基金配置是指，基金配置是指什么？

講述投資中最樸實(shí)的道理，陪伴您一起穿越基金投資的迷霧。市場起起伏伏，我們招夕相伴。

本期作者 | 鄧和權(quán)

1.市場回顧及展望

8月市場延續(xù)震蕩，各主要指數(shù)均以下跌整固為主。

指數(shù)方面，8月份市場震蕩加大，指數(shù)先跌后漲、然后在月底再度回落，各大板塊均延續(xù)調(diào)整。

其中，滬深300、上證50等部分指標(biāo)股甚至已經(jīng)創(chuàng)出今年4月份以來的新低、消費(fèi)和醫(yī)藥延續(xù)筑底、新能源等熱門板塊也出現(xiàn)較大下跌；基本面維度，8月份中美關(guān)系再度緊張，成都、深圳等地疫情再度發(fā)酵，對經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂又開始加劇。

海外局勢仍然動(dòng)蕩，俄羅斯不斷通過北溪一號斷供天然氣來回?fù)魵W洲對俄制裁，國際能源價(jià)格暴漲也加劇了對于通脹問題的擔(dān)憂。

總體上，多重負(fù)面因素主導(dǎo)市場，指數(shù)重回相對低迷的狀態(tài)，多空分歧仍然較大。

A股及港股逐步跌出機(jī)會(huì)，長期配置價(jià)值凸顯。雖然目前市場仍然充斥了多種利空，但同時(shí)也在不斷積聚反彈的正能量。

1）國家政策持續(xù)發(fā)力。8月份央行超預(yù)期下調(diào)LPR報(bào)價(jià)利率，是一系列降準(zhǔn)、降息政策的延續(xù)，央行在評估經(jīng)濟(jì)增長壓力的同時(shí)、相機(jī)抉擇實(shí)施穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策。李克強(qiáng)總理多次調(diào)研走訪全國各經(jīng)濟(jì)大省，提出政策要應(yīng)出盡出；

2）疫情總體影響可控，防疫政策處于動(dòng)態(tài)調(diào)整中。短期內(nèi)動(dòng)態(tài)清零的政策方針不可動(dòng)搖，同時(shí)我們也看到各地都在力爭控制疫情的同時(shí)力保經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)；

3）市場估值水平總體合理偏低。以wind全A指數(shù)為例，A股的最新TTM估值為17倍、處于歷史上24%的低估值分位數(shù)。恒生指數(shù)的最新估值為9倍、處于歷史上14%的低估值分位數(shù)。

2.堅(jiān)守底線思維，市場未來調(diào)整空間有限

不知不覺，又到了悲觀情緒蔓延市場的時(shí)候。歷經(jīng)5-6月份反彈、7-9月份下跌，市場交投情緒再度跌入冰點(diǎn)，wind全A的日內(nèi)成交額一度降至6300億元，市場是否會(huì)二次探底、本輪調(diào)整的極限位置在哪里？雖然市場不可預(yù)測，但我們有必要進(jìn)行過往的歷史行情回顧。

首先，今年4月底市場自發(fā)形成底部區(qū)域有支撐。在4月底市場加速探底的時(shí)候，A股遭受了來自國內(nèi)外的多重黑天鵝沖擊，包括：

1）美聯(lián)儲(chǔ)大踏步開啟加息和縮表進(jìn)程，貨幣政策聲明極為鷹派；

2）俄烏局勢惡化，地緣政治沖突加劇。市場短期流動(dòng)性一度枯竭，絕對收益資金、杠桿資金紛紛拋售止損出局，指數(shù)短期快速殺跌。然而，就在市場情緒最低迷的時(shí)候，伴隨著國務(wù)院一攬子穩(wěn)增長政策的落地、以及央行持續(xù)投放流動(dòng)性，市場終于止跌企穩(wěn)，并且探底回升。

本輪市場調(diào)整接近3個(gè)月，指數(shù)也逐步逼近3100點(diǎn)一線，未來除非再出現(xiàn)類似4月底那樣的黑天鵝，市場很難去挑戰(zhàn)今年4月底的低點(diǎn)。

其次，伴隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，各主要指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償已經(jīng)非常充分。

以滬深300指數(shù)為例，最新的滬深300指數(shù)收盤價(jià)為3903點(diǎn)（2022.9.21），非常接近今年4月底3757點(diǎn)的低點(diǎn)。如果考慮到市場無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，當(dāng)前滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償已經(jīng)超過了4月底時(shí)的水平。截至目前（2022.9.21），滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.12，已經(jīng)超過了今年4月底的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6.07，這表明當(dāng)前市場的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是充分的。

