債券基金利潤率是多少錢，債券基金利潤怎么算？

摘要

1、總體來看，今年富國基金非貨幣類產(chǎn)品總利潤241.18億元，位居全行業(yè)第一；權(quán)益類產(chǎn)品總利潤171.40億元，位居全行業(yè)第二；債券類產(chǎn)品總利潤77.01億元，位居全行業(yè)第七。在公募基金公司總利潤方面，富國基金以296.63億元的成績位列全行業(yè)第三。

2、持有人獲得感方面，從利潤率與凈值增長率角度來看，今年凈值增長率在[0%-18%]區(qū)間的富國權(quán)益類產(chǎn)品的基金持有人盈利體驗(yàn)感整體較強(qiáng)；債券類產(chǎn)品的凈值增長率向基金利潤率的轉(zhuǎn)換效率高于市場同類產(chǎn)品，使投資者通過實(shí)際獲得的利潤充分享受到基金通過投資運(yùn)作實(shí)現(xiàn)的凈值增長率。

3、從風(fēng)險與收益角度來看，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的風(fēng)險收益轉(zhuǎn)換效率基本與市場同類型產(chǎn)品保持一致；債券類產(chǎn)品風(fēng)險收益轉(zhuǎn)換效率高于市場同類型產(chǎn)品，在平均杠桿率與市場債券類產(chǎn)品整體水平基本一致的前提下基金持有人獲得了更高的投資性價比體驗(yàn)。

4、倉位控制方面，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品整體高倉位運(yùn)作特點(diǎn)較為顯著。其中，積極投資股票基金、靈活配置混合基金和積極配置混合基金三個天相投顧二級分類產(chǎn)品在今年四個報告期股票持倉倉位均高于市場同類產(chǎn)品平均，保守配置混合基金今年Q1股票持倉倉位低于市場同類產(chǎn)品平均，其余三個報告期股票持倉倉位高于市場同類產(chǎn)品平均。

5、通過持倉分析發(fā)現(xiàn)，權(quán)益類產(chǎn)品方面，相較行業(yè)配置，優(yōu)選個股為富國基金今年內(nèi)的主要超額收益；債券類產(chǎn)品券種分布方面，今年富國整體配置金融債和企業(yè)債價值合計(jì)超其固定收益投資的60%。

6、權(quán)益資產(chǎn)的整體風(fēng)格方面，基于截面持倉的風(fēng)格診斷表明，富國基金2020年整體呈現(xiàn)顯著的成長風(fēng)格；在今年末，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品在規(guī)模、價值和成長三個主要風(fēng)格屬性強(qiáng)度在行業(yè)50%以上，整體體現(xiàn)出均衡的風(fēng)格特征。

前文回顧

截至今年3月31日，公募基金行業(yè)今年年報披露完畢，其中包含基金的最新持倉信息、財(cái)務(wù)報表及基金經(jīng)理后市觀點(diǎn)等值得探索的重要信息。

在天相投顧前期報告《基金利潤表解讀：哪些管理人讓基民賺了更多的錢？》中，我們根據(jù)實(shí)際披露季報數(shù)據(jù)提前整理出公募基金行業(yè)今年總利潤、非貨幣類產(chǎn)品（非貨幣類全部產(chǎn)品）、權(quán)益類產(chǎn)品（包括全部股票基金、混合基金）和債券類產(chǎn)品利潤并進(jìn)行分析。

結(jié)果表明，在基金總利潤方面，排名前五的基金公司為廣發(fā)基金（334.45億元）、天弘基金（327.58億元）、富國基金（296.63億元）、博時基金（269.27億元）、國泰基金（258.34億元）；在非貨幣類產(chǎn)品方面，富國基金（241.18億元）、廣發(fā)基金（232.14億元）、國泰基金（208.63億元）名列前茅；在權(quán)益類產(chǎn)品方面，國泰基金（179.92億元）、富國基金（171.40億元）、廣發(fā)基金（159.20億元）奪得前三甲；在債券類產(chǎn)品方面，獲得總利潤超70億元的基金公司為易方達(dá)基金（185.55億元）、博時基金（97.35億元）、招商基金（95.06億元）、中銀基金（85.91億元）、南方基金（78.95億元）、鵬華基金（77.04億元）、富國基金（77.01億元）。詳細(xì)排名參見附表1、附表2、附表3、附表4。

