一、避開僅憑收益率選基的坑

當(dāng)投資者打開各銷售渠道的APP,會(huì)發(fā)現(xiàn)基金繁多，令人眼花繚亂。有的收益率20%，有的50%，有的甚至超過100%。按業(yè)績排序，基金業(yè)績越好，是否能說明這只基金或管理的基金經(jīng)理很厲害呢？單以收益率高低作為選擇基金標(biāo)準(zhǔn)是否合適呢？

行業(yè)有一句老話“歷史業(yè)績不代表未來”不是一句空話哦！

首先看看當(dāng)年排名前1/3的基金，在下一年排名在后1/3的比例吧。偏股混合型基金的這個(gè)比例在30%左右，靈活配置型基金波動(dòng)最大，最高年份達(dá)到了70%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，東海基金整理

為什么會(huì)有這種現(xiàn)象呢？首先，基金投資的股票、債券、存款等大類資產(chǎn)，其收益率是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響的。

簡單舉例來說，我們可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長的速度和通貨膨脹的高低將經(jīng)濟(jì)運(yùn)行劃分為復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)周期，通過觀察發(fā)現(xiàn)，不同的周期階段，股票、債券和商品各類資產(chǎn)收益率表現(xiàn)是不同的。這就是經(jīng)典的美林時(shí)鐘模型。實(shí)際情況有所不同，但邏輯是相通的。

美林時(shí)鐘

數(shù)據(jù)來源：美林、東海基金整理

其次，各大類資產(chǎn)的細(xì)分資產(chǎn)收益表現(xiàn)會(huì)受到各類因素影響波動(dòng)，并隨著市場風(fēng)格發(fā)生切換。以股票市場為例，2015年之前的幾年里中小創(chuàng)很熱，配置電子、傳媒、通信行業(yè)股票的基金，能取得了優(yōu)異的歷史業(yè)績，2016至2017年市場風(fēng)格切換，藍(lán)籌股表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，而中小創(chuàng)跌跌不休，繼續(xù)這類風(fēng)格配置的基金跌下神臺(tái)，直至2019年再次反彈等等。

所以很可能短期內(nèi)收益排名前列的基金，往往是因?yàn)橹貍}單一行業(yè)或風(fēng)格而踩中了“風(fēng)口”，有較大的“天時(shí)”成分。

避坑攻略：拉長統(tǒng)計(jì)的時(shí)間，從短期、中期、長短期來全量評估。此外，為了更直觀反映出收益能力，將收益率這個(gè)指標(biāo)升級為“年化收益率”、“投資勝率”，再加上風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測的指標(biāo)“年化波動(dòng)率”和“最大回撤”，以上四個(gè)指標(biāo)綜合比較，再根據(jù)基金本身的特點(diǎn)進(jìn)行權(quán)重配比，這樣才能相對全面、客觀的評估產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

二、避開看規(guī)模選基的坑

買基金的時(shí)候大家都會(huì)關(guān)注基金的規(guī)模，通常的直觀感受是基金規(guī)模越大，代表認(rèn)可的人越多，基金也相對越好。實(shí)際情況中，是不是規(guī)模大的基金投資業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力都更好呢？

基金規(guī)模大的優(yōu)勢

第一，基金規(guī)模大應(yīng)對大額贖回能力相對較強(qiáng)。當(dāng)基金面對大量贖回的時(shí)候，需要短時(shí)間內(nèi)賣出資產(chǎn)，可能需要折價(jià)才能賣出，折價(jià)賣出導(dǎo)致的凈值下跌又會(huì)加劇投資者的進(jìn)一步贖回，容易形成惡性循環(huán)。債券型基金在這方面比較明顯，尤其是賣出低等級的信用債。所以對于規(guī)模大的基金，面對同樣的贖回規(guī)模，不會(huì)輕易出現(xiàn)凈值因踩踏贖回突然大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。舉例說明，一只5000萬規(guī)模的基金和一只20億規(guī)模的基金都被贖回1000萬，前者需要賣出20%的倉位，假設(shè)折價(jià)5%賣出投資標(biāo)的，對凈值會(huì)有-1%的影響，后者只需要賣出0.5%的倉位，基本沒有影響。

第二，基金規(guī)模大集中度風(fēng)險(xiǎn)相對較低。由于流動(dòng)性限制，公募基金對單只標(biāo)的持有金額有一定的上限，所以規(guī)模越大，對于市值較小流動(dòng)性較差的證券持有占比會(huì)越小，由資質(zhì)較差證券引起的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。所以我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，對于股票業(yè)績暴雷或債券違約，規(guī)模大的基金通常較易把損失控制在一定范圍內(nèi)。

第三，規(guī)模大的基金同時(shí)可以通過一些對規(guī)模有限制的業(yè)務(wù)增加收益來源。如，轉(zhuǎn)融通允許基金借出持有的股票賺取租金，每年可以有0.5%-1%的收益增厚。但參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)需要最近6個(gè)月日均基金資產(chǎn)凈值不得低于2億，規(guī)模低于2億的基金就無法參與了。

