基金是怎樣的盈利方式，基金是怎樣的盈利方式呢？

來(lái)源 | 雪球

我的公募投資策略，來(lái)源于長(zhǎng)期投資不虧本邏輯，敢于重倉(cāng)、長(zhǎng)期拿得住，享受復(fù)利效應(yīng)，收益比較理想也是理所當(dāng)然的。三重盈利模式公式分別是，行業(yè)基金自然增長(zhǎng)盈利+基金經(jīng)理超額收益+投后管理收益，這三種疊加的盈利，綜合利用本人在指數(shù)長(zhǎng)期正收益、信仰專業(yè)人士、倉(cāng)位決定收益等方面的認(rèn)知能力。

01. 第一重盈利模式的投資邏輯

▍綜合指數(shù)的收益率

按漲幅計(jì)算年化收益率，股市的綜合指數(shù)年化收益率約為10%，標(biāo)普指數(shù)、恒生指數(shù)、滬深300等指數(shù)幾十年數(shù)據(jù)都可以證明這一點(diǎn)。標(biāo)普500過(guò)去70多年收益率年化約11%、恒生過(guò)去50多年收益率年化約12.7%，滬深300過(guò)去30多年益率年化約10%。

另外，年線的數(shù)據(jù)也表明，滬深300任意十年區(qū)間的綜合指數(shù)百分百是上漲的，理論上持有十年以上，百分百是盈利。考慮分紅再投資，滬深300近十年指數(shù)年化收益率也在10%左右。

指數(shù)長(zhǎng)期上漲因?yàn)閮?yōu)秀的指數(shù)是優(yōu)勝劣汰的，每年會(huì)定期淘汰一部分公司，再吸納一部分新鮮血液，成分股都是當(dāng)時(shí)候優(yōu)秀公司。大部分指數(shù)都是每年調(diào)整1-2次成份股，比如滬深300指數(shù)是固定每年6月和12月各調(diào)整一次，所以指數(shù)長(zhǎng)期上漲是自然規(guī)律。美股、港股現(xiàn)存的系列指數(shù)（含行業(yè)指數(shù)）也是定期更新，與時(shí)俱進(jìn)的指數(shù)、比較有參考意義。

特別需要注意，美股、港股及A股的滬深300、中證系列指數(shù)都是計(jì)算優(yōu)選的成分股數(shù)據(jù)，具有參考意義。上證綜合指數(shù)是以上證所掛牌上市的全部股票為計(jì)算范圍，沒(méi)有優(yōu)勝劣汰機(jī)制，失真嚴(yán)重，不在本文討論的指數(shù)范疇。

▍行業(yè)指數(shù)收益率

深入分析近幾十年股市的行業(yè)漲幅數(shù)據(jù)，不論國(guó)內(nèi)外股市，消費(fèi)、醫(yī)藥、信息科技、工業(yè)等行業(yè)指數(shù)，這幾十年的回報(bào)率都大于大盤(pán)指數(shù)的同期漲幅，綜合平均年化回報(bào)是大于10%的。

顯而易見(jiàn)，這幾個(gè)行業(yè)應(yīng)該是長(zhǎng)期投資者重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，如果有能力在這四大行業(yè)的細(xì)分行業(yè)中進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)，如醫(yī)藥的生物制藥（美股長(zhǎng)期年化收益率約14%），收益可能還會(huì)增加一些。

▍A股選擇什么行業(yè)好

參考美股、A股幾十年的行業(yè)歷史回報(bào)率，依據(jù)政府的十四五規(guī)劃及黨十九大報(bào)告的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，近十年我選擇消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、科技（半導(dǎo)體、新能源、智能產(chǎn)業(yè)）、高端制造業(yè)（工業(yè)細(xì)分行業(yè)）等四個(gè)行業(yè)。