我們對基金年報披露中的基金利潤表進(jìn)行分析，篩選出部分實(shí)現(xiàn)利潤相較可觀的管理人。在本報告中，我們將從基金利潤的角度出發(fā)，詳盡解讀獲得相對較高利潤的富國基金權(quán)益類及債券類產(chǎn)品的整體投資管理特征，探索獲取高收益的部分原因。

今年全市場及富國基金利潤分析

01、富國基金非貨幣類產(chǎn)品利潤總額第一，權(quán)益類產(chǎn)品利潤總額第二，公司整體利潤第三，債券類產(chǎn)品利潤總額第七

1.1全市場基金管理人利潤情況

圖1、今年全市場公募基金公司總利潤與總規(guī)模關(guān)系

管理人總利潤方面，在披露今年年報的147家公募基金公司中，富國基金整體管理規(guī)模為8740億元，并獲得296.63億元的基金利潤，位列全行業(yè)第三。全市場中，有五家管理規(guī)模高于富國基金但整體利潤并未取得更好成績的頭部管理人。

1.2富國基金不同產(chǎn)品線利潤情況

圖2、今年富國基金各類型基金總利潤占全產(chǎn)品線總利潤的比重

根據(jù)年報披露信息，將富國旗下356只運(yùn)作中基金產(chǎn)品（A/C分開份額計(jì)算）按天相一級分類劃分，則利潤貢獻(xiàn)度如圖2所示。其中，今年富國基金非貨幣基金利潤總額241.18億元，權(quán)益類基金（包括全部股票基金和混合基金）利潤總額為171.40億元，占非貨幣基金總利潤的71.07%；債券基金利潤總額為77.01億元，占非貨幣基金總利潤的31.93%。

1.2.1非貨幣類產(chǎn)品利潤情況市場對比

根據(jù)今年年報，在非貨幣類產(chǎn)品總利潤方面，富國基金非貨幣類產(chǎn)品規(guī)模為6079.03億元，基金總利潤為241.18億元，在今年全市場基金公司非貨幣類產(chǎn)品利潤排名第一。

圖3、今年全市場公募基金公司非貨幣類產(chǎn)品總利潤與總規(guī)模關(guān)系

圖3展示了全市場147家公募基金公司非貨幣類產(chǎn)品總利潤與總規(guī)模關(guān)系，結(jié)合附表2可以看出，今年基金公司非貨幣類產(chǎn)品利潤總額前十分別為富國、廣發(fā)、國泰、華安、工銀瑞信、博時、農(nóng)銀匯理、南方、興證全球、大成，年度累計(jì)為投資者盈利均超100億元。全市場共有七家5000億以上非貨管理規(guī)模的基金管理人，對應(yīng)利潤均未能超越富國。

富國、廣發(fā)、國泰三家基金公司分別獲得利潤241.18億元、232.14億元、208.63億元，分別居今年度市場上非貨幣類產(chǎn)品盈利的前三名。

1.2.2權(quán)益類產(chǎn)品利潤情況市場對比

在權(quán)益類產(chǎn)品總利潤方面，市場大部分基金管理人利潤水平集中在200億以下，有二十余家全年利潤為負(fù)。富國基金權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模為3741.18億元，權(quán)益類基金總利潤為171.40億元，在今年全市場基金公司排名第二。

圖4、今年全市場公募基金公司權(quán)益類產(chǎn)品總利潤與總規(guī)模關(guān)系

圖4展示了全市場147家公募基金公司權(quán)益類產(chǎn)品總利潤與總規(guī)模關(guān)系。結(jié)合附表3可以看出，今年基金公司權(quán)益類產(chǎn)品總利潤合計(jì)前十分別為國泰、富國、廣發(fā)、華安、華夏、農(nóng)銀匯理、諾安、交銀施羅德、大成、工銀瑞信，年度累計(jì)為投資者盈利均超100億元。

