算術(shù)平均收益率例題，算術(shù)平均收益率例題及答案？

第一節(jié) 投資管理概述

一、企業(yè)投資的含義和意義

二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)

1、屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策

2、屬于企業(yè)的非程序化管理

3、投資價(jià)值的波動(dòng)性大

三、企業(yè)投資的分類

四、投資管理的原則

（一）可行性分析原則

（二）結(jié)構(gòu)平衡原則

（三）動(dòng)態(tài)監(jiān)控原則

第二節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金流量概念

（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成

[易錯(cuò)點(diǎn)]

1、項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量可能包括機(jī)會(huì)成本。

比如：繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)，該舊固定資產(chǎn)的變價(jià)收入就是機(jī)會(huì)成本，構(gòu)成項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量。

2、項(xiàng)目壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目以債務(wù)方式融資帶來(lái)的利息支付和本金償還,以及以股權(quán)方式融資帶來(lái)的現(xiàn)金股利支付,均不包括在內(nèi)，因?yàn)檎郜F(xiàn)率中已經(jīng)包含了該項(xiàng)目的籌資成本。(總結(jié):因籌資帶來(lái)的支出，不包括在內(nèi))

3、只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

比如：每年都有營(yíng)運(yùn)資金投入，第一年投入50萬(wàn)，第二年投入60萬(wàn)，第三年投入80萬(wàn)。在計(jì)算現(xiàn)金流時(shí)：第一年現(xiàn)金流50萬(wàn),第二年現(xiàn)金流10萬(wàn)(60-50) , 第三年現(xiàn)金流20萬(wàn)( 80-60 )。

[補(bǔ)充]關(guān)于固定資產(chǎn)“稅”的處理

一方面：固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入：固定資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的出售價(jià)款或殘值收入扣除清理費(fèi)用后的凈額

另一方面：固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)現(xiàn)金凈流量的影響=(賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入) x所得稅稅率①如果(賬面價(jià)值-變價(jià)凈收入)>0，發(fā)生變現(xiàn)凈損失，可以抵稅，增加現(xiàn)金凈流量。

②反之(即<0)， 實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)凈收益，應(yīng)該納稅，減少現(xiàn)金凈流量。

但是，稅法上規(guī)定的折舊方法或折舊年限不一定和公司會(huì)計(jì)采用的折舊方法or年限一致,所以，有可能出現(xiàn)以下情況：

①如果變現(xiàn)時(shí),稅法折舊已經(jīng)全部計(jì)提，則變現(xiàn)時(shí)固定資產(chǎn)賬面價(jià)值等于稅法規(guī)定的凈殘值；

②如果變現(xiàn)時(shí)，稅法折舊沒(méi)有全部計(jì)提，則變現(xiàn)時(shí)固定資產(chǎn)賬面價(jià)值等于稅法規(guī)定的凈殘值與剩余的未計(jì)提折舊之和。

二、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

[投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的適用情形及優(yōu)缺點(diǎn)]

第三節(jié) 項(xiàng)目投資管理

一、獨(dú)立投資方案的決策

1、含義

獨(dú)立投資方案，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上項(xiàng)目互不依賴、可以同時(shí)并存，各方案的決策也是獨(dú)立的。

2、決策要求

(1)獨(dú)立投資方案的決策屬于篩分決策，評(píng)價(jià)各方案本身是否可行。

(2)獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，要確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次

序。

(3 )排序時(shí),以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),一般采用內(nèi)含收益率法。

3、結(jié)論

(1)在獨(dú)立投資方案比較性決策時(shí)，內(nèi)含收益率指標(biāo)綜合反映了各方案的獲利程度,在各種情況下的決策結(jié)論都是正確的。

(2)現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)也反映了方案的獲利程度,除了期限不同的情況外,結(jié)論也是正確的。

二、互斥投資方案的決策

(一)決策要求

1、互斥投資方案，方案之間互相排斥,不能并存，決策的實(shí)質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。

2、互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。

3、由于凈現(xiàn)值受投資項(xiàng)目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。

(二)項(xiàng)目的壽命期相等時(shí)

(三)項(xiàng)目的壽命期不相等時(shí)

三、固定資產(chǎn)更新決策

（一）本質(zhì)：互斥方案的決策

（二）壽命期相同的設(shè)備重置決策

（三）壽命期不同的設(shè)備重置決策

1、決策方案

（1）壽命期不同的設(shè)備重置方案，用凈現(xiàn)值指標(biāo)可能無(wú)法得出正確決策結(jié)果，應(yīng)采用年金凈流量法決策。

（2）擴(kuò)建重置的設(shè)備更新后會(huì)引起營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入與流出的變動(dòng)，應(yīng)考慮年金凈流量最大的方案。

