華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 麻曉超 陳鋒 北京報道

“哇塞，大神，這是誰的賬戶？”8月19日下午股市收盤后，一個有著500多人的可轉(zhuǎn)債投資交流群里，網(wǎng)友2這樣追問著剛剛在群里曬了圖的網(wǎng)友1。

曬在群里的圖，是一個投資賬戶的收益明細(xì)表，戶主的債券型資產(chǎn)倉位約3000萬元，當(dāng)日虧損約7.7萬元。被追問圖片來源的網(wǎng)友1諱莫如深，表示不是自己的，但緊接著又低調(diào)地“炫耀”自己知道這個賬戶今天賣出了近150萬元的可轉(zhuǎn)債，最后還曬了相關(guān)標(biāo)的的成交明細(xì)表。

這一番操作，讓當(dāng)時群內(nèi)上演的投資“比慘”秀達(dá)到了高潮：在網(wǎng)友1發(fā)言前，網(wǎng)友6抱怨“滿倉虧損躺平中”，網(wǎng)友5吐槽“今天虧了1.78萬元”，網(wǎng)友4不服氣地回應(yīng)“人家有300萬元倉位，一下虧了10萬元”……

本周一，可轉(zhuǎn)債市場成交額創(chuàng)下了新規(guī)實施以來的單日新低，周四與周五，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)兩日大幅回調(diào)。一些此前長期在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域縱橫的炒作者、套利散戶等萌生退意。

神秘大戶拋售可轉(zhuǎn)債

8月19日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)延續(xù)前一日的低迷，小幅低開后持續(xù)下挫，10點(diǎn)50分左右跌幅擴(kuò)大至1.06%，此后開始反彈震蕩，最終報收于425點(diǎn)，跌幅0.61%，全天成交額623.58億元。跌幅與成交額，與前一日相比，相差無幾。

《華夏時報》記者加入的幾個數(shù)百人的可轉(zhuǎn)債投資交流群里，連日來，很多套利散戶在群內(nèi)實時“匯報”著自己的虧損額度，這與可轉(zhuǎn)債市場炒作成風(fēng)、個債泡沫做大時期的光景，形成了很強(qiáng)的反差。

前述上演“比慘”秀的500多人大群，日常在線人數(shù)近400人，群內(nèi)十分活躍，有大量散戶在其中，還有一些疑似游資、券商營業(yè)部的人員，他們有時聊著致富閑天，有時分享著選債技法，有時討論著某只個債的基本面。

網(wǎng)友1曬出的投資賬戶的收益明細(xì)表顯示，這位神秘大戶賬戶總資產(chǎn)約3161萬元，其中約6萬元是現(xiàn)金，約100萬元是股票資產(chǎn)，剩余約3000萬元是債券資產(chǎn)；債券資產(chǎn)的“今日收益”約為-7.7萬元，股票資產(chǎn)“今日收益”約1.2萬元。

對于戶主是誰的疑問，網(wǎng)友1稱不是自己的，網(wǎng)友2追問圖片來源，網(wǎng)友1沒有回應(yīng)，諱莫如深地說道：真大佬都是做債券，炒股的很少，搞固收類的基金經(jīng)理收入很高……這位大佬買的基本都是115元以下的可轉(zhuǎn)債。

“這是大佬8月19日交易可轉(zhuǎn)債的操作?！彼坪跏菫榱巳⌒刨|(zhì)疑的群友，網(wǎng)友1隨后又在群內(nèi)曬了聲稱是該神秘賬戶的標(biāo)的成交明細(xì)表。該表顯示，賬戶當(dāng)日賣出了8700張瀛通轉(zhuǎn)債和374張威派轉(zhuǎn)債，成交額約150萬元。

針對戶主的身份，一位百萬元倉位的老股民向記者分析，理論上講，是基金經(jīng)理個人賬戶的可能性不大，因為從業(yè)人員交易證券是違規(guī)的，從資產(chǎn)配置比重上看，賬戶的風(fēng)險偏好較低，更像是一個偏債混合基金的產(chǎn)品賬戶，即代客理財?shù)馁Y管賬戶。當(dāng)然也有可能是牛散或游資，但他們會配置那么大比重的低風(fēng)險資產(chǎn)嗎？

其實對于群內(nèi)的套利散戶來說，戶主的真實身份，甚至賬戶截圖的真實性可能并不重要。他們愿意相信，或者說在群里上演“比慘”秀的原因在于，在可轉(zhuǎn)債市場成交額萎縮、一些個債去泡沫、指數(shù)大幅回調(diào)的背景下，就連一些大戶都會碰到收益大幅回撤的情況，更何況是他們自己，而這符合了他們萌生退意的心態(tài)。

可轉(zhuǎn)債準(zhǔn)入門檻

今年實施的新規(guī)，也在引導(dǎo)非專業(yè)投資者遠(yuǎn)離可轉(zhuǎn)債市場的炒作。新規(guī)實施前，無論是一級市場打新，還是二級市場的交易，可轉(zhuǎn)債市場對投資者來說可謂無門檻。

直到6月17日，滬深交易所發(fā)布了《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適當(dāng)性管理相關(guān)事項的通知》，對新入市投資者增設(shè)了“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的準(zhǔn)入要求（存量投資者可繼續(xù)參與不受新規(guī)影響）。