1.2.3債券類產(chǎn)品利潤情況市場對比

固定收益類資產(chǎn)在通常情況下收益分散度較權(quán)益類資產(chǎn)偏低，以基金管理人為維度統(tǒng)計(jì)全市場債券類產(chǎn)品也可看出利潤與管理規(guī)模間的正相關(guān)性較為明顯。富國基金以2146.82億元的管理規(guī)模獲得77.01億元的利潤，成為今年全市場基金公司債券類產(chǎn)品利潤第七名。

圖5、今年全市場公募基金公司債券類產(chǎn)品總利潤與總規(guī)模關(guān)系

圖5展示了全市場147家公募基金公司債券類產(chǎn)品總利潤與總規(guī)模關(guān)系。結(jié)合附表4可以看出，今年基金公司債券類產(chǎn)品利潤總額前十分別為易方達(dá)、博時、招商、中銀、南方、鵬華、富國、工銀瑞信、天弘、匯添富，年度累計(jì)為投資者盈利均超50億元。

02 富國基金權(quán)益類部分中上規(guī)模虧損產(chǎn)品影響整體利潤率，債券類產(chǎn)品利潤率一致性整體較高

截至今年年報披露數(shù)據(jù)，富國基金在管權(quán)益類產(chǎn)品共計(jì)248只（A/C份額分開計(jì)算），平均產(chǎn)品管理規(guī)模15.09億元，平均獲得利潤0.69億元。

圖6、今年富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的利潤與規(guī)模關(guān)系

圖6描述了富國基金權(quán)益類產(chǎn)品利潤與管理規(guī)模間的關(guān)系。因市場風(fēng)格等方面的影響，以富國天惠成長混合為代表的規(guī)模中上水平的七只產(chǎn)品凈值增長率較低，從而使得基金產(chǎn)品利潤偏低。通過對比圖6中權(quán)益類產(chǎn)品的兩條趨勢線可以看出，在剔除權(quán)益類產(chǎn)品中表現(xiàn)較差（規(guī)模相對較大且利潤為負(fù)）的七只產(chǎn)品后，權(quán)益類產(chǎn)品整體利潤貢獻(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

圖7、今年富國基金債券類產(chǎn)品的利潤與規(guī)模關(guān)系

債券類產(chǎn)品方面，除個別基金外，富國旗下產(chǎn)品的利潤與管理規(guī)模整體正相關(guān)性較高。其中，富國信用債為年度總利潤最高的單只基金。該產(chǎn)品規(guī)模一直呈持續(xù)增長趨勢，由2020年末的112.44億元增長至今年末的256.26億元。該只基金最終以約208.07億元的全年平均規(guī)模，獲取10.31億元的利潤，作為規(guī)模較大的債券基金產(chǎn)品仍保持接近5%的利潤收益率。

03 富國基金權(quán)益類產(chǎn)品在一定區(qū)間內(nèi)凈值增長率與利潤率保持較高的一致性，債券類產(chǎn)品利潤轉(zhuǎn)化效率高于市場平均水平

在早前研究報告，我們介紹了基金凈值增長率與基金利潤率之間的關(guān)系，讀者可簡單理解為“基金賺到的錢”和“基民賺到的錢”這兩個概念。當(dāng)投資者堅(jiān)持長期持有一只產(chǎn)品，沒有任何倉位操作時，產(chǎn)品的凈值增長率與利潤率理論上應(yīng)當(dāng)相等，如下圖趨勢線所示。