（3）替換重置方案的決策標(biāo)準(zhǔn)，要求年金成本最低。

2、年金成本的計(jì)算要點(diǎn)

第四節(jié) 證券投資管理

一、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)

1、價(jià)值虛擬性2、可分割性3、持有目的多元性4、強(qiáng)流動(dòng)性5、高風(fēng)險(xiǎn)性

二、證券投資的目的

1、分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；

2、利用閑置資金,增加企業(yè)收益；

3、穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；

4、提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力。

三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

四、債券投資

(一)債券的價(jià)值

債券的價(jià)值(Vb)=未來(lái)各期利息的現(xiàn)值(求年金現(xiàn)值) +到期歸還本金的現(xiàn)值(求復(fù)利現(xiàn)值)

其中折現(xiàn)率一般采用市場(chǎng)利率。

決策原則：只有債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí)(即投資債券的凈現(xiàn)值大于0) ,該債券才值得投資。

[價(jià)值>價(jià)格]

[補(bǔ)充]票面利率與市場(chǎng)利率對(duì)債券發(fā)行價(jià)格的影響：

[總結(jié)]利率和價(jià)格呈反方向變動(dòng)：利率低，則價(jià)格高→溢價(jià);反之則反。

當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率的不一致時(shí),會(huì)引起“債券價(jià)值隨期限的變化而波動(dòng)”：

①債券期限越短，債券票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響越小。

②債券期限越長(zhǎng),債券價(jià)值越偏離于面值,這種偏離的變化幅度最終會(huì)趨于平穩(wěn)。

③長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券。

(二)債券投資的收益率

計(jì)算思路：未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于目前購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率。即，根據(jù)估價(jià)模型，用購(gòu)買價(jià)格P0 代替內(nèi)在價(jià)值Vb ,求折現(xiàn)率。

決策原則：內(nèi)部收益率>市場(chǎng)利率。

[總結(jié)]分期付息、到期還本的債券

①票面利率與內(nèi)部收益率之間的關(guān)系： (將內(nèi)部收益率作為折現(xiàn)率理解)

②市場(chǎng)利率與內(nèi)部收益率之間的關(guān)系： (按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的是債券真正的內(nèi)在價(jià)值)

五、股票的價(jià)值

(1)固定增長(zhǎng)模式

①股票的價(jià)值(Vs)=D1/ (Rs-g)

式中： Vs為股票的價(jià)值(可以理解為V0) ; D1為預(yù)計(jì)第一期的股利,如果條件給的是D0,表示本期的股利，根據(jù)D1=DoX (1+g)進(jìn)行換算; g為股利增長(zhǎng)率; Rs為期望的最低收益率。

②使用上式時(shí),應(yīng)該同時(shí)滿足兩個(gè)條件: g是一個(gè)固定的常數(shù)(逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)) ,且 Rg大于g+永久持有股票。

③Rs的確定：資本資產(chǎn)定價(jià)模型。

(2)零增長(zhǎng)模式

股票的價(jià)值(Vs)=Do/Rs

(3)階段性增長(zhǎng)模式

a.高速增長(zhǎng)階段(前幾年)：計(jì)算每年復(fù)利現(xiàn)值。

b.正常增長(zhǎng)階段(后續(xù)若千年,且股利增長(zhǎng)率不變或?yàn)榱?：利用推廣公式。

例如: V3=D4/ (Rs-g) , 然后再用復(fù)利現(xiàn)值將V3折現(xiàn)到V0。

[股票投資的收益率的計(jì)算思路]根據(jù)估價(jià)模型，用購(gòu)買價(jià)格Po代替內(nèi)在價(jià)值Vs ,求折現(xiàn)率。

第五節(jié) 基金投資與期權(quán)投資

一、 證券基金的概念

(一)投資基金的概念

投資基金是一種集合投資方式,投資者通過(guò)購(gòu)買基金份額,將眾多資金集中起來(lái),由專業(yè)的投資者即基金管理人進(jìn)行管理,通過(guò)投資組合的方式進(jìn)行投資,實(shí)現(xiàn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

投資基金按照投資對(duì)象的不同可以分為證券投資基金(以股票、債券等為投資對(duì)象)和另類投資基金(如私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金)。