渴望殺入市場套利的“小白”由此被擋在了可轉(zhuǎn)債門外。

但仍有一些“小白”不死心，希望可以繞過這個門檻。8月19日，一位接近某券商營業(yè)部的人士向《華夏時報》記者透露，上述新規(guī)剛開始執(zhí)行那幾天，聽說有人能操作開戶，繞過“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”這個門檻，但現(xiàn)在不知道還有沒有可能。

另一位券商營業(yè)部人士則向記者表示，這個門檻恐怕在哪家券商那里都繞不過，畢竟是交易所的規(guī)定，券商再怎么著也要遵守底線。

券商遵守底線下，會不會有中介做灰色生意，通過資金過橋的方式，幫助投資者繞開“10萬元資產(chǎn)量”的門檻，從中收取費(fèi)用賺錢？

記者在一個可轉(zhuǎn)債交流群內(nèi)聯(lián)系到了一位宣稱提供“可轉(zhuǎn)債開戶”服務(wù)的人士。

但后經(jīng)詳細(xì)了解，他也只能介紹有需求的人士到某個券商去開一個交易可轉(zhuǎn)債時傭金較低的戶，而開了戶的投資者能否交易可轉(zhuǎn)債，還是要看其自己是否滿足了“2年交易經(jīng)驗+10萬元資產(chǎn)量”的要求。

深圳一家私募的基金經(jīng)理向記者表示，新規(guī)設(shè)置這個門檻，就是要保護(hù)不專業(yè)的散戶投資者，同時遏制市場泡沫、炒作，讓可轉(zhuǎn)債交易回歸理性。

“準(zhǔn)入門檻主要是對個人投資者等一些游資形成了限制，所以我們預(yù)計未來可轉(zhuǎn)債賬戶新增數(shù)量會有一定放緩。”東興證券固守團(tuán)隊分析師賈清琳8月5日在一份研報中表示。

賈清琳稱，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場整體投資者參與數(shù)量與資金量都較為充足，且此次適當(dāng)性管理辦法不涉及存量可轉(zhuǎn)債賬戶，所以預(yù)計短期內(nèi)市場整體交易情緒可能會有所走弱，但不會受到明顯影響。

成交額萎縮之后

可轉(zhuǎn)債市場在去年上演了一波快速的估值抬升，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從去年初的370點(diǎn)一路漲至去年底的430點(diǎn)；同期，一批可轉(zhuǎn)債主題的公募基金產(chǎn)品大放異彩，最終拿到了百分之三四十的年收益。

進(jìn)入今年，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)回落震蕩，但市場成交卻一度大增，去年日成交額破千億元的次數(shù)寥寥無幾，今年從4月中旬到7月底大部分時間日成交額都在千億元以上，6月8日更是突破2000億元，炒作程度可見一斑。

監(jiān)管最終再次出手，8月1日，交易所實施了新的交易細(xì)則，對于上市首日可轉(zhuǎn)債設(shè)置漲幅上限為57.3%，跌幅下限為43.3%；給非上市首日的可轉(zhuǎn)債設(shè)置20%的漲跌幅限制。

最近一周，可轉(zhuǎn)債市場成交額萎縮明顯，日均在600億元左右。

對此，華商基金固定收益部副總經(jīng)理、華商轉(zhuǎn)債精選債券基金經(jīng)理張永志向《華夏時報》記者表示，雖然目前可轉(zhuǎn)債市場成交量有所萎縮，但是這些主要是前期部分炒作的小盤轉(zhuǎn)債縮量導(dǎo)致的，所以對于大部分可轉(zhuǎn)債的交易影響不大。

賈清琳也稱，2019年以來截至今年8月3日，可轉(zhuǎn)債全市場收盤價漲跌幅數(shù)據(jù)在20%以上或20%以下的占比僅為0.162%，主要集中于低評級、小規(guī)模轉(zhuǎn)債等易被炒作的個券?？傮w看，引入漲跌幅限制對轉(zhuǎn)債市場整體影響不大，但妖債爆炒的現(xiàn)象將大幅減少。

不過，成交萎縮的同時，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近期表現(xiàn)卻依然較好，本周四、周五兩個交易日大幅回撤后，最終收于425點(diǎn)，這較年初的高點(diǎn)僅低了10幾個點(diǎn)。

對此，張永志解釋道，從權(quán)益市場看，近期以中證1000和國證2000為代表的中小盤成長股表現(xiàn)強(qiáng)勢，這也帶動了可轉(zhuǎn)債中相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)強(qiáng)勢，同時因為銀行間市場流動性比較充裕，所以以轉(zhuǎn)股溢價率等指標(biāo)為代表的可轉(zhuǎn)債市場估值水平也水漲船高，這兩個因素共同作用，所以轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)較好。

對于后市走向，8月15日，招商證券固定收益分析師尹睿哲、李玲在一份《估值新高之后》的研報中稱，根據(jù)歷史經(jīng)驗，可轉(zhuǎn)債估值在處于歷史極端位置之后，總會由于債市或股市的回調(diào)引發(fā)調(diào)整。而當(dāng)前債市由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一次次不達(dá)預(yù)期，“資產(chǎn)荒”的局面仍未得到根本性改善；股市在4月底的反彈后呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，小盤成長股仍然好于大盤價值。因此對可轉(zhuǎn)債來說，短期估值高位維持的概率更高，且不排除進(jìn)一步?jīng)_向歷史新高的可能性；此外值得注意的是，可轉(zhuǎn)債近期成交明顯走弱、換手率已經(jīng)不到7%，需要警惕后市可能發(fā)生的量價齊跌。

編輯：嚴(yán)暉 主編：夏申茶