為什么基金虧錢(qián)，為什么基金虧錢(qián)比股票還厲害？

來(lái)源：三聯(lián)生活周刊

新年伊始，A 股市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門(mén)黑，基金更是大幅下跌，讓很多基民傷痕累累。

不光是今年年初的這一輪下跌，事實(shí)上，剛剛過(guò)去的今年，基金的表現(xiàn)也只是差強(qiáng)人意，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資者的預(yù)期。去年公募基金的收益率只有5%左右，創(chuàng)下最近三年來(lái)的最差成績(jī)，而在2020年和2019年，公募基金的收益率分別超過(guò)了30%和20%，也正是這兩年基金的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，催生了去年年初的基金熱潮，吸引了大量新基民跑步入場(chǎng)。不過(guò)，從去年和今年年初的基金表現(xiàn)來(lái)看，很多新基民顯然并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的高收益，很多人甚至還被深深套牢。很多基民不由得開(kāi)始懷疑，“養(yǎng)雞”到底能不能賺錢(qián)？

2020年12月1日，一名市民在江蘇省南京證券營(yíng)業(yè)廳內(nèi)通過(guò)顯示屏查看股市行情

答案當(dāng)然是肯定的，即使在基金業(yè)績(jī)不算太理想的今年，基金也還是實(shí)現(xiàn)了整體正收益，跑贏了通脹和市場(chǎng)上大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品的收益，個(gè)別基金的收益甚至實(shí)現(xiàn)了翻番。如果放在更長(zhǎng)的時(shí)間周期里來(lái)看，從1998年公募基金成立至今，股票型基金的年化收益率大概在15%左右，這也是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)。那么，問(wèn)題的關(guān)鍵在于，為什么很多基民實(shí)現(xiàn)不了這樣的回報(bào)，甚至還虧損累累呢？主要有兩大原因。第一，很多新基民熱衷于追捧熱門(mén)明星基金經(jīng)理，這是很多基民虧錢(qián)的重要原因；第二，很多新基民將股市上追漲殺跌的短線交易習(xí)慣用于購(gòu)買(mǎi)基金，最終也很難獲得好的回報(bào)。

圖｜視覺(jué)中國(guó)先來(lái)看看為什么“養(yǎng)雞”不要過(guò)度追捧熱門(mén)基金經(jīng)理。有些基金經(jīng)理，因?yàn)樵谀硯啄耆〉昧撕芎玫臉I(yè)績(jī)回報(bào)，成為市場(chǎng)上排名前列的冠軍經(jīng)理，所以，很多基民就紛紛購(gòu)買(mǎi)該基金經(jīng)理旗下的基金產(chǎn)品。但事實(shí)證明，這種投資模式風(fēng)險(xiǎn)極高。因?yàn)?a href="http://www.weightcontrolpatches.com/tag/%e8%b5%84%e6%9c%ac%e5%b8%82%e5%9c%ba" title="【查看含有[資本市場(chǎng)]標(biāo)簽的文章】" target="_blank">資本市場(chǎng)很少有常勝將軍，像巴菲特這種級(jí)別的大神只是極小概率，很多基金經(jīng)理在某些年份獲得了很好的業(yè)績(jī)，除了實(shí)力之外，也有很大程度的運(yùn)氣成分。但是，資本市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)有好遠(yuǎn)眷顧，隨著時(shí)間推移，這些基金經(jīng)理靠運(yùn)氣賺來(lái)的錢(qián)，將來(lái)大概率會(huì)憑實(shí)力輸回去。資本市場(chǎng)一直有均值回歸的規(guī)律，曾經(jīng)取得高回報(bào)的投資者，將來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)通常都會(huì)向平均水平回歸。所以，如果基民看到某位基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)非常亮眼，以此作為購(gòu)買(mǎi)該基金的依據(jù)，那么，隨著將來(lái)這位基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)向均值回歸，后面入場(chǎng)的新基民大概率會(huì)為此買(mǎi)單。大量基民涌向熱門(mén)基金經(jīng)理，也會(huì)在技術(shù)上增加基金經(jīng)理的投資難度，對(duì)于基金經(jīng)理而言，管理100億元和1000億元的資金規(guī)模，難度會(huì)大大增加。