股票反映了所有權(quán)關(guān)系,債券反映了債權(quán)債務(wù)關(guān)系,基金則反映了一種信托關(guān)系,它是一種受益憑證,投資者購(gòu)買基金份額則成為基金的受益人。

(二)證券投資基金的特點(diǎn)

1、集合理財(cái)實(shí)現(xiàn)專業(yè)化管理：基金將投資者資金集合起來(lái),通過(guò)基金管理人進(jìn)行投資,實(shí)現(xiàn)了集合理財(cái)。

2、通過(guò)組合投資實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3、投資者利益共享且風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

4、權(quán)力隔離的運(yùn)作機(jī)制：基金管理人只負(fù)責(zé)基金的投資工作,而基金財(cái)產(chǎn)則交與基金托管人,基金操作權(quán)力與資金管理權(quán)力相互隔離。

5、嚴(yán)格的監(jiān)管制度。

(三)證券投資基金的分類

(四)證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

1、絕對(duì)收益

(1)基金絕對(duì)收益指標(biāo)不關(guān)注與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)之間的差異,測(cè)量的是證券或投資組合的增值或貶值,在一定時(shí)期內(nèi)獲得的回報(bào)情況, 一般用百分比形式的收益率衡量。

(2)具體指標(biāo)

①持有期間收益率

持有期間收益率=(期末資產(chǎn)價(jià)格-期初資產(chǎn)價(jià)格+持有期間紅利收入) /期初資產(chǎn)價(jià)格x100%

②現(xiàn)金流和時(shí)間加權(quán)收益率

③平均收益率

a.幾何平均收益率相比算術(shù)平均收益率考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值。

b.一般來(lái)說(shuō),收益率波動(dòng)越明顯,算術(shù)平均收益率相比幾何平均收益率越大。

2、相對(duì)收益

(1)基金的相對(duì)收益,是基金相對(duì)于一定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益。

(2)基金以滬深300指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn),當(dāng)滬深300指數(shù)收益率為8% ,該基金收益率為6%時(shí),從絕對(duì)收益看確實(shí)盈利了,但其相對(duì)收益為-2%。

二、私募股權(quán)投資基金

(一)特點(diǎn)

1、具有較長(zhǎng)的投資周期

2、較大的投資收益波動(dòng)性

3、對(duì)投資決策與管理的專業(yè)要求較高,投后需進(jìn)行非財(cái)務(wù)資源注入

(二)私募股權(quán)投資基金的退出

1、股份上市轉(zhuǎn)讓或掛牌轉(zhuǎn)讓

2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓

3、清算退出

三、期權(quán)合約

(一)概念

期權(quán)合約,又稱選擇權(quán)合約,是指合約持有人可以選擇在某一特定時(shí)期或該 日期之前的任何時(shí)間以約定價(jià)格買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的合約,即期權(quán)合約購(gòu)買方既可以選擇行權(quán)也可以選擇不行權(quán)。

構(gòu)成要素：①標(biāo)的資產(chǎn)②期權(quán)買方③期權(quán)買方④執(zhí)行價(jià)格⑤期權(quán)費(fèi)用⑥通知日與到期日

(二)分類

1、按照期權(quán)執(zhí)行時(shí)間的不同,可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)指買方僅能在到期日?qǐng)?zhí)行期權(quán),不可推遲或提前,歐式期權(quán)的方有權(quán)拒絕提前執(zhí)行合約,如果推遲執(zhí)行則合約作廢。

2、按照期權(quán)買方權(quán)利的不同,可以分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。看漲期權(quán)賦予了期權(quán)買方在到期日或到期日之前,以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,也稱為買入期權(quán)。

(三)期權(quán)到期日價(jià)值與凈損益的計(jì)算

1、買入和賣出看漲期權(quán)合約

投資者買入看漲期權(quán),即投資者預(yù)測(cè)在期權(quán)到期日時(shí),標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格Am將高于執(zhí)行價(jià)格X。因此,當(dāng)?shù)狡谌誂m> X時(shí),投資者將選擇行權(quán),規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn),則不會(huì)執(zhí)行期權(quán)。

2、買入和賣出看跌期權(quán)合約

投資者買入看跌期權(quán),即投資者預(yù)測(cè)在期權(quán)到期日時(shí),標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格Am將低于執(zhí)行價(jià)格X。因此，當(dāng)?shù)狡谌誂m <X時(shí),投資者將選擇行權(quán),規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),否刮不會(huì)執(zhí)行期權(quán)。

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