’產(chǎn)品的規(guī)范調整，會促進‘固收+’產(chǎn)品進一步規(guī)范發(fā)展?！鄙鲜龌饦I(yè)資深人士說。

萬億大市場火爆背后

最近幾年，“固收+”基金火爆。

天相投顧統(tǒng)計，按權益配比30%上限的“固收+”新規(guī)測算，目前“固收+”基金規(guī)模為2.23萬億元。

一位業(yè)內資深人士向記者介紹了“固收+”產(chǎn)品火爆的背景：自2018年、2019年資管新規(guī)執(zhí)行之后，資管新規(guī)要求打破剛性兌付，金融機構不能承諾保本保收益，銀行的理財產(chǎn)品開始向公募化的方式整改，這個時候就出現(xiàn)了“固收+”概念，對此，銀行喜歡，公募基金也喜歡，大家一起合作，“固收+”產(chǎn)品承接了不少銀行理財產(chǎn)品資金，自此“固收+”火了。

另一位基金人士表示，“固收+”其實就是一個營銷的標簽，好像“+”有無限的想象的空間，可以從純債、二級債，到一些混合類的產(chǎn)品，它們用“固收+”包裝起來就比較方便。

“公司主要想要包裝團隊，把除了固收以外的其他的團隊一起裝進去?！鄙鲜龌鹑耸刻寡?。

基金人士指出，“固收+”這個概念自誕生起，實際上就是個偏營銷的概念，各方面都沒有對其具體的投資比例、投資策略等作出明確規(guī)范。

在監(jiān)管新政之前，以往對于“固收+”基金，市場通常是將以“固收”策略為基礎，再加入一定比例的具有權益屬性的資產(chǎn)作為“+”的部分。

據(jù)記者了解，“固收+”是一個跨類別的概念，主體包括偏債混合基金、二級債基，此外，還包括一級債基、部分FOF基金、部分平衡類混合基金，以及部分權益配置比較低的靈活配置型基金。事實上，以往混合基金里的“固收+”產(chǎn)品，主流權益配比是0-30%，但也有一部分是權益設定的上限是50%的混合基金。

一家大型基金公司人士告訴記者，此前各方面對“固收+”都沒有明確的邊界確認，加之這個概念在營銷推廣中受到投資者的認可，因此這兩年會出現(xiàn)一個“固收+”概念濫用的情況，不同比例的偏債混合、股債平衡，甚至是FOF都在冠以“固收+”的名義。

據(jù)記者了解，在“固收+”基金管理上，基金公司普遍沒設置“固收+”部門，一般基金公司通用的做法是設置固收和權益兩個部門，有基金公司把“固收+”業(yè)務放在混合資產(chǎn)團隊，有基金公司設在絕對收益部，業(yè)內還有一些大基金公司成立了一個部門去做多資產(chǎn)投資，但并不僅僅是單做“固收+”。

通常情況下“固收+”產(chǎn)品是固收為主，因此主要還是固收條線的基金經(jīng)理在管，部分基金公司設有一個帶有“固收+”特色的團隊，團隊里絕大部分是做固收出來的人。

比如，一家基金公司人士告訴記者，“我們‘固收+’沒有專門部門，投資分為固收團隊、權益團隊，以及混合資產(chǎn)團隊，混合資產(chǎn)團隊里面有的人做‘固收+’，比如說雙基金經(jīng)理的情況下，有可能是一個權益基金經(jīng)理搭配一個固收基金經(jīng)理?！?/p>

對于監(jiān)管近期對“固收+”念“緊箍咒”，業(yè)內多持肯定態(tài)度。

“此次監(jiān)管出面明確了‘固收+’的界限、定義等，非常及時也非常必要，這有利于‘固收+’產(chǎn)品的風格確立和長遠發(fā)展，關鍵是有利于投資者了解此類產(chǎn)品的風險收益特征，并與自己的風險承受能力以及預期收益等更好地匹配，是更有利于保護投資者權益的?！币患掖笮突鸸救耸勘硎尽?/p>

另一家深圳基金公司產(chǎn)品部人士表示，以前“固收+”產(chǎn)品的風險收益特征不是很明顯，因為各家的“固收+”產(chǎn)品權益?zhèn)}位差異挺大，所以監(jiān)管現(xiàn)在統(tǒng)一上限為30%以后，現(xiàn)在這類產(chǎn)品風險收益特征更相似，“固收+”產(chǎn)品具有的相對穩(wěn)健風格更明確。