《華爾街之狼》劇照無(wú)論是中國(guó)還是美國(guó)基金市場(chǎng)，都有同樣的規(guī)律。從A股市場(chǎng)來(lái)看，最近幾年大熱的張坤，旗下基金在過(guò)去幾年取得了非常高的回報(bào)率，這也讓張坤成為最炙手可熱的公募基金經(jīng)理，但是在剛剛過(guò)去的今年，張坤掌管的基金回報(bào)率排名居后，其中易方達(dá)藍(lán)籌精選基金虧損了大概10%。除了張坤之外，還有幾位近年來(lái)最熱門(mén)的基金經(jīng)理，去年的收益率也都是負(fù)數(shù)。不只是中國(guó)，美國(guó)資本市場(chǎng)也是如此。前幾年美國(guó)市場(chǎng)最熱門(mén)的基金經(jīng)理“木頭姐”（Cathie Wood），因?yàn)橹貍}(cāng)特斯拉等高級(jí)科技股，一度獲得驚人回報(bào)，被譽(yù)為女版巴菲特。但是從去年開(kāi)始，木頭姐的神話開(kāi)始破滅，從去年2月份的高點(diǎn)至今，旗下ARKK基金的跌幅已經(jīng)接近腰斬。從中美市場(chǎng)這些熱門(mén)基金經(jīng)理的經(jīng)歷來(lái)看，基民如果能做到不盲目追捧熱門(mén)基金經(jīng)理，“養(yǎng)雞”虧錢(qián)的概率可能至少可以降低一半。

《股瘋》劇照另外，很多新基民以短線炒股的心態(tài)購(gòu)買(mǎi)基金，也是“養(yǎng)雞”虧錢(qián)的另外一大原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)60%的基民持有基金的時(shí)間在一年以內(nèi)，能夠持有3年以上的只有10%左右。基民短線交易不僅容易在熊市虧錢(qián)，即使迎來(lái)牛市，也無(wú)法將收益最大化。2020年是一個(gè)基金大年，當(dāng)年權(quán)益類(lèi)基金的收益率超過(guò)50%，將近90只基金收益翻番，但是當(dāng)年基民平均收益不到20%。去年基金整體收益下降，更是有一半的基民虧損。短線“養(yǎng)雞”之所以難以實(shí)現(xiàn)很好的回報(bào)，甚至容易虧損，原因在于，作為機(jī)構(gòu)投資者，基金經(jīng)理大多數(shù)以長(zhǎng)線投資為主，其回報(bào)率需要通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間才可以體現(xiàn)出來(lái)，在短期之內(nèi)，基金經(jīng)理在市場(chǎng)面前沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)。但是，基民如果以追漲殺跌的心態(tài)來(lái)購(gòu)買(mǎi)基金，相當(dāng)于以短線資金購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)線產(chǎn)品，這本身就是一種資金錯(cuò)配，自然也就很難獲得好的收益回報(bào)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，能夠通過(guò)“養(yǎng)雞”賺錢(qián)的，大都是相對(duì)而言的長(zhǎng)期持有者，而非那些頻繁交易的短線交易者。

《大空頭》劇照最近由于A 股調(diào)整帶來(lái)基金大跌，部分短線交易者又開(kāi)始因?yàn)榭謶侄娂娰u(mài)出。去年春節(jié)之后，A 股市場(chǎng)也有一輪大跌，上證指數(shù)從3700多點(diǎn)跌到3300多點(diǎn)，當(dāng)時(shí)基金的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)更是超過(guò)當(dāng)前。但事實(shí)上，那一輪大跌之后，基本上就是全年的低點(diǎn)，經(jīng)過(guò)大概半個(gè)月的下跌之后，A 股市場(chǎng)很快觸底反彈。當(dāng)初在那一輪大跌當(dāng)中恐慌割肉的基民，最終都將賬面虧損變成了現(xiàn)實(shí)，而那些選擇堅(jiān)持的，最終大都挽回了賬面浮虧。和去年的A股市場(chǎng)相比，今年股市的壓力主要在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面相對(duì)不樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)明顯放緩。但對(duì)于股市而言，宏觀基本面和股市的表現(xiàn)經(jīng)常呈現(xiàn)相反關(guān)系。宏觀基本面向好時(shí)，股市往往沒(méi)有太好的表現(xiàn)，而宏觀基本面不太好的時(shí)候，對(duì)股市反而意味著機(jī)會(huì)。

《大時(shí)代》劇照因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)向好往往會(huì)帶來(lái)通脹壓力上升，所以央行會(huì)對(duì)貨幣水龍頭的管控更加嚴(yán)厲，對(duì)于資金推動(dòng)型的股市而言，往往壓制了股市上漲的空間。反而是當(dāng)經(jīng)濟(jì)不太景氣時(shí)，政策面和資金面都會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)，這對(duì)于股市反而會(huì)帶來(lái)利好。去年年底，央行接連宣布降準(zhǔn)和降息，新一輪貨幣政策寬松周期已然到來(lái)，從財(cái)政政策來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，久違的基建潮重出江湖。今年股市的開(kāi)局雖然并不理想，但無(wú)論對(duì)于股民還是基民，能在“羊群”恐慌之際多一些淡定，就已經(jīng)戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。

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