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為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

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錢如故

為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

中國基金報記者若暉

又有熱門績優(yōu)基金“關門謝客”。

8月15日，金元順安基金公告，自8月22日起，暫停金元順安元啟基金申購。今年1月以來，由于長期業(yè)績靠前，該基金曾連續(xù)4次下調(diào)大額申購，單日單賬戶申購額度上限從5萬元一路下降至50元，直至最近決定暫停申購。

事實上，除了金元順安元啟之外，最近幾個月，包括中庚小盤價值、交銀啟誠等多只基金也陸續(xù)暫停大額申購。業(yè)內(nèi)人士提醒，近期多只暫停申購或是暫停大額申購的基金多是小盤風格基金，這類風格基金投資多為小盤股，一方面基金規(guī)模容量有限，另一方面，投資者也需要注意未來市場風格一旦切換，有可能帶來基金凈值波動的風險。

又有績優(yōu)基金“關門謝客”

因關注度提升，持續(xù)申購資金不斷增長等原因，又有績優(yōu)基金決定暫停申購。

8月15日，金元順安元啟基金公告，為保證本基金的穩(wěn)定運作，保護基金份額持有人利益，本基金管理人決定于今年08月22日暫停本基金的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資的業(yè)務?；謴娃k理申購、定期定投申購和轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務，將另行公告。

為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

金元順安基金也通過海報的形勢向投資者傳遞了這一信息。

為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

今年以來，金元順安基金多次登上大型互聯(lián)網(wǎng)基金銷售平臺的熱搜榜前列，今天該公告一出，更是直接沖到基金熱搜榜第一。

為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

天天基金網(wǎng)平臺申贖數(shù)據(jù)顯示，無論是最近一個月還是最近三個月、最近六個月，該基金的當周申購金額占比都高達87%，贖回金額占比僅13%。截止二季度末，該基金最新規(guī)模為12.44億元，相比去年年末增長近150%。

為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

也是由于上述原因，金元順安元啟已經(jīng)連續(xù)4次調(diào)整大額申購額度上限，單日單賬戶累計申購金額從5萬元一路下降至50元，最近直接暫停申購。

為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

最近三年凈值增長超過205%

作為業(yè)內(nèi)中小型基金公司旗下產(chǎn)品，金元順安元啟基金獲得投資者關注的主要原因還是源于優(yōu)秀的長期業(yè)績。

東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，截止8月14日，今年以來，金元順安元啟凈值增長29.89%，排名同類基金第三名，該基金最近三年凈值增長超過205%，位列同類基金前十?；鸾?jīng)理繆瑋彬自2017年11月14日掌管該基金以來，任職期回報236.84%，年化回報29.15%。在凈值表現(xiàn)突出的同時，金元順安元啟的回撤控制也較為出色，最近三年凈值最大回撤不到15%。

為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

最近一年的投資運作契合當下的小盤價值風，或是金元順安元啟業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)亮眼的原因。據(jù)wind數(shù)據(jù)分析，自今年一季度起，金元順安元啟風格一直偏向小盤價值，持倉也相對分散，以今年二季度為例，該基金前十大重倉股占全部股票投資比例僅10.67%，前十大行業(yè)占全部行業(yè)比重也僅29.75%。從持股的估值來看，該基金前十大重倉股平均市盈率20.81倍，鮮見新能源等熱門股票的面孔。

為什么基金被限制贖回了，為什么基金被限制贖回了呢？

一份流傳出的一季度調(diào)研紀要進一步闡述了金元順安元啟的投資理念。紀要表示，該基金投資的核心邏輯是大類資產(chǎn)配置策略，基金經(jīng)理依據(jù)宏觀經(jīng)濟指標體系，分析信用環(huán)境及流動性狀況，判定債券與股票資產(chǎn)的占比。債券投資層面只投資利率債，不做信用下沉；股票投資層面根據(jù)市場情況在成長風格、低估風格間進行大周期的切換。

產(chǎn)品目前持倉為低估風格，輔助以打新策略、股票配置時機的把握和相對估值的調(diào)整來提升收益。方法論會根據(jù)基金經(jīng)理對市場理解的不斷深入進行修正。