消費(fèi)、醫(yī)藥兩行業(yè)是人類長(zhǎng)期剛需，永續(xù)上漲?？萍夹袠I(yè)、高端制造是跟隨社會(huì)發(fā)展同步發(fā)展，也是目前國(guó)家重點(diǎn)支持的行業(yè)?？萍紕?chuàng)新可能有各種技術(shù)的顛覆，但行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)永遠(yuǎn)也不會(huì)改變。

從國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已從投資、消費(fèi)、出口三要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，科技創(chuàng)新帶動(dòng)的新興產(chǎn)業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體芯片、新能源、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、高端制造等行業(yè)，具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大、中期景氣度高、短期業(yè)績(jī)爆發(fā)性強(qiáng)等特征。

只選擇四行業(yè)，主要花足夠多時(shí)間在有限的行業(yè)上，這樣準(zhǔn)確性自然就高許多。另外這幾個(gè)行業(yè)非關(guān)聯(lián)性大，可以構(gòu)成攻守兼?zhèn)涞慕M合，對(duì)平滑波動(dòng)效果也比較明顯，這些考慮對(duì)后續(xù)的投后管理起很大的作用。

▍第一重盈利的主要作用

第一重盈利模式的最大作用是給自己建立長(zhǎng)期投資“不虧本”的保底措施，為后續(xù)的長(zhǎng)期投資、重倉(cāng)投資打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

指數(shù)每隔幾年都需要經(jīng)歷一次百分二三十的下跌，中途的浮虧也是難免的，只有10%多一點(diǎn)的年化收益率，持有感覺(jué)及收益率都難以讓人滿意。

A股的大數(shù)據(jù)表明，優(yōu)秀基金經(jīng)理跑贏指數(shù)是常態(tài)，在這些行業(yè)基金中尋找投資高手（基金經(jīng)理），借助高手的力量或許可以創(chuàng)造更高的收益，這也是我不投資行業(yè)ETF基金的原因所在。

沒(méi)有行業(yè)回報(bào)率的概念，純靠信任基金經(jīng)理的模式，但花無(wú)百日紅、人無(wú)千日好，沒(méi)有多重保障措施，很難依靠單一相信基金經(jīng)理就可以長(zhǎng)期投資享受復(fù)利效應(yīng)，更是很難有全部資金投進(jìn)去的信心。

如果長(zhǎng)期持有消費(fèi)、醫(yī)藥、信息技術(shù)、高端制造等行業(yè)基金，保底收益年化也有10%，再考慮基金經(jīng)理貢獻(xiàn)利潤(rùn)的錦上添花作用，有年化十幾以上的預(yù)期收益，投資壓力不大，有信心拿住長(zhǎng)期投資、重倉(cāng)投資，為復(fù)利效應(yīng)創(chuàng)造良好的條件

02. 第二重盈利模式—專業(yè)人士的作用

術(shù)有專攻、業(yè)有所長(zhǎng)，每項(xiàng)事業(yè)的成功需要優(yōu)秀的人才，專業(yè)人士干專業(yè)事成功概率更大。投資看似門(mén)檻可低，股民七賠二平一盈利的規(guī)律，說(shuō)明90%的人不適合自己操作。

個(gè)人看法，投資與看病選擇醫(yī)生，打官司選擇律師一樣，選擇專業(yè)人士才是正道。不明白，再看看體育比賽的競(jìng)技行業(yè)，專業(yè)與業(yè)余可以說(shuō)是天壤之別。

基金經(jīng)理之所以可以跑贏指數(shù)，就是作為專業(yè)人士可以為基金選出行業(yè)內(nèi)少數(shù)優(yōu)秀的公司進(jìn)行投資。道理很簡(jiǎn)單，全班的平均值成績(jī)肯定不如前15名尖子生的平均成績(jī)高，行業(yè)指數(shù)相當(dāng)于全班成績(jī)，尖子生成績(jī)相當(dāng)于優(yōu)秀公司的平均成績(jī)。老師可以選出尖子生，行業(yè)基金有專業(yè)團(tuán)隊(duì)也可以選出業(yè)內(nèi)優(yōu)秀公司。

