私募基金是怎樣賺錢的，私募基金是怎樣賺錢的呢？

創(chuàng)意配圖：私募基金

在市場(chǎng)印象中，“私募高手”很像武俠小說(shuō)中的世外高人，他們身手不凡、異常低調(diào)，神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾，更是斷不能將自己的獨(dú)門秘籍廣而告之。然而，他們又從來(lái)都是市場(chǎng)追逐的焦點(diǎn)，其投資思路和持倉(cāng)技術(shù)不斷地被大家拿來(lái)跟蹤、研究。

私募是做證券投資的，更是販賣理念的，尤其在當(dāng)前中國(guó)私募基金發(fā)展的初級(jí)階段，個(gè)人聲望幾乎決定了私募機(jī)構(gòu)的影響力。

其實(shí)，當(dāng)前政策環(huán)境下的合規(guī)門檻已經(jīng)不低，私募基金要在業(yè)績(jī)突破和本金安全之間尋找平衡點(diǎn)已十分不易，其投資策略要比外界想象的保守得多。私募基金在具體的投資上會(huì)遵循哪些原則呢？

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一，選對(duì)行業(yè)賺大錢

投資顧問(wèn)總會(huì)給客戶灌輸這樣一個(gè)理念：“盡管股市會(huì)回落，甚至?xí)霈F(xiàn)股災(zāi)，但不要對(duì)股市失去信心，因?yàn)殚L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股市始終是會(huì)回升的。只有樂(lè)觀的投資者才能在股市中勝出?！边@句話的意思是，投資者付出的是時(shí)間，但只要熬得久，就一定能賺到錢。真的是這樣嗎？

單從歷史經(jīng)驗(yàn)看，股票指數(shù)確實(shí)是長(zhǎng)期上漲的，但是，歷史的經(jīng)驗(yàn)也顯示出另外一個(gè)事實(shí)：指數(shù)長(zhǎng)期上漲，但有幾個(gè)人跑贏了通貨膨脹？

“以 1992 年到 2006 年美國(guó)一些行業(yè)的贏利能力看，能不能選對(duì)行業(yè)決定了投資資本收益率的高低。另外，你所選企業(yè)所屬的行業(yè)能否長(zhǎng)期生存下去也很重要，比如銀行業(yè)。以英國(guó)銀行業(yè)為例，100 年前銀行業(yè)比重占社會(huì)行業(yè)的 15.5%，100 年后占16.5%，這種行業(yè)是可以長(zhǎng)存的；1900 年，英國(guó)鐵路業(yè)占整個(gè)行業(yè)領(lǐng)域 49% 的市值，百年以后只占 0.34% ；紡織業(yè)當(dāng)時(shí)占 5%，百年以后變成 0%……如果你選擇了一個(gè)行業(yè)，它 100 年前占整個(gè)社會(huì)行業(yè)領(lǐng)域的 20%，100 年后這個(gè)行業(yè)的比重變小甚至消失了，那么這種投資就容易導(dǎo)致失敗?！薄稌r(shí)間的玫瑰》

指數(shù)長(zhǎng)期上漲這個(gè)“規(guī)律”，其實(shí)并沒(méi)多大意義。不過(guò)，可以換個(gè)角度來(lái)看：通貨膨脹必將讓股市總市值持續(xù)膨脹，只有那些能夠在指數(shù)構(gòu)成中，長(zhǎng)期保持一定分量的行業(yè)，才能讓你賺錢。

因此，行業(yè)選擇就至關(guān)重要了。

行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)決定了企業(yè)的成長(zhǎng)性。買股票首先選行業(yè)，選好行業(yè)可搭乘“順風(fēng)車”；選錯(cuò)行業(yè)，將跟著行業(yè)不景氣的破船，一路下沉。

一個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度越高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度就越大。競(jìng)爭(zhēng)高的行業(yè)往往是其進(jìn)入門檻低造成的，身處其中的企業(yè)不得不打價(jià)格戰(zhàn)，難有更好的經(jīng)營(yíng)策略。企業(yè)總生存在“戰(zhàn)火”之中，能有多大前途？因而投資于此類行業(yè)證券的風(fēng)險(xiǎn)很大。

