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基金三年不能贖回，？

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基金三年不能贖回，？

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基金三年不能贖回，？

導讀：近期，3年期封閉型私募產(chǎn)品銷售意外遇冷，是因為其沒能迎合市場需求，還是高凈值人群不愿“價值投資”？

來 源丨21世紀經(jīng)濟報道（ID：jjbd21）

記 者丨陳植

編 輯丨李伊琳

基金三年不能贖回，？

圖片來源 / 圖蟲創(chuàng)意

“別看大家都在積極發(fā)行新產(chǎn)品，真正獲得熱銷超募待遇的產(chǎn)品占比并不高?！币患覈鴥?nèi)大型私募基金渠道部合伙人坦言。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，隨著A股反彈，過去兩個月私募證券投資基金發(fā)行數(shù)量分別達到1409只和1552只，迭創(chuàng)過去一年以來的最高值。

“與此鮮明對比的是，多數(shù)新私募產(chǎn)品募資狀況不大理想，尤其是產(chǎn)品銷售熱度遠低于公募基金產(chǎn)品，與ETF?！边@位合伙人直言。這背后，是多數(shù)高凈值人群（私募基金主要投資者）仍在追求短期收益，對中長期封閉性基金產(chǎn)品的認購熱情不高。

一位擁有多年認購私募基金經(jīng)驗的國內(nèi)高凈值人士稱，近期第三方財富管理機構與私人銀行所推薦的私募產(chǎn)品，多是3年期封閉型的，即出資人必須投資3年且不得中途贖回。

他強調(diào)：

“問題是若私募基金投資策略出現(xiàn)差錯，難道我們只能付出未來3年資金被套牢的代價，中途不能贖回退出？”

這也是眾多高凈值人群寧可選擇公募基金與ETF的一大原因，畢竟公募基金與ETF給予相對寬松的資金申購贖回操作空間，以便財富人士能在股市低迷或基金投資策略出差錯時，迅速贖回資金“避險”。

上述國有大型私募基金渠道部合伙人指出，這意味著私募基金與高凈值人群的投資策略要高度趨同，依然要走很長的路。

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資金鎖定期過長？

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，3年期封閉型私募產(chǎn)品，正成為今年以來私募基金力推的主流新品種。

高毅資產(chǎn)、景林資產(chǎn)、漢和資本等知名私募機構都在積極發(fā)行3年期封閉型私募產(chǎn)品。

而這類產(chǎn)品的最大特點，就是投資者必須面臨長達三年的資金鎖定投資期，其間不能贖回。

一位私募基金業(yè)務主管透露，之所以力推3年期封閉性私募產(chǎn)品，主要基于兩大因素考量：

一是他們擔心高凈值人群（LP）頻繁的快進快出操作，很大限度影響私募基金團隊“落實”既定的投資策略，導致整個管理團隊不得不花費大量精力研究股票短期買賣時機，在盡可能減少凈值損失壓力的情況下套現(xiàn)足夠資金，用于出資人（LP）資金贖回；

二是去年以來大量私募基金紛紛在投資模型里引入市場中性、指數(shù)增強等不同量化投資策略，這些量化投資策略要取得預期收益，需要相對穩(wěn)定龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模，才能有效降低交易成本與市場流動性低迷等因素的成本沖擊，因此私募基金希望通過發(fā)行3年期封閉型產(chǎn)品“穩(wěn)定”資產(chǎn)管理規(guī)模，讓量化投資策略得以實現(xiàn)預期收益。

為了說服投資者接受3年期封閉型產(chǎn)品，不少私募基金在募資路演環(huán)節(jié)做足功課，比如部分大型私募基金將過去數(shù)年量化投資策略的最大凈值回撤值、凈值波動性與實際收益率，與滬深300指數(shù)進行對比，最終展現(xiàn)這類量化投資策略在中長期能實現(xiàn)低波動性、低最大回撤值、實際收益跑贏指數(shù)的多重優(yōu)勢，讓高凈值人群能對3年鎖定投資期感到“放心”。

“目前而言，此舉收效不佳?！?/p>

一家第三方財富管理機構負責人介紹。此前他為多家私募基金發(fā)行3年期封閉型產(chǎn)品做募資路演，發(fā)現(xiàn)多數(shù)投資者對這類產(chǎn)品有顧慮，一旦基金量化投資策略“出錯”或“不適應未來股市波動狀況”，他們不大愿接受3年資金被套牢、無法中途撤離的結局。

另外有部分投資人擔心在產(chǎn)品存續(xù)期急需資金卻又無法套現(xiàn)，需高息借款，間接削弱這項投資的實際回報率。

投資觀念的“博弈”？

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圖片來源 / 圖蟲創(chuàng)意

在上述國內(nèi)大型私募基金渠道部合伙人看來，高凈值人群與私募基金針對3年期封閉型產(chǎn)品的分歧，折射出彼此對未來A股走勢不同看法。

“部分出資人對未來A股前景頗為悲觀，隨著中美貿(mào)易談判不確定性增加與全球經(jīng)濟復蘇疲軟壓力驟增，這輪A股上漲行情很可能出現(xiàn)拐點，因此他們認為私募產(chǎn)品應兼顧投資收益與資金快進快出，便于出資人能根據(jù)A股市場最新波動狀況，選擇是否快速離場鎖定收益?！?/p>

與此形成反差的是，眾多私募基金經(jīng)理認為中國A股依然存在中長線投資機會，甚至可以通過優(yōu)先個股長期高倉位配置獲得超額回報。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，這在近期私募基金持股倉位調(diào)研期間展現(xiàn)得淋漓盡致。

盡管5月份“融智中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)”較4月份環(huán)比下跌7.95%，約72.41%受訪私募基金經(jīng)理依然選擇維持現(xiàn)有倉位不變，另有19.83%受訪私募基金經(jīng)理還有加倉打算。

究其原因，他們認為盡管中美貿(mào)易談判不確定性會影響市場交易情緒，導致A股短期調(diào)整，但在股市調(diào)整期間，一些具有核心競爭力的上市公司投資價值再度“浮出水面”。加之，也會有外資不斷進入中國股市與機構投資者占比持續(xù)提升，這些優(yōu)質上市公司最終將獲得流動性溢價并帶來超額回報。

“在近日募資路演環(huán)節(jié)，我們也向眾多投資者介紹3年期封閉型產(chǎn)品所具備的這項投資獲利邏輯，起初他們表示認可，但到最后他們還是認為這類產(chǎn)品資金鎖定期過長，投資風險相應偏高。”

他指出。這背后，也可能是高凈值人群與私募機構的不同投資觀念在進行博弈。以近期A股高位調(diào)整為例，私募基金相信通過精選個股與高倉位配置，依然能取得跑贏滬深300指數(shù)的超額收益；相比而言，眾多高凈值人群則認為私募基金應大幅減持股票，將流動資金返還給投資者，靠擇股與高倉位博取回報，反而容易遭遇更大的虧損風險。

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21君

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本期編輯 劉巷

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