基金可以提前賣出嗎，基金可以提前賣出嗎知乎？

寫在前面

和大家一樣，經(jīng)歷了今年1-4月的大幅回撤，我們對(duì)于投資的態(tài)度有所改變，想要跑到最前面，一定在某一方面要做得極致。但是，此刻的極致對(duì)于明天的參考意義并不是很大。所以，在各個(gè)年度都可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)、獲取穩(wěn)定的阿爾法，似乎更有意義。

周海棟近期2次出現(xiàn)在我們的文章中，第一個(gè)是在《資產(chǎn)配置：1、驕傲的基民》中，今年1月28日前成立的規(guī)模50億以上的爆款基金中，截至今年4月末，只有2個(gè)人取得了正收益，其中一個(gè)是周海棟；第二次是在《正念榜單：過去3年最強(qiáng)基金經(jīng)理（第九榜：權(quán)益）》中，周海棟分別入選了“5年期權(quán)益榜單”和“穩(wěn)定榜”

至此，我們已經(jīng)有足夠的理由看看這位可以穿越各種場(chǎng)景，穩(wěn)定發(fā)揮的基金經(jīng)理。

基本信息

周海棟2008年6月10日從業(yè)，目前的投資經(jīng)理年限為8.19年，管理7只基金，總管理規(guī)模101.42億元。

周海棟有2段實(shí)業(yè)的經(jīng)歷，第一段是2003年7月至2004年10月就職于上海慧旭藥物研究所任研究員；第二段是2004年10月至2005年8月就職于上海拓引數(shù)碼技術(shù)有限公司任項(xiàng)目經(jīng)理；之后在中金公司擔(dān)任研究員。2010年5月加入華商基金 ，歷任研究發(fā)展部行業(yè)研究員、機(jī)構(gòu)投資部投資經(jīng)理、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任多只公募基金的基金經(jīng)理。

正念：我們對(duì)于有過實(shí)業(yè)經(jīng)歷的基金經(jīng)理是加分的，因?yàn)樗麄兛赡軐?duì)企業(yè)的理解更務(wù)實(shí)。

周海棟目前管理的產(chǎn)品如下：

數(shù)據(jù)來源：wind，統(tǒng)計(jì)截至日期：2022.7.8

長牛的“華商新趨勢(shì)優(yōu)選”

1、累計(jì)收益和排名

這只基金成立于2015年5月14日，成立時(shí)由周海棟和費(fèi)鵬共同管理，2015年10月8日費(fèi)鵬離任，周海棟開始獨(dú)立管理。截至今年7月8日，累計(jì)實(shí)現(xiàn)了273.58%的絕對(duì)收益，在441只靈活配置型基金中排第4名。在這6.75年里面，周海棟的年化回報(bào)達(dá)到了20.21%

2、單年度排名

單年度來看：

2016，熔斷，-7.87%，不錯(cuò)；

2017，藍(lán)籌股的天下，雖然跑輸滬深300指數(shù)，14.63%的成績也沒問題；

2018，貿(mào)易戰(zhàn)，-14.83%，可以。

2019，科技行情，69.60%的收益，優(yōu)秀；

2020，主題輪動(dòng)，77.42%，一定踏準(zhǔn)了點(diǎn)；

2021，主線發(fā)生巨大變化，光伏+資源品漲價(jià)因素，白酒、醫(yī)藥、科技都拉垮，22.85%，難能可貴；

2022YTD，熊市+反彈，7.36%的正收益已經(jīng)很好。

各位看官，是不是穿越各種市場(chǎng)？！！！

3、資產(chǎn)配置

我們看到，華商新趨勢(shì)優(yōu)選的股票倉位基本維持在80%-90%之間，沒有明顯的擇時(shí)痕跡。

4、行業(yè)配置

我們可以看到：

（1）只有計(jì)算機(jī)和交通運(yùn)輸這兩個(gè)行業(yè)長期持有，但是，依然有擇時(shí)的操作在里面，2018H1-2020H2計(jì)算機(jī)占比大幅度增加，之后減少。機(jī)械設(shè)備在2017H1-2019H2占比10%以上，之后大幅度減少。所以，我們認(rèn)為周海棟是有明顯的行業(yè)切換的操作的。