對(duì)上述四個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期投資，加上優(yōu)秀基金經(jīng)理超額收益，預(yù)期年化收益是15-20%。其中長(zhǎng)期持有行業(yè)基金年化收益大于10%確定性是百分百，選擇到超越指數(shù)收益10%的基金經(jīng)理，對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)難度也不會(huì)很大，就算打一點(diǎn)折扣，選擇到只超越指數(shù)收益5%的，年化收益率15%也是可以接受的。

題外話，如果有人告訴你市場(chǎng)上10年期年化收益率超過(guò)20%的基金經(jīng)理寥寥無(wú)幾，選擇到10年收益率年化20%以上的基金經(jīng)理幾乎不可能。

就算數(shù)據(jù)正確有效，其實(shí)這是一個(gè)悖論問(wèn)題。

誰(shuí)規(guī)定十年只能選擇一個(gè)基金經(jīng)理，基金經(jīng)理這行業(yè)可是人才輩出，在出道期已經(jīng)優(yōu)秀的基金經(jīng)理中，選擇業(yè)績(jī)可持續(xù)性的基金投資幾年。在基金經(jīng)理業(yè)績(jī)走下坡或者規(guī)模過(guò)大的時(shí)候適時(shí)更換上同行業(yè)的備選基金經(jīng)理，本人稱之為“投資接力賽”。

舉例子，馬拉松全程是42.195公里，世界紀(jì)錄是2小時(shí)1分39秒，也就是121分鐘40秒，一分鐘約跑347米。1000米賽跑世界紀(jì)錄是2分11秒，一分鐘約跑500米。假設(shè)用多個(gè)1000米的選手接力跑完成馬拉松路程只需要85分，速度提升30%以上。

長(zhǎng)跑單人賽規(guī)則是一個(gè)選手跑到底，但投資的規(guī)則不是單人賽，接力賽也沒(méi)有問(wèn)題，只要有能力在不同階段選出足夠優(yōu)秀的基金經(jīng)理做接力賽，收益肯定更有保障。

基金這行業(yè)常青樹(shù)不多，但優(yōu)秀新人基金經(jīng)理不斷涌現(xiàn)也是常態(tài)，接力賽資源肯定沒(méi)有問(wèn)題的。對(duì)于有投后管理能力的投資者來(lái)說(shuō)，備好各行業(yè)的候選基金經(jīng)理，發(fā)揮好投資接力賽的策略，不要被各種悖論所誤導(dǎo)。

另外，市場(chǎng)上有許多綜合型基金經(jīng)理，投資的行業(yè)非常多，這類基金經(jīng)理超越指數(shù)能力也高，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也不錯(cuò)。但個(gè)人認(rèn)為，這類基金盈利模式，依靠基金經(jīng)理的個(gè)人能力更多，缺少指數(shù)盈利100%的保底部分，投資者判斷這類基金經(jīng)理業(yè)績(jī)可持續(xù)性不容易，所以我更傾向“先選行業(yè)，后選基金經(jīng)理”的投資方式。

至于怎么才能選擇到業(yè)績(jī)可以超越指數(shù)、業(yè)績(jī)具有可持續(xù)性的基金經(jīng)理，這兩年我寫(xiě)過(guò)多篇文章，介紹過(guò)如常識(shí)判斷、數(shù)據(jù)分析、十大持倉(cāng)等多種方法，這是一個(gè)“會(huì)者不難、難者不會(huì)”的事情。

03. 第三重盈利—投后管理收益

本人觀點(diǎn)，選對(duì)基金經(jīng)理只會(huì)獲得正常的收益，沒(méi)有對(duì)基金經(jīng)理優(yōu)勝劣汰，沒(méi)有重倉(cāng)突破策略，長(zhǎng)期收益大于20%年化的可能性不大。

優(yōu)勝劣汰好理解，由于人的決策一定會(huì)犯錯(cuò)，意味著不能保證每只基金都選對(duì)，也不能保證配置最大倉(cāng)位是漲勢(shì)最好的，遇到拖后腿的基金不能及時(shí)更換會(huì)拉低了整體收益。