某基金參與轉(zhuǎn)融通的情況

數(shù)據(jù)來源：某基金公司公開定期報(bào)告。

基金規(guī)模大的不足

第一，基金的規(guī)模太大時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的比例不高 。有些優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的市值并不大，無法容納太大的資金，因此規(guī)模大的基金無法高倉位持有這類標(biāo)的，其上漲并不能給投資組合帶來較大的貢獻(xiàn)。同時(shí)，基金經(jīng)理都是有自己的能力范圍的，沒有足夠能力和精力去不斷挖掘與跟蹤未來的績優(yōu)標(biāo)的，這樣也會(huì)一定程度影響投資業(yè)績。

第二，基金規(guī)模太大不利于基金經(jīng)理調(diào)倉。主要是因?yàn)榇笠?guī)模調(diào)倉的沖擊成本較高，且成交量大的時(shí)候很難找到足夠的交易對手方，容易造成交易價(jià)格大幅偏離預(yù)期。這種情況會(huì)導(dǎo)致基金在市場風(fēng)格切換的時(shí)候轉(zhuǎn)彎緩慢，不夠靈活，在面對突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，很難快速賣出倉位止損或止盈。同時(shí)，由于持倉規(guī)模大，大量的拋售也容易引發(fā)證券價(jià)格進(jìn)一步下跌，從而加劇風(fēng)險(xiǎn)事件，導(dǎo)致贖回的投資者增多，形成需要增加拋售量的惡性循環(huán)。

第三，規(guī)模太大的基金參與一些特定投資的收益易被攤薄。如，很多基金參與打新業(yè)務(wù)增加收益，但打新的整體收益有上限，所以基金規(guī)模越大，打新的收益分?jǐn)偟矫恳环莘蓊~上就越少，對凈值的增厚自然越小。因此，小基金有時(shí)也有優(yōu)勢。有意思的是，歷史上發(fā)生過因?yàn)橼H回比例較高，剩余的份額不多，而贖回費(fèi)很大比例歸屬于基金財(cái)產(chǎn)，基金凈值反而大幅提升的情形。

避坑攻略：規(guī)模大的基金有著流動(dòng)性好，信用類風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，但也有著獲取超額收益更難，抵御市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)較弱的缺點(diǎn)。在投資的選擇上，我們可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益需求結(jié)合市場判斷，把規(guī)模也作為一個(gè)重要的投資參考維度來進(jìn)行考量。需要注意的是，在看基金規(guī)模時(shí)，我們不只要關(guān)注擬投資基金，還需要看同一基金經(jīng)理管理基金的總規(guī)模，尤其是其管理的基金風(fēng)格相似的基金規(guī)模，綜合起來考量才能把規(guī)模對基金風(fēng)險(xiǎn)收益的影響進(jìn)行較為正確的劃分。

三、避開憑新舊選基的坑

在實(shí)際購買中，常常可以看到不少新發(fā)基金成為了眾多投資者追捧的爆款。新老基金投資的風(fēng)險(xiǎn)收益到底孰優(yōu)孰劣呢？下面，從購買方式、投資管理與評價(jià)篩選三個(gè)維度，看看到底該怎么選。

首先，從購買方式上有不同。認(rèn)購新基金和申購老基金在買入的時(shí)間點(diǎn)、單位凈值、封閉期時(shí)間、費(fèi)率等方面都有區(qū)別。

其次，新老基金買入初期在不同的市場環(huán)境下業(yè)績可能會(huì)呈現(xiàn)差異。新基金資金募集完后，按規(guī)定會(huì)有六個(gè)月的建倉期，這個(gè)期間對基金倉位的約束較弱，通常會(huì)有一個(gè)逐步建倉的過程。這個(gè)建倉期的市場變化和策略制訂會(huì)成為新基金表現(xiàn)異于老基金的重要原因。當(dāng)然，新老基金的前期業(yè)績差異與基金經(jīng)理本身的策略制訂也有很大的關(guān)系，但即使基金經(jīng)理能夠?qū)κ袌龅姆较蜃龀稣_的判斷，但在有倉位約束的老基金產(chǎn)品里，可以實(shí)施的策略仍然有限，而新基金操作的靈活性更高，可根據(jù)基金成立時(shí)的市場情況調(diào)整建倉策略，從容建倉。