（2）有色金屬從2020年底開始大幅度增加，這波操作太神了！

（3）今年6月末開始加煤炭，這波操作也是扎心的準(zhǔn)。

（4）醫(yī)藥生物從2016年一直重倉到2018年，可惜2020年的行情沒有趕上。

（5）電子從2018年中一直拿到2019年底，然后減倉，強(qiáng)！

（6）2019年底開始，行業(yè)更加分散，之前只投資10來個(gè)行業(yè)，最新的行業(yè)達(dá)到27個(gè)。

（7）前5大行業(yè)的集中度在55%-78%之間，集中度較高；而且看好的行業(yè)敢于重倉持有（有色金屬今年H1占比37%）

（8）周海棟最難能可貴的地方在于，敢把之前的醫(yī)藥生物、電子這種成長的行業(yè)一把切換到有色金屬、煤炭上來，這是很多（或者說大部分）基金經(jīng)理不敢做的事情。

5、換手率

換手率比我們預(yù)期的要小，而且今年有了明顯的降低，越看越像貝塔型選手。

6、回撤

我們可以看到，最大回撤發(fā)生在2016年1月28日，為-42.02%，2018年的最大回撤發(fā)生在2018年10月15日，-29.96%；今年以來的最大回撤發(fā)生在4月26日，-29.56%；雖然各個(gè)時(shí)間段的回撤都小于滬深300指數(shù)，但是相對(duì)還是較大，這和行業(yè)集中配置也有一定關(guān)系。心臟受不了的建議少量配置。

7、夏普比率（年化）

自2015年5月14日華商新趨勢(shì)優(yōu)選成立到今年7月8日，該基金的年化波動(dòng)率為27.37%，年化的夏普比率為0.78；年化收益率20.21%；其實(shí)收益是可以滿足投資者的需求，不過就是波動(dòng)大了一點(diǎn)，從而降低了夏普比率。

但是，話說回來，經(jīng)歷過2015年股災(zāi)的人，這個(gè)數(shù)據(jù)是可以接受的。

8、重倉持股

（1）從估值的角度，周海棟的個(gè)股PE-TTM分布范圍非常廣，既有今年1季報(bào)里面興業(yè)銀行這種5倍PE的個(gè)股，也有2020年上百倍PE的股票，所以，景氣度投資的跡象是比較明顯的。

（2）我們計(jì)算了一個(gè)新的數(shù)據(jù)——超額收益，就是個(gè)股區(qū)間回報(bào)減去行業(yè)區(qū)間回報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)個(gè)股的阿爾法還是比較明顯的，大部分時(shí)間，個(gè)股表現(xiàn)好于行業(yè)表現(xiàn)。

（3）大部分股票的持有時(shí)間不超過1年，換手適中。

（4）行業(yè)集中，個(gè)股分散的打法。

9、前十大股票集中度

集中度整體較低，最高的時(shí)間是2017年Q1，集中度達(dá)到了63%，之后一路下降，2022Q1為32.49%。也就是說，大部分時(shí)間，您無法通過前十大重倉股來把握基金整體的情況，因?yàn)?0%以上的股票是未知的。

10、小結(jié)

寫到這里，我們對(duì)周海棟的代表作華商新趨勢(shì)優(yōu)選有了比較細(xì)致的了解。我們的印象是：
（1）收益不錯(cuò)，長期年化20%

（2）每年表現(xiàn)都不錯(cuò)，都在點(diǎn)上

（3）全行業(yè)配置，景氣度投資的風(fēng)格明顯

（4）選股的阿爾法不錯(cuò)

（5）回撤和波動(dòng)相對(duì)較大，夏普比率低于預(yù)期（經(jīng)歷過2015年股災(zāi)）

華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)

1、業(yè)績PK

我們從周海棟接手華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)（2016年8月5日）以來比較，華商新趨勢(shì)優(yōu)選自2020年開始明顯的跑贏華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)，不過看走勢(shì)，似乎又差不多。