歷史上曾經(jīng)發(fā)生過多次，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到較高水平時(shí)，市場往往會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)折，并且在隨后一系列政策發(fā)力和基本面持續(xù)改善的推動(dòng)下，帶來市場指數(shù)的修復(fù)反彈。

3.逆勢配置基金的正確打開方式

市場總是在絕望中誕生希望，在下跌中孕育機(jī)會(huì)。

兵無常勢，水無常形，投資也是如此，我們需要根據(jù)市場的形勢動(dòng)態(tài)調(diào)整基金配置的策略。

在市場下跌的尾部階段，可能會(huì)面臨多重利空的反復(fù)沖擊，但是我們要有充分的思想準(zhǔn)備。

投資需要打提前量，市場也只有在下跌過程中才會(huì)有配置機(jī)會(huì)，如果等到一切都云開霧散，市場可能早就不再是目前的價(jià)格。

歷經(jīng)持續(xù)下跌后，國內(nèi)的A股及港股資產(chǎn)再度展現(xiàn)出中長期配置價(jià)值，注重投資節(jié)奏和做好配置至關(guān)重要。

01

均衡布局

從當(dāng)前市場整體來看，無論是以滬深300、上證50為代表的價(jià)值指數(shù)，還是以雙創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指為代表的成長指數(shù)，在歷經(jīng)持續(xù)下跌后，均展現(xiàn)出了較好的中長期配置價(jià)值。

未來，市場風(fēng)格到底會(huì)轉(zhuǎn)向價(jià)值、還是轉(zhuǎn)向成長，這很難提前精準(zhǔn)預(yù)判。過于押注單一方向既容易造成資產(chǎn)組合的大幅波動(dòng)，也容易錯(cuò)失可能的反彈機(jī)會(huì)。

所以，從配置性價(jià)比的角度出發(fā)，當(dāng)市場逐步跌出機(jī)會(huì)時(shí)，我們可以考慮兼顧價(jià)值和成長，進(jìn)行均衡布局。

02

分批配置

雖然市場歷經(jīng)持續(xù)下跌后，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較大程度釋放，但我們?nèi)孕枰匾暿袌鑫膊匡L(fēng)險(xiǎn)對資產(chǎn)價(jià)格的沖擊，這包括：海外美聯(lián)儲(chǔ)最后階段的大幅加息影響、俄烏局勢的加劇惡化可能、新冠疫情的再度變異等。而當(dāng)市場處于下跌弱勢趨勢中時(shí)，很容易放大短期利空因素的影響，也即市場情緒的脆弱往往會(huì)導(dǎo)致指數(shù)的超預(yù)期下跌。

但是，市場底是不可預(yù)測的，隨著市場的持續(xù)殺跌，反彈的動(dòng)能也會(huì)逐步積累，就像一根彈簧，當(dāng)一直按壓達(dá)到極致狀態(tài)時(shí)，最后的反彈也會(huì)非常迅猛，資本市場也是如此。今年3月份的港股和4月份的A股就是如此：今年3月16號，恒生指數(shù)在前期持續(xù)殺跌后，單日大幅上漲9%，并且隨后持續(xù)反彈；今年4月27號，上證指數(shù)在歷經(jīng)幾個(gè)月下跌后，單日走出V型反彈上漲2.49%，并且持續(xù)反彈了近兩個(gè)月。

如何兼顧市場底部區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)與收益呢？分批配置或是較好的應(yīng)對方式，可以考慮通過定投、分批買入等方式，在市場尾部階段大跌的時(shí)候酌情分批布局，既能有效降低成本控制風(fēng)險(xiǎn)，也能為未來市場可能的反彈做好準(zhǔn)備。

03

立足長期

立足長期不是一句空話套話，而是有助于投資者克服下跌恐懼的有效心法。

這句話尤其在市場處于底部區(qū)域時(shí)，對于穩(wěn)定投資者心態(tài)非常有效。長期布局絕對不等于無腦持有，而是要在評估市場風(fēng)險(xiǎn)-收益比的基礎(chǔ)上，做出中長期正確的決策。

當(dāng)市場逐步跌出機(jī)會(huì)來時(shí)，立足長期布局就會(huì)凸顯出定力和決心，也才有可能真正去逆勢布局。

歷經(jīng)持續(xù)下跌后，國內(nèi)的A股及港股資產(chǎn)再度展現(xiàn)出中長期配置價(jià)值。逆勢布局是基金長期投資獲利的重要法寶，但知易行難，因?yàn)檫@既需要勇氣、更需要智慧。堅(jiān)持做一個(gè)逆風(fēng)者，您準(zhǔn)備好了嗎？