一位券商分析師表示，“固收+”30%比例上限是實際上以銀行委外為代表的機構投資者普遍采取的標準，說明監(jiān)管部門對市場進行了詳細摸底后給出的一個市場較為共識的標準，符合市場實際情況。實際營銷中或有差異，但確定比例樹立標準化有利于行業(yè)標準樹立和信息透明。

天相投顧的人士表示，由于以往對“固收+”基金的定義沒有統(tǒng)一標準，導致許多含權益類基金較高的基金被認定為“固收+”基金，這與“固收+”的含義不符，容易對投資者造成誤導。如果新規(guī)得到執(zhí)行，將使得市場對“固收+”基金的定義更為明確，有利于減少亂象。

新規(guī)下的“固收+”

新規(guī)之下，“固收+”基金統(tǒng)計口徑的規(guī)?？s水。

天相投顧相關人士告訴記者，按照窗口指導之前的標準，如果將天相二級分類中的偏債混合基金、可轉債債券基金以及混債債券基金作為“固收+”基金，截止到8月31日，總規(guī)模估算為2.46萬億元。

如果按照窗口指導之后的標準，根據(jù)“基金組合權益投資比例上限超過30%的基金不能以‘固收+’名義宣傳”的規(guī)定，對上述基金合同中權益投資占比可能超過30%的基金剔除，則規(guī)模變?yōu)?.23萬億元，約縮水0.23萬億元。

不少基金公司正在按新規(guī)申報“固收+”產(chǎn)品。

一家基金公司人士表示，目前正在申請一只“固收+”基金，是單基金經(jīng)理，權益配置在30%以下，會嚴格按照監(jiān)管的要求辦理。

另一家大型基金公司人士則表示，公司在8月獲批一只“固收+”產(chǎn)品，符合監(jiān)管對“固收+”產(chǎn)品的全部要求。

據(jù)悉，自“新規(guī)”以來博時、博道、廣發(fā)、交銀施羅德、富國等多家基金公司新獲批的“固收+”基金，均嚴格按照要求發(fā)行。

業(yè)內認為，這表明“固收+”基金將進入規(guī)范發(fā)展新階段。

一位業(yè)內人士告訴記者，現(xiàn)在申請新的“固收+”產(chǎn)品時，承諾函中就需要明確說明該產(chǎn)品的權益比例范圍是10%-30%，這樣的產(chǎn)品才是標準的“固收+”產(chǎn)品，才能以“固收+”的名義對外宣推。

“現(xiàn)有的產(chǎn)品中，若非權益比例范圍符合10%-30%的要求，都將嚴格按照監(jiān)管要求，不會以‘固收+’的名義去宣傳推廣。”上述業(yè)內人士說。

值得一提的是，“固收+”的業(yè)績，在前幾年表現(xiàn)出色之后，但今年遭遇滑鐵盧。

天相投顧評價中心給記者提供的數(shù)據(jù)顯示，如果按照“新規(guī)”之前對成立滿三年的“固收+”基金進行統(tǒng)計，截至今年8月31日，今年以來“固收+”基金的平均收益率為-1.16%，近三年平均收益率為17.93%；今年同期中證債券基金指數(shù)漲跌幅為1.73%，近三年漲跌幅為10.26%。

可以看到，“固收+”基金受到今年權益市場下跌影響平均業(yè)績未能戰(zhàn)勝債券基金指數(shù)，但從近三年來看平均收益率超過債券基金指數(shù)。

僅就今年來說，“固收+”變“固收-”。

對此一位基金分析師表示，“固收+”風險和收益總是匹配的，什么地方“＋”，在相應市場不利的環(huán)境下就是“-”，這是投資常識。獲取相應收益也應該做好承擔相應風險的準備。

如果“固收+”產(chǎn)品的權益投資倉位超過30%，產(chǎn)品在行情不好時回撤有可能較大，不符合“固收+”產(chǎn)品設置和宣傳的追求穩(wěn)健的初心，這也被業(yè)內認為是今年監(jiān)管屢屢對“固收+”產(chǎn)品念“緊箍咒”的原因之一。

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