基金公司穩(wěn)賺不虧，基金公司穩(wěn)賺不虧嗎？

興證全球基金總經(jīng)理助理、基金管理部投資總監(jiān)謝治宇（興全合潤(rùn)分級(jí)混合型基金、興全合宜靈活配置混合型基金、興全社會(huì)價(jià)值三年持有期混合型基金基金經(jīng)理）做客理財(cái)通直播間，與數(shù)萬(wàn)持有人線上暢聊市場(chǎng)，面對(duì)面解答基民投資權(quán)益市場(chǎng)、投資基金時(shí)的各類問題?？芍^干貨滿滿，接地氣、實(shí)操性強(qiáng)。

本次活動(dòng)是騰訊理財(cái)通聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)、專家大V、明星藝人一道，倡導(dǎo)“勸你理智”的“全民智富計(jì)劃”，興證全球基金加入其中誠(chéng)邀大家一起做理智青年。

直播部分金句：

“基金持有人最大的利益訴求當(dāng)然就是收益率，但我特別想強(qiáng)調(diào)的是，它應(yīng)該是一個(gè)合理的收益率?！?/p>

“基金投資應(yīng)該作為大家日常資產(chǎn)配置的一部分，但這并不意味著需要大家去過度關(guān)注A股市場(chǎng)的漲跌?！?/p>

“一個(gè)基金能賺到收益，這個(gè)事情并不難，但是要保證長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益，這個(gè)事情其實(shí)挺難的。我們不僅追求短期的收益率，也追求比較穩(wěn)定的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，這樣客戶才能長(zhǎng)期持有?！?/p>

“對(duì)于普通投資者來說，真正需要擇時(shí)的時(shí)候其實(shí)很少，只有在市場(chǎng)極度高估或極度低估的時(shí)候才要去做。所以與其去在意短期的市場(chǎng)波動(dòng)，還不如選一個(gè)好的基金經(jīng)理，安安靜靜地做一個(gè)長(zhǎng)期投資。”

“理性的投資者要考慮兩個(gè)事情：第一是你投資的標(biāo)的是不是正確，這個(gè)公司或行業(yè)到底有沒有前景；第二是要付多少錢去買這個(gè)標(biāo)的，這個(gè)就需要綜合考慮，不能只看估值這一個(gè)指標(biāo)?！?/p>

以下為基民高熱度提問謝治宇的解答實(shí)錄：

網(wǎng)友A：現(xiàn)在A股起起伏伏，每天都這樣上上下下的，想問一下現(xiàn)在A股到底處在什么樣的一個(gè)狀態(tài)下？

謝治宇：我知道大家對(duì)于A股市場(chǎng)都特別關(guān)注，特別是大家進(jìn)入市場(chǎng)大部分的情況都是覺得這個(gè)市場(chǎng)要有機(jī)會(huì)，所以才進(jìn)來。但其實(shí)大概率可能市場(chǎng)的熱度已經(jīng)到了一定程度，才會(huì)有比較大的熱情。

我想跟大家講的首先是，投資應(yīng)該作為大家日常資產(chǎn)配置的一部分，不需要傾注太多的關(guān)注在A股市場(chǎng)的短期漲跌。大家經(jīng)常會(huì)開玩笑說上證指數(shù)又回到3000點(diǎn)了，但事實(shí)上如果大家去關(guān)注基金的平均收益率，或者關(guān)注滬深300的收益率的話，就會(huì)發(fā)現(xiàn)跟我們想象中的可能不大一樣。過去三年基金平均收益的中位數(shù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于滬深300的，同時(shí)大家肯定也沒想到的是在我們心目當(dāng)中長(zhǎng)牛的美國(guó)股票市場(chǎng)，其實(shí)這個(gè)數(shù)也是要比美國(guó)市場(chǎng)標(biāo)普500要高的。

雖然大家最熟悉的上證指數(shù)看似一直是橫在這的，但基金的收益率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)的跑過這個(gè)數(shù)。所以我覺得大家最重要的事情是把投資看作是家庭資產(chǎn)配置的一部分，不要頻繁的交易。真正需要擇時(shí)的時(shí)候極其少，只有在A股市場(chǎng)極度的高估或者極度低估的時(shí)候才要去做。大家與其去關(guān)注A股的漲跌起伏或者熱鬧不熱鬧，還不如安安靜靜選一個(gè)好一點(diǎn)的基金經(jīng)理，然后把錢做一個(gè)長(zhǎng)期的投資，這樣對(duì)于家庭資產(chǎn)配置的意義可能會(huì)更大。