從單年度回報(bào)的角度看，每一年華商新趨勢(shì)優(yōu)選的收益都略高于華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)。

2、資產(chǎn)配置

從資產(chǎn)配置的角度，華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)2020前的股票倉位是略低一點(diǎn)的，2020年之后也提到了80%以上，最高達(dá)到了91%，所以，倉位似乎不是主要原因。

3、行業(yè)配置

我們比較了今年報(bào)兩只基金的行業(yè)配置，似乎大體也差不多，配置比例上略有差別。

4、重倉持股

重倉持股的重合度還是相當(dāng)高的，復(fù)制策略判斷無疑。

答案揭曉：

華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)每年至少會(huì)有一次分紅，而華商新趨勢(shì)優(yōu)選沒有。這樣，每次臨近分紅時(shí)，基金經(jīng)理需要提前賣出股票拿著現(xiàn)金，以應(yīng)對(duì)分紅需要，其實(shí)是被迫降低了倉位。而2020年又開啟了牛市行情，收益自然受影響（反之，如果是下跌行業(yè)，可能還會(huì)受益）。

華商盛世成長

該產(chǎn)品周海棟2017年12月21日才接手，而且和前任基金經(jīng)理魯寧有1年多的共同操作時(shí)間，不過從近1年的走勢(shì)來看，和華商優(yōu)勢(shì)行業(yè)差不多。

華商樂享互聯(lián)

該產(chǎn)品周海棟2018年11月26日接手，而且，從產(chǎn)品介紹來看，明確要求“本基金重點(diǎn)關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)，精選其中具有廣闊成長空間的成長型上市公司，力爭(zhēng)獲得資產(chǎn)的長期增值。”，所以配置上來講，明顯偏成長型公司，加之管理時(shí)間相對(duì)較短，我們就不做深入研究了。

對(duì)于周海棟，管理時(shí)間最長的華商新趨勢(shì)優(yōu)選足以，最新規(guī)模只有26.96億。說一句寶藏基金經(jīng)理不為過。

投資理念

萬物皆周期！

本文部分內(nèi)容來自微信公眾號(hào)文章《華商基金周海棟：幾條向上攀升的凈值曲線，一顆沉著自若的心》：“

總結(jié)十幾年來不斷打磨的投資思路，“周期”是周海棟的關(guān)鍵詞。他堅(jiān)定地認(rèn)為，所有的事物都是周而復(fù)始的，投資也不例外，機(jī)會(huì)總是周期性出現(xiàn)，“均值回歸”是事物的常態(tài)。無論是周期股還是成長股，都遵循周期運(yùn)行規(guī)律，只是時(shí)間維度不同。基于此，周海棟的“周期規(guī)律”可以劃分成三個(gè)層面：

首先是公司發(fā)展周期。公司的發(fā)展都處在投入和產(chǎn)出不斷周而復(fù)始的過程中，在初創(chuàng)期以投入為主，隨著公司發(fā)展進(jìn)入平臺(tái)期，則表現(xiàn)為產(chǎn)出的過程，之后又會(huì)進(jìn)入下一輪創(chuàng)新-投入-產(chǎn)出的過程，周而復(fù)始。

其次是行業(yè)發(fā)展周期。一方面，行業(yè)供給和需求的不匹配產(chǎn)生周期；另一方面，行業(yè)在發(fā)展過程中，也會(huì)出現(xiàn)景氣和相對(duì)平穩(wěn)之間的不斷交替。

最后是宏觀經(jīng)濟(jì)周期。通常用貨幣或利率，來衡量流動(dòng)性的周期。

在實(shí)際投資過程中，周海棟十分擅長判斷周期位置，以此作為決定具體投資策略和分配研究資源的出發(fā)點(diǎn)：“我通常以兩到三年的維度來看行業(yè)和公司，而市場(chǎng)有的時(shí)候可能不會(huì)看得特別長遠(yuǎn)，容易陷入線性化看長期問題的思維模式。”