圖8、今年富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的利潤率與凈值增長率關(guān)系

注：此處選取在今年以前成立的基金為樣本，共計(jì)151只（A/C分開份額計(jì)算）

通過圖8我們可以觀察到，在不考慮基金申贖的情況下，基金收益率的上漲將帶來利潤的增加，整體看來富國權(quán)益類產(chǎn)品也大部分保持了凈值增長率向利潤率較高程度的轉(zhuǎn)化。具體來看，取得一定正收益[0%, 18%]的權(quán)益類產(chǎn)品整體轉(zhuǎn)化效果較好，份額加權(quán)利潤基本捕獲凈值增長率帶來的收益。然而，產(chǎn)生虧損的產(chǎn)品及凈值絕對收益率較高的產(chǎn)品，由于申贖等因素影響，正收益未能充分體現(xiàn)為利潤，負(fù)收益端也體現(xiàn)為更高的實(shí)際金額虧損。

圖9、今年富國基金與全市場權(quán)益類產(chǎn)品收益率偏差情況

本報告對近三年內(nèi)富國基金權(quán)益類產(chǎn)品與全市場同類產(chǎn)品的收益率偏差（詳見早前報告定義）進(jìn)行對比。如圖9所示，在2020H1、2021H1及2021H2富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的收益率偏差小幅超越市場同類產(chǎn)品，其余各報告期內(nèi)的市場同類產(chǎn)品收益率偏差均優(yōu)于富國基金權(quán)益類產(chǎn)品收益率偏差。

圖10、今年全市場與富國基金債券類產(chǎn)品的利潤率與凈值增長率關(guān)系

應(yīng)用類似的比較方法，通過圖10可看出，在債券類產(chǎn)品凈值增長率與利潤率的轉(zhuǎn)化方面，富國基金整體轉(zhuǎn)化效率高于市場平均水平，持有富國基金債券類產(chǎn)品的投資者從獲取利潤的角度來說整體上享受到了基金凈值增長帶來的大部分收益。

富國基金權(quán)益類與債券類產(chǎn)品

投資管理分析

在本部分，我們將應(yīng)用天相投顧基金管理人評價分析框架，對富國基金權(quán)益類與債券類產(chǎn)品的投資管理特征進(jìn)行分析，并分別從管理規(guī)模、風(fēng)險-收益特征、產(chǎn)品倉位、行業(yè)分布、風(fēng)格診斷及業(yè)績歸因幾個維度進(jìn)行研究。

01 富國基金積極布局權(quán)益類產(chǎn)品，穩(wěn)健發(fā)行債券類產(chǎn)品

圖11、今年權(quán)益類產(chǎn)品利潤前十家基金管理人新發(fā)權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量對比（A/C份額分開計(jì)算）

如圖11所示，富國基金全年新發(fā)97只（A/C份額分開計(jì)算）權(quán)益類產(chǎn)品，其余九家基金管理人新發(fā)權(quán)益類產(chǎn)品465只（A/C份額分開計(jì)算）。其中富國基金一季度和三季度新發(fā)產(chǎn)品達(dá)27只、40只，約占全年新發(fā)產(chǎn)品總量的28%、41%。富國基金在今年新發(fā)權(quán)益基金數(shù)量約占其余九家基金管理人發(fā)行總數(shù)量的21%。

圖12、今年債券總利潤前十的基金管理人新發(fā)債券類產(chǎn)品數(shù)量對比（A/C份額分開計(jì)算）

如圖12所示，富國基金在今年4月、7月和10月均有兩只債券類新發(fā)產(chǎn)品，共計(jì)全年新發(fā)六只（A/C份額分開計(jì)算）產(chǎn)品；而其余九家基金管理人新發(fā)債券類產(chǎn)品數(shù)量達(dá)104只（A/C份額分開計(jì)算），富國基金在今年新發(fā)債券基金數(shù)量約占其余九家基金管理人發(fā)行總數(shù)量的6%。

02 富國基金權(quán)益類產(chǎn)品整體夏普比率低于市場平均水平，債券類產(chǎn)品投資性價比略高

圖13、今年富國基金及全市場權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，注：波動率以周度凈值年化計(jì)算

通過對富國基金151只權(quán)益類產(chǎn)品（以今年以前成立的基金為統(tǒng)計(jì)口徑）進(jìn)行測算發(fā)現(xiàn)，相較于全市場的權(quán)益類產(chǎn)品，兩條趨勢線比較接近，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的收益-風(fēng)險交換效率整體上略低于市場平均水平。富國研究優(yōu)選滬港深混合以相對中等的波動率22.22%，獲得相對高的收益32.98%，夏普比率約為1.42，排名同類基金前8%，業(yè)績較為出色。