具體投資策略上，第一層大類資產(chǎn)配置，調(diào)整股債比例；第二層，股債的投資策略。債券投資層面只投資利率債，不做信用下沉，通過久期控制來提升收益；股票投資層面根據(jù)市場情況在成長風格、低估風格間進行大周期的切換。成長風格一般持倉60-80只股票，低估風格一般持倉80-100只股票，均為等權(quán)持股，不做行業(yè)及板塊的傾向。第三層，通過控制倉位、股票配置時機的把握和相對估值的調(diào)整來控制波動、提升收益。

先根據(jù)篩選條件構(gòu)建出基礎股票池（600只左右），基金經(jīng)理再就個股基本面及所處行業(yè)的情況等因素主觀篩選出60至100只個股進行配置。輔以倉位控制、股票配置時機的把握和相對估值的調(diào)整以期實現(xiàn)增厚收益。

多只小盤風格基金暫停大額申購

除了金元順安元啟基金之外，最近幾個月，包括丘棟榮管理的中庚小盤價值、馮明遠管理的信澳核心科技、楊金金管理的交銀啟誠混合等多只基金也陸續(xù)宣布暫停大額申購。

在上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千看來，暫停大額申購的現(xiàn)象在績優(yōu)基金上比較普遍，一般基金規(guī)模接近或者達到基金經(jīng)理較為適應的管理規(guī)模上限時，基金公司會采取這措施。如果規(guī)模大幅超出這個范圍，基金公司甚至會通過暫停申購的措施來控制基金規(guī)模快速增長。

他指出，除了管理規(guī)模這一因素考量之外，基金公司和基金經(jīng)理暫停大額申購還可以有以下幾個原因：1，持有主要資產(chǎn)近期表現(xiàn)較好，為保護原有持有人利益不被申購資金攤?。?、對后市判斷不確定性增大，為避免大額申購資金承擔市場不確定風險；3，因為流動性管理需要，尤其是節(jié)假日來臨時會有這方面的考慮。此外，還有部分QDII基金因外匯額度不足而暫停申購，這幾大原因都有可能導致基金暫停大額申購。

晨星基金分析師屈辰晨也表示，在海外市場，有不少基金公司會根據(jù)市場的規(guī)模容量、基金流動性、基金經(jīng)理的投資風格來測算和監(jiān)控基金規(guī)模，并適時地通過限購、關閉申購等方式來將基金規(guī)?？刂圃谧顑?yōu)的管理范圍。一方面將規(guī)?？刂圃谂c投管團隊的能力范圍之內(nèi)，如果基金規(guī)模擴張得過快過大，基金經(jīng)理可能就要被動偏離原有自己熟悉的投資策略和風格，從而可能影響基金業(yè)績和獲取超額收益的能力；另一方面也是從保護基金老持有人的角度出發(fā)，防止大規(guī)模資金涌入沖淡老持有人的收益。同時，在市場過熱的時候，限購或者關閉新申購也可以阻止了投資者在錯誤的時點進入，很多投資者喜歡在基金取得驕人的回報中蜂擁進入，而一旦光環(huán)退去，他們很可能在低點賣出，這樣就拉低了投資者回報。隨著規(guī)模的長大，目前國內(nèi)市場也有越來越多的基金公司對旗下的明星產(chǎn)品采取限購的措施，這也是國內(nèi)基金市場日趨成熟的表現(xiàn)。

也有業(yè)內(nèi)人士提醒，一方面，近期暫停申購或是暫停大額申購的基金多為小盤風格，這些基金因投資風格相對契合最近一年的市場，業(yè)績表現(xiàn)搶眼，規(guī)模增長較快，而往往投資者大量涌入，也意味著這類市場風格已經(jīng)持續(xù)了一段時間，一旦市場風格切換，追高的投資者也可能面臨基金凈值波動的風險；另一方面，公募基金投資受到“雙十”限制，小盤風格基金持有的個股市值偏小，基金規(guī)模容量有限，若是規(guī)模持續(xù)增長，也會對基金經(jīng)理的投資風格造成影響。

編輯：艦長

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