正念：預(yù)判市場(chǎng)方向是一件“可遇不可求”的事情，而“幸運(yùn)兒”無疑能做到這一點(diǎn)。我們對(duì)于周海棟這7年來踏準(zhǔn)市場(chǎng)的結(jié)果表示尊重，但對(duì)置信度依然存疑。但是，無論如何，周海棟的判斷不是盲目的，而是有一整套方法論和研究體系的，至于這個(gè)“黑箱”我們就不尋求去打開了。

我們摘錄幾段周海棟的話供大家感受：
“我的風(fēng)格對(duì)估值有比較大的容忍度，我認(rèn)為，基金經(jīng)理只有明確自己之前對(duì)于公司的判斷被證偽才應(yīng)該對(duì)倉位進(jìn)行調(diào)整，這體現(xiàn)在具體操作上有兩種反應(yīng)：我能發(fā)現(xiàn)別人忽視的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，偶爾也可能會(huì)由于過于堅(jiān)持而延誤撤退時(shí)機(jī)。”

“如果把價(jià)值投資的標(biāo)簽簡(jiǎn)單地貼在某一類公司上，有些欠妥。市場(chǎng)上各類型公司都可以進(jìn)行價(jià)值投資，這個(gè)過程其實(shí)是研究公司現(xiàn)在價(jià)值和未來價(jià)值差距的過程，最終尋找到收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比更優(yōu)的公司。”

2017：不追熱門也忌貪“生冷”的投資原則。

2018：“價(jià)值投資也要注重經(jīng)濟(jì)周期，目前我國進(jìn)入了去杠桿的中后期，經(jīng)濟(jì)增長放緩壓力逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)投資機(jī)會(huì)會(huì)在消費(fèi)和新興科技之間搖擺。市場(chǎng)預(yù)期偏向悲觀時(shí)，資金會(huì)大幅涌向消費(fèi)；市場(chǎng)預(yù)期偏向樂觀時(shí)，資金對(duì)新興科技的熱度會(huì)上升。”

2019：“很多科技股已走過了大家印象中的那種沒有價(jià)值只有概念的階段，它們已經(jīng)具有很強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并具備了產(chǎn)生利潤的能力，只是很多人對(duì)它們?nèi)员в谐梢姟！?/p>

2020：“一手周期、一手成長”的能力圈，讓周海棟在面對(duì)劇烈震蕩的結(jié)構(gòu)性行情時(shí)也能應(yīng)對(duì)。

寫在最后

對(duì)于周海棟，我們的感受還是比較新奇的。”一手周期、一手成長“的說法是更為生動(dòng)的比喻。今年以來，可以如丘棟榮、姜誠一樣切換到資源品中去，2019、2020又可以全速殺入科技、消費(fèi)。所謂全才、殺神應(yīng)該就是這個(gè)意思。我們好奇的是怎樣的過程才能誕生如此的投資理念，既可以說出“投資就是要判斷企業(yè)未來價(jià)值和現(xiàn)值之間的差”這種典型價(jià)值投資的觀點(diǎn)，又可以說出“我對(duì)估值的容忍度較大”從而可以吃到最后一口的邏輯。雖然波動(dòng)和回撤的數(shù)據(jù)必然把周海棟定義在“高風(fēng)險(xiǎn)”區(qū)域，但是和極致的波動(dòng)哥（王鵬）相比，他又屬于柔和的位置：

我想，如果您想要嘗試一下靈活切換于不同投資風(fēng)格的基金經(jīng)理，周海棟無疑是一個(gè)新穎的選擇。不過，如果您希望他每次都對(duì)，我想不免您會(huì)失望。我們可以明確的是，他和輪動(dòng)的基金經(jīng)理又有所不同，周海棟的切換是以3年左右的中觀維度進(jìn)行，而不是超短期的維度。

好了，各位親愛的讀者，您會(huì)拿一小部分倉位給周海棟試試嗎？歡迎留言告訴我們答案。

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好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識(shí)平臺(tái)——愛雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會(huì)員，抓緊收藏起來吧！