再次，對新基金的評價(jià)篩選要比老基金更復(fù)雜。新基金發(fā)行時(shí)會(huì)介紹基金經(jīng)理管理過的其它產(chǎn)品的歷史業(yè)績、風(fēng)格、歸因供投資者參考。基金經(jīng)理管理的老產(chǎn)品的管理業(yè)績是可以回溯的，這樣我們對新基金未來的發(fā)展、風(fēng)格等定位就有了重要判斷依據(jù)。當(dāng)然，還需要注意，就算是同一個(gè)基金經(jīng)理管理，新基金采取的投資策略未必與老基金相同，投資者仍需要做更多的功課，最好在過往業(yè)績分析的基礎(chǔ)上仔細(xì)閱讀下基金合同和募集說明書，找到與老基金產(chǎn)品異同的部分加以判斷。另外，新基金具有很多熱門主題、行業(yè)或策略類型的、新的投資策略，會(huì)較多的出現(xiàn)并應(yīng)用在新基金上，也需要去了解學(xué)習(xí)。

避坑攻略：首先從購買方式而言，如果是計(jì)劃較長時(shí)間的投資，認(rèn)購新基金與申購老基金對投資者來說差異相對較小，部分新基金會(huì)有些費(fèi)率上的比較優(yōu)勢，但如果是計(jì)劃短時(shí)間投資，或資金可能還有其它用途，從保持流動(dòng)性的角度來看，選擇老基金比較合適。其次在不同的市場環(huán)境下，新老基金會(huì)體現(xiàn)出各自的優(yōu)勢。在市場趨勢比較明確向好的情況下優(yōu)先選擇老基金，在趨勢不明確的情況下優(yōu)先選擇新基金。投資者可閱讀基金合同中投資策略部分，看是否有建倉期策略的描述，或者在查看募集材料時(shí)關(guān)注一下相關(guān)信息。最后，有些基金產(chǎn)品類型出現(xiàn)時(shí)間不長，也通常會(huì)有大量的新基金發(fā)行。這類產(chǎn)品通常代表著未來的投資者細(xì)分需求，屬于新生事物，值得重點(diǎn)關(guān)注。例如： FOF產(chǎn)品主要通過資產(chǎn)配置策略來進(jìn)行投資，其有效的風(fēng)險(xiǎn)控制特性將能更好的滿足偏好資產(chǎn)穩(wěn)健增值或養(yǎng)老需求的投資者需求。

四、避開買基“羊群效應(yīng)”的坑

一般來說，在基金投資中存在“羊群效應(yīng)”，尤其以散戶為主的市場更明顯，常常出現(xiàn)“大家都買我也買，大家不買我也不買”的從眾現(xiàn)象，投資意愿和市場行情呈現(xiàn)出較為明顯的正相關(guān)。大家都知道我國的公募基金市場這些年來發(fā)展呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，但今年以來受當(dāng)前大環(huán)境影響，特別是1季度市場震蕩，部分賽道型基金出現(xiàn)了較大幅度的凈值回撤，在這樣的行情下，導(dǎo)致年初以來新基金的發(fā)行量遇冷萎縮。

避坑攻略：在市場行情較好的時(shí)候，不要盲目跟隨市場熱點(diǎn)買基金，買之前對要產(chǎn)品深入了解以及明確自身風(fēng)險(xiǎn)特征和買入理由，理性下手。而在低落行情下也不要一蹶不振，根據(jù)基金行業(yè)內(nèi)部總結(jié)，一般基金發(fā)行遇冷甚至失敗是行業(yè)發(fā)展高速爆發(fā)后出現(xiàn)的正?；芈?，應(yīng)該理性看待。

基金業(yè)內(nèi)有個(gè)傳統(tǒng)的說法：“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”。基金銷售遇冷并不意味著基金的配置價(jià)值也會(huì)降低，恰恰相反，從歷史數(shù)據(jù)來看，這個(gè)時(shí)候可能正是布局的時(shí)機(jī)。目前的市場環(huán)境下，市場情緒以及投資者情緒都到達(dá)了相對低點(diǎn)，相較于業(yè)績本身，投資者受到情緒影響和持續(xù)虧損的情況下，可以選擇關(guān)注投資風(fēng)格更加穩(wěn)健的基金經(jīng)理，或者關(guān)注過往投資業(yè)績較好的明星基金經(jīng)理并考慮擇時(shí)加倉，這都可以根據(jù)投資自身的判斷來決定。

風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)時(shí)間短，不能反映所有發(fā)展階段，相關(guān)歷史數(shù)據(jù)并不預(yù)示其未來發(fā)展趨勢，也不構(gòu)成對東海基金管理的基金未來業(yè)績表現(xiàn)的保證。

最后提醒投資者，短期投資或者擇時(shí)追漲殺跌，對于基金投資都不是一個(gè)科學(xué)的方式。因?yàn)榛鸬恼J(rèn)購、申購和贖回的費(fèi)率是遠(yuǎn)高于股票交易的，且短期贖回還有懲罰性，7天以內(nèi)都是1.5%的贖回費(fèi)。因此，東海基金建議投資者上車前謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，持有后可以考慮選擇長期投資等方式，通過理性投資最終才可能離投資目標(biāo)更進(jìn)一步。

本文源自金融界