基金能不能只取出收益部分，基金能不能只取出收益部分的錢？

經(jīng)歷一季度股市的大幅回調(diào)后，今年賺錢就突出一個“難”字。

數(shù)據(jù)顯示，主動權(quán)益類基金年內(nèi)漲幅為正占比不到3%，平均漲幅為-16.08%。盡管4月后市場回了一波血，但因此而回本的基民仍然寥寥無幾，于是乎，大家紛紛將目光看向攻守平衡的“固收+”。

期望是美好的，現(xiàn)實(shí)是殘酷的。

在以往震蕩市中，屢有不錯表現(xiàn)的“固收+”這次似乎也沒跟上市場節(jié)奏。數(shù)據(jù)表明，“固收+”基金中的代表——二級債基年內(nèi)漲幅為正的基金數(shù)量占比額約為30%，平均漲幅為-1.64%。

盡管相比主動基金年內(nèi)-16.08%的平均漲跌幅，“固收+”的平均表現(xiàn)確實(shí)更好。但考慮到買“固收+”的基民風(fēng)險偏好程度低，對回撤與漲幅更加敏感，所以很多基民對此頗有微詞。

為什么“固收+”變“固收-”了？

究其原因，還是部分“固收+”在權(quán)益資產(chǎn)管理上失去平衡。它們要么增加權(quán)益?zhèn)}位，要么通過可轉(zhuǎn)債將權(quán)益敞口拔高，追求進(jìn)攻性的同時，卻失掉了風(fēng)險控制能力；還有些基金所持股票的行業(yè)過于集中，或重倉新能源、或重倉上游周期賽道，風(fēng)格集中波動自然也大。

憑借著大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢，“固收+”基金往往能攻善守。但正因?yàn)槠涠鄻拥馁Y產(chǎn)配置方式，使得基民不好辨明基金的底倉，買了權(quán)益或者可轉(zhuǎn)債倉位過高的產(chǎn)品，一旦年初行情重演，或許還要經(jīng)歷“固收+”變“固收-”痛苦。

如何選到一只真正好的“固收+”？防止“固收+”變成“固收-”,是我們本篇文章要重點(diǎn)討論的問題。

破解困局：如何防止“固收+”變“固收-”？

解決“固收+”基金波動大的難題，關(guān)鍵在于厘清基金的底層資產(chǎn)。最近，監(jiān)管正式出手規(guī)范并定義“固收+”產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)：

1.“固收+”基金權(quán)益?zhèn)}位不得超過30%。劃定權(quán)益?zhèn)}位上限，剔除掉明明“偏股”卻打著“固收+”幌子的主動基金。

2.可轉(zhuǎn)債、可交換債倉位算在權(quán)益?zhèn)}位內(nèi)。斌哥認(rèn)為，這是提高“固收+”基金持有體驗(yàn)的重要落子。

可轉(zhuǎn)債，毋庸置疑屬于債券，所以過往重倉可轉(zhuǎn)債的基金采用“固收+”基金的口徑宣傳并非越界。

然而，可轉(zhuǎn)債后期可轉(zhuǎn)換成股票，自身兼具股性。T+0的交易機(jī)制，也加大了其波動。實(shí)際上，可轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)最大回撤接近-30%。將高波動的可轉(zhuǎn)債，作為“持盾進(jìn)攻”的“固收+”基金的底倉，產(chǎn)品的實(shí)際波動或許會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過部分投資者的風(fēng)險偏好程度，導(dǎo)致持有體驗(yàn)與理想的割裂。

監(jiān)管的新規(guī)定，重新規(guī)范了“固收+”，嚴(yán)格劃定的產(chǎn)品股、債配置邊界，使得“固收+”基金的風(fēng)險收益特征更清晰。

新規(guī)之后，很多產(chǎn)品的整改仍在路上，當(dāng)前選擇新發(fā)行的產(chǎn)品能夠幫助大家擁有風(fēng)險收益特征更清晰的“固收+”基金。比如，博道基金即將發(fā)行的博道和瑞多元穩(wěn)健6個月持有期混合基金（下稱“博道和瑞多元穩(wěn)健6個月持有”）。

作為被“嚴(yán)格定義”后的首批標(biāo)準(zhǔn)型“固收+”，新基金將嚴(yán)格以固收資產(chǎn)為主，權(quán)益為輔，其中股票、可轉(zhuǎn)債、可交換債的配置比例10-30%，整體風(fēng)險更可控。

除此之外，博道和瑞多元穩(wěn)健六個月持有還有一大亮點(diǎn)：新產(chǎn)品在投資中借助了量化模型來進(jìn)行風(fēng)險管理，是智能化的“固收+”。通過“獨(dú)家”的“固收+”系統(tǒng)化配置模型輔助，在進(jìn)行大類資產(chǎn)配置和具體投資標(biāo)的選擇時，追求“加上超額收益，減少風(fēng)險波動，打造低相關(guān)矩陣”，更好發(fā)揮“固收+”基金在大類資產(chǎn)配置上的優(yōu)勢。

簡而言之，放棄信用下沉，不再做單一策略，而是將固收、股票、量化策略融合，兼顧“固收+”的多種投資目標(biāo)，回到固收+的初心，追求絕對收益。

此外，新基金將由陳連權(quán)掌舵，他被譽(yù)為“‘固收+’投資先行者”，值得斌哥為大家詳細(xì)介紹。

系統(tǒng)化“固收+”策略開創(chuàng)者——陳連權(quán)