圖14、今年富國基金及全市場債券類產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，注：波動率以周度凈值按365做年化計(jì)算

如圖14兩條趨勢線所示，富國基金債券類產(chǎn)品的平均風(fēng)險收益轉(zhuǎn)換效率略高于全市場同類型產(chǎn)品。其中富國可轉(zhuǎn)換債券以11.19%波動率，獲得19.35%收益，夏普比率約為1.60，同樣取得了不俗的成績。

03 富國基金權(quán)益類產(chǎn)品采用高倉位運(yùn)作，債券類產(chǎn)品杠桿率與市場平均水平基本保持一致

根據(jù)天相基金二級分類，我們選取積極投資股票基金、積極配置混合基金、靈活配置混合基金、保守配置混合基金四個主要的二級分類對富國基金權(quán)益類產(chǎn)品股票持倉倉位進(jìn)行分析，結(jié)果如圖15所示。

圖15、今年富國基金權(quán)益類產(chǎn)品股票持倉倉位箱型圖

觀察圖15可以發(fā)現(xiàn)：富國基金旗下的積極投資股票基金、積極配置混合基金和靈活配置混合基金的股票持有倉位均顯著高于市場同類產(chǎn)品的股票持倉倉位均值；而保守配置混合基金的股票持有倉位在除今年一季度低于市場同類產(chǎn)品的股票持倉倉位均值以外，其他三個報告期的股票平均倉位均高于市場同類產(chǎn)品。富國基金權(quán)益類基金的倉位相對于市場平均水平較高。

此外，本文根據(jù)定期報告對富國基金債券類基金杠桿率進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)顯示，富國基金今年四個季度平均杠桿率為120.29%，其中三季度債券類產(chǎn)品杠桿率最低為118.38%，四季度最高位為122.74%，差距較小；而全年市場同類基金的平均杠桿率為118.97%。富國基金債券類基金杠桿率與市場平均杠桿率相差不大，基本保持同等水平。

圖16、今年富國基金及全市場債券類產(chǎn)品杠桿率

04 富國基金權(quán)益類產(chǎn)品偏好配置的前三大行業(yè)為電子、電力設(shè)備及醫(yī)藥生物，債券類產(chǎn)品券種配置側(cè)重金融債與企業(yè)債

根據(jù)富國基金權(quán)益類產(chǎn)品近三年的半年度/年度報告所披露的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，顯示管理人在近六個報告期內(nèi)持倉占比靠前的行業(yè)主要有電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、國防軍工、計(jì)算機(jī)等。

其中，電子及電力設(shè)備行業(yè)自2019年以來持續(xù)獲得增配，并且是今年年報所披露第一重倉行業(yè)；醫(yī)藥生物行業(yè)的倉位隨時間有小幅下調(diào)，是平均配置倉位次高的行業(yè)；此外，銀行、非銀金融、國防軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)同樣是富國基金權(quán)益類產(chǎn)品持倉較高的行業(yè)。

圖17、富國基金近三年權(quán)益類產(chǎn)品重倉行業(yè)

在債券類基金持倉方面，根據(jù)2019-今年富國基金債券類產(chǎn)品半年報/年報數(shù)據(jù)顯示，其金融債平均持倉比例31.83%，今年年報最高持倉比例達(dá)44.85%，為第一大持倉券種，且呈現(xiàn)逐年升高的趨勢；企業(yè)債平均持倉比例32.54%，持倉占比呈逐漸減倉的趨勢；可轉(zhuǎn)債的平均持倉比例為18.57%，國債的持倉比例均在10%以內(nèi)。整體而言，債券基金在券種配置方面相對側(cè)重金融債和企業(yè)債，但在可轉(zhuǎn)債和國債上同樣維持一定倉位的配置。