網(wǎng)友B：A股漲漲跌跌，其實(shí)我還是想了解一下A股波動(dòng)大的原因，核心原因何在？

謝治宇：最近A股的上漲大概有這么幾個(gè)原因，第一個(gè)是低利率的環(huán)境造成的，不僅我們的國(guó)家，全球都處在一個(gè)低利率的環(huán)境。在低利率的環(huán)境下，資金很自然地希望去尋找一個(gè)有合理回報(bào)的資產(chǎn)，這一點(diǎn)是大家非常容易理解的。

什么是給大家合理回報(bào)的資產(chǎn)？我不知道大家注意到?jīng)]有，過去兩年我們討論的最多的事情是外資流入，代表什么意思？代表在這個(gè)階段整個(gè)A股市場(chǎng)相較于全球其他資產(chǎn)的配置來講，是比較有性價(jià)比吸引力的，資金喜歡往A股市場(chǎng)走。

還有一個(gè)討論最多的是什么？銀行資金入市。這部分資金又是什么？過去是相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的理財(cái)收益。但是隨著打破剛兌，理財(cái)產(chǎn)品也開始凈值化，這些資金還是需要找到一定出口的。

A股市場(chǎng)大概是這樣的一個(gè)市場(chǎng)，它可以給大家好的公司，它有機(jī)會(huì)給大家穩(wěn)定的現(xiàn)金回報(bào)。所以這就是為什么在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)又具有較優(yōu)性價(jià)比的時(shí)候，我們會(huì)看到A股市場(chǎng)在這段時(shí)間一直表現(xiàn)得比較好。

網(wǎng)友C：您會(huì)怎么看待現(xiàn)在的當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格的切換？這個(gè)也是大家比較關(guān)心的一個(gè)問題。

謝治宇：我知道大家也特別關(guān)心這個(gè)問題。但是事實(shí)上這個(gè)問題的答案就像我第一個(gè)問題的答案一樣，我感覺對(duì)于非專業(yè)的投資者來講，大家關(guān)注這個(gè)問題純粹就是好玩，真正的風(fēng)格切換轉(zhuǎn)換對(duì)于一個(gè)專業(yè)投資者，對(duì)于基金經(jīng)理來講都是很難把握的?；蛘呖赡苡腥税盐盏帽容^好，但感覺讓我做出風(fēng)格切換的動(dòng)作，或者類似的在不同的風(fēng)格里面做輪動(dòng)的做法，對(duì)我來講難度是非常大的，而且成功率其實(shí)是非常低的，所以我自己不認(rèn)為這是個(gè)對(duì)于大家來講非常有意義的事情。

對(duì)于基金持有人來說，操作上大概也會(huì)有這么幾個(gè)困難。第一就是基金費(fèi)率，如果頻繁操作是要額外收很高的申購(gòu)贖回費(fèi)用，很大程度上會(huì)把收益吃掉，這是一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的問題；第二是能不能做到的問題，回到我們前面說的，熱點(diǎn)對(duì)于大多數(shù)投資者來講一定是滯后的，不會(huì)是領(lǐng)先的，所以很難賺到這部分的錢；第三，稍微夸張想一下，每天漲停板的股票中都能買到一個(gè)，年化收益率非常得嚇人。但事實(shí)上這根本做不到，不停地追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)結(jié)果大概率是，有的時(shí)候賺點(diǎn)錢，有的時(shí)候虧點(diǎn)錢，再加上申贖費(fèi)。一輪下來，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)也沒有多少收益了。

網(wǎng)友D：現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外的疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有多大？謝總您怎么看這個(gè)問題？

謝治宇：出現(xiàn)疫情后我們的A股市場(chǎng)經(jīng)歷了兩個(gè)階段，第一個(gè)階段大家對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)是比較擔(dān)憂的，因?yàn)槲覀儑?guó)家是最先做出封城舉動(dòng)的，經(jīng)濟(jì)基本停下來了一段時(shí)間，所以那個(gè)時(shí)候大家對(duì)于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)比較擔(dān)心。但是很快會(huì)發(fā)現(xiàn)，因?yàn)槲覀兊拇胧┓浅５昧?，所以?jīng)濟(jì)在迅速地恢復(fù)中?，F(xiàn)在反過來看，我們國(guó)家的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)侨蜻\(yùn)行的最好的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。所以大家更多的擔(dān)憂會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)?guó)外的擔(dān)憂，或者說是對(duì)跟國(guó)外經(jīng)濟(jì)相關(guān)的國(guó)內(nèi)出口行業(yè)的擔(dān)憂。