陳連權(quán)的個人經(jīng)歷極為獨(dú)特。

2007年入行，彼時的他，在交銀施羅德?lián)谓鹑诠こ滩苛炕治鰩?，隨后又擔(dān)任信用分析師、宏觀債券分析師。這段早期經(jīng)歷不僅是他投資生涯的起點(diǎn)，更是為其投資框架深深打下了“量化+固收”的烙印。

2010年，陳連權(quán)開始踐行“固收+”投資理念，管理難度和要求更高的銀行理財(cái)產(chǎn)品組合。后續(xù)逐漸定型，將系統(tǒng)化方法引入“固收+”策略，在多類產(chǎn)品管理上的成功，陳連權(quán)“‘固收+’投資先行者”的稱號由此打響。

在2018年至今年這三年間，陳連權(quán)轉(zhuǎn)身私募，在更加殘酷的市場競爭中，投資策略進(jìn)一步升級，量化運(yùn)用更加成熟。

今年12月，陳連權(quán)加入博道基金，擔(dān)任固定收益投資總監(jiān)。

縱覽其個人經(jīng)歷，斌哥最大的感受就是“稀缺”。

1.固收投資經(jīng)驗(yàn)極為豐富。陳連權(quán)有11年投資經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，目前市場中公募債券基金經(jīng)理中投資經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)超10年的僅70余人（占比約6.7%）。而其中較早就擔(dān)任前十大基金公司固收總監(jiān)的人選更是鳳毛麟角。

2.公私募復(fù)合投資經(jīng)歷，投資策略經(jīng)過了嚴(yán)苛市場考驗(yàn)。

3.別樹一幟地將“量化”引入“固收+”，用一套自主開發(fā)的量化投資模型，提高了管理產(chǎn)品的風(fēng)險收益性價比。

陳連權(quán)的量化“固收+”策略真正全面實(shí)踐，是在私募階段管理的產(chǎn)品中。從可查的數(shù)據(jù)來看，其業(yè)績表現(xiàn)出色。其代表私募產(chǎn)品存續(xù)期間（2018.6.8-2021.11.22）實(shí)現(xiàn)絕對收益率37.8%，年化收益率高達(dá)10.92%，最大回撤-3.47%。其收益回撤比3.15倍，為持有人帶來了高性價比的投資體驗(yàn)，在同期可比的7645只私募產(chǎn)品中位列前5%，展現(xiàn)了系統(tǒng)化“固收+”投資策略的威力。

量化投資，是陳連權(quán)在“固收+”基金管理中最具魅力的一環(huán)，將在新產(chǎn)品博道和瑞多元穩(wěn)健六個月持有上得到集中展現(xiàn)。

“固收+”基金的投資藝術(shù)，其中很重要的一部分就體現(xiàn)在股債倉位的動態(tài)管理上，也就是資產(chǎn)配置。他的新基金將會采用多層資產(chǎn)配置，在常態(tài)環(huán)境下，綜合各大類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期所處位置，對股債配置比例進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。同時還構(gòu)建防御因子對異常場景進(jìn)行動態(tài)監(jiān)測，防范極端市場環(huán)境中“股債雙殺”的風(fēng)險。

比如，在2018年一季度，市場未顯頹勢，權(quán)益投資正火熱。而陳連權(quán)敏銳抓住市場拐點(diǎn)信號，基于對經(jīng)濟(jì)周期的觀察，做出權(quán)益下行判斷，通過增加債券倉位，降低股票倉位，成功避過2018年熊市。

“固收+”基金投資藝術(shù)的另一部分體現(xiàn)在選股端。用股票多因子量化模型選擇股票投資標(biāo)的，采用分散投資方式，捕捉“更多、更可見、更持久”的超額收益。并且，模型中還有因子動態(tài)模塊，靈敏適應(yīng)快速輪動的股市風(fēng)格。

除此之外，對于債券底倉，則以穩(wěn)為主。陳連權(quán)用利率量化模型選擇債券投資標(biāo)的，以穩(wěn)為主，通過配置利率債和高等級信用債，提高勝率，不做信用下沉，防范違約風(fēng)險。

回顧當(dāng)前的投資格局：

一方面，純固收產(chǎn)品收益逐步走低，近5年1年期收益率從5%左右降至3.5%以下。

另一方面，純權(quán)益產(chǎn)品凈值波動又大，數(shù)據(jù)表明，近5年上證指數(shù)最大回撤-30.77%。

相比之下，兼顧進(jìn)攻與防御的“固收+”基金投資性價比凸顯。并且，在監(jiān)管新規(guī)下，投資品種明確，風(fēng)險更易識別的“固收+”基金已煥然一新，新“固收+”更加匹配本就厭惡風(fēng)險的投資者的配置需求。

如果當(dāng)下你需要一只優(yōu)秀的“固收+”基金，應(yīng)對市場變化，那么這只有量化特色的新產(chǎn)品——博道和瑞多元穩(wěn)健六個月持有值得去關(guān)注。

投資需謹(jǐn)慎。本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測僅供參考，不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議。

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