圖18、2019-今年富國基金債券類產(chǎn)品持倉券種

05 富國權(quán)益類產(chǎn)品投資風(fēng)格由成長逐漸切換到均衡

為了更好的了解富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的選股風(fēng)格，本報告從成長、價值、規(guī)模三種大類因子（近三年）、10種細(xì)分因子（今年H2）出發(fā)，根據(jù)中報和年報的A股持倉數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)了富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的風(fēng)格暴露程度，以此來考察富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的投資偏好。

本報告根據(jù)富國基金權(quán)益類產(chǎn)品在全市場同類型基金的風(fēng)格屬性強(qiáng)弱程度進(jìn)行打分，以百分比形式表示。例如，1%代表該風(fēng)格屬性在全市場同類型基金中最弱，100%代表該風(fēng)格屬性在全市場同類型基金中最強(qiáng)。

圖19、富國基金權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)格診斷

從圖19可以看出，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品整體成長風(fēng)格較為顯著，多個報告期內(nèi)其成長因子屬性得分在60%以上，其中在2020年該因子屬性得分在90%以上；同時，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的價值屬性保持市場中位水平，多個報告期價值因子屬性得分在50%左右，并且保持相對穩(wěn)定；在規(guī)模方面，根據(jù)近三年定期報告，規(guī)模因子屬性呈現(xiàn)漸強(qiáng)趨勢，表明富國基金權(quán)益類產(chǎn)品整體配置中大盤股的規(guī)模風(fēng)格較為顯著。

圖20、2021H2富國基金權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)格診斷-細(xì)分因子拆分

特別地，我們對2021H2報告期進(jìn)行細(xì)分因子的拆分，結(jié)果如圖20所示，富國基金權(quán)益類基金的市值因子，和成長類因子收益增長率、銷售增長率、資產(chǎn)增長率等得分較高，均為60%以上；同時，價值風(fēng)格的細(xì)分因子市銷率、現(xiàn)金流收益率、派息率三個細(xì)分因子的風(fēng)格屬性得分較為均衡，均在55%以上。

綜上所述，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品整體上的持倉投資風(fēng)格呈現(xiàn)均衡偏成長，并逐漸呈現(xiàn)偏好中大盤股的特征。

06 權(quán)益業(yè)績歸因：優(yōu)選個股創(chuàng)造主要回報，電子業(yè)績突出

本文根據(jù)富國權(quán)益類產(chǎn)品半年報和年報披露的持倉信息，通過Brinson模型分析富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的A股投資組合相對于滬深300指數(shù)的超額收益來源。其中，本文將使用每個報告期前后三個月的數(shù)據(jù)進(jìn)行單期Brinson模型測算（例，2021H1報告期對應(yīng)2020-04-01至2020-09-30之間的數(shù)據(jù)），并假定六個月內(nèi)該基金的A股持倉與披露數(shù)據(jù)一致。

圖21、近三年富國基金權(quán)益類產(chǎn)品Brinson業(yè)績歸因

根據(jù)圖21進(jìn)行的Brinson業(yè)績歸因顯示，在2019至今年，富國基金整體收益主要來源于選股收益，即通過精選個股來獲得超越基準(zhǔn)的超額收益，并且在近幾期報告期選股貢獻(xiàn)均為正，展現(xiàn)了富國權(quán)益類基金產(chǎn)品線的整體選股能力；此外，富國權(quán)益類基金除2019H1和2021H2以外，行業(yè)配置貢獻(xiàn)均為正，多個報告期內(nèi)權(quán)益類產(chǎn)品平均配置貢獻(xiàn)超過2%。

通過以上可以發(fā)現(xiàn)，富國基金在管理其權(quán)益類產(chǎn)品的過程中選股能力突出，是其獲得超額收益的重要原因；行業(yè)配置貢獻(xiàn)在多個報告期內(nèi)提供了投資收益的增強(qiáng)。

圖22、今年富國基金權(quán)益類產(chǎn)品Brinson業(yè)績歸因（申萬一級行業(yè)）

為了進(jìn)一步研究富國基金在不同行業(yè)中的投資能力，本報告嘗試將今年富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績歸因穿透到申萬一級行業(yè)。