但事實(shí)上我們會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)韌性非常強(qiáng)，哪怕是與出口相關(guān)的行業(yè)，在經(jīng)過了一兩個(gè)月的低迷之后，也開始迅速反彈。為什么？其實(shí)也很簡(jiǎn)單，就像我前面說的，因?yàn)橹胺揽刈龅锰貏e好，我們的產(chǎn)業(yè)鏈非常健全，反應(yīng)還是很快，別人的產(chǎn)業(yè)鏈反而可能還是不像我們這么迅速地能夠反映。所以國(guó)內(nèi)與出口相關(guān)的這些企業(yè)，是最快將貨品提供出來的企業(yè)。國(guó)外經(jīng)濟(jì)停擺導(dǎo)致庫(kù)存也沒有了，擔(dān)心未來經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)再度停擺便要添一些庫(kù)存，所以大家比較擔(dān)心的出口領(lǐng)域的這些公司反而現(xiàn)在表現(xiàn)的可能相對(duì)來講會(huì)更好一些。

但確實(shí)疫情對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響，我覺得是非常長(zhǎng)期深遠(yuǎn)的，有幾個(gè)行業(yè)受到的影響比較大。比如說航空，特別是國(guó)際航線；比如說出境游基本上現(xiàn)在停下來，所以跟旅游相關(guān)的影響比較大。

但也有一些行業(yè)可能是比較好的，比如線上化，雖然國(guó)內(nèi)的線上化率已經(jīng)很高了，但是還是能看到有一些行業(yè)在這段時(shí)間的線上化率仍在提高。國(guó)外的線上化率本來比較低，但會(huì)發(fā)現(xiàn)很明顯國(guó)外的線上化率也在提高，這種線上化率的提高可能就是永恒性的了。

網(wǎng)友E：您未來還看好哪些投資機(jī)會(huì)？就是哪些賽道您是長(zhǎng)期看好的？

謝治宇：有幾個(gè)原則，比如說需要看到這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)空間有多大，同時(shí)要看到這個(gè)行業(yè)的格局是相對(duì)比較穩(wěn)定的，還要看到在這個(gè)行業(yè)里這些公司處在產(chǎn)業(yè)鏈的比較核心的地位，這些都是非常重要的。

為什么這些重要？因?yàn)檫@樣才能夠幫助我們最后選到一個(gè)合適的標(biāo)準(zhǔn)。一般來說大家喜歡在A股看著一個(gè)賽道去買一些股票，這個(gè)方法短期看可能是有效的，但長(zhǎng)期看是比較危險(xiǎn)的。我給大家舉一個(gè)例子，以比較熟悉的光伏為例。用過去十年的時(shí)間去看這個(gè)行業(yè)，每年行業(yè)增速可能就有30~40%。所以在10年以前去看，這一定是A股中一個(gè)非常好的賽道。但事實(shí)上這個(gè)行業(yè)中間的波動(dòng)是巨大的，行業(yè)里的龍頭公司已經(jīng)換了不知道多少了。在這個(gè)過程當(dāng)中產(chǎn)品價(jià)格跌了100倍，但產(chǎn)品需求現(xiàn)在非常大，這說明行業(yè)的格局非常不穩(wěn)定。單純?cè)谝粋€(gè)時(shí)點(diǎn)去買A股某行業(yè)里的一些公司，不一定最后能夠分享到這個(gè)行業(yè)整體向上的趨勢(shì)，反而很有可能在半途中就發(fā)現(xiàn)這公司已經(jīng)不行了。

網(wǎng)友F：我的基金凈值最近起伏比較大，看到回撤我該怎么辦？

謝治宇：首先，跟股票一樣，假設(shè)我們把基金看成一個(gè)股票，股票跌的時(shí)候怎么辦？只有三個(gè)辦法，要么加倉(cāng)，要么持有，要么減倉(cāng)。

對(duì)我來講一般會(huì)怎么判斷接下來怎么做呢？股票下跌的時(shí)候會(huì)去先觀察一下它的基本面，基本面到底是出問題了還是沒出問題。如果基本面出問題了，我毫不猶豫一定考慮的就是先把它砍掉，或者說就考慮等到一個(gè)合理的位置砍掉，持有一段時(shí)間再說。但基本面如果沒有問題，我考慮的是加倉(cāng)或者是繼續(xù)持有它。