一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)資料、耐用消費(fèi)品和奢侈性消費(fèi)品的生產(chǎn)受經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)的影響較大，這類行業(yè)的股票被稱為周期性股。

生活必需品、公共勞務(wù)與經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)的關(guān)聯(lián)較小，社會(huì)需求穩(wěn)定，因而這類行業(yè)上市公司的贏利水平相對(duì)穩(wěn)定，其股票被稱為防守性股。要是實(shí)在無(wú)法把持住自己的投機(jī)心態(tài)，你可以試一試那些“防守性股”，這樣風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

商人在數(shù)字股市金融背景。數(shù)字

二，巧妙利用市場(chǎng)波動(dòng)

捫心自問(wèn)，進(jìn)入股票市場(chǎng)，當(dāng)局者迷的你，最想知道的事情是什么？

是明年的股票價(jià)格？不！是下個(gè)月的股票價(jià)格？不！是下周的股票價(jià)格？不！潛意識(shí)里，你最渴望知道的是今天下午最多明天上午，股票價(jià)格的走勢(shì)如何，市場(chǎng)怎么樣。稍微長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)的事情你或許會(huì)去思考，但是興趣不會(huì)很大。這是大眾最真實(shí)的心理狀態(tài)。

所以，任何預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期波動(dòng)的工具、秘訣、技巧總是受到大眾最熱烈的歡迎。在常人眼里，這是最真實(shí)的，能夠馬上得到檢驗(yàn)，迅速看見(jiàn)效果。離他們稍遠(yuǎn)一點(diǎn)的東西，往往因?yàn)闊o(wú)法有立竿見(jiàn)影的效果而顯得虛無(wú)縹緲。

市場(chǎng)波動(dòng)源于人性，理解和利用人性的弱點(diǎn)，是另一種賺錢方法。

整個(gè)生物世界經(jīng)歷了上億年的演化，人類文明才幾千年，幾千年里要把人性中不好的東西都進(jìn)化掉，這是不太可能的。就拿股市在荷蘭誕生之后的這 400 年來(lái)說(shuō)，人的貪婪和恐懼沒(méi)有任何變化，都是看見(jiàn)跌就害怕、看見(jiàn)漲就蠢蠢欲動(dòng)，過(guò)幾年就一個(gè)輪回。

這個(gè)波動(dòng)很簡(jiǎn)單，如果用 PE 的高低來(lái)設(shè)定一個(gè)區(qū)間，低的時(shí)候是 10 倍甚至才幾倍，高的時(shí)候是 30 ～ 60 倍。400 年來(lái)，股價(jià)永遠(yuǎn)在這兩條線之間波動(dòng)。你掌握了這個(gè)規(guī)律，再加上足夠的耐心，就可以賺大錢。

2010 年中小板及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的市盈率都是 60 倍以上，高的甚至達(dá)到140 倍，就是它們有蘇寧的成長(zhǎng)幅度那又如何？要知道蘇寧從 2003 年到2008 年凈利潤(rùn)的年復(fù)利增長(zhǎng)基本都在 100% 以上。

大多數(shù)情況下，市場(chǎng)的定價(jià)都是基于“過(guò)于樂(lè)觀”和“過(guò)于悲觀”的，所謂的“合理價(jià)格”倒更像一個(gè)匆匆趕路的。

以投資的心態(tài)買入優(yōu)秀公司的股票，買的時(shí)候 10 倍 PE，賣的時(shí)候也是 10 倍 PE，但如果到賣出那年公司業(yè)績(jī)翻番，那就賺了一倍。要是市場(chǎng)瘋狂起來(lái)，也可能賣到 30 倍 PE，結(jié)果就賺了三倍。當(dāng)初買的時(shí)候只求不輸，沒(méi)想要賺多少，但是以這種心態(tài)買的股票往往都賺了很多。

投資 融資 私募 人民幣 GDP

三，現(xiàn)金，現(xiàn)金，還是現(xiàn)金

用一毛錢買進(jìn)一塊錢的東西，就是巴菲特反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“安全邊際”。巴菲特“護(hù)城河”的概念源于“安全邊際”，又融入了他自身實(shí)踐的總結(jié)。

