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組合基金調(diào)倉期間有收益么嗎知乎，組合基金調(diào)倉期間有收益么嗎知乎新聞？

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錢如故

組合基金調(diào)倉期間有收益么嗎知乎，組合基金調(diào)倉期間有收益么嗎知乎新聞？

隨著A股機構(gòu)化進(jìn)程推進(jìn)，公募基金調(diào)倉交易行為值得重視。主動權(quán)益基金調(diào)倉比例大幅上升對市場風(fēng)險集聚或風(fēng)格切換有一定指示意義；在特定主題基金數(shù)量較多時，可間接監(jiān)測其調(diào)倉行為對相應(yīng)板塊的影響。此外，基金披露持倉模擬表現(xiàn)與基金凈值在報告期前后的匹配度能有效衡量基金經(jīng)理飾窗情況和“隱形”交易能力，“言行一致”、“行勝于言”的基金長期業(yè)績更優(yōu)。

▍投資聚焦：

1）公募基金持倉市值創(chuàng)新高。截至2021Q2，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)23.2萬億元，其持有的A股市值約5.6萬億元，季度環(huán)比增加7500億元。

2）公募基金調(diào)倉交易行為值得重視。隨著A股機構(gòu)化進(jìn)程推進(jìn)，基金集體調(diào)倉行為或?qū)笫行星?、風(fēng)格有較大影響。此外，基金在報告期之前可能存在飾窗行為，在報告期之后會有換倉操作。本文基于主動權(quán)益基金樣本研究集體調(diào)倉行為效應(yīng)，并探討報告期前后的交易行為與基金未來業(yè)績的關(guān)系。

▍基金調(diào)倉行為：

1）全持倉模擬組合與全持倉真實組合相結(jié)合，監(jiān)測基金調(diào)倉動作。季報構(gòu)建全持倉模擬組合、半年報/年報構(gòu)建全持倉真實組合，以此替代基金持倉的股票資產(chǎn)，其他類別資產(chǎn)以指數(shù)替代。根據(jù)模擬組合與基金實際凈值收益率之間的偏離度監(jiān)測調(diào)倉動作。

2）主動權(quán)益基金調(diào)倉比例大幅上升對市場風(fēng)險集聚或風(fēng)格切換有一定指示意義。監(jiān)測規(guī)模高于10億元、管理時長超過1年的主動權(quán)益基金顯示，在調(diào)倉比例顯著提升期間，或是市場風(fēng)險較高，后市大概率回調(diào)或下行；或是風(fēng)格輪動。

3）在特定主題基金的數(shù)量較多時，可間接監(jiān)測其調(diào)倉行為對相應(yīng)板塊的影響。比如消費主題基金在今年7月下旬調(diào)倉比例大幅提升。

▍基金經(jīng)理飾窗行為：飾窗的樣本基金長期表現(xiàn)相對較差。

1）以披露持倉信息測算基金模擬收益率，對比同期基金凈值收益率可分析出基金飾窗情況。

2）飾窗因子與基金未來收益呈現(xiàn)正相關(guān)。RankIC長期均值約為6.0％，年化RankIC_IR約0.7。使用3期以內(nèi)（含）報告期構(gòu)建的因子較為穩(wěn)定，但因子在多頭精選上缺乏區(qū)分度。

▍基金經(jīng)理“隱形”交易能力：側(cè)面衡量基金經(jīng)理投資能力的有效指標(biāo)。

1）考察基金在季末后一段時間業(yè)績與其披露持倉模擬表現(xiàn)的匹配度，評估其調(diào)倉交易能力。

2）“隱形”交易能力因子與基金未來收益顯著正相關(guān)。RankIC長期均值約為7.3％，年化RankIC_IR約1.5，分組回測收益率區(qū)分度高。此外，使用報告期數(shù)在4期至7期時，“隱形”交易能力因子和基金未來業(yè)績正相關(guān)關(guān)系更為明顯，RankIC勝率均在80％左右。

▍業(yè)績匹配度視角下的基金精選組合：

自2011年3月至今年8月，多頭組合年化收益率15.1％，多頭相對于空頭的年化超額收益率8.0％，信息比率1.4。多頭組合業(yè)績在絕大多數(shù)年份中排在同類中位數(shù)以上，全區(qū)間處于同類前1/5。

▍結(jié)論及投資建議：

1）主動權(quán)益基金集體調(diào)倉行為對市場風(fēng)險集聚或風(fēng)格切換有一定指示意義。2）飾窗行為和“隱形”交易能力是側(cè)面衡量基金經(jīng)理投資能力的有效指標(biāo)。

▍風(fēng)險提示：

基金風(fēng)格漂移風(fēng)險；重倉股代表性下降；基金經(jīng)理更換；基金轉(zhuǎn)型。

本文源自金融界網(wǎng)

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