其實(shí)道理是一樣的。當(dāng)基金下跌的時(shí)候，要評(píng)估一下是怎么回事。說一個(gè)最簡(jiǎn)單的，如果換了基金經(jīng)理，當(dāng)然要考慮一下是不是對(duì)新的基金經(jīng)理熟悉了解，然后再?zèng)Q定做相應(yīng)的動(dòng)作。如果不是，看看基金經(jīng)理最近投資觀點(diǎn)的變化；看看持倉(cāng)半年報(bào)，并記錄與過去比報(bào)告上的持倉(cāng)是不是變化很多等等?？梢酝ㄟ^這些指標(biāo)去判斷，有沒有“基本面”問題，其實(shí)就是考察基金經(jīng)理有什么問題。如果不是基金經(jīng)理的問題，需要評(píng)估一下市場(chǎng)。一般來說，對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估只有在極端的情況下大家才要去做。就是說極端高或者極端低，如果市場(chǎng)不是這種情況，就再持有一段時(shí)間。

網(wǎng)友G：我自己之前投債會(huì)比較多，不過最近朋友帶著買了點(diǎn)股基，感覺收益還可以，不過最近股市波動(dòng)還是挺大的，就不知道還能不能再漲，所以也在猶豫要不要加倉(cāng)。

謝治宇：如果給建議，那就是在幫助做擇時(shí)，但絕大多數(shù)的情況下大家不應(yīng)該做擇時(shí)，而應(yīng)該把投資看作是一個(gè)常態(tài)化的事情。當(dāng)投資成為常態(tài)，絕大多數(shù)的市場(chǎng)波動(dòng)就沒有影響，會(huì)發(fā)現(xiàn)這幾年A股收益還挺好。但是每次都抱著最近市場(chǎng)不錯(cuò)我要做個(gè)投資的想法，最終的收益不一定會(huì)特別好。

基金產(chǎn)品遵循的原則就是風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)等。比如說股票型基金，收益可能會(huì)高一些，但原則上波動(dòng)也會(huì)大一點(diǎn)；貨幣型基金基本上風(fēng)險(xiǎn)是很小的，但收益肯定是一個(gè)比較確定的相對(duì)較低的收益。

基金并不是穩(wěn)賺不賠的，大家在購(gòu)買基金的時(shí)候一定要有合理的預(yù)期，包括了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

網(wǎng)友H：請(qǐng)問謝總，我是應(yīng)該購(gòu)買封閉型的基金，還是開放式的基金比較好？

謝治宇：其實(shí)這個(gè)問題，我覺得有一點(diǎn)復(fù)雜，為什么會(huì)購(gòu)買開放式的基金和封閉式的基金？如果買了一個(gè)封閉式的基金，代表的是放棄了一部分的流動(dòng)性；希望得到的是什么？自然希望是用收益率去補(bǔ)償放棄的流動(dòng)性。

事實(shí)上對(duì)于基金經(jīng)理來說，我自己的感覺，假設(shè)管理水平不變，管理一只封閉型基金的難度當(dāng)然是會(huì)小于管理開放式基金的。因?yàn)椴挥每紤]申贖，而且因?yàn)橛蟹忾]期，考慮的投資時(shí)間維度可以跟著封閉期來。但事實(shí)上具體情況下可能又有不同的解釋。比如說剛才跟大家舉的合宜的例子，合宜的規(guī)模比較大，所以在考慮開放的時(shí)候，要考慮更多的對(duì)市場(chǎng)的沖擊等，反而不一定夠靈活。

網(wǎng)友I：謝總，請(qǐng)問基金分紅高的比較好，還是分紅低的比較好？

謝治宇：基金分紅牽扯的因素比較多，比如說像我管理的興全合潤(rùn)，這支基金的合同里沒有規(guī)定分紅。但我們公司其他的基金，可能基金合同里規(guī)定每年的分紅次數(shù)，所以這件事情本身是有基金的契約。

第二，基金分紅分到的所有收益是過去賺到的收益，可以選擇紅利再投資，也可以選擇把錢拿回來?；鸱旨t如果選擇變成現(xiàn)金，實(shí)際上只不過代表著把一部分的錢變成現(xiàn)金而已，并不代表著其他。所以基金分紅或者不分紅不代表這個(gè)基金好或者不好，或者基金經(jīng)理對(duì)后市的看法等等。

文字整理：李婧

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司觀點(diǎn)，不作為投資建議，僅供參考。

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