根據(jù)圖22所示，在選股貢獻(xiàn)方面，今年有19個行業(yè)通過精選個股獲得正收益，主要集中在電子、國防軍工、機(jī)械設(shè)備、傳媒、基礎(chǔ)化工等行業(yè)；12個行業(yè)選股貢獻(xiàn)度為負(fù)，其中在非銀金融、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)選股貢獻(xiàn)較差。

在行業(yè)配置方面，今年12個行業(yè)通過中觀行業(yè)配置獲得收益回報，主要集中在煤炭、房地產(chǎn)和醫(yī)藥生物等行業(yè)，其余19個行業(yè)配置貢獻(xiàn)度為負(fù)。

綜合來看，今年超額收益來源排名前三的行業(yè)為電子、國防軍工、機(jī)械設(shè)備，同樣也是富國基金權(quán)益類產(chǎn)品配置倉位較重的行業(yè)。

結(jié)論

1、總體來看，今年富國基金非貨幣類產(chǎn)品總利潤241.18億元，位居全行業(yè)第一；權(quán)益類產(chǎn)品總利潤171.40億元，位居全行業(yè)第二；債券類產(chǎn)品總利潤77.01億元，位居全行業(yè)第七。在公募基金公司總利潤方面，富國基金以296.63億元的成績位列全行業(yè)第三。

2、持有人獲得感方面，從利潤率與凈值增長率角度來看，今年凈值增長率在[0%-18%]區(qū)間的富國權(quán)益類產(chǎn)品的基金持有人盈利體驗(yàn)感整體較強(qiáng)；債券類產(chǎn)品的凈值增長率向基金利潤率的轉(zhuǎn)換效率高于市場同類產(chǎn)品，使投資者通過實(shí)際獲得的利潤充分享受到基金通過投資運(yùn)作實(shí)現(xiàn)的凈值增長率。

3、從風(fēng)險與收益角度來看，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品的風(fēng)險收益轉(zhuǎn)換效率基本與市場同類型產(chǎn)品保持一致；債券類產(chǎn)品風(fēng)險收益轉(zhuǎn)換效率高于市場同類型產(chǎn)品，在平均杠桿率與市場債券類產(chǎn)品整體水平基本一致的前提下基金持有人獲得了更高的投資性價比體驗(yàn)。

4、倉位控制方面，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品整體高倉位運(yùn)作特點(diǎn)較為顯著。其中，積極投資股票基金、靈活配置混合基金和積極配置混合基金三個天相投顧二級分類產(chǎn)品在今年四個報告期股票持倉倉位均高于市場同類產(chǎn)品平均，保守配置混合基金今年Q1股票持倉倉位低于市場同類產(chǎn)品平均，其余三個報告期股票持倉倉位高于市場同類產(chǎn)品平均。

5、通過持倉分析發(fā)現(xiàn)，權(quán)益類產(chǎn)品方面，相較行業(yè)配置，優(yōu)選個股為富國基金今年內(nèi)的主要超額收益；債券類產(chǎn)品券種分布方面，今年富國整體配置金融債和企業(yè)債價值合計(jì)超其固定收益投資的60%。

6、權(quán)益資產(chǎn)的整體風(fēng)格方面，基于截面持倉的風(fēng)格診斷表明，富國基金2020年整體呈現(xiàn)顯著的成長風(fēng)格；在今年末，富國基金權(quán)益類產(chǎn)品在規(guī)模、價值和成長三個主要風(fēng)格屬性強(qiáng)度在行業(yè)50%以上，整體體現(xiàn)出均衡的風(fēng)格特征。

附表、各基金公司今年利潤排名情況

附表1、基金公司今年總利潤（市場前50名）

附表2、基金公司今年非貨幣類產(chǎn)品總利潤（市場前50名）

附表3、基金公司今年權(quán)益類產(chǎn)品總利潤（市場前50名）

附表4、基金公司今年債券類產(chǎn)品總利潤（市場前50名）

文章來源：天相投顧基金評價中心

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