巴菲特有一個(gè)很有意思的比喻——你可以買可口可樂(lè)的股票，但喝的卻是百事可樂(lè)。投資者追求的是公司長(zhǎng)期持續(xù)地給消費(fèi)者提供真正有價(jià)值的產(chǎn)品，而消費(fèi)與投資往往不是一回事。這可以在一定程度上解釋，為什么國(guó)內(nèi)外房地產(chǎn)業(yè)都很難產(chǎn)生偉大的公司。快速消費(fèi)品每天都有大量的消費(fèi)，持續(xù)的收入容易為企業(yè)建立很高的“護(hù)城河”。

房地產(chǎn)界的名言是：地段，地段，還是地段。挑選優(yōu)質(zhì)上市公司，私募基金最看重的是現(xiàn)金，現(xiàn)金，還是現(xiàn)金。

國(guó)內(nèi)私募人士都喜歡外出旅游，而且偏愛(ài)去日本，能近距離觀察日本公司。松下、索尼、豐田和京瓷這些世界 500 強(qiáng)企業(yè)居然基本沒(méi)有負(fù)債，豐田不僅沒(méi)有負(fù)債還有 370 億美元的凈現(xiàn)金。而儲(chǔ)存現(xiàn)金反映了企業(yè)的心態(tài)，表明其有強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)——在資本環(huán)節(jié)為自己構(gòu)建了強(qiáng)大的“護(hù)城河”。

國(guó)內(nèi)多是擴(kuò)張型的公司，這類企業(yè)負(fù)債率很高，都是假設(shè)產(chǎn)品利潤(rùn)率很高，需求是無(wú)限上升的?？墒瞧髽I(yè)歷史不是那么回事，有九成中小企業(yè)都于十年內(nèi)倒閉。

表面上看，高負(fù)債增加股東的回報(bào)，但是過(guò)了某一個(gè)“度”，就開(kāi)始傷害股東了。相信投資人能想象到大量高息借款的公司，是如何天天在危險(xiǎn)中度日的。管理層整天在融資，無(wú)暇管理企業(yè)。

高負(fù)債公司的股票往往看起來(lái)便宜，實(shí)際上并不便宜。

關(guān)鍵是企業(yè)擴(kuò)張不需要投很多錢，也不需要股東出資，尤其最好沒(méi)有固定資產(chǎn)投資?！崩硐氲臓顟B(tài)是，如果投資者密切關(guān)注市場(chǎng)前景廣闊、現(xiàn)金流持續(xù)而充沛的上市公司，如果在這類公司早期就介入，股東在后期幾乎不用考慮公司的再融資，因此對(duì)于這類公司的股東而言，無(wú)須任何成本就可以分享上市公司的成長(zhǎng)帶來(lái)的好處。

千萬(wàn)不要相信自己有過(guò)人的投機(jī)水平，投機(jī)心態(tài)可怕、可恨！一個(gè)投資者的成熟，往往表現(xiàn)在他的“心慢”，心慢才可能穩(wěn)重，輕率容易引發(fā)災(zāi)難。

作者：周倩，知名財(cái)經(jīng)作家，為多家職業(yè)機(jī)構(gòu)做過(guò)投資和企業(yè)分析，為大戶資金的運(yùn)作做過(guò)操盤策劃，有獨(dú)特的資本經(jīng)營(yíng)能力。已出版《操盤》《投資總監(jiān)》《財(cái)務(wù)總監(jiān)》等作品。

周曉垣，先后就職于多家期貨、證券、基金公司，歷任行業(yè)研究員、首席分析師、總經(jīng)理等職務(wù)。從業(yè)二十載，曾創(chuàng)造出連續(xù)七年業(yè)績(jī)倍增的好成績(jī)，現(xiàn)為中金能投基金董事長(zhǎng)。

本文為獨(dú)家內(nèi)容，摘自圖書(shū)《投資的邏輯：中國(guó)式股市投資心理學(xué)》，匯智博達(dá)出品，轉(zhuǎn)載請(qǐng)私信聯(lián)系我們?nèi)〉檬跈?quán)。

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