一個(gè)行業(yè)基金經(jīng)理的正常配置是二用兩備，經(jīng)過(guò)一定時(shí)間考核，把業(yè)績(jī)不理想或業(yè)績(jī)走下坡路的基金經(jīng)理進(jìn)行更換，適當(dāng)集中倉(cāng)位到優(yōu)秀基金經(jīng)理的基金。當(dāng)然也要防止誤判，別在牡丹沒(méi)有開(kāi)花時(shí)當(dāng)雜草鏟除了。

重倉(cāng)突破簡(jiǎn)單理解就是，某階段盈利能力最強(qiáng)的基金，理應(yīng)配置最大的倉(cāng)位。做到這一點(diǎn)需要投資者擁有一定專業(yè)知識(shí)，如會(huì)判斷行業(yè)的估值及景氣度問(wèn)題，或有能力判斷基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的可持續(xù)能力問(wèn)題。

重倉(cāng)突破策略有點(diǎn)復(fù)雜，要點(diǎn)簡(jiǎn)單介紹如下：

1）四個(gè)行業(yè)平均分配8成倉(cāng)位不動(dòng)，應(yīng)用第一、二重盈利模式，保障組合的盈利，2成倉(cāng)位做重倉(cāng)突破，長(zhǎng)期滿倉(cāng)操作。

根據(jù)賠率優(yōu)先策略，在這四個(gè)行業(yè)選擇的低估或景氣度高的行業(yè)高配做重倉(cāng)突破，高估時(shí)底倉(cāng)不動(dòng)，多余倉(cāng)位及時(shí)切換到低估（或正常的）行業(yè)，換完還是滿倉(cāng)。追加的資金也如此操作。

大禹治水的成功證明了堵不如疏，這方法可以釋放手癢作用，也可以驗(yàn)證投資者自己的水平，如果多次操作失誤，發(fā)現(xiàn)自己沒(méi)有這水平，也會(huì)老老實(shí)實(shí)持有不動(dòng)；

2）特別提醒，千萬(wàn)不要?jiǎng)?成底倉(cāng)，否則在股市風(fēng)格輪動(dòng)時(shí)踩錯(cuò)節(jié)奏，或者遇到牛市一去不回頭，導(dǎo)致第一第二盈利模式失效，導(dǎo)致整個(gè)投資失敗就得不償失了；

3）以我十來(lái)年的操作看，投后管理策略大概增加年化收益5%左右，值得花時(shí)間去學(xué)習(xí)這方面的投資知識(shí)。

當(dāng)然，自己沒(méi)有重倉(cāng)突破的能力，只要選對(duì)行業(yè)，選好基金經(jīng)理，沒(méi)有重倉(cāng)突破，靠第一、第二重盈利模式年化收益也有15%-20%，也是很好的投資收益。

04. 復(fù)利效應(yīng)

三重盈利模式合計(jì)有年化25%左右收益，堅(jiān)持投資十年，復(fù)利收益幾乎是一年一倍，如果這樣的收益持續(xù)20年，復(fù)利收益是86倍，平均收益一年是4倍。

投資復(fù)利盈利最關(guān)鍵業(yè)績(jī)的可持續(xù)性能力，沒(méi)有必要追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的基金，盈虧同源，就算漲幅100%，回撤50%利潤(rùn)就沒(méi)有，哪怕盈利一萬(wàn)倍，遇到一次回撤100%連本金也沒(méi)有，何談什么復(fù)利效應(yīng)。

最后總結(jié)，三重盈利的投資理念，容易解決投資基金“不會(huì)選、拿不住”問(wèn)題，長(zhǎng)期投資不會(huì)虧本，年化25%收益可期待。這種投資方式盈利可持續(xù)性強(qiáng)，長(zhǎng)期投資，可以享受到復(fù)利效應(yīng)。

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識(shí)平臺(tái)——愛(ài)雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會(huì)員，抓緊收藏起來(lái)吧！